中報觀察 | 中國移動賬面“雙降” 算力與Token經營成色幾何？

觀點網 8月13日，中國移動發布2026年中期業績，上半年營運收入5380億元，同比下降1.1%；股東應占利潤789億元，同比下降6.3%，連續多年增長後首次出現賬面“雙降”。

其中，主營業務收入達到人民币4527億元，同比下降3.1%；其他業務收入為人民币854億元，同比增長11.2%。算力服務、智能服務收入占主營業務收入比達到22.6%，同比提升2.2個百分點。

另據中期業績公告披露，剔除增值稅稅目政策調整影響後，營運收入與股東應占利潤均實現同口徑正增長。

這份财報中，另一個信号同樣值得關注：經營活動現金淨流入1149億元、同比增長37.0%，自由現金流539億元、同比大增111.6%。

增值稅調整下

“賬面下滑”的總開關是增值稅調整。

财政部、稅務總局公告2026年第9号明确，自2026年1月1日起，手機流量、短彩信、寬帶接入服務的增值稅稅率由6%上調至9%，适用稅目由“增值電信服務”調整為“基礎電信服務”。

據觀點新媒體了解，三大運營商已于2月1日同步公告确認該調整将影響收入與利潤。

獨立分析師測算，對三大運營商2026年淨利潤的影響合計或達上百億元。稅率上調直接壓低含稅口徑收入並侵蝕利潤，這正是公司“同口徑正增長”表述的由來；需要留意的是，這一口徑擾動在下半年仍将延續。

傳統業務承壓是行業共性，並非個案。中國移動上半年通信服務收入3504億元、同比下降5.7%，無線上網、語音、短彩信等傳統産品全面負增長。

據公司中期業績說明會披露，手機上網流量同比增長16%、增幅較上年同期提升約一倍，呈現典型的量增價減：流量在漲，單價與增值稅卻共同壓低了收入。

用戶基本盤方面，移動客戶10.11億戶、上半年淨增588萬戶，5G網絡客戶6.87億戶、淨增4474萬戶，寬帶客戶3.37億戶，物聯網卡連接數15.11億戶。

中國移動近三年上半年營運收入與股東應占利潤

數據來源：公司各年度中期業績公告

真正的增量來自算力與智能服務。上半年主營業務收入4527億元、同比下降3.1%。結構上，通信服務3504億元（-5.7%）、算力服務529億元（+14.0%，占主營業務收入11.7%）、智能服務493億元（+0.9%），算力與智能合計占比22.6%、同比提升2.2個百分點。

細分看，智算服務收入53億元、同比大增130.1%，貢獻算力服務收入增量的46.1%；AIDC收入同比增長486.1%；智算項目新增簽約額超200億元；行業大模型已推出超50款，咪咕視頻AI觀賽用戶在2026年世界杯期間達3.6億人次，移動天宮工業互聯網平台服務實體企業超30萬家。

據悉，中國移動智算總規模達11.27萬PFLOPS（FP16）、在網資源使用率超90%，算間平均時延降至12毫秒以下。

數據勾勒出清晰路徑：算力基礎設施先行，智算與AIDC承接需求，AI應用探索變現。但結構並不平衡--算力服務高增長，智能服務收入僅同比增長0.9%，AI應用的收入轉化仍處早期。

Token經營向好

圖2：中國移動2026年上半年收入結構

數據來源：公司2026年中期業績公告

本次業績說明會最值得跟蹤的增量信息，是管理層首次系統闡述Token經營的整體規劃。

按照公司口徑，上半年Token運營已在多條主線上推進：産品端完成多檔位Token資費設計並在多省試點；平台端打造統一的移動模型服務平台（MoMA），構建專屬算力池；生态端接入頭部企業模型與AI應用，探索多元化商業合作。

據中國移動管理層在業績會現場表示，未來将規劃圍繞“高效率生産、高水平分發、高價值使用”展開：生産端夯實智算資源底座、加速AIDC投産；分發端做強MoMA平台、通過集約化運營系統性降低Token成本；使用端計劃推出全國統一的Token套餐資費，聚焦高頻場景與高價值客戶，形成Token、模型、流量、終端、權益的靈活組合。

把Token納入計費體系，本質上是将AI時代最基礎的計量單位産品化--正如通信時代把語音分鐘、短信條數、流量MB變成標準化資費。

不過客觀而言，Token經營目前仍處于試點與規劃階段，距離規模化收入貢獻尚有距離；“新管道”定價權能否真正拿到，取決于MoMA平台的生态吸引力與套餐的落地執行，這些都需要後續财報數據驗證。

另一方面，資本開支的結構性傾斜，反映出公司的戰略取向。據公司中期業績說明會披露，上半年資本開支完成610億元、同比增長4.5%，其中算力網絡投資同比增長71%、智能網絡投資同比增長85%，傳統通信網絡投入占比相對收縮。

據觀點新媒體了解，中國移動2026年資本開支指引約1366億元、同比下降9.5%，其中通信網絡792億元（-20.3%）、算力網絡378億元（+62.4%）、智能網絡89億元（+19.8%），算力與智能合計占比超37%。研發投入138億元、同比增長6.5%，重點投向6G、人工智能、工業互聯網、具身智能等方向，6G國際標準立項數居全球運營商第一陣營。

“适度超前”的算力投入是戰略押注，但資本開支向折舊與轉型成本的轉化，也會在短期内壓制利潤表現，這是樂觀叙事之外需要留意的另一面。

在利潤承壓背景下，股東回報維持穩定。據公司中期業績公告披露，宣派中期股息每股2.51元人民币、同比增長0.3%，折合每股2.9003港元、同比增長5.5%，将于9月30日派發；自本期起股息改以人民币計值宣派，港股股東可自主選擇以港元或人民币收取。EBITDA為1736億元、同比下降6.6%，占主營業務收入比38.4%。

綜合來看，中國移動2025年全年派息率75%，公司明确2026年全年派息率将“穩中有升”。

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