觀點意見：2014年經濟增長進一步放緩

不過目前市場對增長速度是7%還是7.8%並不太關心，資金更關心改革的速度和力度，更關心如何化解地方債務風險。

推薦語：十八屆三中全會召開之後，全中國以及全世界都在關注中國的改革與發展，它們牽動着各行各業、方方面面的走向，讨論最多的還有2014年的GDP增長水平，而本文作者指出，資金更關心改革的速度和力度，更關心如何化解地方債務風險。

陶冬 2013年第四季度，中國經濟增長為7.7%，基本符合市場預期。不過此數字受到統計基數等影響，有些失真。用經濟學上更準确的環比折年率(annualized QonQ)計算，第四季度增速為7.4%，較第三季度的9.1%呈明顯的下滑。

12月份的宏觀數據中，工業生産、固定資産投資和零售出現了全面的下滑，出口增長也差強人意，中國經濟再現了疲态。筆者認為2013年第三季度，是這輪短周期的增長高峰，随後經濟溫和回調。三中全會前“穩增長”的政策已經讓位于“促改革”。

如果認為改革可以在不影響增長和投資的情況下發生，閣下就未免過于天真。反腐敗浪潮下，國企高層擔心自己的烏紗帽多過企業發展。财政改革和流動性收縮下，地方基礎設施建設自然會放緩。筆者相信，2014年的固定資産投資勢必會放緩，這是改革的代價，是必須支付的成本。

全球經濟復蘇提速，使不少人對出口比較樂觀。事實上，除了美國的一些個人消費和中國的一點公共開支外，全球需求並不旺盛。全球增長加快，是因為發達國家的财政收縮接近尾聲，對經濟的拖累效果減弱。增長的負累減少，可以令GDP增長反彈，但是背後的需求卻未必有多少長進。

目前市場大致預測2014年中國經濟增長7.8%，筆者認為這個目標不易達到。改革會對投資、消費帶來短期的負面影響；中國人民銀行的流動性收縮已經造成銀根趨緊和資金成本上揚；地方政府進入還債高峰期；工資增長在放慢腳步。這些對短期的增長均構成沖擊。

當然，中國經濟硬着陸的風險目前看來也不大。畢竟房市火爆，消費並不弱(只是網購活動在統計上反映不足)。政府還有推出進一步刺激措施的空間，只是本屆政府更注重市場機制下的财政、貨币政策，出台刺激措施的門坎應該比上一屆政府更高。

筆者更傾向于相信，2014年的GDP增長介于7-7.5%之間，增速回落到本周期的低位。不過目前市場對增長速度是7%還是7.8%並不太關心，資金更關心改革的速度和力度，更關心如何化解地方債務風險。

陶冬 瑞士信貸董事總經理、亞洲區首席經濟分析師。本文轉自其個人博客

免責聲明：本文内容與數據由觀點根據公開信息整理，不構成投資建議，使用前請核實。