中報觀察 | 鵬鼎控股“喜憂參半”：AI與光模塊能否撐起未來增長？

觀點網 8月12日，鵬鼎控股披露了2026年半年度報告。

數據顯示，上半年公司實現營業收入172.17億元，同比增長5.14%；歸屬于上市公司股東的淨利潤12.84億元，同比增長4.11%。

若從表面數據來看，該公司交出了一份“雙增”答卷，但若将視線轉向扣除非經常性損益後的淨利潤，利潤的成色便打了折扣。

報告披露，上半年扣非歸母淨利潤8.92億元，同比下降22.31%。而造成歸母淨利潤與扣非淨利潤之間近4億元“剪刀差”的核心，來源于非經常性損益。

中報顯示，公司上半年實現金融資産公允價值變動收益約4.02億元，加之政府補助0.84億元，合計非經常性損益達3.91億元，在一定程度上“修補”了利潤表。

新舊動能轉換

拆析收入結構得以發現，鵬鼎控股傳統主力闆塊正在承壓。

受下遊存儲芯片及CPU等關鍵零部件漲價、疊加全球消費需求疲軟的雙重影響，智能手機、筆記本電腦等終端消費品需求仍顯低迷。

報告期内，鵬鼎控股在通訊用闆業務實現收入100.48億元，同比下降2.15%，占營收比重從62.70%降至58.36%；消費電子及計算機用闆收入47.42億元，同比下降8.36%，占比從31.60%降至27.54%。兩大傳統闆塊收入規模均出現收縮。

不過，值得肯定的是，盡管收入規模有所下滑，但在行業周期底部通過深耕高端産品、優化客戶結構實現的經營韌性，體現在兩大傳統闆塊的毛利率逆勢提升。

其中，通訊用闆毛利率19.94%，同比提升3.96個百分點；消費電子及計算機用闆毛利率25.54%，同比提升1.02個百分點。

真正的利潤增長極，來自于AI服務器與光模塊業務。

報告期内，汽車及服務器用闆業務實現收入22.67億元，同比增長181.58%，占總營收比重從上年同期的4.92%大幅躍升至13.17%。其中，AI服務器業務實現收入近10億元，光模塊業務超6億元，均較上年同期實現大幅增長。

新業務的盈利能力在毛利率上同樣可以略見一二，數據顯示，該闆塊毛利率高達37.42%，同比提升20.59個百分點，顯著高于通訊用闆的19.94%和消費電子用闆的25.54%。

随着人工智能技術的快速發展及算力需求的持續提升，AI服務器與高速光模塊的叠代升級成為推動高階HDI需求增長的核心動力。

據悉，鵬鼎控股高階HDI産品已成功打入AI服務器市場，通過主流服務器及雲服務廠商認證並陸續批量供貨；與此同時，該公司800G/1.6T光模塊SLP産品已實現量産出貨。

為順應下遊爆發式增長的市場需求，搶抓AI産業發展機遇，鵬鼎控股在報告中表示持續布局AI算力及光模塊賽道，開展高端産能升級與擴張。

2026年3月，鵬鼎控股與淮安經濟技術開發區簽署項目投資協議書，拟在淮安投資110億元，新建HD園區建設高端PCB生産項目，項目主要用于AI算力及光模塊産品；2026年5月，該公司在深圳競得新的産業用地，並已通過董事會拟投資人民币100億元新建深圳第三園區，建設人工智能高階類載闆及柔性電路闆智造基地項目。

而更早的2025年8月，該公司已宣布在淮安投資80億元。不到一年時間，AI相關産能規劃投資已超過300億元。

規模擴産之憂

但也需注意到，投産未見成效，賬面隐憂先行。

報告顯示，鵬鼎控股總負債從期初約147億元增至約200億元，資産負債率有所攀升。上半年營業總成本達到160.97億元，同比增長7.81%，顯著高于收入增幅。

截至2026年6月末，該公司在建工程余額達69.22億元，較上年末的29.47億元猛增134.93%；短期借款68.95億元，較上年末增長75.64%；長期借款16.62億元，較上年末增長342.54%。

與此同時，貨币資金從上年末的120.32億元降至106.68億元，存貨從38.07億元增至51.95億元。公司解釋稱，投資擴産導致資金支出增加，為應對下半年旺季和原材料漲價增加了備貨，因此經營淨現金流同比減少25.57%。

報告顯示，2026年上半年，鵬鼎控股研發投入達15.97億元，較上年同期增加超過5億元，占營業收入比重升至9.28%。

中報解釋稱，研發費用增長主要系公司加大研發投入、試産品及模具費用增加所致。在AI服務器領域，公司已完成多款适配AI服務器、高速光模塊的高階PCB産品技術開發，特别是在光模塊用SLP産品及服務器用HDI類産品方面，在多層高密互聯、階梯型腔體結構等關鍵工藝中均實現重大技術突破。

從産業發展邏輯看，高端PCB賽道的競争本質是技術壁壘的競争，持續的研發投入是公司從消費電子向AI算力賽道躍遷的必要前提。

大規模擴産雖然打開了長期增長空間，但短期内對現金流和資産負債表的壓力不容小觑。

為進一步滿足公司擴産的資金需求，並優化公司資本結構，該公司于2026年7月披露了2026年度向特定對象發行A股股票預案，並拟募集資金96億元，投入公司淮安園區AI 服務器和高速光模塊高密度互連積層闆項目，目前本次再融資事項正在進行中。

從産業發展邏輯看，高端PCB賽道的競争本質是技術壁壘的競争，持續的研發投入是公司從消費電子向AI算力賽道躍遷的必要前提。

“喜憂參半”之下，若96億元定增能順利落地，該公司資金壓力有望緩解，AI高毛利産能持續釋放将成為未來業績增長的核心點，但短期擴産帶來的财務負擔、行業需求波動風險同樣需要警惕。

另值得一提的是，因主要客戶及供應商為境外企業，出口商品和進口原材料主要使用美元結算，鵬鼎控股持有較大規模的美元淨資産。

報告期内，受人民币升值影響，該公司本期匯兌損失4.48億元，而上年同期實現匯兌收益0.07億元，匯兌對淨利潤影響超4.5億元。

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