中報觀察 | 港燈溢利近乎持平 但考驗在下半年

觀點網 香港報道 8月11日，港燈電力投資發布2026年中期業績。

據公司中期報告披露，截至6月30日止六個月，信托集團收入59.39億港元，較上年同期的55.67億港元增長6.7%；未計利息、稅項、折舊及攤銷前溢利（EBITDA）43.03億港元，同比增長8.1%。但經按管制計劃調撥後，股份合訂單位持有人應占溢利為10.03億港元，上年同期為10.01億港元，增幅僅0.2%。

收入與溢利增速的落差，源于香港電力市場的管制計劃機制。據綜合損益表顯示，期内按管制計劃調撥6.49億港元，較上年同期的3.59億港元擴大逾八成；受此影響，經營溢利由23.44億港元增至26.24億港元（+11.9%）並未完全轉化為持有人應占溢利。

與此同時，财務成本由6.78億港元降至6.12億港元，降幅9.7%，對利潤形成支撐。

圖表：港燈2026上半年收入與溢利對比（數據來源：公司中期報告披露，第1、9頁）

售電量方面，2026年上半年售電量較去年同期增加2%，主要由于天氣相對和暖，加上經濟改善帶動商業客戶用電需求增長。

電價方面，2026年1月港燈平均淨電費為每度電163.3港仙；到6月底，因年初中東戰事爆發前錄得較低的燃料成本，淨電費回落至每度電159.2港仙。

真正的考驗在下半年，2026年3月霍爾木茲海峽關閉，對國際能源市場造成嚴重沖擊--全球約20%的液化天然氣供應經此通道運往世界各地，而燃氣發電占港燈總發電量約70%。

據公司中期報告披露，自3月以來國際燃料價格一直處于較高水平，燃料調整費在下半年将無可避免地顯著上升，並維持一段時間。為纾緩客戶負擔，港燈透過“智惜用電關懷基金”撥款，在2026年8月至10月期間為每月用電量450度或以下的住宅客戶提供每度電8港仙的“特别電費補助”，合資格客戶約占港燈住宅客戶總數的一半。

分派方面，期内可供分派收入經董事局酌情調整後為14.08億港元，與上年同期持平，中期分派維持每股份合訂單位15.94港仙，将于2026年9月8日派發。

分派與上年持平，反映公司在資本開支高峰期仍維持派息穩定性的意圖--期内資本開支16.67億港元，較上年同期14.82億港元增長12.5%，主要用于2024-2028年度發展計劃下的L13燃氣聯合循環機組及三台單循環燃油機組工程。

圖表：中期分派持平，按管制計劃調撥及電費穩定基金余額上升（數據來源：公司中期報告披露，第2、9、18頁）

資産負債結構方面，截至2026年6月30日，信托集團向外貸款總額511.68億港元，淨負債511.17億港元，淨負債對淨總資本比率為51%，與2025年末持平；電費穩定基金余額由2025年末的7.11億港元增至13.72億港元，管制計劃基金及儲備金合計14.09億港元。

2026年3月12日，標普全球評級維持港燈A-級信貸評級，前景穩定。

資本工程方面，第4台380兆瓦燃氣聯合循環發電機組L13的地基工程已完成，鋼結構主體建築正在施工，預期2026年年底前移交機電承建商；首兩台單循環燃油機組GT8、GT10将由2027年初起分階段投入商業運作，最後一台GT9預計2028年年底前投運。

此外，運營20年的“南丫風采發電站”于2026年5月退役，港燈2026年6月推出住宅電動車按時段電價收費機制，並将人工智能技術融入電網運營。

港燈的業績表現，始終與香港電力監管框架深度綁定。監管框架之下，港燈的收入與利潤增長空間受限，但現金流可預見性也相對較高。

地緣沖突是貫穿上半年的最大變量，2026年3月霍爾木茲海峽“事實關閉”，對燃氣發電占比約70%的港燈而言，燃料成本沖擊傳導至電價只是時間問題。

總體來看，港燈2026年上半年呈現“收入與經營溢利雙增、應占溢利近乎持平”的格局：管制計劃機制将超額收益轉入電費穩定基金，使分派保持穩定，但也意味着業績對燃料成本的敏感度将集中在下半年釋放。

目前，中東局勢仍不明朗且波動不定，持續影響能源市場和燃料價格；燃料調整費上升帶來的電費壓力，将在多大程度上被電費穩定基金及特别電費補助對沖，是下半年需要持續觀察的指標。

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