中報觀察 | 收入近翻倍、虧損收窄75.2% 希迪智駕放量背後的現金流與減值考驗

觀點網 8月10日，希迪智駕科技股份有限公司發布截至2026年6月30日止六個月的中期業績公告，這是公司2025年12月19日登陸港交所以來披露的首份完整中期成績單。

數據顯示，2026年上半年，希迪智駕實現期内收入8.04億元，同比增長97.0%；期内虧損1.13萬元，較上年同期的4.55萬元收窄75.2%。

收入接近翻倍、虧損大幅收窄同步出現，希迪智駕規模化放量的邏輯開始兌現；與此同時，經營現金流、應收賬款與借款規模同步擡升。

營收改善

從财報中不難發現，營收增長的核心驅動力來源于自動駕駛核心業務。數據顯示，上半年該公司毛利2.12億元，毛利率由上年同期的17.1%提升至26.4%，毛利絕對額近乎翻三倍；分部口徑下，自動駕駛業務收入7.84億元，同比增長107.3%，占總收入比重由92.7%升至97.6%。

訂單與運營規模的同步擴張是營收走高的堅實支撐，在産品交付方面， 2026年上半年希迪智駕無人礦卡累計出貨量超1,900台、同比增長逾兩倍，其中2月與廣納集團簽訂的500台無人礦卡采購訂單為公司單筆之最；截至6月30日，公司已在7個礦區實現常态化運營超100台無人礦卡，單一礦區最大運營規模超過220台。

數據來源：希迪智駕2026年中期業績公告（截至2026年6月30日止六個月，未經審計）

在深耕自動駕駛主賽道之外，希迪智駕同步調整業務劃分口徑，從收入結構來看，希迪智駕正在向多元化布局延伸。

具體來看，上半年智能硬件及服務收入1617.2萬元，同比下降45.5%，占總收入比重由7.3%降至2.0%；作業機器人作為新設分部首次錄得收入308.2萬元（上年同期為零），占比0.4%，報告期内，無人挖采機器人、自動充電機器人已投入部署，鑿岩機器人、爆破裝藥機器人處于制造階段。

除在報告期内新增作業機器人分部外，為整合智能化配套業務，希迪智駕也在将智能硬件收入並入V2X相關分部。數據顯示，上半年 V2X 産品出貨量超 2000 台，同時推出行業首款面向行人的 TAG 便攜式 V2P 終端，完成人、車、路、雲一體化産品布局。

數據來源：希迪智駕2026年中期業績公告（管理層讨論與分析-收入）

不過，收入增長也帶來了新的應收主體與回款壓力。報告披露，貿易應收款項及應收票據總10.35億元，較年初的7.08億元增長46.2%，其中賬齡超過12個月的部分由9576.5萬元擴大至1.85億，資金占用持續走高。

另外該公司期内減值虧損6102.3萬元，其中絕大部分源于客戶 K 違約事件，企業此前為其提供最高額度财務資助，當期内确認客戶K減值虧損4915.8萬元。

但從整體客戶結構來看，單一客戶依賴風險有所緩釋。報告期内，2026年上半年收入占比超過10%的客戶為三家（客戶D 24%、客戶E 16%、客戶F 15%），而上年同期為另三家（客戶A 47%、客戶B 19%、客戶C 20%），本期頭部客戶收入占比回落至24%。

風險仍存

營收規模快速擴張的同時，公司虧損實現顯著改善，據報告披露，希迪智駕期内經調整淨虧損（非國際财務報告準則計量）1968.1萬元，較上年同期的110,962千元收窄82.3%，每股虧損由2.79元收窄至0.26元。

數據來源：希迪智駕2026年中期業績公告（财務摘要及非國際财務報告準則計量）

拆分減虧邏輯，主要由三重因素共同驅動：其一，毛利率提升使毛利增加142,206千元；其二，費用端明顯收縮，研發開支8021.2萬 元（上年同期1.51億元）、行政開支1.38億元（上年同期2.00億元）、員工成本總額1.74億元（上年同期3.36億元），其中股份支付費用由2.67億元降至9334.4萬元，是費用下降的重要構成；其三，減值虧損由8428.0萬元降至6102.3萬元。但也需注意到，股份支付屬于非現金類支出，僅依靠費用賬面減少無法完全反映真實經營水平。

業務持續擴張帶來利好的同時，運營資金的消耗也在持續擴大。報告期内經營活動所用現金淨額2.73億元，上年同期為2.08億元；期末現金及現金等價物12.14億元，較年初的13.4億元有所下降，其中期内購買理财産品8970.4萬元、贖回909.20萬元。

融資層面，希迪智駕也在持續加大借貸規模，公司期内新增借款315,183千元、償還借款136,750千元，借款總額由年初的5.08萬元升至6.87萬元，資本負債比率由29.4%升至41.1%；期内公司購回股份（計入庫存股份）3904.8萬元，公司未宣派中期股息。

不過，上市時的募資依舊為公司提供充足流動性緩沖，報告披露，公司IPO募資淨額約13.09億港元，報告期内已動用約1.06億港元，期末未動用約12.03億港元。也就是說。在資金儲備方面，賬面流動性依然充裕，但經營層面“以收入擴表、以現金消耗”的平衡仍在下半年接受檢驗。

從二級市場機構預期來看，資本對該公司長期成長前景整體保持樂觀。國金證券研報顯示，2026年5月26日首次覆蓋給予“買入”評級、目標價53.09港元，預測公司2026—2028年收入分别為16.8億元、33.4億元和51.5億元；光大證券研報顯示，2026年2月首次覆蓋“買入”，預測公司經調整淨虧損在2026—2027年轉正。

作為主打重載具身智能賽道的企業，希迪智駕如今正走出單純依靠訂單拉動增長的階段，步入規模擴張與現金健康度並重的發展周期。上半年翻倍的營收充分印證了重型無人裝備賽道的長期确定性，但這份增長能否長久維持，還要依靠下半年現金流改善與應收資産質量優化來佐證。而公司本次中期報告明确提出不派發中期股息、資源全部傾斜業務投入的經營思路，也成為市場判斷其 “增收減虧” 真實含金量的重要觀察窗口。

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