觀點直擊丨半年跑赢過去一年 300億新目標下的泡泡瑪特增長邊界

觀點網 盡管早有預期，泡泡瑪特最新的業績表現還是再次讓市場意外。

在雪球平台上，有投資者這樣表述“就像一個田徑運動員不停奪冠的同時不斷刷新着自己的PB，不斷迫近自己的完全體和巅峰。”而最新的這份中期業績公告顯示，僅六個月時間，泡泡瑪特的收入、利潤均已經超越了2024全年。

業績公告發布後的第二天上午，董事局主席兼行政總裁王甯在發布會上“更新”對全年業績的指引。

說是“更新”，實際上是因為早在年初，王甯就于2024年年度業績發布會上預期2025年同比2024年有50%以上增長，預期泡泡瑪特在2025年實現超過200億元的銷售額。但從上半年的表現來看，顯然是“低估”了。

最新的指引是300億元，這一數值相較于2024年的全年營收130.4億元，增長了130%。同時，該公司預期全年經調整的淨利潤率在35%左右，今年上半年該項數值為33.9%。

亮眼數據背後，推動泡泡瑪特再造里程碑式業績的關鍵又是什麼？

講好IP故事

回到業績本身，2025年上半年，泡泡瑪特的收入達到人民币138.76億元，同比增長204.4%；經調整淨利潤47.1億元，同比增長362.8%；毛利率70.3%，同比增長6.3%。

IP是泡泡瑪特的核心，今年上半年，THE MONSTERS家族中的LABUBU在全球的風靡有目共睹，這也成為推動泡泡瑪特增長的關鍵因素之一。

數據顯示，2025年上半年，泡泡瑪特共有13個藝術家IP收入過億，5個IP收入超10億元。其中THE MONSTERS、MOLLY、SKULLPANDA、CRYBABY和DIMOO在報告期内分别實現收入48.14億元、13.57億元、12.21億元、12.18億元和11.05億元。

THE MONSTERS的收入增幅高達668%，按IP劃分，其收入占比為34.7%。對毛利的貢獻為13.6億元，取得73.5%的同比增長。收入貢獻第二高的是MOLLY，占收入比重為9.8%。

按IP劃分的收入明細，圖片來源：企業公告，商業客截取

而事實上，圍繞單一IP增長上限及IP矩陣均衡發展的讨論，一直伴随着泡泡瑪特。

在業績發布次日的發布會上，王甯也對此做出回應。他在發言中強調，泡泡瑪特是一家平台化企業，從最開始的一個IP到現在越來越多，每個IP都各具特色，各有各的特點，也都受到了不同消費者的喜歡。

他認為，“從占比上來講，首先我個人不認為，哪個IP占比特别大就不健康……當然，我覺得更多元的IP可以證明我們是一家相對來說更健康的一個平台化公司。我們也會給到所有IP更多資源，希望各個IP在自己不同的路線上，能夠給不同的消費者帶來一些陪伴和快樂，我們希望每個IP都能夠有自己的特點。”

對于泡泡瑪特而言，每個IP的風格和想要表達的内容是不一樣的，如何能讓每個IP将最好的一面呈現給大家，是泡泡瑪特更關注的方向。

再以LABUBU為例，作為THE MONSTERS家族中的一員，LABUBU已經跻身世界級IP行列，成為2025年上半年全球最熱門的IP之一。

王甯談到，“大家比較關心銷售增長的數字，但實際上對于我來講，更關心LABUBU成為一個世界級IP背後的意義……當一個IP成為世界級之後，其真正的商業價值才剛剛開始。”

成為世界級或者是一個符号化的超級IP以後，可以挖掘的品類很多，産品的開發方向也很多。他補充道：“其實我們今年對LABUBU的産品開發是相對比較克制的，沒有過度消耗這個IP。”

而在本周，泡泡瑪特将發售迷你版LABUBU，“它的适用場景會更多元，相信會成為超級爆款。”

全球化的泡泡瑪特

LABUBU在全球市場足夠火爆，但客觀而言，不同地區消費者的喜好以及業務發展程度仍存在差異。

數據顯示，今年上半年，通過滿足用戶多元化品類及IP需求、精細化提升運營效率，拉動了中國各渠道的銷售增長，收入達到82.83億元，同比增速135.2%；

而亞太收入達到28.51億元，同比增長257.8%；美洲收入達到22.65億元，同比增長1142.3%；歐洲及其他地區實現收入4.78億元，同比增長729.2%。

按區域劃分，中國、亞太、美洲、歐洲及其他地區的收入占比分别為59.7%、20.6%、16.3%、3.4%。中國以外海外地區的營業收入由去年同期的10.4億元提升至55.9億元，占總收入比重已接近二分之一，上年同期僅為22.8%。

按區域劃分的收入明細，圖片來源：企業公告，商業客截取

在管理層看來，美洲、歐洲及其他地區的持續快速增長，也充分證明泡泡瑪特可以成為世界級的消費品。而伴随着快速增長，有望在下半年達到去年中國市場的收入水平——35.21億元。

按照渠道劃分，美洲市場的收入主要來自包括泡泡瑪特官方網站、TikTok平台等線上渠道，對應占比58.6%，這部分收入為13.27億元，同比增長1977.4%。

線下收入為8.42億元，增幅達744.3%。數據顯示，美洲零售店數量從2024年上半年的10間增長到2025年上半年的41間。業務的快速擴展和單店收入的增長推動了線下收入的增長。

此外還有少部分批發及其他收入，占比約4.2%，同比增長413.5%至9592.7萬元。

有明顯不同的是，歐洲市場主要收入來自線下渠道，與線上、批發及其他渠道的收入分别為27.65億元、16.5億元、3619萬元，占區域收入比重為57.9%、34.5%、7.6%。

在上半年，歐洲及其他地區零售店數量也有明顯增長，由2024年上半年的9間增長到2025年上半年的18間。

整體而言，海外市場的店鋪規模由2024年上半年的58家，增至今年中期的128家，單店平均營業收入由1179萬元增至2349萬元，增幅達99.24%。

門店的有效擴張及運營效率的持續攀升，成為泡泡瑪特海外業務高速發展的核心動力。

也基于此，泡泡瑪特接下來将繼續推進線下的布局，計劃在法國巴黎、澳大利亞悉尼、意大利米蘭、美國紐約等，持續推進旗艦店以及旅遊零售店的布局，打造具有高影響力的標杆門店，預計到年底将達到海外市場超200家門店的布局。

相反，對國内門店的要求，由數量的增加轉為希望把每個門店都能夠做好，包括空間形象、人才管理、陳列升級等方面。

此外，随着對海外市場的深入布局，泡泡瑪特在不同地區擁有了直營團隊，除了運營事務本身，未來還将組建藝術家挖掘和服務的團隊。與更多當地市場的藝術家合作、簽約，打造本土化産品。豐富産品線的同時，提高品牌知名度，從而提高潮流文化在全球範圍内的影響力。

播撒新業務種子

實際上，手辦類産品一直是泡泡瑪特的核心品類，但在今年上半年，毛絨品類首次實現“超車”，成為泡泡瑪特當前的第一大品類。

從具體數據來看，上半年，毛絨産品實現收入61.39億元，同比增長1276.2%，占收入的44.2%。但在去年同期，收入占比僅為9.8%。

按品類劃分的收入明細，圖片來源：企業公告，商業客截取

據悉，今年上半年，泡泡瑪特為10個IP推出近20款毛絨産品，涵蓋軟臉、硬臉款式，采用不同尺寸大小和材質，涉及的IP包括LABUBU、SKULLPANDA、BABY MOLLY、CRYBABY、HACIPUPU等。

泡泡瑪特認為，毛面料的升級豐富了産品的柔軟質感，通過不同工藝實現互動功能，改變了軟毛産品單一的陪伴屬性，增加了更多可玩性。得益于産品出色的展示性與搭配功能，這一繫列舉措不僅持續加深了與現有粉絲的情感連接，也為品牌與IP拓展了更多來自不同國家及地區的年輕粉絲，使其毛絨産品在年輕消費者中牢固占據優勢地位。

手辦品類在基數的情況下，依然實現了94.8%的同比增長。MEGA是泡泡瑪特在2021年面向高端潮玩收藏市場推出的産品線。2023年，正式升級為“MEGA COLLECTION”，聚焦潮流、藝術與IP内容，以潮流收藏玩具為媒介，探尋審美表達，記錄時代靈感，助力年輕人成為時代文化的收藏家。

從2021年至今年上半年，泡泡瑪特已經發布了近150款MEGA産品，其中不乏各種經典藝術家聯名、非遺合作、潮流品牌共創等高光繫列臻品，實現了高端圈層影響力的突破與沉澱。

在推出MEGA COLLECTION的第五年，品牌運營逐步邁入成熟階段。同時，分别于成都SKP、北京SKP-S開設了一家POP MART COLLECTION臻藏店。

今年上半年，MEGA COLLECTION實現收入10.07億元，占收入比重為7.3%，收入同比增長71.8%。衍生品及其他品類上半年實現收入15.54億元，同比增長78.9%，占總收入的11.2%。

面向未來，泡泡瑪特首席運營官司德表示會積極探索更多品類，希望可以用更多不同的形态展現IP，幫助IP實現更多商業化的可能，以及繼續以IP為核心去探索其他延展的可能。

事實上，今年上半年，泡泡瑪特于北京、上海分别開設了一家“popop”飾品店，甜品業務則開設在泡泡瑪特樂園。不過，司德表示“盡管我們對飾品、甜品業務非常看好，但我們也會以更有耐心的方式去孵化品牌和産品，不會在短期内做快速的擴張。”

“在業績增長非常好的情況下，我們再去幫助新業務播撒一些種子。但我們自己團隊的更多注意力還是會放在以IP為核心的集團化和全球化的這個核心戰略上。”其稱。

此外，據透露，位于北京的泡泡瑪特樂園當前已進入1.5期的建設以及二期的設計規劃階段。泡泡瑪特為多個IP制作的動畫短片也會在接下來陸續上線。

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