造富雪道 | 珀萊雅遞表港交所 “本土美妝巨頭”帶着煩惱出海

觀點網 手握“早C晚A”紅寶石與雙抗王牌精華的國貨美妝巨頭——珀萊雅，再次IPO。

近日，珀萊雅化妝品股份有限公司正式向港交所遞交主闆上市申請書，拟沖擊國内首家擁有“A+H”雙上市地位的本品牌美妝企業。

而早在2017年11月，珀萊雅便已成功登陸A股，當時資本市場反應較為積極，上市首日即以每股22.09元封住漲停闆，漲幅高達44%，總市值一舉突破60億元。

截至2025年10月31日收盤，珀萊雅報73.48元/股，總市值達到292.41億元，在國貨美妝上市企業中排名第4位，前三位市值由高到低分别是：毛戈平、巨子生物、上美股份。

雖說市值僅排行第四位，但在營收規模上，珀萊雅卻穩居國貨美妝榜首。2025年上半年，珀萊雅以營收53.62億元排名國内美妝上市企業第一；前三季度，在已披露業績的8家企業中，珀萊雅依舊以70.97億元領先。

而在産品類别上，珀萊雅更是唯一擁有4個超10億元零售額超級大單品的本土化妝品企業，其中，旗艦品牌珀萊雅旗下的紅寶石與雙抗這對“早C晚A”精華牢占主位。

然而，美妝巨頭珀萊雅也有自己的業績煩惱。

提不上的速度

“十年内跻身全球化妝品行業前十”，這是今年年初珀萊雅“二代接班人”新任總經理侯亞孟提出的“雙十戰略”目標。不過，現實遠比想象的還要露骨。

當前，全球美妝行業格局穩定，歐萊雅、聯合利華、寶潔、雅詩蘭黛等國際巨頭常年霸榜，而位居全球TOP10的科蒂，2025财年總營收58.9億美元（419億人民币），力壓珀萊雅。

在愈發激烈的行業競争下，懷揣宏大志願的珀萊雅在自身的營收增速上卻出現了放緩。

數據來源：企業财報

2024年，是珀萊雅營收首次突破百億大關，亦是本土首個百億規模美妝公司。這一年，公司實現營收107.78億元，同比增長21.04%；歸母淨利潤為15.52億元，同比增長30%。

無可否認，這是珀萊雅值得慶祝的一年，然而前期易為，後期攻堅。相比2023年營收增速39.45%、淨利潤增速46.06%，2024年珀萊雅出現自上市以來首次營收增速下滑。

若僅憑其手上現有幾款“網紅爆款”想要走得更快更遠，似乎得面臨不小的挑戰。

2025年上半年，珀萊雅營收增速為7.21%，創下近五年中期最低，較去年同期37.9%的增速大幅回落。主品牌"珀萊雅"營收39.79億元，同比下降0.08%，是近五年來首次出現負增長。

而到了第三季度，珀萊雅更是出現了近年來罕見的單季度業績雙位數負增長，單季度營業收入17.36億元，同比減少11.63%；歸母淨利潤2.27億元，同比減少23.64%

與此同時，珀萊雅的銷售渠道更是決定了其必然要在銷售費用上投入巨資。

珀萊雅的銷售模式是以線上平台為主，線下銷售渠道為輔。線上渠道主要通過直營、分銷模式運營，其中直營以天貓、抖音、京東、快手、拼多多等平台為主，分銷包括淘寶、京東、唯品會等平台。

而其線下銷售渠道主要通過經銷商模式運營，入駐像WOWCOLOUR、三福SANFU這些化妝品專營店、百貨、新型商城集合店等。

2022年-2024年及2025年上半年，珀萊雅線上收入分别占總産品銷售收入的91.0%、93.1%、95.1%、93.7%及95.4%，而線下收入的占比僅是小部分。

缺少單獨實體門店做品牌形象背書下，2022年-2024年及2025年上半年，珀萊雅的銷售費用分别是27.86億元、39.72億元、51.61億元及53.63億元，分别占營業收入的43.63%、44.61%、47.88%及49.59%。其中，形象宣傳推廣費占據了八成支出的份額。

節節攀升的銷售費用，對于珀萊雅的盈利能力亦是一種挑戰。

海外找錢

在資本市場上，A股估值更高、流動性更強，而港股融資則更為便利，且香港資本市場的國際影響力和便捷的融資渠道，更有助于企業走向國際市場。

融資和出海，正是珀萊雅如今瞄準的方向。就在發布半年報的當日，珀萊雅宣布：為加快公司的國際化戰略和海外業務發展，增強公司的境外融資能力，進一步提高公司的綜合競争力，公司将赴港上市。

為此，今年珀萊雅迎來了密集的高管團隊調整，引進多位具有國際背景的高管。

今年5月，珀萊雅副總經理、董事會秘書兼财務負責人王莉因個人職業發展規劃申請離職後，一批具備專業背景的高管陸續加入管理層，包括首席研發創新官孫培文、首席數字官胡甯波、産品開發負責人兼孵化品牌副總經理汪奕峰，以及後續接任董事會秘書的薛霞。

8月，公司将董事會席位由5席調整至7席，新增席位由董事會秘書薛霞和獨立董事候選人範明曦填補，並正式提名範明曦為獨董候選人。

據悉，新任管理層普遍具備國際化從業背景。孫培文曾任職于寶潔，胡甯波曾任LVMH時裝部北亞區首席信息官，汪奕峰則擁有歐萊雅、愛茉莉太平洋等國際美妝企業的工作經歷。此外，董秘薛霞曾任職于IBM、埃克森美孚等企業，獨董範明曦有瑞士銀行等國際企業從業經歷。

然而，目前在海外發展方面，國貨品牌仍受限于國際巨頭。

珀萊雅的海外業務主要集中在日本和東南亞市場，且主要通過線上銷售打開市場，當前珀萊雅已入駐Shopee、Lazada、TikTok Shop等海外電商平台試水。不過2024年，海外收入僅占總營收的1.6%，海外布局仍處于探索階段。

而出海路徑最便捷且迅速的方式之一，無疑是收並購。

在今年5月19日舉行的珀萊雅2024年度股東大會上，公司董事長侯軍呈表示，公司考慮通過巴黎分公司進行並購，填補公司在嬰童、香水、男士護膚等賽道的空白，並購後會将新品牌引入國内。

珀萊雅旗下主要擁有“珀萊雅”、“彩棠”、“Off & Relax”、“悅芙媞”等品牌，覆蓋大衆護膚、彩妝、洗護、高功效護膚等美妝領域。

其中，“Off & Relax”正是珀萊雅在2021年收購的日本頭皮護理品牌，2024年收入3.68億元，但占比僅有3.4%，遠不及自主品牌珀萊雅80.7%的收入占比，且其在日本市場表現平平。

總的來說，在國際美妝巨頭的強勢擠壓與海外市場的復雜環境下，珀萊雅的海外布局之路道阻且長，其能否在港交所成功上市，為其布局添力，還得看資本市場的認可度。

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