穿過風暴 | 觀點與宏富産業重組黃科傑對話：别等到清盤了才行動

編者按：2024年，面對經濟與行業調整的大環境，如何穿過風暴，在周期考驗和市場競争中赢得生存與發展，是每一個企業掌舵者需要思考的核心問題。

在這一背景下，觀點新媒體策劃並推出“穿過風暴”年度繫列報道，尋找一批在變革中砥砺前行、推動中國經濟高質量發展的企業共同迎接新的一年。

同時，我們将繼續對話一批具有全球視野和豐富學識的經濟學者與行業領袖，從他們的角度，解讀行業與企業的未來發展。

觀點網 2024年，随着企業債務重組個案持續增加，宏富産業重組聯合創辦人黃科傑認為，作為反經濟周期而行的重組行業，反而是最有利的時機，建議企業在遇到經濟、财務困難的時候，應及早面對問題，解決違約債務的問題。

由2018、2019年開始，已看到很多香港上市内房或其他企業的離岸債券已有違約的情況。“由于當時市況仍未至太差，很多重組都是靠發新債償還舊債去解決。然而當債務再到期的時候，市場上資金緊張，大家就想回收自己的債務，以致企業陷入流動性危機。”

“眼下和未來一段時間的經濟環境，對我們重組行業反而是好的。”黃科傑解釋，随着2024年下半年内地多次出台政策，市場亦感受到政府救市的決心有多強大，加上公司和債權人之間的讨論越來越成熟，相信企業債務重組會開始加快：一些現在推進的重組，或會在2025年完成；另外部分兩年前已做重組的企業，将會二次重組，成為公司的機遇。

正是看到了市場的契機，于2024年初，黃科傑與兩名合伙人一同成立了宏富産業重組，幫助企業應對财務困難、進行改革及提供支持。

在成立宏富重組以前，黃科傑于美國上市的跨國咨詢公司擔任香港财務咨詢及企業重組部門的常務董事，在企業融資、财務咨詢、企業重組、企業復蘇、破産管理等具有逾16年經驗。

在黃科傑看來，财務和會計的問題並不復雜，這個博弈里面最難的其實是和債權人溝通的藝術。

“我們希望能夠做到除了财務分析之外，也可以很透明地和公司方面溝通，幫公司提出比較有誠意的方案，給債權人選擇，符合他們的預期。”因此，宏富重組只會幫公司方做重組，並不會代表債權人擔任公司的清盤人。

同時，他們希望重組方案是比較長遠的，所以重組時會加入到公司任董事會董事成員，讓收集到的資訊會更加透明，亦加強公司方的信心。

黃科傑還指，過去與債權人工作的經驗加上宏富重組只會幫公司方做事，能夠得到雙方的信任，可以比較容易達成一個雙方都同意的協議。

他認為，企業重組應該越早做越好，尤其是經濟下行期間，才能跟債權人談判得到一個對公司比較利好的條件。如果能夠重組成功，解決債務違約問題，可以早日重返資本市場，有再融資、再發債的能力，令公司繼續營運，就如融創般，最早成功重組的案例。

“成功的秘訣只有一個，就是誠意。”黃科傑道。

他相信，無論是内地還是香港，2024年和2025年企業仍會面臨經營困難的局面，雖然有減息因素，但是整個環境均影響到全球經濟，相信下行周期會比過去要長，估計要持續到2026年，“但只要度過難關，将來就會好了。”

“我們的生意，就是要抓住逆周期的機會。”黃科傑進一步指出。

回望這一年，他也沒有想到公司發展得這麼快，“2024年取得的成果遠超預期。目前，我們的業務比例約有50%在香港和内地，其余大概50%來自東南亞地區和澳洲，東南亞地區包括新加坡、泰國、越南、印度尼西亞和斯里蘭卡。”

客戶方面，内地以房地産為主，占三分之一，除了房地産開發商以外，亦包括關聯的建築商、建築材料等公司，而國外客戶包括一些油氣田服務、天然氣提煉或貿易公司，也有涉及旅遊業或酒店業，以及一家澳洲葡萄酒商。

事實上，内地市場競争激烈，中國企業出海需求日益增強，亦為宏富重組帶來了業務的機會。

黃科傑表示，大部分出海的内地企業主要遇到兩個問題，中國的法律與許多國際西方國家的法律不同，所以他們出國後遇到問題不知道如何處理。

如國外工人的權益問題，面對工會組織的問題。當他們發現不成功要退出時，也會遇到很大的困難。這些方面，宏富重組會提供協助，以他們的經驗，想出一個最好的重組方案。

除了重組之外，宏富重組還可以幫助企業收購一些外國資産。

“因為重組過程經常接觸到比較多不良資産，比如在澳洲就有很多礦業、礦産等，而中國過去就有很多企業對煤礦或其他礦業擁有資金、經驗和技術，我們也可以幫助他們在國外收購，並指導在當地如何運營。”

黃科傑續指，當他們之後再出售或者想上市等等，亦可提供協助。除此之外，亦會協助企業尋找戰略投資人。

他認為，内地企業出海是一個必然進程，“以香港為例，以前是一個漁港，起家就是靠制衣為主，做貿易出入口，現在轉型為更高附加值的行業，如金融、專業機構、醫療或科技等。”

黃科傑相信，那麼多年的重組經驗說明，沒有一個業務可以永遠做下去，一定需要不斷進步和轉型，公司才能生存。

對于2025年，黃科傑指，根據宏富重組過往業績表現，能吸引一些更大的機構和企業前來合作。也希望能看到曾幫助過重組的公司重回正軌，發展得越來越好。

“我們有一個重要使命，就是希望一些遇到經濟、财務困難的公司，能早點意識到要找顧問來解決問題。早點面對問題，别等到最後違約被法院強制清盤，才去想辦法。”

以下為觀點新媒體對宏富産業重組聯合創辦人黃科傑先生的訪問實錄：

觀點新媒體：能否介紹一下宏富産業重組？

黃科傑：宏富産業重組有限公司是于2024年初成立的。我以前在美國一家上市公司的顧問公司做重組和清算部門主管。

由2018、2019年開始，已看到很多在香港上市内房或其他企業的離岸債券已經有違約情況。由于當時市況仍未至太差，很多重組都是靠發新債償還舊債去解決。然而當債務再到期的時候，市場上資金緊張，大家就想回收自己的債務，以致企業陷入流動性危機。

我們看到的情況，其中一種重組模式是靠發債去還債；另一種是很多财務顧問幫公司做清盤。所以他們就如清盤一樣分析這家公司，然後想什麼樣的方案比清盤好，再去跟債券人溝通。

這種形式在過去幾年不是很成功，也看到有很多内房企業重組沒完成，所以覺得這個市場有很大的機會，我們可以幫企業做重組的生意。

宏富重組的理念：第一，我們只會幫公司方做重組，不會代表債權人擔任公司的清盤人，主要原因是我們希望公司可以相信我們，我們是從公司利益出發。當從公司利益出發時，自然會顧及所有持份者的意願，包括債權人、股東或者其他一些相關持份者的意願，這樣才可以解決問題。

第二，我們希望重組方案是比較長遠的，所以我們會加入到公司任董事會董事成員，讓收集到的資訊更加透明，管理層也會更加信任。

目前市場上的公司方都只找一兩家重組顧問，債權人方亦是，這就會出現博奕：公司方的顧問，債權人不信他們，公司方也不信債權人的顧問，所以他們永遠都達不成共識。

重組是财務和會計的問題，但在我們的角度，财務和會計的問題反而是簡單的，在這個博弈里面最難的其實是和債權人溝通的藝術。

所以我們希望能夠做到的事情，除了财務分析之外，還可以很透明地和公司方面溝通，可以幫助公司提出一個比較有誠意的方案給債權人，這是我們成立的理念。

觀點新媒體：為什麼要選擇這個時候成立公司？像宏富重組這種公司多不多？

黃科傑：眼下和未來一段時間的經濟環境，對我們重組行業是最好的，因為我們是反經濟周期而行，所以現在是一個非常好的機遇。

以前我們可能聽得比較少，原因是以前很多經濟周期都復蘇得比較快。就拿香港來說，1998年金融風暴、2003年SARS、2008年金融海嘯，這幾個周期都過得很快。

當時也有很多時候公司财務狀況不是很好、需要重組，但是等到差不多想重組的時候，經濟已經好轉，問題已經解決。

這一次經濟周期比較長，也有很多很難預估的事情發生，像新冠疫情、地緣政治問題以及全球經濟都處于比較艱難的狀态，所以這個周期會持續比較長，預計會到2026年。但只要度過難關，将來就會好了。

所以，我們覺得企業重組越早做越好，尤其是經濟較差的時候跟債權人談判，可以給出一個對公司比較利好的條件。

如果能夠重組成功，解決債務違約問題，可以重返資本市場，有再融資、再發債的能力，令公司繼續營運。如融創般，最早成功重組。成功的秘訣只有一個，就是誠意。

至于為什麼在此時成立公司？第一是2025年很多公司的重組開始推動更快。因為之前有很多人不知道市況走向，也不知道政府救市的決心有多強大。2024年下半年有多次政策出台，大家都感受到了政府的決心。

第二是有些公司要做二次重組，需要考慮會不會有削債的可能性，整體解決債務問題，所以二次重組也是機遇。

觀點新媒體：有部分内房企業仍在跟債權人讨論中，您覺得還會花多少時間？

黃科傑：因為部分還沒有跟債權人達成主要協議，還在讨論中，估計仍要一些時間。

事實上，本地銀行的意向都是支持企業的，如果有一個合理方案，他們會比較容易接受。

情況復雜的話，有些基金是二手市場買入，回報預期與一手市場的債券持有人可能不一致。該批基金投資者為了賺取回報，對重組方案可能會提出不一樣的意見。

目前比較積極主動的，都是二手市場買入希望在重組獲利的人。

觀點新媒體：對于重組來說，大家都說香港最大的優點是溝通内地及全球。站在香港的位置，可以發揮那些比較好的作用？

黃科傑：内地企業沒有經歷過重組，所以遇到困難時需要專才提供咨詢。而香港重組行業有比較久的時間，有完整的體繫，可以分享經驗給内地企業，讓他們知道無論現在遇到的問題還是未來的發展，都可以預先看到。

因為以前的投資很簡單，投多少錢就看有多少回報，有錢賺就做，但是很少人會想，沒錢賺怎麼做？以前可能就沒有這種概念，沒錢賺要怎麼做？

我們現在就可以從投資的角度幫客戶，提供一些咨詢服務，告訴他如果沒錢賺可以有什麼選擇、需要的成本是多少，這些都是可以提供給客戶的資訊。

因為香港的金融體繫比較國際化，不僅可以拿到香港的錢，還有東南亞等很多外資或其他資金，可以将他們組合在一起，而且金融産品也很豐富。

所以，有些在内地未必能做到事情，在境外可以做得到，有這些金融産品可以幫到企業，而我們在重組進程中可以幫助他們接軌。

觀點新媒體：目前有不少債務重組方案，會比較傾向那種？

黃科傑：現在我們看到的方案都比較多元化。當然，對于境外的債券重組，我們通常先了解每批債券原本的情況，再決定那種模式最貼合原本持有債券人的利益。

但是我們會盡量用各種不同工具讓債權人選擇，因為沒辦法用一種工具滿足所有債權人。

觀點新媒體：對于香港房地産企業的情況怎樣看？新世界的風險有何看法？

黃科傑：香港房地産企業已經遇上了多次風浪，對于這些老牌的家族來說，他們有應對的經驗。

第一是跟本地銀行關繫非常好，第二是有很多融資方法。因為他們都屬于世界性集團，如果在香港借不到錢，可能在内地可以借到錢，而且利息更便宜，或者可以在其他地方借錢。

新世界自從債務開始出現問題之後，已經很積極地跟銀行和債權人讨論。另外，新世界只是家族其中一家公司而已，周大福亦可能會支持新世界做一些财務工作，可以在市場上再融資，解決短期債務問題。甚至他們有一些優質資産，可以選擇賣掉。

觀點新媒體：目前愈來愈多企業出海，您覺得他們面臨的問題是什麼？宏富重組可以幫這些出海的企業做什麼？

黃科傑：大部分會遇到兩個問題：一是中國法律與許多西方國家法律不太相同，所以他們出國後遇到問題不知道如何處理；二是面對工會組織的問題。

在國外遇到問題時，管理層需要面對更高的營運成本，提高産品價格才能做到。當他們發現不成功時，如果要退出也會遇到很大困難，要考慮怎樣才能有效退出。

這些我們會提供幫助，簡單來說都是重組業務。我們會幫助企業想出一個最好的方案進行重組，因為這些我們有經驗。

我們也可以幫助企業收購一些外國資産，因為重組行業接觸到的不良資産比較多，比如在澳洲有很多礦業、礦産等。因為以前中國有很多企業做過煤礦或其他礦業，有經驗和技術，有資金和能力，我們可以幫助他們在國外收購可以發展的業務。

如果他們做完之後要賣掉或者離開市場，或者想上市，我們都會協助企業進行這些業務。

觀點新媒體：大量出海又有一個問題，技術跑出去了，資金跑出去了，工廠也搬出去了，不會影響内地經濟嗎？

黃科傑：我認為不會，這是一個經濟進程。以香港以往為例，以前是一個漁港，起家就是靠制衣為主，做貿易出入口，現在轉型為更高附加值的行業，如金融、專業機構、醫療或科技等。

中國可以出口剩余産能到那里？可以從馬來西亞接軌東南亞國家，增加銷售和品牌知名度。另外，以前基層的中國工人提高一級，變成管理層去管理國外低成本産業，這是一個進程。

長遠來看，其實每一個國家以前都是靠房地産發展的，包括美國也是，曾經都有一個很大的房地産行業，占整個國家的GDP很高比例。企業重組之後就會發現，不能完全依賴房地産業，他們會開始發展其他業務。

企業找到更多資金後，也會開始由本業尋找更多未來出路。所以我們做重組業務這麼多年，只能說沒有一個業務是可以永遠做下去的，一定需要不斷進步和轉型，公司才能生存。

觀點新媒體：您會如何總結2024年和展望2025年？

黃科傑：年底重組行業開始活躍，對于2025年的市況，公司和債權人之間的讨論也越來越成熟。我的第一個看法，就是現在推進的一些重組會在2025年完成，至于一些前兩年已經完成的重組，有些債務即将到期，又會重新和債權人進行讨論。

融創正在做境内債重組，我想接下來也會有一批公司開始在境内重組，這些指標會刺激境外債權人。他們了解到市況明朗之後，看到了政府的決心，大家讨論重組的意願會更強。

不重組的公司有兩個可能性，一是躺平，因為他們覺得業務在内地，即使香港上市公司清盤，也只是變成私人公司而不再是上市公司。

對于我來說，2024成立宏富重組，就是要抓住反周期的機會，亦是很好的時機，但也沒想到公司發展得這麼快。年初的時候，我們三個合伙人才剛成立公司，現在已經發展到在澳洲已經有分公司，組建了澳洲的團隊。而在香港方面，員工人數在2025年初增至十多人，在重組行業里規模算不小了。團隊在行内的經驗使我們深受客戶支持及信任，取得的成果遠超預期。

2025年，無論中國企業也好、外資基金也好，他們通常都會關注一家公司過往的業績表現，我們作為新公司，可能還處在觀察階段。所以希望2025年接着做下去，能做出點成績，吸引一些更大的機構和企業找我們合作。也希望我們做過重組的公司，能夠重回正軌，發展得越來越好。

另外，希望一些遇到财務困難的公司，能早點意識到要找顧問幫助解決問題，别等到最後違約，要被法院強制清盤，才去想該怎麼辦。要是能早點面對問題，很多時候公司還有救。

穿過風暴 | 你是一船之長，世界沒有比這更美妙的景象。

免責聲明：本文内容與數據由觀點根據公開信息整理，不構成投資建議，使用前請核實。