穿過風暴 | 上海臨港求解巴斯德象限

編者按：2024年，面對經濟與行業調整的大環境，如何穿過風暴，在周期考驗和市場競争中赢得生存與發展，是每一個企業掌舵者需要思考的核心問題。

在這一背景下，觀點新媒體策劃並推出“穿過風暴”年度繫列報道，尋找一批在變革中砥砺前行、推動中國經濟高質量發展的企業共同迎接新的一年。

同時，我們将繼續對話一批具有全球視野和豐富學識的經濟學者與行業領袖，從他們的角度，解讀行業與企業的未來發展。

觀點網 上交所敲鐘後第九年，上海臨港迎來“頭号客戶”特斯拉上海儲能超級工廠的正式開工。

一宗總占地面積約20萬平方米的科技工廠，是特斯拉在美國本土外首個儲能超級工廠項目，亦是其在中國的又一大型布局。

但對于上海臨港而言，這是繼2018年拿下特斯拉整車海外工廠項目後，更具象征性的産業發展任務。

“未來将有五個領域深刻影響人類的未來：互聯網、新能源、太空探索、人工智能和生命科學。”正如特斯拉CEO馬斯克所說的未來領域，上海臨港最近幾年間的産業投資動作也在逐漸向戰略性新興創新産業進行布局。

然而，創新是復雜、困難的過程，科學、技術、工程和産業之間並沒有明确的界限。因此，上海臨港進行産業布局及投資的前提，在于确認投資標的是否擁有完整産業化的能力，以及是否能銜接其所推崇的“巴斯德象限”模式：最大化融合科創、技術和産業、實現科創價值和商業價值統一。

特斯拉工廠的落地便是典型案例之一，引進如特斯拉等科創行企業是上海臨港構建巴斯德象限下協同創新的關鍵主體；相似地，上海臨港母公司臨港集團此前還曾與中國商飛共建了大飛機創新谷項目，並設立一繫列相關實驗室，目的便是以中國商飛為企業主體，聯合相關産業鍊上的其他企業，圍繞大飛機制造商的需求展開業務創新。

依靠象限下的産業創新趨勢，上海臨港2024年上半年營業收入達到29.47億元，較2023年上升41.64%；前三季度營業收入也上漲20.69%至40億元。

投資“股東”生意

回過頭來關注上海臨港業績全貌，2024年營收數據的主基調依舊摻雜着波動式下降。

受行業下行及處置部分持有期限較長的物業載體影響，2024年一至三季度，上海臨港歸母淨利潤為6.18億元，同比下降17.55%，經營活動産生的現金流量淨額為-46.17億元。

另于半年報中，上海臨港的歸母淨利潤3.09億元，較上年同期下降43.4%。

數據來源：企業公告、觀點指數

從整體收益水平來看，上海臨港截至目前的淨利潤水平呈現下降趨勢，主要源于二級市場波動影響，非流動金融資産公允價值有所變動。

此外，觀點新媒體還獲悉當前對上海臨港淨利潤影響達到10%以上的子公司中，上海臨港經濟發展集團投資管理有限公司(臨港投資)的營業利潤及淨利潤均呈現負數，分别達到-9807.33萬元及-7471.29萬元，影響上海臨港歸母淨利潤的比重達到24.16%。

但更值得關注的是，2024年5月9日，上海臨港方面審議通過《關于參與投資設立上海元創未來私募基金合伙企業（有限合伙）暨關聯交易的議案》，同意旗下子公司作為有限合伙人（LP）出資人民币5000萬元、高科技園公司作為有限合伙人出資人民币5000萬元參與投資設立上海元創未來私募基金合伙企業（有限合伙），這家子公司便是臨港投資。

數據來源：企業公告、觀點指數

“其他非流動金融資産的公允價值較上年同期有所波動，因此歸屬于上市公司股東的淨利潤較上年同期下降，但該部分資産僅占上市公司總資産1.7%。”據上海臨港的規劃，未來将繼續通過擴大産業投資規模，優化産業投資結構；利用REITs等資本市場工具，進一步盤活存量資産，以及持續輕資産經營的主體步調。

之所以多次強調産業投資規模的重要性，主要是由于報告期内上海臨港下屬園區企業營收規模達到6372.7億元，同比增長10.8%；下屬園區企業固定資産投資總額也超過達130億元。

作為從事園區産業載體開發、園區運營服務和産業投資的國有控股上市公司，上海臨港與背後的臨港集團本就承擔着旗下産業園區招商引資工作，但這往往需要犧牲短期盈利能力，以換取更多優質企業入駐。

為了實現目標，一種常見的手段是提供不同程度的租金減免扶持政策。

例如，在園區與企業簽訂的租賃合同中，通常會設定90天至180天的免租期，以上海臨港為首的開發企業須要内部消化這些費用。若大量企業入駐園區，公司有一定可能出現租賃價格下降的問題，進而影響經營數據。

據上海臨港披露的2024年半年報，一年内非流動資産期末金額較上年期末下降比例約合93.59%，主要與公司收到一年内融資租賃款項減少相關。

另從主營業務收入及成本端來比較，上半年内上海臨港的房屋租賃業務收入與成本齊升，其中收入由2023年同期14.49億元漲至14.73億元，但與此同時，該分部業務成本也從3.64億元上升至4.41億元，上漲幅度大于收入，再加之其他業務成本于報告期内同步上漲，上海臨港的營業成本從2023年同期6.8億元飙至10.24億元。

數據來源：企業公告、觀點指數

因此，在上海臨港由“管資産”向“管資本”轉型的背景下，開始更多利用“招投聯動”模式進行園區招商引資，通過大量投資並參與各類産業基金、引進和培育戰略性新興産業、科技型企業，不斷強調新增的“股東”身份。

事實上，早在2017年12月，上海臨港就公告與控股股東臨港資管、上海電氣共同發起設立認繳出資總額為42.1億元的申創基金；2020年1月，上海臨港又公告與臨港資管等企業共同發起設立申創新片區基金，拟定出資總額為38.2億元。其中，上文出現過的臨港投資也出資約合2.5億元。

在這之前，上海臨港還曾下注商湯科技、海爾生物等企業，目前上述公司已實現上市；後于2021年，披露投資壁仞科技、思爾芯等園區科技型企業，還對申創産城基金、國和人工智能基金等投資3.8億元，獲得3.9億元基金投資分紅收益。

2024年，上海臨港的投資步調更加密集，以7月為例，上海臨港宣布公司計劃作為有限合伙人出資8億元參與設立上海國投先導人工智能私募投資基金合伙企業（有限合伙），推動公司在人工智能産業領域的布局。

值得注意的是，上海臨港此次參與設立的基金規模達到225億元，由上海國投先導私募基金管理有限公司擔任基金管理人。

後于7月底，上海臨港再度發布公告，表示将參與另一筆投資基金——上海臨港大零号灣啟創生科私募投資基金合伙企業（有限合伙），基金類型為有限合伙企業。由此，該基金認繳出資額由1000萬元增至32000萬元，其中上海臨港浦江國際科技城的出資額約合4000萬元。

臨港後天GP基因

盡管近年上海臨港已開始加大産業投資力度，但2024年上半年的投資收益數據尚未有明顯成效。

報告期内，上海臨港權益法核算的長期股權投資收益僅93.15萬元，而上年同期為812.89萬元；金融工具持有期間的投資收益由4274.27萬元降至1136.01萬元。由于報告期内未處置長期股權投資，相關投資收益也從2109.45萬元跌落至千位數。

半年報的另一面，上海臨港報告期内償債能力也表現出一定的壓力，流動比率為1.75，速動比率為0.31。流動比率可初步評估上海臨港短期償債能力，速動比率則通過排除存貨等不易迅速變現的資産測試上海臨港的總體償債能力，根據上半年數據顯示，上海臨港短期内償還流動負債的能力存在一定的風險。

同時，報告期内有息負債從2022年半年度的171.9億增長至2024年半年度265.03億，同比增長24.24%。

數據來源：企業公告、觀點指數

事實上，上海臨港想要持續性擴大産業投資版圖，獲取更多低成本長線資金至關重要。在當前不确定的市場環境下，長線資金在資本市場中的熱度逐漸上升，資産多元化配置成為諸多金融機構平台的投資指南，拓展養老金、保險資金等另類投資渠道，也成為擴大長線資金投資工具運用的範圍選項。

上海臨港手中持有的傳統産業園區項目，若未來遇到市場方面增加長線資金對另類資産配置比例的情況，關聯業務或受一定程度的負面影響。

因此，2024年的上海臨港開始将基金擴募與自招GP擺上台面。

對于上海臨港而言，對資金戰略進行調整和布局是重中之重，此前通過發行中期票據等方式拓寬融資渠道的方法較為基礎，參與國泰君安臨港創新智造産業園封閉式基礎設施證券投資基金的擴募項目，才是進一步盤活存量資産的直接解法。

據悉，國泰君安于2024年11月12日向中國證券監督管理委員會、上海證券交易所分别提交了國泰君安臨港創新智造産業園封閉式基礎設施證券投資基金擴募並新購入基礎設施資産申報材料，並于2024年11月19日獲得受理。

根據當日披露的擴募招募書來看，擴募募集資金購入基礎設施資産為位于上海市浦東新區秀浦路2555号的康橋項目。

“擴募是REITs價值挖掘中非常重要的環節。”臨港集團金融發展部總監周廣宇曾公開表示，康橋項目具備區位優勢，坐落于浦東康橋，後續還将進一步提升運營管理能力；另從資産本身講，具有一定抗風險能力，項目内客戶達60個，離散度相對較高。

資料顯示，康橋項目近三年及一期末出租率較為穩定，2021年、2022年、2023年和2024年1-9月出租率分别為99.32%、99.05%、97.22%和97.04%。截至2024年9月末，康橋項目簽約率達到98.41%。

租金水平也較為穩定，近三年一期平均租金單價分别為76.02元/平方米/月、78.64元/平方米/月、81.09元/平方米/月和82.75元/平方米/月，平均租金單價近三年一期復合租金增長率約為3.05%。

回歸擴募基金本身，國泰君安臨港創新産業園REIT還是臨港集團除上海臨港之外唯一的上市平台，“這次選擇康橋項目，是整個集團繫統第一次把兩個上市平台進行公開市場的資産證券化運作，也是臨港集團歷史上第一次股權平台和資産平台進行合作。”

對于上市公司來說，可以通過REITs平台盤活存量資産；對于REITs平台來說，上海臨港的資産在臨港集團産業體繫中占據優勢，可為REITs平台源源不斷輸送擴募資産。

事實上，在産業投資領域，上海臨港背後的臨港集團已經形成T字基金架構，橫向投資覆蓋臨港園區主要産業方向，覆蓋能源裝備、節能環保、航空設備、工程機械、船舶設備、海洋工程、汽車工業等行業，縱向則按照投資不同階段，排列租戶VC、PE、天使基金、並購等基金産業鍊。

資料來源：企業公告、觀點指數

不過，于T字架構中的基金主要為外部金融機構擔任GP角色（普通合伙人），而臨港集團及上海臨港主要負責的項目偏少。

正因如此，臨港集團于2024年開始培育自家GP，而自招GP計劃自然錨定在上市平台上海臨港的身上。

“未來園區的運營者一定要探索GP式活法和平台式玩法。”時任臨港集團黨委副書記、總裁、上海臨港董事長袁國華，于2019年的公開發表示，上海臨港2024年自招GP處于初始階段，在未來一段時間，該企業除了涉及産業基金GP以外，還将利用資源探索園區開發GP和園區管理GP。

尋找巴斯德象限

拾起自招GP、再談基金擴募，上海臨港選擇以更多元化的資本形式換取經營資源。

從資本招商、資本承建物業，再到企業租賃物業，将資産運營至可持續發展階段時，又進一步通過資産證券化的方式換取經營資本。

宏觀而言，上海臨港為了形成産業園區業務發展更牢固的資本循環體繫，近幾年間在關注重點企業的招商引資與關聯産業投資之外，還通過深層鍊接園區内的産業鍊與創新企業，嘗試設定屬于自己的巴斯德象限。

12月初，因一則突發離職消息，特斯拉前制造副總裁、上海工廠前廠長宋鋼陷入輿論風波。

據觀點新媒體了解，宋鋼于數月前提交辭呈，12月18日是他在上海臨港特斯拉工廠的最後工作日期。據業内消息透露，上海工廠廠長是特斯拉企業繫統中相當關鍵的職位，統管上海工廠一期、二期、電池、電機的工廠。

事實上，特斯拉中國除供應鍊由美國總部統管，其余制造相關部門均須上海工廠廠長這一職位進行管理。

2018年加入特斯拉的宋鋼，在汽車行業擁有豐富經驗，除成為特斯拉上海超級工廠的首位員工之外，還參與了特斯拉位于上海臨港的另一宗項目--Megapack電池工廠的建設。

具體來說，特斯拉計劃在上海臨港新片區建設一座儲能超級工廠，這座工廠将位于特斯拉現有的上海超級工廠附近。

該工廠在2024年二季度開工，另據特斯拉CEOElonReeveMusk也在2024年第三季度财報電話會議上透露，Megapack工廠将于2025年第一季度開始運營。

最新消息顯示，特斯拉上海儲能超級工廠2024年底前完工，有望突破整車超級工廠建設速度，僅7個月就實現從動工到完工的全過程。

初期，工廠計劃年産商用儲能電池1萬台，儲能規模近40GWh，工廠生産的超大型商用儲能電池Megapack将供給全球市場。

簡單而言，Megapack可以儲存從風電、光伏發電得到的電力，並适時輸出以填平補充電力不足的情況。對于特斯拉而言，或将依靠Megapack建立類加油站的能量充電站，從電網充電儲存電量後，給電動汽車快速充電，能量站也可進一步調整用電負荷。

巧合地是，宋鋼從特斯拉離職後，有消息傳出将加入另一家專注風機與儲能繫統集成的能源公司——遠景能源，後者建成了首個百萬千瓦級海上風電項目中的14兆瓦風機，最大的葉輪直徑能達到252米，未來Megapack的儲存電力或許将有遠景能源的一份。

遠景能源背後的遠景集團與特斯拉在多個領域存在復雜的競合關繫，于海外大型儲能領域，如英國等儲能招投標中，遠景儲能與特斯拉展開了直接競争。

此外，遠景集團通過收購歐洲最大的戶儲公司Sonnen，超越特斯拉成為全球最大戶儲銷售商。但也正因如此，特斯拉方面早已接觸了遠景旗下公司達成了合作。

硬币另一面，上海臨港也與遠景有着千絲萬縷的合作聯繫。早在2018年，開始計劃前沿産業集群發展轉型的臨港與遠景簽署了一份戰略合作協議。

據協議内容來看，遠景将基于智能物聯網平台，為臨港集團提供智能樓宇管理、智慧園區管理、企業能效優化、智能充電服務、綠色智慧出行等解決方案，雙方還将在物聯網生态伙伴賦能與産業基金創新方面展開合作。

6年前與遠景的合作，開啟了上海臨港探索“4+2+2”前沿産業體繫的門鎖。據臨港新片區黨工委書記陳金山公開表示，截至2024年8月，臨港新片區累計簽約前沿科技産業重點項目超570個，涉及投資額超6200億元。集成電路、生物醫藥、人工智能、民用航空四大前沿産業總産值年均增長34.1%。

其中，2024年特斯拉儲能超級工廠這一重點項目的開工建設，進一步提升了上海臨港目前的産業規模生态；另一方面，上海臨港重點關注的集成電路業态已成為該片區投資規模最大的先導型産業，5年累計簽約總投資額2600億元，規上工業産值預計2024年底将達到200億元。

為驗證上海臨港集成電路産業鍊的集中程度，觀點新媒體從該業态的産業鍊環節中抓取到了幾個重點布局園區，包括上海臨港旗下信息飛魚、漕河泾；張江高科旗下科技園、高科技園區等。

數據來源：企業公告、觀點指數

按照集成電路設計環節的企業分布，立芯科技、芯鍊等初創型企業位于上海臨港産業園區内，而環節内的龍頭企業，例如商湯科技布局在上海臨港區域内的信息飛魚園區中，占比達到78%。

再觀察裝備環節，明顯可以看出張江高科在該環節的企業分量更中，包括國際型前端工藝設備企業盛美半導體；上海臨港方面則布局了中晟廣電、中科飛測等企業。

不難看出，與張江高科旗下科創園區不同，上海臨港在發展新興産業初期並不充分具備相關業态的科創資源。但近幾年間，上海臨港在注重科技成果轉化的巴斯德象限模式下，逐步形成科技企業主導的發展模式，由園區内領軍企業建立、具備基礎研究功能的企業為載體（以特斯拉、商湯科技為主），再加上臨港集團作為背後平台支撐，逐步嘗試突破産業發展瓶頸。

事實上，上海臨港近年進行産業拉新重點主要集中在新型信息産業、生物産業、新能源産業，入股投資商湯科技、海爾生物、珠海冠宇、孩子王等上市企業，在未來或将為長期經營基礎提供一定程度的資金保障。

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