中國式财富地圖

　　中國式國民财富的尋寶圖上大大地寫着這幾個字：地産、金融、股市、礦産。它們是本輪國民财富增長的“四大金剛”。

　　一個國家的國民财富增加了，當然是好事。但是，探究下去則未必盡然。特别對于這一輪中國财富大增長來說，可能是禍不是福。

　　驚人的财富膨脹

　　在五千年的歷史上，中國人的财富從來沒有像最近這幾年這樣迅速地增長。

　　七八年前，那些有1億元身家的人已經是舉國知名的大富豪了，而今天，這個數字恐怕連前2000名都進不了。依照英國小伙子胡潤最新的排行榜，第800名富豪的資産也有8億元，而新科首富的個人資産則高達1300億元。去年的首富個人資産為270億元，這個數字在今年只能排到第16位。

　　今年排名前幾位的個個都堪稱為世界級富豪，如果考慮到購買力因素(人民币購買力低估)，則這些中國富豪的财富更為驚人。

　　當然，富豪是少數人，中國财富的整體情況如何呢？

　　依照世界銀行1998年發布的世界各國國民财富估算，中國國民财富總值為37萬億美元，其中自然資源資本和既有财産分别為3萬億元和6萬億元，這兩項合計起來再換算成人民币大約為70萬億元。今天，僅僅A股公司市值已經近30萬億了，如果算上在香港、美國以及其他市場挂牌的中國公司，僅上市公司一塊就超過40萬億，再加上中國的其他财富(自然資源、住房以及其他形式的财富)，肯定遠遠超過70萬億。

　　自然資源估算起來很麻煩，我們以比較容易估算的房産為例，全國現有住房總面積超過300億平方米，如果以均價1500計算，僅住房一項，就聚集了至少45萬億的财富。事實上，僅上海一城，最新的居民住房總量應該有近3億平方米，平均價格超過1萬元，這樣算下來，總值大約3萬億元。如果把價格更高的寫字樓、商鋪等計算在内的話，總值将更高。

　　在過去的幾年里，中國出現了全國性的房價上漲，從一線城市到小縣城，從東部沿海到西部邊陲，房價一年數變，假設全國房價平均上漲500元，則因此增加的财富總額超過15萬億，人均超過1萬元。

　　除了房産，股票市場是另外一個造富基地。僅僅在2年多前，A股總市值僅為3萬億元，而今天，由于股價指數從1000點一路高歌猛進到6000點，再加上一大批“巨無霸”連續上市，A股總市值已經近29萬億元。在這個過程中，一大批個人投資者在這一輪牛市里獲益不淺，僅僅根據公開數據，炒股炒成身家上億的也不在少數。

　　想當年，剛剛“允許一部分人先富起來”的時候，“萬元戶”就很不得了了，而今天，僅居民存款一項，全國人均超過1萬元(人民銀行公布的最新數據，2007年7月，銀行存款總額38.3萬億元，其中居民存款總額17.36萬億元)。當然了，這里沒有考慮到通貨膨脹的因素。

　　地産何以成為财富頭牌

　　中國國民财富的增長最明顯的一個特點就是，它不是在各個領域齊頭並進地增長，而是在幾個特定的領域和闆塊中迅速膨脹。中國式國民财富的尋寶圖上大大地寫着這幾個字：地産、金融、股市、礦産資源。它們是本輪國民财富增長的“四大金剛”。

　　在這“四大金剛”中，地産是頭牌。四年多前，我就注意到中國富豪紮堆在地産領域。當時在寫《為何房地産業多富豪》時，專門做了一個小統計，我注意到，當年的前100位富豪中，有40余人涉足地産，而全球富豪榜中，前500位富豪只有大約30人是地産商。

　　當時依據的是2002年的富豪榜，而在2007年的榜單中，這種趨勢更明顯了：今年的前100位富豪中，有48人與地産直接相關，占了近乎半壁江山。

　　地産業盛産富豪並不是因為這個行當的人比其他行當的從業者聰明或者踏實肯幹，而是基于中國地産行業的制度設計。

　　中國地産用的是“香港模式”。這個模式大致上是，地産商從政府手頭批發到70年使用權的地皮(1997年之前，香港是英國從中國手中“租賃”過去的，所以當時的香港政府並不具有土地的所有權，而只有一定年限的使用權，所以從理論上講，它只能賣一定年限的使用權，而不是所有權)，然後，開發成樓盤，再把地皮70年的使用權與地上建築一並零售給購房人。

　　一般說來，地上的建築部分不會增值，相反，它會随着時間的推移産生耗損而減值。另外，由于建築材料全國價格大同小異，設計師、建築工人的人力成本相差也不是很大，如果我們在一個小縣城拷貝一座一線城市的房子，地上成本應該差不太多。但是，房價的差别可能會超過10倍。房子不斷漲價的原因不在地上的建築部分，而在地皮。

　　地皮為什麼會升值？剔除需求因素增長等因素之後，我們會發現，市政建設會讓地皮迅速地升值。最明顯的一個例子就是地鐵沿線的房價明顯地比其他地方房價高。

　　而在一個經濟體迅速發展的過程中，市政建設一般也會迅速發展，這就讓不少地皮搭了市政建設的“順風車”。由于具有信息優勢以及強大的遊說能力，地産商能比較充分地、集中地分享市政建設帶來的收益。這樣，公共的支出(市政建設)最後會表現在地産商的财務報表的收益中。這是地産商拿到的一筆錢。

　　地産商並不需要特殊的牌照，既然有如此好事，大家當然都争做地産商，從理論上講，在充分競争條件下，地皮的批發價格就會體現市政建設的未來收益，這樣地産商也就無利可圖。

　　事實不是這樣的，在“香港模式”下，由于土地是成片批發，這就等于設置了事實上的門檻，那些資金不夠雄厚的個人或者開發商連進場參與競價的機會都沒有。于是，土地批發的市場其實是個非充分競争的市場，大批無批發實力的機構和個人只能在“零售市場”上買到一小塊地皮，而這個零售市場則是充分競争的。龐大的批發零售差價，是地産商拿到的第二塊奶酪。

　　有了“市政建設”與“地皮的批發零售差”這兩塊收益，中國的地産商還受益于最近幾年爆發的住房需求，這種需求一方面跟城市化進程有關，一方面跟在福利分房時期形成的長期歷史欠債有關；此外，房産投資讓需求進一步放大。這些因素齊聚在一起，使得地産商成為本輪财富大爆炸中最大的受益集團。

　　我相信，如果改換一種模式，則會完全改變中國地産界的現狀。比如，讓地産商在事實上只能買賣房屋的地上建築部分，地皮部分則以稅收或其他樣式由政府根據房屋增值情況逐年征收。當然，這個模式會使地方政府面臨短期的壓力：在“香港模式”下，一次可以賣70年的使用權，這樣可以在很短時間内籌到大量的資金；而新的模式則等于把70年的使用權逐年賣出。考慮到土地出讓金已經成為地方政府重要的收入來源，地方政府可能是這個設想的反對者。

　　銀行業的秘密

　　銀行業是本輪财富大爆炸中的另外一個明星。

　　前幾年還有經濟學家在叫“中國的國有銀行在技術上已經破産”，而今天，它們在資本市場上成了備受追捧的香饽饽。

　　以10月17日收盤價計算，僅僅在A股上市的14家銀行總市值就高達9.6萬億元，占總市值的三成多。在過去幾年里，商業銀行的早期投資人日進鬥金，個人财富迅速膨脹。在富豪榜中能見到不少這樣的身影。

　　跟地産業不同，銀行業從一開始就需要特批的牌照。到今天，偌大的中國，全國性銀行牌照只批了15家。它們數量雖少，但是卻占了中國銀行業的大頭。

　　中國的銀行業雖然值這麼多錢，其實做的事情卻很簡單：攬儲加放貸。就是讓大家把錢存在它那里，然後找人再貸出去。存款利率低，貸款利率高，中間的利差就是它們的主要收入。而存款利率和貸款利率都是政府規定好了的(當然了，貸款利率可以适當浮動，但是只允許上下浮動10%)，也就是說利差是政府規定了的。而這個利差要比在充分競争格局下的利差大一倍以上(國外銀行通行的利差大約是1%，而中國銀行業的利差則能達到3%)。由于通貨膨脹的因素，在一個事實上處于“負利率”的時代里，銀行的錢不愁貸不出去：道理很簡單，如果今年的100元到明年的購買力只相當于現在的90元，就算是付8%的利息，到明年也能穩賺2元。

　　在這樣的背景下，銀行是皇帝的女兒不愁嫁，而且還能優中選優，只貸給最優秀的申請人。其結果自然是放貸量大增，同時，貸款質量也大增，壞賬比例大幅度降低。最後的結果是，各家銀行的赢利能力都突然地增強了，以上市銀行為例，今年幾乎是全行業的利潤同比增長50%以上，個别銀行再做一點努力，竟然能做到淨利潤同比增長100%。

　　依照央行公布的最新數據，2007年7月，中國銀行業共攬儲38.3萬億元，貸出26.3萬億元，以3%的利差計算，則僅此一項收入就近8000億元。考慮到整個中國的GDP也不過才20萬億，銀行吃的利差竟占GDP的4%，這實在不能不說是一個極高的比例。

　　除了銀行業之外，證券業、保險業等其他金融行業在過去的幾年里也迅速成長，其估值也大幅度提高，造就了一大批富豪。跟銀行業一樣，它們都是一些需要特批牌照的行當，只是由于其總體量不及銀行業大而已。

　　股市、礦産：生産富豪的流水線

　　在過去的兩年多時間里，A股從1000點漲到今天的6000點。其牛氣舉世無出其右。而今，這種牛氣甚至傳染到了香港已經在世界各地挂牌的所謂“中國概念股”。

　　在今年富豪榜中，富豪們之所以能身家大增，其最主要的原因就是股價上漲而帶來其擁有的公司價值大增。

　　除了做實業的企業家之外，那些投資股票市場的股民也頗多收獲。在過去的兩年里，獲得10倍以上的收益人不在少數。

　　在1000點的時候，流通市值大約1萬億，而在6000點的時候，流通市值則近10萬億，當然，其中有相當是新股發行的貢獻，估計股民獲得的流通股增值大約超過5萬億元。現在，滬深兩市的開戶數大約為1.2億，由于大部分人都同時開滬深兩個戶，所以應該有6000萬投資人，剔除一些“死亡賬戶”，人均收益超過10萬元。對于一個人均年收入1萬來元的國家來說，這是一個令人吃驚的數字。在幾年前，如果有個50萬、100萬，就能成為券商的座上賓，被請進“大戶室”，而今我敢打賭，随便找一個股票交易廳，都有一大堆超過100萬的股民坐了個小馬紮在看閃來晃去的交易行情。

　　我們在銀行的“利差”這個事情上沒跟國際接軌，不過，能源、礦産以及其他原材料卻緊随國際市場漲勢。在過去幾年里，國際市場上的各種礦産資源全線上漲，相應地，國内那些投資資源類企業的投資人也大賺特賺。

　　當然了，雖然也有一部分民間投資在這些領域，但大的資源類公司基本都是國有企業。最為知名的就是山西的煤礦主。事實上，他們已經成為繼溫州人之外另一個最具地方特點的富豪群。他們在北京購買豪宅名車的大手筆讓很多人目瞪口呆。2004年的時候，一噸煤售價大約為310元，而現在，這個數字變成了410元。由于生産成本基本不變，所以價格上漲部分幾乎全是利潤。全國一年産煤總量大約為23億噸，這樣算來，每年由于價格上漲而帶來的利潤總和大約為2300億元，其中有相當一部分集中山西。

　　石油的情況則更為明顯，油價大幅度的上漲讓中國石油成為“亞洲最賺錢的公司”，其股價也連續大漲。2000年，它以1.27元港币的價格發行，而現在，股價已經超過18元。高高在上的中國石油也将在最近衣錦還鄉：回歸A股。

　　我國法律規定，礦産資源為全民所有，其收益也理應全民分享。2005年底，财政部副部長朱志剛在接受南方周末記者專訪時，曾針對資源行業的暴利表示：采全民的礦就要交足全民的錢，資源的增值收益不能讓少數群體獨占。兩年過去了，情況有所改觀，但還遠遠不能令人滿意。

　　财富之源，還是财富之瘤

　　直觀地說，一個國家的國民财富增加了，當然是好事。但是，探究下去則未必盡然。特别對于這一輪中國财富大增長來說，可能是禍不是福。

　　前述财富增長的“四大金剛”——地産、銀行、礦産以及股市，基本上都是由于重估而産生巨額新的财富。

　　以房産為例。同樣一間房子，昨天值50萬，今天值100萬，突地增加了50萬的财富，難道這筆财富是從天上掉下來的嗎？當然不是的，總有人要為此付出成本。

　　從理論上講，房産的價格是房租的貼現值。假設銀行利率為5%，則100萬元能穩定地帶來每年5萬的利息收入。一間房子如果能穩定地帶來每年5萬元的房租，則它的價值就相當于存在銀行的100萬。換言之，它的合理估值是100萬元。

　　房價的上漲意味着房租的上漲(住在自家房子的人可以假想自己把房子租給自己了)，而這種上漲會成為社會成本的一部分，映射到社會生活的各個方面。

　　在上海，前幾年有人提所謂“大排面指數”，說的是要看一個區域的房子值多少錢，先看該區域的飯館一碗大排面多少錢，然後乘上繫數1000，就是這個區域的合理房價了。

　　這當然是一種很粗略的說法，但是，它的道理在于，房價與生活成本直接相關。你可能不需要買房，但是，你需要買東西，需要去飯館，需要叫出租車，而這些服務的背後都有房子——是的，出租車也跟房子有關繫，司機也需要住呀，而房價的上漲，也一定會影響到他的成本。我相信，今年以來的全國性物價上漲與房價上漲呈正相關的關繫，雖然現在還不清楚相關繫數是多少。

　　銀行股價的連續上漲被一些人認為是一項功績，什麼國有資産保值增值了之類的。但是，以人為的壟斷行為制造出來的利潤和業績並不是創造财富，而僅僅是财富的大轉移。由于銀行的行業特點，各行各業的利潤被集中轉移到它這里來了，這才最終表現為銀行業一片繁荣。但是，在這種繁荣的背後，一大批本該獲得貸款的企業貸不到錢，一些本該用低得多的利息貸款的企業拿不到低利息，存款人本來應該享有更高一點的利息收入，但是，這筆收入被銀行集體給吞並了。

　　在這個格局下，銀行業增加的财富，只不過是全社會貸款的企業以及個人損失的财富而已。

　　形成财富腫瘤不是别的，乃是不合理的制度設計。

　　地産業的暴富是由于制度設計，銀行業也是這樣，股市和資源類公司大幅度升值還是這樣。中國股票市場的大幅度上漲跟供不應求有直接的關繫，而造成這種供不應求局面的正是中國股票的發審制度。資源價格漲價随着國際市場走，這個沒錯，問題是，新增的利潤中有多少是由礦産資源本身帶來的，多少由礦産企業的經營帶來的？在對礦産企業征收的稅賦中有沒有正确地反映礦産資源的貢獻？

　　司馬遷曰：“天下熙熙，皆為利來；天下攘攘，皆為利往。”财富，它是指導人們社會行為的指揮棒。一個好的指揮棒是這樣的：它能讓個人在獲得财富的同時，必須為社會創造财富，讓社會中的其他人能分享到他提供的産品或服務，而且，這個産品和服務的價格是充分競争的、合理的。這樣，整個社會的财富才會不斷地增加，社會才會進步。這樣一種制度設計，乃是全社會之福。

　　2007 胡潤百富榜中地産富豪占去近半壁江山

　　2007排名　姓名　 财富(億)　公司　　　　行業

　　　1　　楊惠妍　　　 1300　　碧桂園　　 房地産

　　　2　　張茵家族　　 770　　 玖龍紙業　 包裝紙

　　　3　　許荣茂　　　 550　　 世茂集團　 房地産

　　　4　　黃光裕　　　 450　　 鵬潤投資　 家電零售，房地産

　　　5　　張力　　　　 420　　 富力地産　 房地産

　　　6　　彭小峰　　　 400　　 江西賽維　 太陽能

　　　6　　荣智健　　　 400　　 中信泰富　 綜合

　　　6　　許家印　　　 400　　 恒大集團　 房地産

　　　9　　張近東　　　 380　　 蘇甯電器　 家電零售、房地産

　　　10　 郭廣昌　　　 360　　 復星集團　 綜合

　　　11　 盧志強　　　 330　　 泛海集團　 房地産、金融

　　　12　 陳卓林家族　 310　　 雅居樂　　 房地産

　　　13　 朱孟依　　　 300　　 合生創展　 房地産

　　　14　 劉永好家族　 290　　 新希望　　 金融，飼料，房地産和乳制品

　　　15　 史玉柱　　　 280　　 巨人集團　 在線遊戲，金融

　　　16　 張欣、潘石屹夫婦　 270　　 SOHO中國　 房地産

　　　16　 鐘聲堅　　　 270　　 仁恒房地産 房地産

　　　18　 宗慶後家族　 260　　 娃哈哈　　 飲料、童裝

　　　19　 黃偉　　　　 250　　 新湖集團　 房地産、金融

　　　19　 童錦泉　　　 250　　 長峰房地産 房地産

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