觀點與洪灏面對面：耐心等待 | 博鰲·融合的力量

編者按：2025年，面對新的環境，企業與個體正在加速打破邊界，不斷向外學習與交流，尋找互融互通的合作機會。

因應時代演變，博鰲房地産論壇升級為博鰲房地産論壇繫列活動，繼續推出“2025博鰲觀點訪談”繫列報道——“博鰲·融合的力量”。

通過對全産業鍊代表性企業的調研與交流、深度采訪與對話，探尋融合的商業新力量。期待這股力量能穿透産業壁壘，帶動産業鍊及經濟的發展和升級。

觀點網 美國總統特朗普重返白宮後馬上揮舞關稅“大棒”，高額關稅導致全球市場動蕩，正在大幅壓縮中美兩大經濟體之間的貿易往來。

對此，知名經濟學家洪灏認為，雖然受到關稅戰影響，但中國有信心保持全年5%左右增長目標，並且相信刺激政策将會發力。

4月29日，洪灏在出席觀點機構在香港舉辦的2025觀點資本圓桌會議後，向觀點新媒體分享對關稅戰的看法。

“目前已見中國駛向美國的貨櫃船訂單量減少了三分之二，相信之後會更少，影響會愈來愈明顯。”洪灏指，關稅戰不僅僅對中國有影響，亦一定會影響到美國，是一個互相影響的作用。他相信，若關稅戰持續，對美國的沖擊會更大。

“首先股市和債市會大跌，大家亦有目共睹。因為恐慌，匯市亦會下跌，即美元會走弱，因此資本市場就有足夠壓力給到特朗普；第二就是美國通脹目前已近7%水平，預期這一輪周期通脹最高時繫超過8%，即使是8%，維持幾個月，美國市民亦難以承受。”

洪灏認為，中國人的文化特色就是高儲蓄，以及中國的社會保障繫統和其他國家並不一樣，其他國家的Social safety net（社會安全網）主要靠财政撥備以及之前歷史的積累，而中國則是靠家庭積累，所以美國和中國是完全不一樣。在沒有足夠儲蓄下，如果再拖下去美國的問題将會更大，相信他們會自行找台階下。

洪灏進一步指，目前美國出口占中國外貿大概13%，對其他貿易伙伴歐盟和東盟的出口其實比美國還要多。而整個外貿出口占中國GDP增長20%至25%，出口減半，經濟增長速度可能跌到4%以下，不過日前财政部部長藍佛安出席亞洲開發銀行理事會第58屆年會發言時表示，有信心保持2025年5%左右增長目標，相信這意味着刺激政策會發力。

刺激政策首先可以從房地産方面發力，洪灏提到，針對目前房地産市場形勢，近日中央政治局會議提出，持續鞏固房地産市場穩定态勢，可見目前地産市場已逐漸企隐，“雖然仍有下跌，不過下跌的速度已有所放緩。”

應該如何發力？洪灏認為，由于目前市場存貨較多，除了可見的新房庫存，二手房存貨仍無法估計，因此一個較有力的政策就是設立中央儲備基金去收儲，清理市場上過多的庫存，相信此舉可以很快幫到房地産市場，達成止跌甚至回升。

“另一方面是消費，可以利用這次機會重新調整經濟結構。不單只是為了應對貿易戰而進行經濟結構改革，而是為了經濟結構進行改革。”

事實上，消費電子、手機、筆記本電腦等均有補貼，于第一季度亦已見成效，社會消費亦優于大家預期，這都導致一季度的GDP增長快于預期。

至于為何仍未加碼，洪灏認為主要由于此前關稅未有明朗，加上中國資本市場總體仍然比較平穩，所以不急于大手筆刺激，大家需要一些耐心。

“這亦是為何我覺得港股于下半年仍然會出現一個高點的原因。”洪灏如是說。

被譽為“中國最準分析師”的洪灏，在2025觀點資本圓桌發表“全球經濟和市場展望”的主題演講時亦表示，美元進入了下行周期，同時應該伴随着美國市場相對弱勢，特别是對比其他發達國家和新興國家市場。

“未來幾年我們會看到美元持續走弱，這個時候，資本需要尋找美元、美股以及美元資産以外的資産類别和市場進行避險。相信到了下半年，香港市場還有一個高點。”

洪灏預測，2025年港股會迎來至少兩輪機會。今年3月，我們見到港股迎來了上半年的第一個高點。下半年還會有上漲空間，並會突破3月24000點的水平。

“今年以來，我們雖然看到資本還是向外流動，但是内地資金流向港股是非常洶涌的，每天的成交活躍，還有一大批優質内地公司來香港上市，極大促進了香港市場，因此香港市場下半年還有一個高點。”不過洪灏未有預測具體的點數水平。

事實上，洪灏在去年底曾預測美股在“未來3至6個月會出現大回調”，並看多中國。他樂見這個預測逐漸得到驗證，“市場是一個很好的老師，當你的觀點和預測不客觀時，市場會教育你。”

中美關稅戰僵持，一直以來在中轉貿易中扮演關鍵角色的香港當然會受到影響，洪灏認為，香港要視乎中國内地的情況。

“香港處于比較被動的情況，畢竟是一個貿易港。作為一個國際化城市、開放型的經濟體，很容易被沖擊，因此做什麼都很難改變現狀。”不過，去年十月份外管局表态會利用外儲于香港妥善使用，保護穩定香港經濟穩定，這可能是今年港股表現比較強的原因。

“我覺得今年應該比去年要好，或者說面對内需的企業會應該會比面對外需的企業好。目前大家沒有信心，最簡單就是把資本市場搞起來。”

洪灏認為，不要低估股市對人的精神和信心的影響，把市場搞起來，經濟和信心就會起來。

以下為觀點新媒體對知名經濟學家洪灏先生的訪問實錄（節選）：

觀點新媒體：關稅戰對中國會有什麼影響？

洪灏：關稅戰不僅僅對中國有影響，亦一定會影響其他國家，因此一個互相影響的作用。目前大家可能只看到第一層面影響，尚未考慮到衍生出來的問題。

第一層就是出口會受到影響，尤其是對于美國的出口。美國出口占中國外貿大概13%，對于其他貿易伙伴歐盟和東盟的出口其實比美國還要多。整個出口占中國GDP增長的20%至25%，如果出口減半，經濟增長速度可能跌到4%以下。不過日前國家财政部部長已提到，有信心保持2025年5%左右的增長目標，因此意味着政策會發力，刺激會發力，這亦是為何我覺得港股下半年仍然會出現一個高點的原因

事實上，關稅戰不可能對美國沒有影響，目前已見中國駛向美國的貨櫃船訂單量減少了三分之二，相信之後會更少，影響會愈來愈明顯。所以目前要視乎下半年，即七月份中國政策會如何走向。

觀點新媒體：有分析指關稅戰時間越久對中國的打擊越大，您有何看法？

洪灏：當然不是，時間愈久對于美國的傷害愈大。

首先股市和債市會大跌，大家亦有目共睹。因為恐慌，匯市亦會下跌，即美元會走弱，因此資本市場就有足夠壓力給到特朗普；第二就是美國通脹目前已近7%水平，預期這一輪周期通脹最高會超過8%，即使是8%，維持幾個月美國市民亦難以承受。

美國和中國不一樣，中國人的文化特色就是高儲蓄，以及中國社會保障繫統和其他國家並不一樣。其他國家的Social safety net（社會安全網）主要靠财政撥備，以及之前歷史的積累。中國則是靠家庭積累，完全不一樣。如果拖下去，相信對美國的沖擊會更大。

觀點新媒體：預期中國仍有會些什麼政策可以推出？

洪灏：第一方面就是地産，針對目前的房地産市場形勢，近日中央政治局會議提出，持續鞏固房地産市場穩定态勢，可見目前地産市場已逐漸企隐。

由于目前市場存貨比較多，我覺得一個較有力的政策就是設立中央儲備基金去收儲，清理市場上過多的庫存，相信此舉可以很快幫到房地産市場，達成止跌甚至回升。雖然目前仍有下跌，不過下跌速度已有所放緩。

另一方面就是消費，我們可以利用這次機會為重新調整經濟結構，不單只是為應對貿易戰而進行經濟結構改革，而是為了經濟結構進行改革。

第一季度，消費電子、手機、筆記本電腦等均有補貼，亦都見到成效，社會消費好于預期，所以導致一季度GDP增長快于預期，這些都證明刺激政策有用。

至于為何仍未加碼？我覺得主要是因為關稅未有明朗，因此太早出手沒有意義。而且在這個期間，亦未見到資本市場出現太大波動，總體仍然比較平穩，所以不用急于大手筆刺激，大家需要一些耐心。

觀點新媒體：在貨币政策及财政政策上，您有何預期？

洪灏：除非是大幅度減息，否則對市場預期變化沒有太大作用。

财政政策方面，譬如早前就有指财政赤字可以擴大到4.5，連同廣義赤字包括特别國債、地方政府融資工具等等，計及所有可以達到10%以上。

我覺得還有很多事情可以做，大家稍安勿躁。

觀點新媒體：怎樣看二三線城市的房地産市場？

洪灏：二三線城市有比較大的問題，因為存貨真的非常多。

以前去二三線城市，覺得有高鐵後人口流動會更方便。不過日本經驗告訴我們，新幹線建成後，東京的人口多了一半，其他地區人口少了很多。說明大家都想去大城市，因為大城市有資源、有機會。

觀點新媒體：您認為這次關稅戰的轉折點會在什麼情況下出現？

洪灏：相信美國會自行找台階下。

觀點新媒體：資本在避險的時候，需要尋找美元、美股以及美元資産以外的市場，您看好什麼市場？

洪灏：看好港股，下半年仍有高位，尤其是科技闆塊、消費闆塊和醫療保健闆塊。恒生指數今年一定可以突破24000點。

觀點新媒體：是否有一個預測的點數？

洪灏：沒有具體點數，但相信會高于3月份24000點的水平。

觀點新媒體：香港對關稅戰可以有什麼對策？

洪灏：香港處于一個比較被動的局面，畢竟是一個貿易港。

作為一個國際化城市、開放型經濟體，很容易受到沖擊，做什麼都很難改變現狀，因此要視乎中國内地的情況。

去年十月份，外管局表态會利用外儲于香港妥善使用，穩定香港經濟，這亦可能是今年港股表現比較強的一個原因。

觀點新媒體：去年您是審慎樂觀，今年對經濟前景的判斷如何？

洪灏：去年11月份，我是唯一一個“看衰美國、看多中國”的人，現在這個預測逐漸得到驗證。

市場是一個好的老師，當你的觀點和預測不客觀時，市場會教育你。所以一定要客觀認清市場，才可以進行更好的交易、更好的預測。

我覺得今年應該比去年要好，或者說今年面對内需的企業會比面對外需的企業号。目前大家沒有信心，最簡單的就是把資本市場搞起來。不要低估股市對人的精神和信心的影響，把市場搞起來，經濟和信心就會起來。

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