時隔僅一個多月 融創境外債二次重組“幾乎沒有懸念”

觀點網 5月26日，融創中國披露境外債重組進展。

公告顯示，該公司發行的境外美元票據、可轉換債券及強制可轉換債券，未償還本金總額約82%的持有人已遞交加入重組支持協議的函件。

整體而言，現有債務未償還本金總額約64%的持有人已遞交加入，若幹債權人正在履行必要程序以加入重組支持協議。

有債務重組專家表示，考慮到其他正在履行簽署支持協議内部流程的債權人數量，預計到基礎同意費截止日的同意率會更高，重組方案通過幾乎沒有懸念，也将幫助融創中國成為第一家境外債基本清“零”的大型房企。

重組突圍

自2022年5月債務違約以來，融創中國通過股東借款、股權融資、資産處置等方式展開了多次債務自救，包括于2023年1月完成160億元境内債展期，同年11月完成約90.48億美元境外債務首次重組；于2025年1月完成第二次境内債務重組，且于今年4月17日發布了境外債務二次重組方案。

公告顯示，融創中國此次針對總規模約95.5億美元的境外債務重組，采用“全額債權轉股權”模式。

具體來看，向債權人分派兩種新強制可轉債（新MCB），一類将獲分配轉股價6.80港元/股的新MCB，可在重組生效日起轉股；另一類将獲分配轉股價3.85港元/股的新MCB，可在重組後18-30個月内轉股，該類總量不超過債權總額25%。

同時，應部分債權人建議，債務重組方案推出“股權結構穩定計劃”，債權人每獲得分配100美元本金的新強制可轉換債券，其中将有約23美元的新強制可轉換債券發行予主要股東或其指定方，在滿足約定的歸屬條件後，該部分新強制可轉換債券轉換成的股票将釋放給主要股東或其指定方。

而主要股東在6年内僅獲得該等受限股票的投票權等極其受限的權利，除非達到特定限制條件，否則不能處置、抵押、轉讓受限股票。

此外，對于能在早期加入重組支持協議的債券人，融創還提供了早鳥同意費或基礎同意費。其中在今年5月23日下午5點前同意的債權人，将根據重組支持協議條款可以獲得債務本金總額1%的早鳥同意費；對于在6月6日下午5點前同意的債權人，可以獲得債務本金總額0.5%的基礎同意費。

披露方案一個月余，融創中國公布了最新進展：公司發行的境外美元票據、可轉換債券及強制可轉換債券，未償還本金總額約82%的持有人已遞交加入重組支持協議的函件。另外，整體而言現有債務未償還本金總額約64%的持有人已遞交加入，若幹債權人正在履行必要程序以加入重組支持協議。

若境外債務重組在6月6日前獲得更多債權人支持，融創的清盤風險将顯著下降，市場信心有望回升。

有業内人士認為，如若成功解決境外債務風險，融創可以集中所有的精力和資源，全力投入到境内保交樓、資産盤活和公司長期經營穩步恢復當中，提升長期股權價值。

此外，此次融創境外債重組參與轉股的債務規模近百億美元，加上年初境内債重組成功，在上市公司層面未來将幾乎沒有負債壓力，預計整體償債壓力下降近七百億元規模，每年利息支出可節約數十億元。

復蘇進度

融創承諾于2025年底前落實重組並生效，但市場更關注其銷售回款與項目交付進度。

依據融創中國的重組方案，全額債轉股選項将為債權人提供短期退出、提前獲得流動性，及長期持有未來股票價值上升受益的機會。

但與之相對的是，若經營復蘇不及預期，轉股後股價承壓可能削弱債權人長期收益。業内人士指出，當前房地産市場正處于格局重塑的關鍵階段，交付能力已成為衡量房企穩健經營的核心要素。

據融創此前披露的2024年财報顯示，保交樓作為首要任務，融創在全國84個城市共交付約17萬套房屋，2022-2024年累計交付66.8萬套。而在2025年，公司計劃交付6萬套房屋，基本完成全部保交付任務。

2025年1-4月，融創合同銷售額101億元，同比增長81.9%，但其2024年全年銷售額僅為471億元，同比下滑52%。

另外，從國家統計局發布數據來看，2025年前四個月，全國商品房銷售面積同比上漲了4.2%，但住宅銷售方面同比下降了12.2%；新建商品房銷售額下降3.2%，其中住宅銷售額下降1.9%。

銷售受壓可能導致現金流受限，雖然融創通過保交樓專項借款、銀行配套融資及“白名單”項目融資獲得約345億元資金支持，但若市場回暖不及預期，資金可能難以完全覆蓋交付所需的持續性投入。

土地儲備方面，截至2024年末，融創中國連同其合營公司及聯營公司的總土地儲備面積約1.28億平方米，權益土地儲備面積約8756.5萬平方米，且其中約93%集中分布在核心一二線城市，充足的土儲為其整體有序復常提供一定支撐。

另據悉，2025年融創中國在多個核心城市的優質項目有重要推盤計劃，包括上海壹号院高層産品及風貌别墅産品、融創外灘壹号院二期風貌商業别墅、融創武漢桃花源等；此外，北京融創壹号院也将迎來産品升級。

若未來項目銷售同比轉正，其流動性壓力也将進一步釋放。

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