惠譽調整中駿集團評級 表示境内銀行融資穩定

觀點網訊：9月20日，惠譽已将中駿集團控股有限公司的長期外币發行人違約評級（IDR）從“B+”下調至“B-”。展望負面。惠譽還将中駿集團控股的高級無抵押評級和未償美元高級無抵押票據的評級從“B+”下調至“B-”，回收率評級仍為“RR4”。

評級下調反映出，在中國房地産行業充滿挑戰的經營和融資環境下，中駿集團控股的财務靈活性有所降低。惠譽認為，融資渠道縮小、銷售額下降以及承諾營運資本正給公司現金生成能力和流動性緩沖帶來壓力。

負面展望反映出，中駿集團控股在解決2023年上半年到期資本市場債務方面的能力越來越不确定，其中包括2023年4月到期的5億美元高級票據。惠譽認為，鑒于市場形勢波動，中駿集團控股通過新的抵押借款和資産處置籌集資金的計劃面臨執行風險。

關鍵評級驅動因素有：流動性緊張：中駿集團控股的可用現金從2021年的157億元人民币下降到2022年上半年的145億元人民币。流動性比率（以可用現金/短期債務（含資産支持證券）之比衡量）在2022年上半年末為0.9倍。惠譽注意到，截至2022年上半年末的並表現金余額包括其持股60%物業管理子公司中駿商管智慧服務控股有限公司（SCEIntelligentCommercialmanagement，簡稱“中駿商管”，00606.HK）的29億元人民币可用現金，以及各項目公司的現金余額。惠譽認為，中駿集團控股是否能夠動用子公司的現金以償還控股公司的債務可能存在不确定性。

短期債務集中到期：中駿集團控股在2022年下半年和2023年上半年有大量資本市場債務到期，包括2022年10月可回售的20億元人民币在岸債券，2022年12月到期的12.8億元人民币應收ABS，2023年4月到期的5億美元票據，以及若幹計劃攤銷的離岸銀行貸款。惠譽認為，在中期内，中駿集團控股的資本市場融資渠道可能會繼續受到限制。該公司将不得不依賴内部現金産生，以及籌集新的境内抵押借款和/或資産處置的資金，以滿足2023年上半年的債務償還需求。

運營現金流改善：由于建築活動逐漸減少及投資物業的資本支出步伐放緩，惠譽預計中駿集團控股償還其供應鍊ABS並減少建築支出後，其現金流出将大幅減少，因此2022年下半年該公司經營現金流應該會有所改善。惠譽還預計該公司對少數股東的項目利潤分配将減少，這一分配将在2022年上半年達到峰值。中駿集團控股在2022年上半年償還了34億人民币供應鍊ABS，剩余4.9億元人民币的未償余額也将在2022年8月償付。

合同銷售疲軟：中駿集團控股的合同銷售總額在2022年前八個月同比下降45%，至410億元人民币。惠譽預計其全年合同銷售額将下降43%至約600億元人民币。如果該公司的月度合同銷售額降幅超過預期，危及現金生成能力，惠譽可能會考慮采取進一步的負面評級行動。

境内銀行融資穩定：根據惠譽的預計，在此期間，中駿集團控股的境内銀行融資在2022年上半年不受影響，額外籌集了47億元人民币的銀行貸款。惠譽相信，該公司擁有足夠的無産權負擔物業資産，幫助其籌集額外的抵押貸款，這将是除内部現金産生外，2023上半年該公司償還債務的關鍵融資來源。該公司稱其正在與銀行合作，以投資房地産資産（主要為過去兩年開設的購物中心）為抵押獲得新的抵押貸款。盡管如此，惠譽認為這會受到執行風險的影響。

資産處置、執行風險：中駿集團控股全資擁有價值約20億元人民币的長期租賃公寓。據該公司稱，其正在将其中一些資産出售給金融合作夥伴，為償還債務提供資金。然而，處置能否及時完成受到執行風險的影響。

中駿集團控股位列中國房企50強。截至2022年6月，該公司擁有土地儲備總樓面面積為3660萬平方米。該公司在福建省、長三角、環渤海經濟帶和中西部地區等多個主要經濟區開展業務。