觀點網 又有企業於不良資產業務拓展中取得階段性成果。

5月18日，鼎暉夾層投資基金與朗基資本管理通過合作平臺摘牌北大方正資產包。值得注意的是，此次摘牌的不良資產包總貨值超人民幣100億元，囊括商辦、商住等多種業態類型資產，且涉及多個新一線城市。

近年來，作為地產問題項目資金紓困窗口之一，地產類不良資產盤活和處置的活躍勢頭愈發明顯。

在此信號之下，鼎暉夾層投資與朗基資本管理的簽約，或為資本市場中現存的潛泳者們打開另一種局面。

合作進行時

早年發端於私募，而後開展創投、地產、二級市場等業務的鼎暉投資，於2011年開始探索夾層領域，開創夾層基金，目前形成“夾層與信用”為核心主題的平臺，包含以人民幣為主的夾層主基金，還包括了以美元在二級固收市場上進行投資的“亞洲信用基金”。

五年之後，鼎暉夾層投資踏入特殊機會投資陣地進行嘗試，困境項目的破產重整、不良資產證券化、不良資產包等諸多類的項目均在其特殊機會投資案例中。

從行業情況看，2019年中國東方資產管理公司披露《中國金融不良資產市場調查報告》顯示，未來3至5年銀行業不良資產的緩慢上升將是大概率事件。事實證明也是如此，中國不良資產市場的熱度肉眼可見地增長，不良資產投資的機會已經來臨。

同年7月，鼎暉投資即針對機構投資者單獨設立特殊機會投資基金一期，主要策略是針對不良資產、困境項目進行投資和管理，彼時，鼎暉特殊機會類投資項目合計19個，投資金額近20億元，已回收金額約10億元。

而截止去年10月，鼎暉夾層投資團隊則完成旗下首支特殊機會投資基金的募集，總認繳規模超過20億元人民幣。

目前，鼎暉夾層投資在管3支夾層主基金和2支行業子基金，資產管理規模約200億元，投資方向包括以IDC為核心的新基建、單體項目重整、養老、城市更新等。

到去年年末，鼎暉夾層基金在特殊機會策略已落地30餘個項目，投資金額超過40億元，已投資項目IRR預計20%。

而提及鼎暉與朗基的合作，同樣要追溯至2019年。

彼時，朗基資本管理已經開始接觸鼎暉夾層投資基金，並在雙方跟進的多種不良資產儲備項目中，選擇合作投資成都市某商業地塊法拍項目，並最終通過法拍抵債方式取得。

三年來，朗基資本管理已與多個金融機構合作盤活不良資產項目，而鼎暉夾層投資基金作為具有合作基礎的“老朋友”，自然會有更深一步的業務交流。據2022年5月10日朗基集團的官方微信賬號顯示，朗基資本管理與鼎暉夾層投資基金正欲在不良資產投資與處置領域達成新的共識，進一步搭建新平臺。

合作宣言發表過去兩日，朗基控股及旗下朗基資本管理，便與深圳前海鼎暉弘泰投資管理有限公司於深圳進行戰略合作簽約儀式，這也預示着雙方合作將有進一步動作。

至5月18日，鼎暉夾層投資基金與朗基資本管理通過合作平臺正式摘牌總貨值超過100億元的北大方正資產包，宣告了雙方的合作正式落地。

不良資產行業霧裏探花

事實上，於近幾年，實體經濟中不良資產規模攀升的趨勢由2018年一直延續至今。

目前我國處於不良資產中間處置環節的包括五大金融資產管理公司、地方資產管理公司、銀行系金融資產投資公司等四類。

上述公司既可將其收購的不良資產包通過多種方式與不良資產包債務人相關企業達成處置協議，也可通過改善具體企業的經營模式逐步盤活企業資產價值，最終通過資產置換、併購、重組、上市等方式退出，再通過債轉股等方式實現資產增值。

就此次鼎暉夾層投資基金與朗基資本管理的合作來看，雙方之間的信任成為入局要素之一。

據鼎暉夾層管理層於公開採訪中表示，該項目達成的合作是鼎暉對朗基不良資產操盤能力的首輪驗證。而朗基方面落實了多種不良資產處置手段，並結合項目所處的生態環境對項目方案進行了改造升級。

而從北大方正資產包摘牌的角度出發，在通脹低迷、融資環境收緊的情況下，目前部分企業所面臨的債務壓力將會進一步加劇，部分應收賬款及應收票據或將逐步沉澱形成的壞賬繼續增厚不良資產儲備。

另有觀點表明，依照目前整體市場環境、資產結構的調整等，不良資產的供給仍將維持現有規模，甚至進一步上升。

對此，皇家特許測量師學會(RICS)中國理事會理事、國際金融地產聯盟(IFFRE)常務理事張平女士表示，不良資產的基礎資產來源未必全是開發商直接持有的資產，可能很多來源變成了由銀行、信託、證券等金融機構持有。由於開發商陷入債務危機導致的債務違約，造成了一些金融機構被動從債權轉成股權。

而提及不良資產質量，張平則稱，不少資產通過債權融資憑藉的是原始權益人的主體信用，在當時強主體的情況下一些金融機構會放鬆對資產質量的評估，或者說其關注點及專業能力不在資產價值本身，所以很多盤點出來在售的不良資產實際上並不是特別受投資者青睞的投資標的。這些資產的價值對於專門做股權的投資人而言也未必是優質資產標的。

由於原來部分債權違約是以信用主體的評級、資產抵押償還的倍數等信用邏輯來考量，往往忽略了資產本身從股權角度的底層投資價值評估。“目前的情況下，不良資產呈上升趨勢，現在很多也處於霧裏探花的過程，所以具備能夠真正地識別、把握和評估底層資產價值的能力，才是未來不良資產行業不可或缺的核心競爭力。”她說。

解局 | 從局外到局內，觀察和解讀行業、企業與市場的真實一面。