年報觀察 | 躲不開萬科的深鐵 2025年虧損372億

觀點網 近日，深圳市地鐵集團有限公司（簡稱“深鐵集團”）發布公告稱，根據相關程序，辛傑不再擔任公司董事長。截至公告日，公司董事長空缺暫未任命，後續将及時披露新任董事長情況。

對于下一任掌門人人選的猜測，目前呼聲最高的是黃力平，理由是深鐵當前的法定代表人正是他，且去年辛傑在離開萬科後的接班人也是他。

在正式名單出爐之前，深鐵都将處在缺乏“主心骨”的狀态之中。而在新帥上任之後，首當其沖要面對的是一份虧損近372億元的成績單。

同日，深鐵集團披露了2025年年度報告。數據顯示，2025年公司實現營業收入約212.20億元，同比微增0.15%；全年淨利潤為-371.97億元，同比上年的-334.61億元虧損幅度增加11.17%；其中，歸母淨利潤為-375.09億元，同比增虧11.75%。

從數額來看，深鐵過去一年的收入一分沒賺到，全都虧完了，且虧損額度要遠高于營收規模，平均每天虧超1億。371.97億元的虧損，占上年末淨資産比例為12.34%。

報告中給出了虧損原因：主要系公司聯營企業萬科企業股份有限公司2025年度業績虧損，公司對萬科股份的長期股權投資确認投資虧損，並計提投資減值損失所致。

這並非深鐵第一次被萬科所拖累，2024年同樣由于長期股權投資，遭遇了自2009年以來的首次虧損。

據了解，深鐵集團持有萬科27.18%股權。2025年萬科實現營業收入2334.3億元，同比下降32%；歸母淨虧損885.6億元，同比下降79%；基本每股虧損7.45元，同比下降78.4%。

萬科的這次“史上最大虧損”也密切影響到了深鐵2025年的成績。按權益法計算，深鐵持有的27.18%萬科股權，對應投資虧損約為240.71億元。

最終從利潤表來看，深鐵當期對聯營企業和合營企業的投資虧損達240.58億元，占全年虧損總額約64.68%；同時，資産減值損失達132.97億元，兩項合計影響金額與虧損總額幾乎一致。

截至2025年末，深鐵集團長期股權投資賬面價值僅有532.97億元，同比下降35.28%。

值得注意的是，深鐵集團2025年末時債權投資規模為305.10億元，該部分在期初時為0。巧合的是，深鐵去年累計向萬科提供了13筆借款，合計307.97億元，與前述債權投資規模十分接近。

因此有分析認指出，深鐵集團的債權投資主要指代的是對萬科的借款。

與此同時，公司賬上的資本公積從年初的2526.99億元增加305.65億至2832.64億元，增幅同樣與債券投資新增規模接近。對此，上述分析認為深鐵提供給萬科的借款或許是來自于政府的财政支持。

來源：企業公告截圖

回歸到業務層面，地鐵、鐵路運營及管理設計闆塊作為深鐵最主要的收入來源，2025年實現營業收入135.86億元，同比增長4.71%，占總收入比例為64.03%。

2025年可以說是深圳地鐵線路的擴張年，16号線二期、6号線支線二期、5号線西延段、8号線三期、11号線二期（紅嶺段）、13号線一期（北段）等6條新線（段）集中投用，全市軌道交通運營里程增至634.5公里，車站441座。

但這也導致深鐵集團旗下地鐵、鐵路運營及管理設計的業務成本同比增長3.53%至164.62億元，高出營收約28.76億元，最終毛利率錄得為-21.17%。

站城一體化開發闆塊作為深鐵曾被稱作“最賺錢地鐵公司”的功臣，2025年依然是最核心的利潤來源，盡管該業務營業收入錄得同比減少6.08%至74.35億元，但成本降幅更大，達21.44%，從而推動業務毛利率同比提升10.63個百分點至45.60%。

截止年末，公司賬上存貨規模約為1098.34億元，同比增加6.15%，占資産總額比例13.61%。

數據顯示，2025年深鐵全年交付房屋3222套，交付面積約41.45萬平，實現認購銷售額123億元。而2024年新交付面積約103萬平方米，認購銷售額206億元。

在地産業務方面，深鐵去年還是有不少亮點存在。比如位于深圳龍崗大運新城闆塊的可售型人才房項目深鐵閱雲境年内實現兩度“日光”，1月加推145套房源1小時售罄，銷售額超7億元，成為深圳去年首個日光盤；後于6月第三次推售時再次實現開盤當日售罄。

同為人才房項目的深鐵熙府、深鐵璟城于今年4月開啟選房，合計認購金額突破7.6億元。其中，深鐵璟城人才房開盤當天成交253套，銷售金額4.9億元，實現“四開四捷”。

商品房方面，深鐵前海時代尊府于去年4月開盤1小時去化超九成，銷售金額約19億元。8月再次推盤，171套房源開盤2小時銷售139套，去化81%，成交金額約13.8億元。

今年4月，深鐵桂灣凱旋府、深鐵前海時代尊府項目實現銷售合計20億元。年内預計還有深鐵閱銘境花園、深鐵閱海境花園等項目入市。

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