年報觀察丨寶信軟件：新舊動能轉換“陣痛期”

觀點網 4月3日，寶信軟件召開2025年度業績說明會，直面行業競争加劇、市場下行壓力、業績收益率回落等核心經營問題。

根據此前披露的數據，2025年，該公司實現營業收入109.72億元、歸母淨利潤13.05億元，同比分别下降19.59%和42.40%，利潤端下滑幅度遠超營收端。

業務結構上，傳統核心主業受鋼鐵行業景氣度下行沖擊顯著，新興業務雖實現小幅增長但體量不足。此外，該公司客戶結構高度集中，對寶武集團依賴度較高，應收賬款回款效率下降、資産減值風險上升，盈利質量持續承壓。

面對困境，寶信軟件積極拓展第二增長曲線，加碼研發布局AI、算力中心、工業機器人等新賽道，試圖大力推動轉型，但新業務目前仍處于投入期，短期内難以貢獻實質性利潤，新舊動能轉換仍需時日。

動能修復趨緩

年報顯示，2025年寶信軟件實現營業收入109.72億元，同比下降19.59%；實現歸母淨利潤13.05億元，同比下降42.40%；扣除非經常性損益後的淨利潤12.28億元，同比下降44.84%。

從經營數據來看，此次年報業績為公司近五年最差表現，且利潤端下滑幅度遠超營業收入下滑幅度，反映出公司盈利抗壓能力有所減弱，盈利緩沖空間持續收窄。

分季度來看，該公司全年經營呈現“前低後穩”的弱修復走勢。2025年前三季度，實現營業收入70.52億元，同比下滑27.72%，歸母淨利潤10.98億元，同比下滑43.13%，業績階段性探底。

第四季度單季營收39.2億元，同比微增0.8%，成為全年唯一正增長季度，帶動全年降幅收窄。但盈利端修復嚴重滞後，當季扣非淨利潤僅1.88億元，為全年最低水平。

究其原因，四季度公司确認收入多為低毛利訂單，收入結構劣化形成增收不增利局面，凸顯公司盈利結構穩定性不足、整體盈利質量下滑的核心短闆。

從業務結構看，其核心傳統動能主業軟件開發及工程服務（涵蓋信息化、自動化業務）全年實現收入71.64億元，同比下滑27.71%，成為拖累整體業績的主要因素。

繫統集成業務（硬件銷售及集成）則持續收縮，全年收入僅0.28億元，同比下降56.80%，占比不足1%，已逐步邊緣化。

唯一實現正增長的是服務外包業務（包含IDC、運維服務），全年收入37.65億元，同比增長2.98%，增速相較于2024年有所放緩，且業務體量有限，暫無法對沖傳統主業的大幅下滑，新舊動能之間的“接力棒”交接尚需時日。

現金流方面，寶信軟件2025年全年經營活動現金流淨額21.47億元，同比大幅增長28.48%，實現結構性改善。對比前三季度經營活動現金流淨流出5.87億元的情況，全年現金流好轉主要依托第四季度回款力度加大。

與此同時，為進一步優化資産結構、回籠流動資金，其挂牌轉讓安徽祥盾100%股權等，持續推進非核心資産剝離工作。

業務結構隐患

寶信軟件前身為寶鋼集團全資子公司，長期以來為寶武集團及其下屬子公司提供信息化與自動化技術解決方案，客戶結構高度集中的風險在近年來持續暴露。

2025年1-11月，寶信軟件對中國寶武及其下屬企業實現銷售額39.83億元，占同期營收比重高達83.3%，企業與寶武鋼鐵集團的深度綁定，對集團依賴程度有所放大。

與此同時，該公司前五名客戶銷售額合計75.45億元，占總營收比例68.77%，其中關聯方銷售額57.81億元，占總營收比例達52.69%，經營業務對少數核心客戶、關聯方依賴度較高。

在鋼鐵行業景氣度下行階段，寶武集團自身經營壓力加大，同步收縮信息化建設相關資本開支，行業周期波動直接傳導至公司經營層面，此前作為業務穩定支撐的集團關聯業務，轉而成為風險傳導的主要路徑。

寶信軟件在年報中坦言，“下遊客戶整體經營壓力增加及盈利能力下滑，業務結算周期可能延長。”這也使得公司經營自主性、行業抗風險能力受到制約。

值得注意的是，2026年對寶武集團及其下屬企業的預計關聯銷售金額，較2025年将減少22.2%。當前該公司外部市場拓展進度不及預期，寶武集團訂單已成為公司業績的“壓艙石”，後續也希望進一步弱化公司對集團及單一客戶的依賴。

此外，2025年末該公司應收賬款賬面余額44.50億元，賬面價值37.34億元，與2024年末基本持平，但應收賬款占營業收入的比例升至34.03%，較2024年的27.60%提升6.43個百分點；應收賬款周轉率降至2.93次，同比下降23.85%，回款效率持續下降。

更值得注意的是，其會計師事務所将“應收賬款和合同資産減值”列為關鍵審計事項。截至年末，應收賬款與合同資産合計73.25億元，壞賬準備及減值準備合計12.36億元，風險也逐年持續上升。

同時，2025年寶信軟件的銷售毛利率為31.69%，較2024年的34.77%、2023年的36.92%持續下降，連續三年呈現下滑态勢；加權ROE為11.88%，較2024年的20.67%大幅下降8.79個百分點，在行業競争加劇的背景下，盈利空間受到進一步擠壓。

此外，該公司資本開支壓力持續加大，2025年末在建工程規模達19.12億元，較年初增長89.51%，增長主要來源于寶之雲華北基地項目投入增加；受此影響，公司2025年投資活動現金流淨流出規模擴大至12.88億元，新項目投入進一步占用公司經營資金。

投入中尋回報

寶信軟件明确“1+X”發展戰略，即以數智化業務為核心，以算力中心、工業機器人等闆塊為新增增長極，同步發力AI新賽道，試圖以研發投入與業務拓展驅動長期增長。

2025年該公司在營收下滑的情況下仍維持高強度研發投入，全年研發費用達14.24億元，研發費用占營業收入的比例從2024年的10.71%提升至12.98%，持續的技術投入為公司新舊動能轉換儲備了技術基礎。

報告顯示，在AI領域已完成MaaS平台建設，創建智能體1000多個，完成100多個AI應用場景上線，實現了AI技術與工業場景的深度融合，進一步确保AI價值在生産、管理、服務得到全流程兌現。

在PLC國産化領域，該公司天行繫列PLC産品實現鋼鐵全流程工序替代率超60%，順利通過國家關鍵網絡安全設備測評認證，目前已進入市場推廣初期階段，後續市場拓展空間有待進一步釋放。

同時，寶信軟件通過不超過1.97億元增資實現對圖靈機器人的控股，推動圖靈機器人入駐歐貝平台，完成二代人形機器人開發，依托寶武集團“萬名機器人計劃”，工業機器人業務具備規模化落地的基礎，後續有望實現快速發展。

IDC業務作為重點布局的新業務闆塊，目前寶之雲華北基地首批項目已順利交付，華東、華北兩大基地整體規劃機櫃數量超3萬個，2026年将迎來項目集中交付期。

而且，該公司依托寶武集團的存量舊廠房資源，推進老舊鋼鐵廠房改造為寶之雲數據中心，具備規模化擴張的資源優勢。

不過目前來看，該公司傳統動能鋼鐵信息化業務仍處于調整周期，而IDC、工業AI、PLC國産化、工業機器人等新動能業務闆塊，雖在技術研發取得階段性突破，但整體仍處于前期投入階段，短期内難以形成規模化營收與利潤貢獻。

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