中報觀察 | 日賺2.39億 甯德時代稱未來增長並無懸念

觀點網 7月24日晚間，甯德時代披露的2026年半年報顯示，上半年實現營業收入2769.17億元，同比增長54.8%；歸屬于上市公司股東的淨利潤432.84億元，同比增長41.98%；扣非淨利潤390.13億元，同比增長43.44%。

以半年181天計算，甯德時代日均淨賺約2.39億元。

值得關注的是，甯德時代還公布了200億至400億元回購計劃，且采用注銷式回購。

這是A股歷史上規模最大的單次回購方案，此前紀錄由格力電器2021年的150億元保持。

400億元的回購上限，相當于甯德時代2025年全年淨利潤722億元一半以上。回購價格上限573元/股，按7月24日383.01元收盤價計算，溢價近50%。

管理層在業績會上表示，近期資本市場動蕩，股價有所低估，這是回購的核心邏輯。同時表示回購是case by case的，難以支持常态化每年回購，需要綜合考慮各方面因素。

中報發布後，東吳證券将甯德時代A股目標價上調至656元，依據是上半年電池銷量同比增超60%，占全球動力電池份額超40%；H股方面，麥格理将目標價從680港元上調至700港元，維持“跑赢大市”，但同時将2026年盈利預測下調了9%，調整原因包括純電動汽車需求放緩和原材料成本波動。

财報解析

從核心數據看，甯德時代上半年電池系統産量498GWh，産能利用率達到94.86%，接近滿産；全球動力電池市占率提升至40.2%，同比提高2.2%。

儲能電池出貨量連續五年全球第一，收入同比增長87.54%至532.6億元。

其中，二季度營收1477.9億元，同比增長56.9%；歸母淨利潤225.5億元，同比增長36.5%。

上半年整體銷量同比增長約60%，其中儲能占比達到四分之一。

市場此前對甯德二季度淨利潤的預測在230至240億元之間，增速預期為40%至45%，淨利潤略低于預期，但營收增長超出預期。

管理層在業績會上回應稱，營收和利潤雙雙高增，增速本身非常健康。

然而，甯德時代綜合毛利率略微降至23.93%，同比下降1.09%；動力電池毛利率降至20.63%，同比下降1.78%；上半年歸母淨利潤增速（41.98%）比營收增速（54.80%）慢了近13%。

管理層在業績會上将毛利率下降的原因，歸結為“數學問題”。毛利率=毛利/總收入，單位毛利沒變、分母收入變大，毛利率就被攤薄了。

值得關注的是，成本結構的變化：碳酸锂價格從2025年下半年7-10萬元/噸快速上行至2026年上半年的15-20萬元/噸，漲幅接近翻倍。雖然碳酸锂可通過聯動機制傳導，但銅、六氟磷酸锂等非聯動材料的漲價需要逐一協商，傳導存在時滞。

加之，甯德時代大量在锂價低位時簽署的儲能鎖價訂單在二季度集中交付，導致成本階段性承壓。

管理層在業績會上強調，建議投資者多關注單位淨利而非毛利率，公司單位淨利已經連續十幾個季度保持相對穩定。将毛利減去稅金和三項費用，上半年核心經營利潤達453.77億元，同比增長70.1%，核心經營利潤率從14.91%升至16.39%。

此外，甯德時代上半年銷售/管理/研發費用率分别從0.91%/3.10%/5.64%降至0.78%/2.87%/4.11%，這源于94.86%高産能利用率帶來的規模效應。

上半年電池銷量同比增長60%，單位電量的核心經營利潤反而上升6%。這也表明，甯德時代的利潤正轉向依靠制造與規模效應驅動。

中報披露，甯德時代上半年匯兌淨損失28.1億元，而去年同期為淨收益23.32億元；合同負債從2025年末的492.33億元下降至2026年6月末的364.83億元，降幅約25.9%。

存貨則從945億元升至1308億元，同比增長38.4%，其中庫存商品從226億元上漲至476億元。

甯德時代管理層在業績會上表示，存貨是為下半年旺季提前備貨，全年需求确定性很高。同時，從排産到發貨到确認收入是三個環節，儲能系統級交付的确認周期可能超過六個月，部分已發貨産品尚在确認周期中。

管理層認為，無論是動力還是儲能，國内還是海外，綜合來看，需求可能會更好，“不知道大家覺得需求不好的來源是什麼。”

市場格局之變

“給甯德時代打工”，這句2022年由原廣汽集團董事長曾慶洪喊出的自嘲，正被車企用行動回應。

2026年上半年，新能源車企供應鏈多元化的趨勢更加洶涌。

以理想汽車為例，今年6月上市的全新理想L8全系切換為欣旺達電芯，電池包由理想與欣旺達合資公司生産。

鴻蒙智行方面，問界M6純電版已率先搭載國軒高科電池，智界品牌新增國軒高科、欣旺達兩家電芯廠商。

小米第三款車型的電池定點也已敲定，供應商包括欣旺達與中創新航。

集體轉向的背後有清晰的經濟邏輯：2026年1至5月，中國汽車行業利潤率僅3.4%，整車制造環節利潤率更只剩1.5%，動力電池占整車成本30%至40%，是絕對的“成本大頭”。

2026年一季度，甯德時代單季淨利潤207.38億元，超過比亞迪、吉利、上汽、長城、長安、賽力斯、奇瑞等中國前10大上市車企整車淨利潤總和。

但從數據上看，“車企逃離”尚未顯著侵蝕甯德時代的市場份額。

業績會上，甯德時代管理層回應：2026年1至6月國内乘用車裝車量份額達46.7%，同比提升5.6%；海外市場份額達33.7%，同比提升3.7%。

“很多人說甯德單月份額下滑，但從半年度維度看份額是增長的。”

不過趨勢已經确立，甯德時代正在從車企采購清單里的“唯一選項”，慢慢退化為“多選項”之一。

另外值得關注的是儲能賽道的競争，阿布紮比RTC項目為全球首個GW級全天候可再生能源項目，規劃5.2GW光伏加19GWh儲能，總投資超60億美元。甯德時代2025年1月被Masdar列為首選供應商，但最終陽光電源拿下北區7.5GWh，比亞迪中標南區11.275GWh，兩家包攬98.8%容量，甯德時代出局。

此前，比亞迪已拿下沙特12.5GWh電網側儲能項目。

比亞迪競争力源于垂直整合，從電芯到PCS（儲能變流器）到EMS（能量管理系統）到系統集成全鏈條自給。

在乘用車領域，這一優勢被消費稅政策進一步放大。2026年9月1日起锂離子蓄電池按2%征收消費稅，2027年9月1日起上調至4%，出廠環節征收，企業自産電池用于連續生産整車自用的不繳納。

比亞迪電池自給率超80%，内部供給自家新能源汽車，稅賦被完全規避。外購電池車企則面臨不同境況，甯德時代等對外供貨需繳稅，成本直接擡升下遊采購成本，按當前價格，一台60kWh電動車增加400至800元成本。

對于中東訂單的變化，甯德時代管理層在業績會上明确表态：海外儲能業務增速非常快，訂單速度甚至比國内更快。面對價格内卷，“曾毓群經常說，我們不卷價格，卷價值”，堅持以高品質、長壽命、高安全的産品作為底線。

根據Wood Mackenzie數據，陽光電源與比亞迪合計占據中東87%儲能市場份額，甯德時代在全球大規模儲能市場的電芯份額已從2023年的32%降至2025年的20%。

鈉電池突圍

在動力電池遭遇車企“逃離”、儲能遭遇“包抄”背景下，甯德時代正在鈉電池領域開辟新戰線。

今年4月，甯德時代與海博思創簽署戰略合作協議，鎖定未來3年總計60GWh的儲能鈉離子電池供貨訂單。這是全球迄今為止規模最大的鈉離子電池訂單，相當于2025年全球鈉電池總出貨量的6.7倍，標志着鈉離子電池從技術突破正式邁入規模化量産與商業化應用新階段。

鈉電池的戰略意義超出了單純的技術替代。在全球锂資源價格波動、供應鏈安全日益受關注的背景下，鈉離子電池因我國資源豐富、成本可控、高低溫性能較好等優勢，被公認為下一代儲能的戰略性技術。

甯德時代管理層在業績會上透露，鈉電已簽下國内大集成商及歐洲集成商訂單，客戶認可度很高。新産線锂鈉共線，現有在建産能包含鈉電池，需求起來後能快速放量。

60GWh級别的訂單落地，意味着鈉電已經從“備選”走向“主力”，上遊锂礦的議價權将被結構性削弱。

政策面上，锂電消費稅恢復征收，而鈉電、固态電池等暫免至2028年底；出口退稅率已從9%降至6%，2027年起将全部取消。

管理層表示，退稅與消費稅均利好頭部企業，成本壓力通過與客戶分攤，對經營影響不大。

在AIDC（AI算力數據中心）能源解決方案等新興領域，甯德時代也在布局。

業績會上管理層表示，AIDC對能源的需求、供電系統有獨特且更高的要求，公司可以為其提供從中壓側到灰區、白區的整套能源解決方案。但公司定位不僅是賣電池，而是零碳科技公司，AIDC是零碳大戰略中的一個環節，而不是全部。

對未來的需求判斷，甯德時代管理層在業績會上給出了明确的時間表。

就公司整體業務而言，上半年産能已處于滿負荷運轉狀态，庫存水平的上升亦是為下半年市場需求所做的預先儲備。

從更長周期看，管理層認為在五年維度上實現年均20%-30%的復合增長率並無懸念；若聚焦2027年，短期增速有望更為樂觀。

免責聲明：本文内容與數據由觀點根據公開信息整理，不構成投資建議，使用前請核實。