年報觀察 | 主業失血的蘇州高新 靠“創投”撐起利潤

觀點網 近期，二級市場出現了“蘇州現象”，消息面上指多家AI産業鏈牛股均出自蘇州。

蘇州高新是受益的企業之一，這家主營“地産+園區運營+産業投資”的企業，近期因商業航天/低空經濟/儲能等概念連續漲停。截至4月29日收盤，蘇州高新報8.4元/股，當日漲7.42%。

此前，該股于4月21日至23日斬獲“三連闆”。

市場認可的投資叙事是“創投賦能下的區域價值重估”，比如近期蘇州高新間接持股的“易中天”概念股——聯訊儀器4月24日于科創闆上市，該股上市首日漲幅高達875.82%至717.12元/股，4月29日股價更進一步漲至928元/股。

經股權穿透計算，盡管蘇州高新實際穿透持股比例極低（約0.49%）但對聯訊儀器的持股浮盈同樣可觀。

這一事件觸發市場對蘇州高新“創投”概念下的價值重估——在蘇州高新最新披露的年報中，投資貢獻已逐漸顯露。

數據顯示，2025年蘇州高新實現營業收入54.69億元，同比減少25.09%；實現歸母淨利潤1.48億元，同比增長13%。

年内，蘇州高新實現投資收益8.5億元，較上年同期大幅增加170.88%。

主營承壓

作為區域開發建設的重要載體，蘇州高新立足“新興産業投資運營和産城綜合開發服務商”，圍繞主業參與高新區産業園運營、産業投資、産城綜合開發等業務。

目前，處于産業轉型升級關口的蘇州高新，地産業務還在持續收縮。

年報顯示，2025年蘇州高新共實現營業收入54.69億元，同比減少25.09%，主要因房地産收入結轉減少。期内實現銷售金額21.86億元，銷售面積9.45萬平方米，實現結轉收入金額29.74億元元，結轉面積17.30萬平方米，報告期末待結轉面積7.26萬平方米。

産業科技連線了解到，蘇州高新主營業務包括産城綜合開發、産業園區運營、産業投資三大闆塊。

其中，産城綜合開發實現收入43.81億元，同比下滑30.1%，毛利率下降5.83個百分點至8.84%；産業基金投資實現收入1.5億元，同比下滑2.60%；産業園區運營實現收入8.27億元，同比增長9.82%，是唯一正增長闆塊。

業務收縮下，蘇州高新利潤卻逆勢增長，期内實現歸母淨利潤1.48億元，同比增長13%，主要得益于當期非經常性損益。

年報披露，報告期内蘇州高新合計錄得4.39億元非經常性損益。其中，江蘇國信7.52%股份等投資便産生3.19億元營業外收入。若剔除該部分收益，該公司主營業務處于虧損狀态。

數據顯示，2025年蘇州高新扣除非經常性損益的淨利潤為-2.92億元。

由此看到，蘇州高新仍處于依賴非經常性損益維持報表、等待主業“造血”功能修復的困境中。

與此同時，蘇州高新也在通過資産交易“斷舍離”。比如期内通過出售蘇州醫療器械産業發展集團有限公司47%股權，回籠資金6.04億元；以中外運物流40%股權參股港航集團等等。

投資增長

主營業務收縮之下，蘇州高新靠“投資”拉回了利潤。

據了解，目前蘇州高新已形成戰略投資（對被投企業以權益法核算）、産業投資（通過基金布局高新技術企業）、定增投資（參與上市公司定增）三大模式。截至報告期末，存量投資項目累計出資金額近60億元。

具體來看，蘇州高新主要以戰略投資及産業投資實現收益回籠。

其中，蘇州高新于2025年通過權益法核算的杭州銀行、江蘇國信、東方創業、蘇高新創投實現投資收益5.55億元；取得杭州銀行、中新集團、融聯基金、東方創業、華泰柏瑞基金等被投企業分紅款1.33億元；完成金埔園林二級市場退出，回籠資金3012.21萬元。

2025年，蘇州高新繼續加碼投資力度。報告提到，2025年增持杭州銀行、江蘇國信以增厚收益，並向全資子公司投資管理公司增資2.6億元；與此同時，該公司與全資子公司私募基金公司還拟向蘇新股權基金同比例增資2.52億元。

産業投資方面，目前該公司自營及直接參股基金共12只，累計撬動基金規模超百億元。

定增投資方面，蘇州高新期内先後投資中科飛測、佰維存儲等10家上市公司，合計出資1.8億元。

年報顯示，2025年蘇州高新共實現投資收益8.5億元，較上年同期大幅增加170.88%，主要得益于聯營企業投資收益增加。

值得關注的是，伴随着多年來科創投資得到成果，蘇州高新的故事已經從單一的“創投”升級為“前沿科技孵化器”，極大拓寬了估值想象空間，並吸引大量追逐科技熱點的資金。

4月24日，聯訊儀器于科創闆上市，上市首日漲幅高達875.82%至717.12元/股，4月29日股價更進一步漲至928元/股。

經股權穿透計算，盡管蘇州高新實際穿透持股比例極低（約0.49%），但對聯訊儀器的持股浮盈同樣可觀。

蘇州高新另一參股公司海光芯正已在港交所提交上市申請。該公司掌握矽光芯片全鏈條技術，建成國産矽光芯片量産線，400G及以上單模模塊均采用矽光子技術，並布局1.6T下一代高速光模塊。

若海光芯正成功上市，蘇州高新有望通過投資收益增厚公司業績，並強化在高科技産業投資領域的布局。

蘇州高新于報告中表示，公司産業投資模式逐步完善，形成“直投+基金+定增”的多維投資體繫，投資領域涵蓋綠色低碳、醫療器械、AI、半導體、高端制造等新興産業。

産業科技連線了解到，商業航天和腦機接口作為“十五五”重點培育産業，蘇州高新亦有所布局。

2026年1月7日，蘇州高新在投資者互動平台披露，通過旗下基金“蘇州蘇新太浩股權投資合伙企業”出資2000萬元參與投資了專注于侵入式腦機接口技術的醫療器械企業——蘇州景昱醫療，持有0.663%股權。

同日，蘇州高新透露，全資子公司東菱振動已為商業航天企業提供振動測試服務，其研制的100噸電動振動試驗繫統已投入商業運營。

有分析指，蘇州高新通過極小比例投資涉及的“商業航天”、“腦機接口”等前沿概念，雖能極大提升股價短期彈性和關注度，但對應估值部分非常脆弱，易受到市場風險偏好變化的沖擊。若熱門被投企業進展不及預期或市場熱點轉移，高估值将難以維持。

AI與半導體方面，蘇州高新旗下基金參與投資了億鑄科技等AI企業，以及長光華芯、思瑞浦等半導體公司，搶占科技賽道先機。

此外，蘇州高新在綠色低碳領域也有布局。年報披露，蘇州高新以蘇州高新福瑞融資租賃有限公司作為租賃融資核心載體，2025年該平台新增項目31個，投放金額14.2億元，實現營收1.49億元，淨利潤4183.77萬元。

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