年報觀察 | 綠地控股三年虧掉500億

觀點網 2023年之後，綠地控股在巨額虧損的路上一去不復返了。

回顧綠地在“十四五”期間的利潤表現，從2021年至2025年，歸母淨利潤分别是61.79億元、10.29億元、-95.56億元、-155.52億元，以及最新一期的-262.13億元。

五年間，累計虧損約440億元；僅看最近三年，虧損超過500億元。

2023年是由盈轉虧的重要節點，近百億的虧損，原因不只是地産去化情況惡化，更重要的是計提資産減值損失137.72億元，比上年同期增加105.1億元，其中包括存貨跌價損失127.3億元。

随後兩年，風險也未能完全出清，綠地控股虧損情況就像沒有排水口的水池，這場大雨也沒有停下的迹象。

4月28日，綠地控股公布的2025年度報告顯示，期内實現營業收入1800.87億元，同比減少25.16%；歸母淨利潤為-262.13億元，同比擴大68.55%；基本每股收益-1.87元，去年和前年同期分别為-1.11元和-0.68元。

截至2025年末，綠地控股總負債為9882.48億元，資産負債率為92.1%，同比提升3.3個百分點。

巨虧背後

在完整的年報中，綠地控股沒有對262.13億元虧損作出大篇幅解釋，僅僅點出“行業低迷，資産減值”八個字。

不過，在早前發布的業績預告中，可以找到更加詳細的虧損原因。

第一大原因就是計提減值。綠地控股表示，受資産價格持續下行、公司加大促銷去化力度、部分項目開發周期延長等多種因素的影響，基于謹慎性原則，公司對存在風險的存貨拟計提減值準備。

年報顯示，綠地控股計提信用減值損失54.35億元，其中計提壞賬損失43.24億元，主要包括應收賬款計提壞賬損失20.99億元、其他應收款計提壞賬損失21.90億元。

同時，因房地産、基建市場尚未走出困境，綠地控股計提資産減值損失85.39億元，其中計提存貨跌價損失43.17億元、計提商譽減值損失4.83億元、計提長期股權投資減值損失32.99億元。

值得注意的是，自2023年開始，綠地控股就有大額計提減值的動作，近三年計提規模（資産減值+信用減值）分别為150.22億元、85.09億元、139.74億元，合計導致三年利潤總額減少375.05億元。

虧損的第二大原因是房地産和基建業務受到市場行情影響。綠地控股指出，公司房地産業的結轉規模、基建産業的營收規模同比均有較大幅度下降，房地産業結轉毛利率也同比下降，導致業績進一步承壓。

觀點新媒體了解到，綠地控股長期以房地産、基建為主業，同時金融、消費等綜合産業並舉發展。

房地産業務是綠地控股的核心主導産業，在國内外均有所布局，國内房地産項目遍及全國20個省160余座城市，國外則已進入美國、英國、加拿大、澳大利亞等地區。

綠地控股房地産項目業态主要分為住宅和商辦兩大類：住宅項目開發完成後基本用于出售；商辦項目除大部分出售外，也有部分保留用于出租及商業、酒店運營。

2025年，綠地控股實現房地産合同銷售面積797萬平方米，同比增加21.9%；累計完成去化金額681億元，同比增加6.5%。

銷售面積增速遠遠超過銷售金額增速，可見綠地控股正通過“以價換量”策略維持去化，進而導致營收規模與毛利率承壓。

期内，綠地控股房地産項目結轉收入656.89億元，同比減少38.15%，毛利率同比減少9.04個百分點至4.04%。

出租物業方面，出租面積409萬平方米，出租率81.56%；酒店客房數7176間，入住率45.81%；取得租金12.76億元，取得酒店經營收入8.77億元，分别占營業收入的0.71%和0.48%。

基建業務也是綠地控股主營業務之一，業務範圍覆蓋全球20多個國家和地區。截至2025年末，基建闆塊全年新簽合同額1392億元，在建項目總金額5547億元。

基建業務的業績表現與房地産業務相似，營收同比減少16.55%至894.13億元，毛利率同樣減少至3.47%，而整體毛利率僅有3.58%。

好在經營活動産生的現金流量金額實現轉正，為31.56億元，去年同期為-33.36億元，主要是因為綠地控股加強清收和資金回籠，壓降各類支出。

轉型中途

目前房地産行業仍未完全走出下行周期，因此，在修復主營業務同時，綠地控股也在多端新賽道繼續發展。

在金融領域，綠地控股已涉足數字金融業務、供應鏈金融業務、特殊機會投資業務、資本經營業務。據年報披露，綠聯國際銀行營收、利潤分别是上年的1.5倍和3.9倍，存、貸款規模同比增長40%和60%。

在能源領域，綠地控股與中煤集團、國家能源集團等大型煤炭企業，以及内蒙古伊東集團、國源煤礦等多家大型煤礦建立長期戰略合作關繫，同時在北方秦皇島港、曹妃甸港和南方太倉港合作建立煤炭儲備基地，總儲備能力突破百萬噸。

在消費領域，綠地控股入局商貿、酒店旅遊會展、汽車服務等賽道。其中，自營場館全年共承接合作展會活動103場次，展覽總面積達到215萬平方米，展覽面積同比提升32.7%；以及在全國16個城市設立了30家4S店。

進入2026年，綠地控股繼續将重心放在新業務上，並将海南作為新業務發展的試驗田。

自海南自貿港封關運作以來，綠地控股新成立了海南海綠産業投資有限公司與海南綠天産業經營有限公司，前者聚焦康養、國際貿易等領域投資，後者側重商業綜合體、文旅運營等實體項目。

此外，綠地控股還陸續與海南農墾集團、海南省旅遊投資集團、東方市人民政府等開展合作。據綠地控股透露，計劃将商貿、金融、康養酒旅、城市更新及基建等業務引入海南，2026年目標是在瓊增量業務規模超100億元。

業績層面，綠地控股也暫時脫離了危險期，不過多項指標未能實現正增長。

2026年一季度報告顯示，綠地控股實現營收276.85億元，同比減少22.23%，主因仍為房地産項目結轉規模降低。

錄得歸母淨利潤2.04億元，同比增長183%，整體實現扭虧為盈，主要是因為債券回購形成的利得及債務重組形成的收益較同期大幅增長；經營現金流為-11.14億元，同比收窄58.08%。

分業務看，綠地控股房地産業務一季度實現合同銷售金額139.41億元，同比增加14.8%；合同銷售面積170.5萬平方米，比去年同期增加12.69%。

期内，綠地控股新增440個基建業務，總金額302.38億元，總金額同比減少27.91%。

其中，房屋建設行業的基建業務為216個，基建工程行業的為89個，其他行業為135個，金額則分别錄得16.81%、38.28%、53.33%同比下滑。

不過在清收回款上有一定成效。綠地控股表示，一季度聚焦152個超千萬元重點項目，完成清收回款249億元，推動應收余額較年初有所下降。

相比之下，新賽道的發展速度比房地産、基建這兩項主營業務要快得多。

例如在金融業務上，綠聯國際銀行淨利潤同比增長158%，銀行存貸款規模分别增長36%和52%；能源化工供應鏈金融實現收入3.7億元，超出2025年全年營收。此外，能源業務、汽車流通業務、大宗貿易業務、酒店旅遊業也均實現較快增長。

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