年報觀察 | 增收不增利 天健集團推“内外兼修”方案

觀點網 2025年，天健集團陷入“增收不增利”的困局。

據其4月21日披露的年報顯示，2025年公司實現營業收入225.01億元，同比增長5.36%。

但盈利端大幅承壓，歸屬于上市公司股東的淨利潤2.23億元，同比大幅下降63.99%；扣除非經常性損益後的淨利潤1.71億元，同比下降71.41%。

經營活動産生的現金流量淨額1.67億元，同比大幅減少85.37%；基本每股收益0.0695 元，同比下降73.44%，加權平均淨資産收益率1.14%，較上年下降3.14個百分點。

截至2025年末，公司總資産574.14億元，較上年末下降10.15%；歸屬于上市公司股東的淨資産145.27億元，較上年末微降0.43%。

公司全年經營呈現營收小幅增長、盈利顯著承壓、現金流收緊的整體态勢。

營收穩中有升，盈利卻大幅下滑

細看年報，盈利大幅下滑核心源于四重因素疊加。

其一，房地産業毛利率顯著下滑。從三大主業看，房地産開發收入118.88億元，同比增長15.31%，占總收入比重48.49%；建築施工收入106.66億元，同比下降7.45%，占比43.50%；城市服務收入19.63億元，同比增長2.16%，占比6.21%。

房地産作為去年增速最快的闆塊，其收入占總收入近乎五成，但其毛利率從2024年的27.22%暴跌至16.69%，行業下行、售價承壓拖累盈利核心來源，成為淨利潤下滑的核心原因之一。

其二，财務費用大幅攀升。據年報顯示，财務費用與研發費用都發生重大變動。财務費用因地産項目陸續竣工、借款利息不再資本化而大幅增加。2025年财務費用為2.79億元，較上年同期的1.63億元增長70.90%。

研發費用因在建項目減少，歸集研發支出減少，同比下降23.69%，部分對沖了财務費用的攀升，但無法扭轉整體支出增加的趨勢。

其三，資産減值損失大幅增加。本期資産減值損失9.24億元，上年同期為5.27億元，同比增加75.3%，其中存貨跌價準備8.78億元，主要集中于蘇州泓悅府、南甯天健城、南甯天健和府、南甯西班牙小鎮、惠州天健陽光花園二期、廣州增城東玥台、廣州雲山府等項目。

其中，蘇州泓悅府因受區域性房地産市場調整影響，已售物業實際銷售價格未及預期，導致部分待售單元可變現淨值低于成本，單項目在開發成本中計提跌價準備約6.41億元、開發産品中計提約0.76億元，合計超7億元。

其四，投資收益大幅減少。年報顯示，本期投資收益0.11億元，同比下降約67%；少數股東損益虧損1.95億元，上年同期僅虧損0.27億元，較上年同期顯著擴大，進一步拖累歸母淨利潤。

值得關注的是，建築施工闆塊全年毛利率為7.89%，較上半年的低點明顯回升，下半年單季毛利率超過10%，實現超2億元利潤，成為公司業績的重要穩定器。

物業租賃毛利率恢復至35.55%，新增自持物業平均出租率達95%。這些闆塊也保證了集團營收穩中有升。

一内一外，防守與進攻並舉

面對股價長期破淨和行業深度調整的雙重壓力，天健集團在年報發布前後實質上推出了一套“内外兼修”的組合方案：對内實施估值提升計劃，對外布局儲能産業基金。

2026年4月，第九屆董事會第四十五次會議審議通過並對外披露《天健集團估值提升計劃》。計劃從四個維度繫統展開。

一是聚焦主業提質增效，城市建設應用智能建造、建築機器人、人工智能等新興技術，綜合開發深化“天健好房子”技術體繫並嚴守去化紅線，城市服務築牢傳統業務的同時積極探索低空巡檢、智慧運維、養老等新領域並加快盤活低效資産。

二是深化治理改革，構建“全面、精準、動态”的信息披露體繫，在保障現金流安全前提下制定穩定可預期的分紅政策（上市以來公司累計現金分紅總額近50億元），並研究建立股權激勵、員工持股等長效激勵方式，将核心骨幹利益與公司市值深度綁定。

三是強化投資者溝通，建立“定期溝通+臨時響應”機制，通過路演、互動易等渠道精準傳遞公司價值，同時建立全周期輿情監測與響應機制。

四是創新資本運作，積極篩選具備核心技術或區域市場優勢的並購標的，通過資産注入強化主業，同時研究回購、增持等市值管理工具的可行性，形成“增量突破”與“存量優化”雙輪驅動。

如果說估值提升計劃是立足當下、夯實基本盤的 “内功”，那麼布局儲能産業基金，則是公司面向未來、打開新增長空間的 “外拓”。

3月6日，該公司聯合深圳資本集團、欣旺達共同發起設立“遠致健欣儲能資産私募股權基金”，總規模5億元，其中天健集團全資子公司天健投資出資2億元，占比40%。這是公司首支新能源産業基金，標志着公司正式跨界布局新型儲能産業。

基金重點投向電化學儲能電站、光儲充一體化站場及能源管理繫統等實體項目，布局儲能産業鏈上遊核心環節，依托公司城市建設、城市更新等場景資源，結合技術與資本優勢，打造 “國企場景+民企技術+資本助力” 的産融結合模式。

目前，基金已儲備覆蓋廣東、浙江、安徽、河北等重點區域項目，涵蓋獨立儲能電站、工商業側光儲繫統及智慧能源管理平台等類型。

一内一外、一守一攻，共同構成了天健集團應對當前困局、謀劃長遠發展的戰略組合拳。

城市服務成增長新引擎

盡管2025年整體盈利承壓，但公司城市建設與城市服務兩大闆塊仍保持穩健發展，成為支撐集團經營的重要基石與增長新引擎。

年報披露，2025 年新中標合同164項，合同金額85.85億元；在建項目224項，未完工部分金額193.98億元。城市建設業務穩中有進，訂單與在建規模保持穩健。

科技創新方面持續突破，全年新增專利50項（其中發明專利20項），新增省部級工法5項、市級工法9項，主編《建築物綠色拆除技術標準》和《建築抹灰機器人施工技術標準》兩項行業規範。

城市服務闆塊成為增長新引擎。物業管理業務新增項目123個，新增管理面積約1988.35萬平方米，業務覆蓋全國37個城市；在管項目總數554個（含生活服務項目），總管理面積達2.34億平方米（含城市空間服務1.66億平方米）。

據悉，集團在報告期内首次拓展部隊項目，首次進駐重慶市場，實現四大直轄市業務全覆蓋。

城市基礎設施管養方面，承接深圳市養護道路4880條（總長3445.05公里）、養護橋梁1118座（總長141.9公里）、養護隧道單洞45個（總長49公里），城市運維能力突出。

天健蜂巢公寓前海項目出租率96%，景田綜合大樓出租率95.55%，景田綜合市場出租率95.88%，公司整體平均出租率約95%，商業運營表現亮眼。

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