年報觀察 | 數據港 困在阿里長協議固價合同里

觀點網 成也阿里，敗也阿里。一直和阿里簽“大單”，卻因長期“固價”合同錯過漲價紅利，數據港的200倍市盈率還會有人買單嗎？

算力租賃作為AI算力的直接變現形式，近年來迎來業績爆發和股價上漲潮。從最新披露的業績來看，這波算力租賃熱潮卻並未體現在數據港的經營業績上。

根據數據港最新披露的業績情況，報告期内，該公司實現營業收入17.21億元，同比微增0.02%；歸屬于上市公司股東的淨利潤為1.39億元，同比增加4.95%；扣非歸母淨利潤1.08億元，則同比下滑15.17%，經營性現金流則達到12.51億元。

營收單一

公告顯示，2025年，數據港結構性存款帶來投資收益大幅提升，資産減值損失同樣提升，給業績帶來明顯拖累。

年報中披露，期内數據港資産減值損失1.96億元，較上年同期增加1.14億元，變動比例為140.44%。數據港稱，主要繫報告期子公司計提商譽減值，此外，部分老舊機房收益下降，基于謹慎性原則對數據中心資産計提減值。

減值並不是數據港面臨的最主要問題，市場的擔憂在于在算力浪潮下，這家企業是否具備成長性。

換言之，這份業績是否足以支撐200倍市盈率。

産業科技連線獲悉，數據港主要業務包括IDC業務、IDC解決方案業務、雲服務銷售業務、智算業務四大類。在2025年營收中，IDC服務業營收約16.96億元，占總營收比例高達98%，IDC解決方案營收為2167.89萬元。

運營規模方面，數據港作為第三方數據中心運營商，截至2025年末，在北至烏蘭察布、張北，南至廣東深圳、河源，在“東數西算”的京津冀、長三角、粵港澳大灣區的樞紐節點上共建設運營36個數據中心。截至2025年12月31日，運營總電力容量401MW，折算成容量5kw/個標準機櫃約80,200個。

可以發現，目前數據港營收較為單一。此前，數據港提出要從“算力基礎設施服務商”向“算力綜合服務提供商”轉型。這意味着，數據港已經不再滿足于傳統的機櫃租賃，而是希望介入高附加值的算力領域。

2025年9月，數據港正式成立智算業務部門，全面統籌推進智算業務發展，明确智算轉型的戰略方向。年報顯示，該公司積極推進智算基礎設施建設，對數據港“上海一号智算中心”進行改造，将其打造為上海中環内首個基于國産異構平台的智算中心。

但這一業務目前帶來的營收有限。期内，數據港智算業務營業收入僅為353.15萬元。

“固價”困境

數據港于年報中介紹，公司主營業務為數據中心服務器托管服務，根據客戶規模和要求不同,形成以批發型數據中心服務為主，零售型數據中心服務為輔的經營模式。

批發型數據中心服務繫面向大型互聯網公司或電信運營商提供定制化的服務器托管服務。這一合作模式下，該公司根據電信運營商或大型互聯網公司所提出的具體規劃設計和運營服務等級要求進行數據中心投資建設，並按照與用戶協商達成的運營服務等級對數據中心基礎設施進行管理，保障用戶服務器及相關設備安全穩定持續運行，收取服務器托管服務費。

零售型數據中心服務繫面向中小型互聯網公司、一般企業等客戶(均為最終用戶)提供相對標準化的服務器托管服務、網絡帶寬服務、運維管理服務等。

但需要注意的是，數據的客戶依賴較為嚴重，面臨客戶集中度較高風險。年報顯示，數據港前五名客戶銷售額17.07億元，占年度銷售總額99.22%。其中，客戶一帶來的銷售額約為11.38億元，占年度銷售總額比例高達66.12%。

數據港多年來業務依賴于阿里。數據港于年報中提及到，2025年，公司直接或間接來自某大型互聯網公司及其控制企業的合計收入占公司主營業務收入的比例為98.30%。

産業科技連線了解到，數據港是阿里雲最大第三方IDC伙伴，一直以來雙方通過“定制化數據中心+長期協議”模式形成強綁定。

但值得注意的是，阿里和第三方簽約的大多是5-10年固定價格長協議，這意味着在即便在AI算力需求爆發、行業整體漲價的背景下，在已簽訂的長期協議時間内仍需按照既定價格計費，喪失了漲價權。

2025年，數據港與阿里雲簽訂160億元數據中心服務訂單，合作期限為2025-2027年，之後服務期限延長至2030年，專門為通義千問大模型搭建AI推理專用集群。

一位行業人士對産業科技連線分析稱，算力設備需要不斷叠代升級，數據港目前市盈率已超過200，而客戶單一、長期固價合同在一定程度上限制了數據港的成長性。

在AI争奪戰下，各大廠接連宣布投入巨額資本開支。2025年2月，阿里巴巴宣布未來三年投入超3800億元用于雲和AI基礎設施建設，超過阿里過去十年資本開支的總和。高盛預計，2026至2028年阿里資本開支将達到4600億元。

但大廠巨額資本開支背後的AI投入“焦慮”，目前卻似乎並未體現在數據港的業績上。

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