新希望服務收購明宇商服 四年兩次出手拿下96.5%股權

觀點網 對收並購持冷靜、謹慎态度的新希望服務，四年間通過兩次收購拿下了明宇商服的96.5%股權。

長期以來，與幾家頭部上市物企相比較，新希望服務在業務規模上不占優勢，這也使得外界尤為關注它的收並購動作。

上市第一年，在首次年度業績說明會上，新希望服務曾表示“很遺憾2021年我們沒有斬獲（收並購項目）”。但該公司繼續表示，收並購依然是公司持續擴大規模的一個重要方法，同時公司也對此秉承着理性和審慎的态度。

不到一個月的時間，2022年4月，這家公司就公布了它的第一筆收並購交易--出資1.8億元收購明宇商服51%股權。

随後，在2022年度中期業績說明會上，新希望服務表示，未來兩到三年公司可能不會考慮全面收購明宇商服，核心原因是希望保持着原股東在區域影響力和酒店管理等業務的優勢，收並購之後最為重要的是雙方融合。

事實也确實如此。除了在2023年11月以823.4萬元對價收購成都錦官新城物管80%股權之外，新希望服務再沒有傳出其他收並購動作，與明宇商服也保持着一定距離。

轉機出現在2026年。這一年，有關曾經提到的“兩到三年”期限已經過去，新希望服務最終選擇進一步增持明宇商服45.5%股權。完成後合計持股96.5%的股權，與全面收購也僅有一步之遙。

抵債支付

4月16日，新希望服務公告稱，間接全資附屬公司新希望物業服務集團有限公司同意收購，及成都明晟商服商業管理有限公司同意進一步出售成都明宇環球商業管理有限公司45.5%股權，總對價為7484.78萬元。

在此之前，新希望服務已于2022年4月通過兩家附屬公司新希望物業服務（49%）、成都星泛（2%）合計持有明宇商服51%股權。此次收購事項完成後，新希望服務将通過上述兩家附屬公司持有明宇商服96.5%的股份。

數據來源：愛企查、物聊社截取

本次交易中，新希望服務收購明宇商服45.5%股權的對價為7484.78萬元，而上次收購明宇商服51%股權的對價為1.8億元，四年間對應100%股權的絕對估值蒸發了1.89億元，下降53.5%。

此外，從市盈率來看，首次收購時市盈率約9.88倍，第二次收購市盈率約4.25倍，同樣縮水了43%。

估值對比首次收購大幅降低，不免讓人多想這筆收購的真實意圖。不過新希望服務在公告中給了全面的解釋，主要可歸為三類原因：

第一，市場因素。首次收購時物業行業估值尚可，随着近幾年行業整體市盈率大幅回調，物業行業估值中樞下移。

第二，首次收購為純粹的市場化股權交易，該次交易的性質則是為清理賣家“明晟商服”及其關聯方長期占用目標公司“明宇商服”資金的歷史遺留問題，收購事項也将以抵消債務方式支付。

厘清這項歷史遺留問題，需要回到2022年。

當期，新希望服務貿易應收款項累計3.24億元，較上年同期增長71.57%。其中，來自關聯公司的應收款項快速上升，同比增長114.07%至1.06億元，而該項數據在2021年僅為4923.3萬元。

對此，新希望服務在業績會指出，整個應收帳款中，7500萬元為並購並表明宇商服所帶來，自身增長帶來的應收帳款的增長只有6500萬元。

這麼看來，對明宇商服的第二次股權收購，從财務影響上看，既不會動用上市募資所得款項中用于收並購的余額，也将當初因收購帶來的大額應收賬款進行了全面清理。

第三個收購原因則與業務整合有關，這一原因也與首次收購股權時的主要原因高度重合。

業務整合

與新希望服務底色相仿，明宇商服主要在四川省從事物業管理服務，在成都及周邊地區占有一定市場份額。

将持股比例由51%提升至96.5%，明宇商服的經營成果歸屬于新希望服務的比例也将有所提升；同時，新希望服務在西南地區的市場布局也将會有所強化。

未來能否産生理想的效益，目前無法百分百預測，但可将新希望服務首次收購明宇商服股權的成果作為參考。

新希望服務在2022年年報中提到，得益于2022年4月完成的對明宇商服的收購及市場外拓，使得報告期内，公司在成渝都市圈的外拓在管樓面面積占總外拓在管樓面面積的45.7%，同比增長127.2%。

2022年，新希望服務簽約項目共235個，簽約管理面積3610萬平方米，較上期增長37%；在管項目191個，在管面積2882萬平方米，同比增長77.8%。其中，西南地區的在管面積達1594.3萬平方米，同比提升98.3%，占總在管面積的55.3%。

西南地區也是新希望服務的營收核心區域。截至2022年末，其在西南區域錄得營收6.66億元，同比增長26%，占總收入的58%。

對于西南地區外拓與在管面積倍增、收入也錄得不低增幅的經營表現，新希望服務自身的業務發展是首要影響因素，明宇商服自帶的業務規模與經營能力也産生了一定的積極影響。

不過，四年的時間，足以讓物業行業完成一場近乎颠覆性的變化。曾經，物業行業被資本市場熱捧，不少物企奉行“規模為上”理念，通過收並購快速擴大在管面積，規模與營收、利潤、市值等等高度挂鈎。

現在，資本翻起的熱潮逐漸褪去，疊加房地産行情影響、國内經濟環境有所改變等等，物企們需要付出更多去面對成本上升、收繳率低、服務費下降等問題，它們開始回歸冷靜，也逐步意識到規模與利潤之間，有着不少阻礙。

回到新希望服務上，它也同樣面臨着行業普遍存在的難題。

收入方面，2025年，新希望服務的物業管理服務和生活服務闆塊收入分别同比增加13.2%和6.8%，但商業運營服務和非業主增值服務闆塊收入分别同比減少25.9%和26.5%。

其中，商業運營服務闆塊收入減少的原因主要是部分項目出租率有所下降，同時部分項目退場。

物聊社通過整理公告原文與明宇商服官網信息發現，明宇商服主要從事商業物業管理服務與酒店後線集成服務，同時也涉及住宅物業管理服務、社區物業管理服務等業态。

由此可見，新希望服務進一步收購明宇商服，或許也出于恢復商業運營服務闆塊競争力、使該闆塊營業數據回升的考量，但結果是否如其所願，還需要多些時間來驗證。

資料顯示，2025年，明宇商服實現淨利潤3867.8萬元，雖較2021年（初次收購時）的2951.6萬元增加約31.0%，但與2024年的5285.7萬元相比，降幅約26.8%，盈利能力波動較大。

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