觀點直擊 | 河北女首富成績單：潤澤科技50億淨利與AIDC重注

觀點網 2025年，河北女首富周超男帶領潤澤科技再進一步。

4月13日午後，綜合算力中心解決方案提供商潤澤科技召開2025年業績會議，雖然周超男本人並未到場，但公司副董事長、總經理李笠，獨立董事杜婕，董事及董事會秘書兼财務負責人董磊等管理層出席了會議。

潤澤科技2025年度報告顯示，2025年營業收入56.74億元，同比增長29.99%；歸屬于上市公司股東的淨利潤為50.5億元，同比增長182.07%；基本每股收益為3.00元/股，同比增長188.46%。

另據同日公布的2026年一季度報告，潤澤科技一季度營業收入為18.4億元，同比增長53.55%；歸母淨利潤為5.82億元，同比增長35.35%；扣非歸母淨利潤為5.82億元，同比增長35.92%；基本每股收益0.36元。

AIDC增長與IDC停滞

報告期内，潤澤科技AIDC業務營業收入達到25.1億元，同比上升72.97%，占公司營業收入比例上升至44.24%，毛利率為48.5%，高于公司整體毛利率；傳統IDC業務收入31.64億元，同比上升8.58%，占營收比例55.76%，毛利率44.10%，整體較為平穩，但不及AIDC業務發展迅捷。

“關于IDC和AIDC毛利率差異的原因，首先這兩個業務提供的服務内容存在較大差異。由于服務内容差異，所以成本構成的占比是不同的。”據管理層現場解釋，IDC業務主要是提供機櫃托管服務，AIDC業務提供的是智能算力服務，公司依托自投、自建、自持、自運維高等級數據中心基礎上，並延伸投資了高性能服務器、網絡設備等算力設備資産。

此外，AIDC業務自主搭建了規模化、高性能、高穩定性的計算集群，為AI大模型訓練推理以及各類行業應用客戶提供智能算力服務，屬于一攬子類型的服務。

“AIDC業務投資額更大，技術含量更高，這種服務對客戶的影響力也更強一些。”

因此，AIDC與IDC兩項業務收入依據存在比較大的差異，而AIDC主營業務成本中折舊占比相對較高，電費占比相對較低，IDC業務成本中則電費占比較高。

“從目前訂單來看，公司AIDC規模将會快速增長，IDC規模也會保持增長。但是AIDC貢獻收入的體量以及盈利能力将會全面超越IDC。”管理層對于兩項業務的毛利率預測保持平衡态度：“關于IDC和AIDC業務的毛利率，我們預測都會在45%左右，可能AIDC會稍高一點。”

在年報中，觀點新媒體發現潤澤科技當前亦面臨數據中心交付時間滞後、上架率不及預期的風險，“關于當前已交付的上架率問題，以前年度交付的算力中心公司上架率情況是比較穩定的，成熟算力中心上架率穩定在90%以上。”管理層表示，目前個别改造的算力中心上架率會有短暫波動，但是不影響整體情況。去年新增交付的算力中心截止到今天已基本成熟，整體上架速度也是比較樂觀的。

此外，管理層還進一步透露關于河北廊坊200兆瓦算力中心的交付時間：“（這個項目）在整個市場上的知名度還是比較高的，屬于業内超大規模、超高技術壁壘的標杆項目。項目整體規模比較大，投資額度也比較大，可以支持10萬卡級别以上智算集群的並行訓練。”

據管理層表示，因為該項目具備稀缺性和技術領先性，所以建設周期較原計劃有一定延後。目前該項目核心技術方案基本已定，建設和調試工作穩步推進中，預計2026年度正式交付。

出海布局與借款隐憂

市場同時格外關注潤澤科技的出海業務現狀。

早在3月28日，潤澤(香港)沙嶺數據園區動工儀式在香港新界沙嶺舉行，潤澤科技掌門人周超男出席會議，雖未公開發言，但市場對于潤澤科技入局香港市場保持積極态度。

在年報中，潤澤科技透露完成了香港沙嶺、印尼巴淡島兩個境外核心節點的布局，合計規劃算力規模約600兆瓦，“公司從2026年開始正式開啟全球化布局，其中香港沙嶺項目是公司重要戰略布局以及戰略卡位。香港沙嶺項目規劃面積是25萬平米，規模是240兆瓦，預計将在2028年底開始交付。”

提及香港園區的客戶，潤澤科技管理層透露主要服務三類客戶：第一類是通過香港節點進入中國境内的海外互聯網大廠和雲廠商；第二類是香港數字金融類、科創類以及金融機構等本地企業；第三類是中國的出海企業。

至于印尼巴淡島項目處于東南亞較核心區域，園區所處位置以及當地核心資源要素如土地、能耗、電力、水利等方面具備可持續運營性。

“項目公司是通過收購方式快速切入東南亞市場，巴淡島園區已基本上取得了土地、電力等行政審批手續。疊加潤澤資金實力以及運營優勢，預計該項目可以快速發展起來。”管理層同時透露，準備把巴丹島項目打造成公司出海模式的標杆類型項目，實現可快速復制擴張。

“海外項目比較大的難題和瓶頸主要是用工問題，因此公司将通過人力服務出海方式，打造一個300人的服務團隊，保障巴淡島項目的高效建設和交付。”

緊接着，管理層表示潤澤科技已在接觸巴淡島項目意向客戶，商務團隊正在與國内外頭部互聯網客戶以及頭部雲廠商接洽：“東南亞區域超大規模的數據中心業務目前屬于賣方市場，特别最近幾個月，當地機櫃價格還在不斷上升，潤澤科技對該項目有比較強的預期。”

“浮動利率的金融負債使公司面臨現金流量利率風險，固定利率的金融負債使公司面臨公允價值利率風險。”據年報顯示，目前潤澤科技仍存在利率風險，主要産生于長期銀行借款、長期應付款等長期帶息債務。

據觀點新媒體觀察，潤澤科技長期借款金額已從2024年的105億元上升至131.42億元；長期應付款也從28.6億元漲至44.19億元。此外，短期借款從2024年同期1億元上升至2025年年末的14.95億元；應付賬款從15.85億元上漲至27.9億元。

不過，目前營收利潤雙漲的潤澤科技對于業務開支問題保持積極态度。

“2026年，我們的資本開支主要是圍繞着公司重點發力的兩個方向。國内主要是AIDC的建設，海外則是擴張以及數據中心的建設。”提及開支規模，管理層表示，将綜合利用各類融資渠道，合理保障資本開支和項目交付的資金需求，支持業務推進。

以下為潤澤科技2025年業績會問答實錄：

現場提問：公司客戶分布在2025年發生較大的變化，對後續市場需求格局是怎樣的預判？今年年初大廠招標需求比較旺盛，公司對國内AIDC未來2-3年需求空間怎麼看？怎麼看數據中心在token高速增長下行業需求的增速，東部發達區域和西部區域的需求變化情況？

管理層：這個行業問題比較全面。關于客戶結構，最近三年公司在客戶的多樣性上重點投入和發力，趕上了人工智能史詩級的發展機遇。

2025年公司客戶結構取得較比較大的積極變化，終端客戶覆蓋廣度和深度均取得了重大進展。從上市前單一客戶占比較高升級為深度覆蓋國内前幾大互聯網客戶、頭部雲廠商以及主流AI客戶。

具體來看，2025年前三大客戶收入占比分别是49%、24%和21%。按照目前客戶訂單預期，2026年以後客戶多樣性方面會取得更加積極的變化。目前公司已成為人工智能産業全國性頭部服務廠商，未來的變化将和整個AI行業的變化息息相關。

關于業務需求，從直接客戶角度看，2026年以來頭部互聯網公司的招投標較前年度有較大的增長。從底層業務需求角度看，近三年國内token量呈指數級增長，比如其中比較有代表性的豆包模型，今年3月份日均token已經增長到了120萬億，相較發布時已經增長了1000倍。

人工智能token需求量正在呈幾何級增長，特别是随着今年興起的智能體應用，預計token使用量在未來的增長空間将進一步打開。人們使用AI的便利性大大增加，使用AI的深度和廣度會更進一步提升。

從公司今年儲備訂單角度看，在廊坊已建設200兆瓦的單體，加上佛山在建的40兆瓦、惠州在建的40兆瓦均已經售罄。同時平湖園區、重慶園區等八大園區在建的算力中心也在洽談階段，市場需求還是比較旺盛的。

關于運營商資本開支，運營商是整個IT産業鏈里面非常重要的一個環節。行業整體在高速增長，運營商的資本開支也在高速增長，說明行業的景氣度還在不斷的提升。

關于東西部算力需求，東部區域，一線城市周邊一直是市場需求主力之一。近兩年來西部地區，比如烏蘭察布、和林格爾、甯夏中衛等地需求也在快速成長當中。

現場提問：IDC和AIDC毛利率差異的原因是什麼？為什麼AIDC業務營業收入是IDC收入80%，但電費支出僅為IDC業務三分之一？

管理層：關于IDC和AIDC毛利率差異的原因，首先這兩個業務提供的服務内容存在比較大的差異。由于服務内容的差異，所以成本構成的占比是不同的。

具體而言，IDC業務主要是提供機櫃托管服務，而AIDC業務提供的是智能算力服務。

智能算力服務方面，公司依托自投、自建、自持、自運維高等級數據中心基礎上，延伸投資了高性能服務器、網絡設備等算力設備資産。同時，自主搭建了規模化、高性能、高穩定性的計算集群，為AI大模型訓練推理以及各類行業應用客戶提供智能算力服務，這是一攬子的服務。

我們的智能服務包括智能算力集群初始設計服務、機櫃托管服務、算力設備服務、算力網絡搭建技術服務、調優和适配技術服務以及後續的集群運維、集群繫統升級服務、算力設備維修服務。

所以AIDC業務投資額更大，技術含量更高，這種服務對客戶的影響力也更強一些。

因此，兩個業務的收入依據存在比較大差異，主營業務成本構成占比也存在較大的差異。AIDC主營業務成本中折舊占比相對較高，電費占比相對較低。IDC業務成本中，電費占比占了大頭，相對較高。

從目前訂單來看，公司AIDC規模将會快速增長，IDC規模也會保持增長。但是AIDC貢獻收入的體量以及盈利能力将會全面超越IDC。

關于IDC和AIDC業務的毛利率，我們預測都會在45%左右，可能AIDC會稍高一點。

現場提問：廊坊200兆瓦數據中心交付時間滞後的原因？後續是怎樣的建設計劃？當前已經交付的上架率如何？

管理層：關于廊坊這棟200兆瓦算力中心，在整個市場上的知名度還是比較高的。

這個單體200兆瓦的智算中心，屬于業内超大規模、超高技術壁壘的標杆項目。項目整體規模比較大，投資額度也比較大，可以支持10萬卡級别以上智算集群的並行訓練。

同時，該項目采用的是100%全液冷技術方案，並且已經做到了全面兼容、适配國内外多種主流芯片的架構。

在方案整體設計、産業适配以及與客戶供應商聯合研發等環節的技術復雜程度，遠超常規算力中心。正是因為該項目具備極強的稀缺性和技術領先性，所以說整個項目的建設周期較原計劃有一定延後。

但是目前該項目核心技術方案已基本定下來了，建設和調試工作也在穩步推進中。客戶已經給我們下達了明确的上架計劃，将于2026年度正式交付。

以前年度交付的算力中心上架率情況是比較穩定的，成熟算力中心上架率穩定在90%以上。但是個别改造的算力中心，上架率會有短暫波動，但是不影響整體情況。

去年新增交付的算力中心截止到今天已基本成熟，整體上架速度也是比較樂觀的。

現場提問：管理層将采取怎樣的措施拓展海外業務？如何展望海外未來發展路徑？公司海外業務的展望及海外AIDC市場的格局如何？

管理層：2026年度公司已快速完成了香港沙嶺和印尼巴淡島兩個境外核心節點布局。海外目前合計規劃規模達到600兆瓦，還算是比較大的。

公司從2026年開始正式開啟了全球化布局，第一個香港沙嶺項目。

香港是中國對外發展的橋頭堡，也是非常重要的對外合作窗口。香港經濟基礎以及其他産業基礎都非常好，香港這個節點是公司重要戰略布局以及戰略卡位。香港沙嶺項目規劃面積是25萬平米，規模是240兆瓦，預計将在2028年底開始交付。

關于香港園區的客戶，主要是服務三類客戶：第一類是通過香港節點進入中國境内的海外互聯網大廠和雲廠商；第二類是香港數字金融類、科創類以及金融機構等本地企業；第三類是中國的出海企業。

關于香港項目的盈利能力，大家可以參考香港本土其他已經投産的高等級數據中心，盈利能力都是比較可觀的。

關于香港項目客戶方面，公司商務團隊已經和國内外頭部互聯網客戶和頭部雲廠商積極接洽中，目前主要客戶也都表現出了比較強的合作意向。

巴淡島園區處于東南亞比較核心的區域，園區所處的位置以及當地核心資源要素，如土地、能耗、電力、水利以及未來擴容空間等方面都比較優質。

這個項目公司是通過收購方式快速切入，園區已基本上取得了土地、電力等行政審批手續。疊加潤澤的資金實力以及運營優勢，預計項目可以快速發展起來。同時，我們也準備把巴淡島項目打造成公司出海模式的標杆項目，最終實現可快速復制加擴張的獨特模式。

該項目目前規劃是360兆瓦，一期160兆瓦，二期200兆瓦，該園區附近還有充足擴容空間。遠期我們是想将巴淡島園區打造成吉瓦級别園區。從目前進度來看，該項目預計在今年年底可實現快速交付。

現場提問：今年REITs項目時間節點和節奏是否會持續？

管理層：2026年2月，公司董事會審議通過了REITs相關議案，拟将廊坊園區2棟算力中心作為底層REITs資産開展公募REITs工作。

目前，該事項進展順利，正處于相關監管部門的審核階段，預計今年可能會完成。

未來公司将推行發行成熟項目、培育爬坡項目、儲備新建項目的滾動資産池建設，節奏有序地推動全國範圍内存量資産REITs工作，為項目快速落地和規模化高速擴張提供持續充沛的資本動能。

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