九年投資獲利超兩倍 合衆集團清倉綠茶集團股權

觀點網 綠茶集團唯一的“外部股東”，如今要揮手告别了。

最新消息顯示，綠茶集團于4月9日早間發布公告稱，合衆集團計劃清倉其所持公司全部股份。

雖然綠茶集團淡定表示，二股東減持不會影響業務和财務狀況，但當天開盤股價還是“臉先着地”。

截至4月9日收盤，公司股價大跌10.71%，報7.92港元/股，市值滑落至52.68億港元，單日成交額飙到5.33億港元，明顯放量。

市場猜測，合衆集團這把清倉式撤退，或許是基金到期、LP着急退出；或許是PE投資周期結束、落袋為安；當然，也不排除是對綠茶前路看不透、摸不清。

無論基于何種原因，合衆投資綠茶的九年時間里，扛過了疫情的風暴，也熬過了疫後消費的冷冬，最終依然拿下超兩倍的投資回報，這個結果已足夠體面。

如今，資本功成身退，綠茶獨立前行。

但從企業的角度來看，擺脫PE束縛後，綠茶要如何破解品牌老化、單店效益下滑這些老難題，才是市場接下來最想看的“續集”。

九年投資收官

綠茶集團一紙公告，宣告了唯一外部股東合衆集團的離場。

4月9日，綠茶集團透露，合衆集團旗下Partners Group Gourmet House Limited，拟出售所持公司全部股份。

此次撤退分了三步走：一是通過摩根大通、廣發證券大宗交易配售6004.4萬股；二是向投資基金有條件出售2304.84萬股；三是與戰略企業簽下備忘錄，賣掉剩余股份，這部分套現上限為3000萬美元。

三筆合計，涉及股份1.06億股，占公司總股本（不含庫存股）的15.96%。

交易落定後，合衆集團将從綠茶股東名冊上徹底消失。

據了解，合衆集團是一家來自瑞士的全球私募股權公司，誕生于1996年，目前管理規模在1500億美元左右。

它和綠茶的緣分，始于2015年。彼時，雙方通過合衆私募股權投資團隊的人脈牽線，兩家企業初次相識。

之後是兩年多的你來我往，經歷了漫長的開會、評估、盡調……終于在2017年，合衆成了綠茶唯一的外部機構股東。

一轉眼，投資已近九年。如今，合衆集團功成身退。

為何選擇在這個時間退出？

觀點新媒體查閱發現，當年入股綠茶，合衆動用了旗下多只基金，而美元基金的期限通常是10年，延長期最多為2年。

顯然，如今這些基金臨近清盤期限，合衆集團此番撤退，是不得不為。

不過，即便沒有基金的限制，從PE機構的邏輯看，投資路線本就為培育、上市、解禁、退出，合衆不過是按照劇本設定那般往前走。

只是這九年並不平坦。綠茶自2021年3月首次遞表，接連四次失效，直到2024年12月第五次才闖關成功。

2025年5月16日，綠茶終于敲鐘上市。按規則，合衆所持股份的解禁期定在2025年11月15日。

如今解禁期已過，PE退出，合情合理。

更何況，這九年也是綠茶狂飙的九年，從2016年的61家餐廳，擴張到2025年末的609家。公司營收也在去年實現了47.6億元，同比增長24.1%，歸母淨利潤更是沖到4.9億元，暴漲38.9%。

再看股價，自2025年12月到2026年4月初，綠茶集團的股價累計漲幅超過30%，高位套現，落袋為安，這是最樸素也最聰明的選擇。

不過，也有市場人士認為，當前綠茶多個核心指標正走下坡路，機構是不是嗅到了不同的風向，才選擇清倉跑路？

查閱發現，2015年前的網紅巅峰期，綠茶一天翻台6-8次，但疫情前的2019年，已降到3.34次，2023年疫後恢復期，這一指標為3.3次，但從最新财報，2024到2025年，這一指標連續兩年卡在3次。

與此同時，公司的客單價已經連跌三年。2022年，人均消費62.9元，到了2025年，只剩54.6元。

更麻煩的是，“以價”沒能“換量”。2025年，同店銷售額不升反降。期内，綠茶集團整體同店銷售增長率為-0.8%，其中一線及新一線城市的同店銷售下滑0.8%，三線及以下城市更是錄得1.7%的負增長。

這意味着，在剔除新開門店的貢獻後，存量門店的實際經營狀況正在惡化。

這或許是“初代網紅餐廳”的現實困境。但唯一外部股東的揮手告别，究竟是功成身退的體面離場，還是嗅到寒意後的提前離席？其中暗含的信号，耐人尋味。

超兩倍回報

且不論其減持之因，對合衆集團而言，此時離場，顯然不是狼狽出逃，而是盆滿缽滿。

時間回到2017年5月，合衆集團透過旗下多只基金，一舉拿下綠茶集團30%的股份，代價是7063.12萬美元，假設按1:7.8359的匯率折算，其初始入股的成本約為5.53億港元。

此後，因受限制單位計劃影響，2021年3月持股比例降至28.2%；IPO時減持老股後，其所持股本進一步降至1.06億股，占比為15.76%。

而這一次，全部清倉1.06億股，合衆與綠茶日後或許再無關聯。

觀點新媒體查閱發現，綠茶集團近30個交易日的平均股價為6.82港元/股，按此計算，本次套現金額将達到7.24億港元。

但這只是“收官之作”。早在2025年港股IPO前夕，合衆就已出售綠茶約5050.92萬股，根據綠茶集團IPO招股文件顯示，上述股份的出售價格為7.19港元/股，扣除包銷費用及傭金之後，合衆集團淨落袋約3.49億港元。

而合衆的收益遠不止于此。

2023年5月，綠茶按2022年業績派息3.5億元人民币，合衆集團按28.2%的持股比例，分得9870萬元，以4月9日的匯率1:1.1457換算後，折合約1.13億港元。

2025年12月，上市特别股息到賬，合衆再獲2836.8萬元，折合約3250萬港元。

前不久，披露首份财報的綠茶集團，宣布2025年度末期股息為每股0.52港元，由此，合衆集團又進賬5519.3萬港元。

幾筆股息加起來，共計2億港元。

将IPO前減持、歷年股息、本次清倉全部加總，合衆集團九年總收入約12.73億港元，對比初始投入的5.53億港元，回報倍數約為2.3倍，年化收益率9.7%。

9.7%的年化，是什麼水平？

查閱發現，自1957年成立以來，標普500指數的年化收益率（包括股息再投資）約為8%至10%；信托産品的預期年化收益率在4%至8%；而眼下，3年期國債收益率僅1.63%，5年期也不過1.70%。

對比來看，合衆這份9.7%的成績單，顯然已是非常難得。

更難得的是，從2017年到2026年的九年時間里，合衆集團陪伴綠茶集團走過了貿易摩擦、三年疫情、消費寒冬、港股IPO冰封期。

在高波動的風暴里，合衆仍能穩穩拿下接近兩位數的年化回報，這份成績，放在任何一家PE的履歷表上，都足夠亮眼。

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