觀點直擊 | 跑出一匹YOYO黑馬 名創優品暫将失血的永輝擺在一邊

觀點網 在今年3月26日，TOP TOY向港交所遞交的招股書因滿6個月失效。伴随着名創優品集團業績的發布，TOP TOY于3月31日重新遞交了相關文件。

實際上，在最新發布的業績中，TOP TOY的确為名創優品增色不少。

據2025年全年業績公告，名創優品全年實現收入214.44億元，同比增長26.2%；毛利潤96.5億元，同比增長26.3%；期内利潤為12.1億元，同比下滑54.1%；經調整淨利潤29億元，同比增長6.5%。

分别來看，名創優品品牌營收195.2億元，同比增長22%。其中，中國内地營收108.9億元，同比增長16.8%；海外營收86.3億元，同比增長29.3%。

TOP TOY品牌全年營收19.2億元，同比增長94.8%。雖然TOP TOY品牌是在2024年第四季度開始走向全球化，但顯然，若能成功于港交所分拆上市，其後續的全球化發展之路有望進一步加快。

加速推進全球化、門店調改升級、深化自有IP……在消費市場回溫向好的一年中，名創優品有能夠交差的表現。在業績發布後的交流會中，名創優品董事會主席兼首席執行官葉國富直言：“2025年對集團而言是穩健增長、持續突破的一年。”

然而邁入2026年，名創優品能否延續增長勢頭？

繼續開大店

據悉，名創優品過去一年的經營表現，共實現了三個里程碑：單季度集團GMV首次超過100億元；單季度集團收入首次超過60億元；單年度收入首次超過200億元。

整體來看，名創優品過去一年的增長引擎，主要基于其全球化與IP戰略。

資料顯示，截至2025年末，名創優品于中國内地和海外市場共計擁有8485家門店。其中，名創優品品牌的門店總數為8151家，較上年末增加了647家；TOP TOY門店數量為334家，較上年末增加58家。

門店分布上，名創優品品牌的内地門店數量達4568家，同比淨增182家；海外門店3583家，同比淨增465家。TOP TOY内地門店數量為304，同比淨增32家；海外門店30家，同比淨增26家。

具體而言，通過采用一繫列靈活的門店運營模式，名創優品在海外市場已擁有700家直營店，合伙人門店及代理門店分别為432家和2451家。

顯而易見的是，名創優品過去一年在海外市場取得明顯進展。

在拓展全球門店網絡的同時，名創優品也在持續進行老店改新店、騰籠換鳥等相關工作。據悉，在2025年，名創優品共計完成約290家門店的調改，調改後門店銷售額平均取得40%-50%的提升。

但葉國富認為，銷售額的增長並非單一因素驅動，而是客流量、轉化率、客單價三方面的綜合體現。而随着銷售表現的積極向好，甲方物業往往能夠提供更好/更大位置的店鋪。

基于此，葉國富表示，在2026年公司将加快改革調整，優化門店位置。按照規劃，現有80%的門店都将在未來逐步改善。

在最新一期業績發布前，名創優品集團全球副總裁寇維宣就在公開活動中表示，品牌正以MINISO LAND等樂園繫大店為核心，推進成為全球領先IP運營平台的戰略。

據悉，名創優品2024年啟動品牌升級後，一直致力于開大店、開旗艦店。

目前“超級IP+超級門店”模式的店型MINISO LAND，已在國内各省份及紐約、巴黎、倫敦等國際核心商圈落地，並于今年2月進駐三亞，布局旅遊零售賽道。

在此次業績電話會上，管理層也表示，2026年的新開店方面，計劃全球淨增門店510-550家。

海外門店數量的占比預期會進一步提升。“在中國内地市場方面，計劃2026年新增120家門店。新增門店将以MINISO LAND或大店為主，同步我們做一些騰籠換鳥，關閉低效的小店，推進存量的優化。”

張靖京表示，“在2026年我們将把中國國内和美國的成功經驗輸入到東南亞。針對東南亞市場去年受到的挑戰，我們認為經濟壓力在25年已經見底。通過渠道、貨盤、組織和人才的全面升級，我們有信心今年在東南亞市場復制增長邏輯。”

YOYO有望跻身10億俱樂部

在去年中期的業績說明會上，葉國富曾明确未來将以國際IP+自有IP“兩條腿”走路，實現雙IP並行驅動發展。而自有IP也是過去一年名創優品經營的重中之重。

據統計，名創優品的自有IP“NOMMI糯米兒”全年銷售額已破2億元。

而于去年6月推出自有IP“YOYO”，相關産品于下半年開始發售，不到半年時間實現全球銷售額破億元。

葉國富在最新召開的業績說明會上同步了最新數據。在今年一季度，YOYO實現銷售額1.65億元，平均單月銷售5000萬。根據公司預測，以當前趨勢來看，YOYO在2026年于國内市場實現銷售額破6億元，若再加上海外數據，全年銷售額有望突破8億元，跻身10億俱樂部。

他強調，“YOYO可能是目前國内市場最快實現銷售過億的IP……充分證明了名創優品在IP打法、産品運營上的能力，也會繼續堅持以品類創新取得IP增長。”

實際上，從去年爆火的泡泡瑪特LABUBU開始，關于IP産品生命周期，以及如何避免對單一爆款過度依賴的探讨始終未曾停歇。一邊是現象級IP帶來的強勁銷售爆發力，另一邊是熱度能否持續，以及如何轉化為長期消費黏性與品牌護城河。

在此方面，葉國富也透露了他的思考和後續安排。“我們始終明确更看重IP的健康發展與長期價值沉澱，不會因為短期（表現）透支IP的生命力。”

據他透露，2026年YOYO将推出與國際IP聯名的産品，YOYO也将會是名創優品最快實現與國際IP聯名的自有IP。

除了當下已入市的自有IP，在相關儲備上，名創優品目前已經簽約完成30-40個自有IP的全管線儲備。它們來自于韓國、日本、泰國等全球多地，其中部分自有IP已經完成從創意設計到産品落地的前期儲備，後續會逐步推出。

當然，為讓IP業務運轉更良好，名創優品也在過去一段時間完成了對自有IP業務的組織架構重構與頂層設計。據悉，該公司專門成立了IP業務團隊，全面負責IP業務的全鏈路管理，覆蓋創意孵化、産品開發、全域運營等多個環節。

“我們會加大在原創IP孵化創作者的生态搭建與後台研發能力的投入。所有的投入都圍繞IP長期健康發展展開。”

葉國富總結道，名創優品對第三方IP、自有IP的布局可以總結為——多IP、多品類、全球化。

永輝投資得失

值得注意的是，在業績發布後的交流會中，張靖京透露今年一季度取得的利潤中，會有一個大額的投資收益，這來源于公司幾年前進行的一項投資。

他表示：“當時公司非常看好AI技術在零售行業中的應用前景，因此在比較早的階段投了一家AI公司。随着近期該公司上市之後股價上漲較多，産生了價值變動收益。初步預計Q1因為這一項投資帶來的一次性收益約人民币8.5到9個億。”

據悉，該公司為通用人工智能明星企業MiniMax（稀宇科技）。

相較于這一次對AI的前瞻押注，以及帶來的豐厚實質性回報，名創優品在過去進行的另外一筆重要投資，難免被拿來進行比較。

在2024年9月，名創優品以62.7億元的交易對價，收購了永輝超市29.4%的股份，成功成為後者的第一大股東。

交易的開端是永輝超市的“胖改”正初具成效，而葉國富同樣看好國内線下零售行業的發展。但從過去兩年的數據來看，永輝還未完全走出泥潭。

就在名創優品披露年度業績的前一天，永輝超市也發布了2025 年年度業績快報。據悉，永輝超市在2025年實現營業總收入535億元，同比減少20.82%；歸屬于上市公司股東的淨利潤為虧損25.5億元，較上年同期增虧74.01%；歸屬于上市公司股東的扣非淨利潤為虧損33.99億元，較上年同期增虧41%。

自2021年以來，永輝超市五年時間累計虧損金額約為120.5億元，在2023年歸母淨虧損明顯收窄至13.29億元後，于2024年、2025年又繼續增加，兩年的累計虧損金額為40.15億元。

業績公告顯示，在2025年，名創優品于永輝的投資錄得了約8.13億元的虧損。盡管如此，公司延續了此前的态度，“持續看好中國内地線下零售行業發展，我們認為投資永輝符合本集團的投資戰略。”

在2024年的早些時候，名創優品曾召開專門的會議，就股權收購一事進行說明。當時，名創優品首席财務官張靖京提出，對永輝股權進行收購後，“MINISO将成為永輝多數股東，但預計不會控制董事會的多數席位，因此也不會作為永輝超市的控股股東、實控人，也不會合並财務報表。”

盡管如此，市場仍難以避免将二者放在一起審視。一邊是穩健增長，全球化提速的名創優品，另一邊是陷虧損泥潭，經營承壓的永輝超市，市場不僅關注兩家公司的處境和前景，也在意二者之間可能産生的潛在影響。

在最新的這場業績電話會中，葉國富也在回應相關提問時強調：“我本人最關注的核心業務始終是MINISO。這是我們的根基，也是我們未來持續發力、實現增長突破的核心。”

他在會上明确，“我90%以上的精力都在MINISO，這永遠也是我優先級最高的工作，絕對不會因為投資而分散精力。”

而對于永輝超市，“目前永輝已經完成了管理團隊的調整，也正式聘請了王守誠先生擔任永輝的CEO。在他的帶領下，永輝有自己的完整管理團隊，已經能夠獨立負責永輝的日常經營與戰略落地。”

“對永輝的未來，我們認為大家要用長期主義來看待，要對這個業務充滿信心。” 葉國富表示。

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