年報觀察 | 武商2025：“現金奶牛”之外的破圍戰

觀點網 擁有全國銷售額第五高購物中心的武商集團，發布了2025年全年業績。

這家紮根武漢、輻射華中的老牌零售巨頭，交出了一份尚算穩定的答卷，2025年實現營業收入60.8億元，同比下滑9.31%；實現歸母淨利潤1.8億元，同比下滑16.46%。

業績拖累項主要源于房地産業務的大幅收縮。期内，該闆塊收入同比銳減69.13%，從1.81億元滑落至0.56億元。但事實上，房地産業務並非武商集團的主營業務，僅有的時代花園還建房項目為政府回購項目，除此之外無其他房地産開發項目。

剔除這一擾動後，武商集團核心零售業務的盈利底盤表現不錯，扣非歸母淨利潤實現1.45億元，同比增長4.91%。

值得關注的是，年内公司實現經營活動産生的現金流量淨額12.33億元。

控制着被市場長期視為“現金奶牛”的區域零售巨獸——武漢武商MALL，武商集團保持着充沛的造血能力。

後方穩固，但武商集團更希望在别處尋找更多業務突破。

守擂的“華中之王”

盡管武商集團有意嘗試更多新業務領域，但新業務得以發展的基礎是作為壓艙石的購物中心與超市闆塊能夠守住基本盤。

資料顯示，2025年武商集團商品零售業務錄得50.97億元，同比下滑8.63%，占營業收入比重維持在83.84%，且毛利率同比上升0.66%至42.22%。

其中，購物中心業态（可比口徑）實現營業收入39.81億元，同比增長2.29%，繼續成為公司業績的核心。

截至期末，武商集團擁有10家主要購物中心，總建築面積約235萬平方米，自有物業占比高達92.8%（約218.2萬平方米）。武漢“黃金三角”，即武商MALL、武商MALL·世貿、武商夢時代構成了核心支撐。

武商MALL，這座坐落于武漢解放大道的商業地標，依然是武商集團最亮眼的名片，在2025年繼續扮演着“華中商業制高點”的角色。

據報道，該項目2024年銷售額189億元，2025年則進一步上升至約191億元，與北京國貿商場相同。

武商MALL最初于2007年開業，2023年4月完成整合，升級為新武商MALL，並實現對華中重奢品牌資源和高端消費客群的長期“壟斷”。

盡管有如Hermès等品牌出走，但據統計，截至目前武商MALL仍擁有Louis Vuitton、Dior、Gucci、Prada、Bottega Veneta、Zegna、Saint Laurent、Loro Piana、Van Cleef & Arpels、Cartier等頭部重奢品牌。

近年來，在奢侈品消費增速放緩、消費者愈發挑剔的環境中，武商MALL鞏固既有頭部品牌的虹吸效應，保持品牌陣容的領先優勢。在名品之外，引入了更多元的業态組合，以及更多華中首店，試圖将單純的高端購物場所升級為能夠滿足除高淨值客群外，全年齡段客群多元需求的生活方式中心。

據了解，今年以來，武商MALL就落地了數十個新晉品牌，例如設計師品牌PLAIN PEOPLE鞋履品牌CAMPER、女鞋品牌LING MEI CHEN等品牌的華中首店。

同時，項目負一層的“武商里”也完成了品牌入駐，吸引了何所有玉米說、蓮芯糖、蘭金陵粑粑坊、昕制鲷魚燒、阿杏飯團等超20家品牌，其中不少為華中首店或湖北首店。

位于武商MALL一旁的武商MALL·世貿，則繼續保持為華中區域規模最大、品牌最強的黃金珠寶、國際名表專業賣場。

項目于1999年開業，2023年曾進行過一次外立面升級，並配合招入一些潮流品牌，以活化場地吸引更年輕客群。

最新消息，武商MALL·世貿正打算進行一次徹底的改造。

據悉，武商集團将投資2億元對武商MALL·世貿5.2萬平方米面積進行升級。根據招標信息，改造範圍涉及地下一層到八層的商業零售空間，以及物業管理用房、地下車庫、電梯、空調、電氣等軟硬裝，預計2026年下半年開工。

目前，武商MALL和武商MALL·世貿一同構成的高端購物目的地，正面臨武漢恒隆廣場、武漢SKP、武漢萬象城等高端商業體的競争。因此，武商自然也需日省吾身，每天進化。

“黃金三角”最後一個武商夢時代，作為2022年11月開業的新項目，擁有高達78.5萬平方米超大體量。定位“商文旅體”融合商業體，與武商MALL形成差異化互補，包括将全國最大的空中動力樂園與華中首家室内滑雪場植入商場内部。

據武漢商務局官方公衆号消息，武商夢時代在2026年春節假期實現了整體營收增長兩位數。另外，項目現時正推進AAAA級景區申報。

“黃金三角”之外，武商集團現有購物中心的另一看點是南昌武商MALL。該項目原為蘇甯廣場，2021年被武商集團接手，目前成為江西唯一的重奢購物中心。

近期，武商集團在投資者互動平台披露項目最新情況顯示，南昌武商MALL已成功引入衆多國際頭部重奢品牌，2025年上半年營收與客流同比穩步增長，虧損同比大幅收窄。

位于襄陽、十堰、仙桃、黃石等地的武商MALL，雖然在體量和品牌層級上無法與武漢和南昌幾個核心門店比肩，但各自承擔着鞏固區域市場龍頭地位的任務。

年報中提到，這些區域門店正在加速從傳統商業向社區生活中心、社交經濟、首店經濟等新賽道轉型。

另外，武商集團在運營上述項目的基礎上，正逐步推進輕資産標準化拓展。過去，武商集團在業務拓展模式上表現“很重”，但它已開始嘗試變輕。

2025年内在湖北黃岡黃梅縣成功接手武商購物中心-黃梅項目。據了解，該項目由湖北錦誠集團投資，武商集團負責品牌輸出和運營。項目已于2025年9月正式開業，成為黃梅縣目前規模最大的商業綜合體。

業務突圍戰

與購物中心闆塊形成對比的是超市業态的深度調整。

2025年，武商集團超市業态（可比口徑）實現營業收入16.16億元，同比下降14.68%。

結合門店變動數據來看，報告期内，超市業态關閉門店10家，其中包括南昌生活館、襄陽長虹店、荊州塔橋店等區域門店，新開門店僅1家WS江豚會員店（東西湖店）。

資料顯示，WS江豚會員店（東西湖店）是武漢首家本土會員制超市，2025年7月開業。據悉，這家門店以精選商品體繫和數字化服務為核心賣點，試圖在國内外零售巨頭的布局之外，找到屬于自己的市場空間。

從戰略層面看，會員制超市的布局具有多重意義。一方面，是對超市業态升級方向的一次探索，會員店的高客單價、高復購率、高用戶黏性，能夠有效改善傳統超市的盈利結構。另一方面，也是武商集團“江豚優選”等自有品牌體繫的一次集中展示。

當然，會員制超市的運營難度不容小觑，供應鏈能力、選品能力、會員運營能力，都需要持續投入和叠代。對于初涉此道的武商集團而言，東西湖店更像是投石問路的第一步。

同時，武商集團也正以會員制商店為基礎力推業務場景擴容。據透露，2026年1月31日，武商超市旗下社區生活綜合體“WS江豚生活家”正式亮相，並在3月20日在襄陽落下第一子。

這個項目由原“襄陽武商匯”改造而來，體量約3.1萬平方米，匯聚超市、餐飲、數碼、親子樂園、影城等多元業态，相信是武商集團對社區購物中心的一次叠代嘗試。

從上述“江豚優選”發散，自有品牌的建設是武商集團貫穿新業務布局的其中一條主線。

在購物中心端，“武商金”尤其值得關注。這個誕生于武商MALL·世貿的自有品牌，以黃金珠寶為核心品類，已成功拓展至高端零售與會員店等多重模式。同步，武商集團還孵化了“楚風漢味（mini）”、“WS國際名品館”、“JIANGTUNBEAUTY”等多個自有品牌與創新項目。

另外，武商集團正與王府井集團合資，打造武漢首家市内免稅店，該項目将落地武商MALL。

除此之外，武商集團計劃參與更多資本運作，試圖從單純的零售“現金奶牛”蛻變為更具想象空間的“産業平台”，包括利用“江豚基金”戰略投資3家科技公司，以求“将外部前沿技術引入零售場景”。同時，也在積極推進對公募REITs發行的研究。

但武商集團接下來的經營重心暫時仍然是往“重資産”上靠攏，畢竟以自有為基礎的購物中心闆塊仍然在賺錢，而且幾條新業務線是否能成功還有待觀察。

目前，武商集團同時進行着數個重要在建工程，包括南昌武商MALL的酒店部分“南昌武商洲際酒店”，以及江豚會員商店廟山店改擴建，後者自2025年6月底暫停營業啟動煥新，後續将升級為WS江豚會員店。

2022年4月開始的武商百盛大樓業改仍在繼續，該項目原為被譽為“湖北超市第一店”的武商超市百聖店，目前正計劃打造為多層次主題MALL。

新襄陽武商MALL也是重點項目。早于2007年6月開業的襄陽武商MALL，是武商集團在武漢之外首個異地項目，原為租賃物業。原租賃合同将于2027年10月31日到期，但由于雙方合作條件未能達成一致，武商集團決定不再續約。

據了解，現武商集團已在樊城區拿地自建新襄陽武商MALL，預計總投資10億元，構建一個總體量達12.4萬平方米的購物中心。

項目建成後，原襄陽武商MALL将整體搬遷至新綜合體，並致力于引入多元國際知名品牌與豐富的首店、首發資源，而且将探索購物中心與會員店融合經營模式。

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