“死磕”Robotaxi的小馬智行 2025年趟過單車盈利的河流

觀點網 站在公司成立的第九年關口，還未盈利的小馬智行在國内Robotaxi業務領域越跑越遠。

3月26日下午，小馬智行披露了2025年第四季度及全年的營收成績單。于年内，公司總營收6.29億元，同比增長20%，Robotaxi業務全年收入1.16億元，同比增長129%。

值得注意的是，第四季度其Robotaxi業務收入4660萬元，同比增長160%，乘客車費收入同比增長超500%。

不難看出，小馬智行過去一年的Robotaxi業務已經來到增長期。

“2026小馬智行Robotaxi收入目標預計較2025全年翻三倍。”在同日舉行的業績會中，小馬智行管理層表示，2026年，小馬智行将Robotaxi車隊規模擴大至3000輛以上，並在全球超20個城市部署Robotaxi，還将增加研發和AI人才的投資，進一步加強自動駕駛能力，通過持續的硬件、軟件優化降低成本，加快推進業務商業化。

撐起小馬智行的三重業務

相較于Robotaxi，小馬智行Robotruck業務的收入則並無大幅增長，年内營收2.84億元，與上年同期基本持平。

不過該業務為小馬智行的主要營收來源，也是該企業當前商業化最成功的業務闆塊。據産業科技連線了解，其早年通過與國内最大的貨運物流公司中國外運成立合資公司青骓物流，得以切入自動駕駛貨運市場。

2021年3月，小馬智行先在中國推出倉至倉Robotruck解決方案，後于2024年1月成為中國首家獲得監管部門批準在跨省高速路上進行無人駕駛自動卡車編隊測試的公司。來到2025年，其将業務版圖延伸至廣東江門港，部署全無人駕駛Robotruck，並在2025年11月推出第四代Robotruck，目標2026年底實現量産部署。

技術授權與應用服務業務方面，小馬智行在該項業務上也實現一定增長：2025年收入2.29億（約3279萬美元），較上年同期的2739萬美元增長19.7%。其中，自動駕駛域控制器全年交付量較2024年增加5倍，值得注意的是，該業務客戶多來自機器人、無人駕駛低速配送物流等行業。

從Robotaxi、Robotruck到技術授權與應用服務，2025年的小馬智行基本上穩住了上述業務的營收增長，但截至目前，業務營收增長並未協助這家企業真正實現扭虧為盈。

截至2025年12月31日止，小馬智行的年度毛利率為15.7%，較2024年的15.2%實現微增；截至2025年12月31日止年度虧損淨額為5.58億元（0.77億美元），而截至2024年12月31日的虧損為19.94億元（2.75億美元），按此計算，小馬智行在一年時間内将虧損收縮減少約72%。

在其年報公布的非公認會計準則虧損淨額中，小馬智行的年内虧損淨額約合12.62億元，與2024年同期9.57億元金額相比，虧損有所擴大。

不過，小馬智行已首次實現季度淨利潤：2025年第四季度淨利潤5.28億元，同期自動駕駛出行服務收同比增159.5%。

“實現單季盈利，憑借強化的資産負債表和穩健的投資，我們已準備好迎接下一階段的高速增長。”據小馬智行管理層表示，目前公司正進行前期投資，以更快速度推動商業化。

但據産業科技連線查閱年報發現，在2025年四季度的業績單上，公允價值損益這一欄達到9.3億元，有市場消息猜測這一收益正來源于小馬智行早年投資的摩爾線程。

早在2021年初，成立滿6個月的摩爾線程已被小馬智行“押注”，後者通過普通合伙人的合伙企業鹽城白楊進行持股約0.4661%。

除去公允價值損益之外，小馬智行的業務何時能實現盈利？

1000台車門檻下的盈利猜測

事實上，小馬智行将真正實現年度盈利的時間點定在三到四年後。據小馬智行CEO彭軍公開表示，公司将戰略重心轉向以總付費訂單量為核心目標，並預計在三至四年後實現盈利。

“當1000台車能盈虧平衡，意味着在1萬台車的時候就能有相當可觀的毛利率來支撐商業模式”換言之，小馬智行達到盈利點的一個前提便是擁有1000輛Robotaxi自動駕駛出租車。而截至2026年3月25日，小馬智行旗下已擁有了1446台自動駕駛出租車，並預計于2026年底達到3000台以上。

随着自動駕駛出租車數量達到1000台的節點，小馬智行的自動駕駛出行業務于2026年2月在深圳實現全城範圍單車盈利轉正。産業科技連線了解到，深圳于2026年1月至2月中旬的總付費訂單數量已超過2025年全年的總和。此外，2026年3月22日，深圳地區第七代自動駕駛出租車單日車均淨收入約合達到394元，該日車均訂單量達25單。

另值得注意的是，2026年3月，小馬智行将國内的商業化版圖擴展至四大一線城市之外的兩座城市--杭州以及長沙。

為了确保在未來三到四年扭虧為盈，與其他新興産業上市公司相似，小馬智行也在尋找縮減經營成本的方法。據年報顯示，其2025年的經營開支為19.94億元，較2024年的21.53億元減少7.4%。“數據減少主要與2024年第四季度就美國首次公開發售确認的以股份支付的薪酬開支有關。”不過，其非公認會計準則經營開支于2025年為17.7億元，較2024年的12.32億元增加43.7%。

研發開支方面，2025年這一數據約合15.76億元，較2024年的17.41億元減少9.5%。而非公認會計準則研發開支則較2024年增加42.5%。

據小馬智行表示，這一數據的增加主要反映研發人員的擴充，以增強大規模部署的能力，以及第七代車輛的開發開支增加。

在2026年，小馬智行計劃持續在人工智能技術與人才方面推進戰略性投資。

産業科技連線還注意到，小馬智行在2026年将進一步加強國際市場的業務。“我們已經将業務推進至多哈、迪拜和新加坡，與Uber、Bolt和Careem等公司進行合作。”目前，小馬智行與Uber在歐洲推出了首個商業機器人出租車服務。

“我們肯定會探索更多的歐洲城市，也會在亞洲内的韓國和新加坡進一步擴張。”于業績會上，管理層還特别回答了關于中東市場的問題其表示還沒有看到當前地緣政治緊張局勢對業務産生任何實質性影響。“我們期望在卡塔爾多哈使用MogoTaxi推出付費充電服務，並且在本月晚些時候獲得批準後，準備在迪拜進行完全無人駕駛運營。”

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