觀點直擊 | 金價波動中迎來飛躍業績 老鋪黃金稱：不是只能掙上行的錢

觀點網 金價續創新高後，秉承“一口價”的老鋪黃金赢得越來越多消費者的青睐。盡管計算下來，其克重價格顯著高于市場平均水平，但在老鋪黃金的店門口，顧客仍自覺排起了長隊。

3月23日晚間，老鋪黃金發布了2025年全年業績公告。不出所料，該公司再次交出一份堪稱“炸裂”的成績單，整體表現超出市場預期。

公告顯示，于2025年，老鋪黃金實現銷售業績約313.75億元，較2024年增長220.3%；營業收入為273.03億元，較2024年增長約221.0%；

同時，年内利潤（淨利潤）48.68億元，同比增長230.5%；于報告期間，毛利額為102.74億元，較2024年增長193.4%；毛利率為37.6%。

有觀點将老鋪黃金的強勢增長，歸因于一年内的三次調價，也有分析認為，老鋪黃金顯著受益于國際金價持續上行的機遇。

但無論如何，一個不争的事實是，這家以古法黃金起家的企業确實交出了一份極為亮眼的業績答卷。而穿透财務數據的表層，驅動高速增長的核心動力，能否在國際金價的波動中，繼續支撐老鋪黃金維持高增長？

飛躍式業績表現

老鋪黃金創立于2009年，是中國第一家推廣“古法黃金”概念的品牌，在2024年6月上市之後，其品牌影響力進一步得到擴大。

上市當年，老鋪黃金取得85億元的收入，遠超過去三年的收入總和，年内利潤14.73億元，同樣創下新高。從2021年的年收入12.6億元，到2025年收入接近300億，老鋪黃金的增長速度足以令市場側目。

數據來源：企業财報，商業客整理

在此前發布的業績預告中，老鋪黃金将2025年收入和淨利潤增加的原因總結為三點。

其一，集團品牌影響力持續擴大形成的市場絕對優勢，帶來線上線下店鋪整體營收的大幅增長；其二，産品的持續優化、推新叠代，保證了線上線下營收的持續高增長；其三，對比2024年，2025年新增門店10家、優化及擴容門店9家，産生增量營收貢獻。

事實上，老鋪黃金的産品銷售以線下門店渠道為主，但近年來，線上平台的占比正逐步提高。在2025年，來自門店的收入占老鋪黃金全年收入的82.9%，線上平台占比17.1%。

數據來源：企業财報，商業客整理

截至2025年末，老鋪黃金在全國16個城市開設了45家門店，有10家是在年内新增。無論是過往的門店選址，還是新項目的落位，老鋪黃金的開店邏輯是SKP、萬象城、IFC、恒隆廣場等具有嚴格準入要求的知名高端商業中心。

這一標準延續到了海外市場，在2025年6月12日，老鋪黃金實現國際化進程的重要一步，在新加坡金沙購物中心開出海外首家門店，在這一地標性項目内開啟新的征程。

與此同時，在10月25日，随着老鋪黃金在上海的第五家門店--上海恒隆廣場店啟幕，老鋪黃金完成了在國内十大頭部商業中心的入駐。

頗具檔次的線下門店顯然能夠為消費者提供更優質的購物體驗，而老鋪黃金在今年下半年，還有大規模的擴店、拓展新店等門店優化安排。

線上平台方面，除了自有的微信小程序外，老鋪黃金已經入駐了獨立第三方電子商務平台天貓及京東。在堅持線上線下一個標準的同時，老鋪黃金還會針對線上客群提供客單價相對較低的少量商品。

在業績發布次日的交流會上，老鋪黃金董事長徐高明對此做了進一步解釋。據參會投資者轉述，線上平台及提供較低客單價的産品，都並非以引流為目的，而是希望滿足消費者更多的消費需求。

畢竟，增長的線上收入占比背後，是實打實的購買力支撐。

據業績公告披露，2025年天貓618活動和雙十一活動期間，天貓旗艦店均登頂黃金類目銷售業績榜首，成交額分别突破10億元和20億元，是首次達到該成績的黃金珠寶品牌。

根據弗若斯特沙利文的資料，2025年在全球奢侈品集團中，老鋪黃金在中國及内地營業收入排名第二，也是排名前五的全國奢侈品集團中唯一的中國品牌。

同時，老鋪黃金消費者與路易威登、愛馬仕、卡地亞、寶格麗等國際五大奢侈品品牌的消費者平均重合度由2025年7月的77.3%提升到2026年3月的82.4%。

老鋪黃金消費者與國際奢侈品牌高度重合，具備高端消費特點，驗證了品牌的高端定位。

不過，對于客群畫像，徐高明明确表示，老鋪黃金形成了一套不對稱無競争的市場定位，相較于客戶畫像，更關注客群分層，去制定不同客群合适的産品。

在他看來，老鋪黃金是以産品力吸引消費者進行自主選擇，這些産品如果能夠适配到客群，客群會自願找到他所想要的，老鋪要做的則是聚焦于産品力的提升。

“老鋪黃金不是只能掙上行的錢”

值得注意的是，在業績說明會召開前夕，老鋪黃金特意公布了2026年第一季度的初步估算财務數據。而此時，一季度甚至尚未結束。

公告顯示，2026年第一季度，老鋪黃金預計能夠實現銷售業績（含稅收入）約190億元至200億元、收入約165億元至175億元，淨利潤約36億元至38億元。

以此計算，僅在今年一季度，老鋪黃金的收入就已達到去年全年的60.43%至64.1%，淨利潤約達2025全年的73.9%至78.06%。這也意味着，2026年全年業績表現優于去年，已幾乎成為既定事實。

老鋪黃金的存貨主要包括原材料、半成品、制成品等，截至2025年末，該公司的存貨約為160.44億元，可支撐約350億元的銷售額。按照該公司的預計，至一季度末可消化超五成的存貨。

但從另一角度來看，160.44億元的存貨幾乎占到了老鋪黃金2025全年收入的六成，更遠超過去一年的淨利潤，這難免伴随着一定的市場風險。

而今年以來，國際金價一改去年的上行趨勢，整體市場環境發生波動。在老鋪黃金發布2025年全年業績公告的當天，現貨黃金的年内漲幅更是直接歸零，市場的恐慌有目共睹。

在交流會上，問到金價波動風險時，徐高明仍展現出對市場的信心。據參會投資者透露，老鋪黃金並無任何對沖工具管理黃金價格波動，而這一點在該公司的招股文件中早有明确表示。

據招股書顯示，老鋪黃金認為，“我們仍能降低黃金原料庫存過多的風險，減輕成本波動對我們業務運營及财務表現的影響。我們的每件黃金産品于推出時均有固定價格，而該價格一般不會随原材料及生産成本的輕微波動而調整。”

與此同時，“我們的管理層将定期審視我們的産品價格，並在綜合考慮原料及生産成本、工藝技巧難度，以及我們品牌的市場定位與市場需求等各因素後作出必要的價格調整，以确保我們的盈利能力及品牌策略。”

數據來源：企業财報，商業客整理

顯然，在過去的2025年，老鋪黃金繼續貫徹對産品價格的審視，一年内三次調價，延續至今年，老鋪黃金在2月28日進行首輪調價，單次漲幅達20%-30%。

一方面，每年調價，已成為老鋪黃金的運營常态。另一方面，當金價趨于穩定，支撐老鋪黃金價格持續上調的核心又在哪里？

信達證券曾在研報中指出，老鋪黃金在大衆金飾消費者中的滲透率提升，短期或依賴于金價趨勢，但中遠期達成更看重品牌自身經營。

近年來，消費者對高品質産品的需求進一步增加，黃金珠寶市場迎來了全新的發展機遇，古法黃金産品成為了黃金珠寶市場最具增長潛力、增速最快的黃金品類。

根據弗若斯特沙利文的資料，中國古法黃金珠寶市場規模以銷售收入計從2018年的約130億元增長至2023年的約1573億元，復合年增長率達64.6%，預計到2028年市場規模将達到約4214億元，復合年增長率達21.8%。

伴随主力消費人群切換至年輕一代，市場對具有顯著品牌文化屬性和産品高級感時尚調性的黃金珠寶産品的需求日益增長。

據上述參會投資者透露，徐高明在會上還明确談到，公司從來沒有試圖長期看好或者說看好長期的金價上行，公司一直強調的是有能力去掌控、把握金價在上行或下浮的時候，始終保持良好的市場表現。

“從去年到今年一季度的業績表現，在整個市場下行壓力很大的情況下，有如此的業績，在某種程度上來說，也彰顯了品牌的勢能。”其稱。

徐高明認為，在黃金下行階段，老鋪一定會憑産品力、品牌力、渠道力、客服力，四大核心議價能力，保持在市場上取得獨一無二銷售表現。

在他看來，“老鋪黃金不是只能掙上行的錢。”

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