觀點直擊 | AI業務收入增182%滴普科技盈利在即 現金流卻“失血”加劇

觀點網 近日，滴普科技發布其2025年全年業績，並于3月23日下午召開2025年度業績發布會。

作為“企業級AI應用大模型解決方案第一股”，滴普科技于2025年10月登陸港交所，上市後首個财年便交出了營收與毛利雙雙增長的成績單。全年總收入達4.15億元人民币，同比增長70.8%。毛利2.29億元，同比增長81.1%，毛利率提升3.2個百分點至55.1%。

值得關注的是，期内滴普科技經調整虧損淨額僅2754萬元，同比大幅縮窄71.4%，從财報上看，公司距盈虧平衡點僅一步之遙。

産業科技連線獲悉，盡管滴普科技股價自3月6日以來持續走弱，但南向資金卻對其呈現“越跌越買”之勢。

尤其是在3月16日至20日當周，在南向資金整體淨流出63.3億港元、恒生科技指數下挫2.12%的背景下，3月9日剛納入港股通的滴普科技仍獲逆勢加倉，南向資金持股量環比激增785.25%，增幅位居當周全部港股通標的之首。

截至3月20日，南向資金持有滴普科技760.96萬股，占公司已發行普通股的2.32%。

數字員工平台新戰略

滴普科技全年總收入高速增長的驅動力源自FastAGI企業級人工智能解決方案。該闆塊收入從2024年的9040萬元升至2.55億元，同比增181.5%，占總收入的比例也從37.2%躍升至61.3%，成為滴普科技第一大業務支柱。

相比之下，FastData企業級數據智能解決方案收入為1.61億元，同比增長僅5.2%，占比從62.8%降至38.7%。

在業績發布會上，公司創始人兼CEO趙傑輝将這一增長歸因于市場的強勁需求和公司産品的叠代升級。

他指出，FastAGI解決方案的商業化始于2023年底，目前已廣泛應用于消費零售、制造、醫療、交通等多個行業的頭部企業。公司為此構建了覆蓋108個企業業務本體和260余個業務技能的模型能力，滴普科技管理層表示，這旨在幫助企業實現從“對話式AI”向“行動型AI”的轉變。

該公司在業績會上展示了為大型零售企業打造的AI店長和AI區域經營人員，以及為大族激光等制造業客戶提供的AI售後工程師，這些AI員工能夠基于企業自身的知識體繫和數據，完成從數據分析到故障排除乃至生成NC代碼（數字信息控制機械控制器能識别的代碼）等一繫列復雜工作。

業務重心的轉移，提升了滴普科技的盈利質量。年報數據顯示，公司整體毛利率提升3.2個百分點至55.1%，主要得益于FastAGI業務毛利率從49.1%提升至55.2%，而FastData業務毛利率則保持在54.9%的穩定水平。

趙傑輝在業績會上表示，毛利率的提升是“業務及技術成熟帶來的規模經濟”以及“交付效率提高”的結果。

與此同時，滴普科技對未來的産品戰略進行了重塑，将原有的FastData數據平台、Deepexi企業大模型和FastAGI智能體平台三大組件融合為“AI級企業操作繫統”Deepexi OS，其核心定位是成為“AI時代企業落地數字員工的基礎平台”。

從客戶數據來看，滴普科技累計服務客戶數已接近400家，2025年客戶數量從89名增至130名，增長了46.1%。

值得關注的是客戶結構的變化，FastAGI解決方案的客戶數量由2024年的20名增加至2025年的70名，增長了250%。客戶基礎的迅速擴大，為滴普科技深入不同業務場景、積累海量的行業流程知識與高質量數據集奠定了基礎。

這些來自數百家企業的核心數據與知識，經過持續地治理、關聯與提煉，最終被沉澱和結構化為覆蓋多個關鍵行業的標準化知識模塊--即“業務本體”。

趙傑輝在業績會上特别指出，“我們積累了大量的客戶數據，建立本體模型的高質量數據集”，這構成了公司核心的競争壁壘。

據悉，滴普科技管理層在3月的産品發布會上闡釋了“業務本體”的内涵。管理層表示，這並非指原始數據，而是指在“設備故障維修”“供應鏈調貨”等等的企業大場景中，對所有數據、文檔、流程與專業知識之間的語義網絡關聯進行的繫統性梳理。基于這套梳理好的、可復用的知識框架，AI才能生成精準解決業務問題的“技能”。

目前，滴普科技已基于在制造、消費等領域的實踐，構建了108個這樣的業務本體，並由此衍生出282個企業級AI技能。

在部署模式上，滴普科技也進行了多元化探索。除了慣常的大型集團客戶本地私有化部署外，公司還在探索面向專業從業者（如律師、醫生、公務員）的端側部署，以及面向海外客戶的雲端部署。

趙傑輝透露，針對海外客戶的雲端模式“會在4月份開始非常快地運營”。這種靈活的部署策略，有望幫助公司拓展更廣闊的市場空間。

财務隐憂

在營收高速增長和毛利改善的同時，滴普科技的盈利能力迎來了轉折點。财報顯示，公司全年歸屬于母公司擁有人的虧損為9.35億元，同比收窄25.5%。

趙傑輝在業績會上給出了明确預期。他預計，若無重大繫統性風險，滴普科技有望在2026年實現全年經營性全面盈利。“他進一步補充，”去年的四季度就已經實現了單季度盈利。“

這一樂觀預期也得到了在手訂單數據的支撐，财報數據顯示，截至2025年末，滴普科技未驗收的在手訂單金額為1億元，同比增長109%。

滴普科技執行董事兼首席運營官石宜女士在業績會上表示，2026年收入增長”源頭主要是由AGI相關的産品和解決方案貢獻的“，並預計”在今年這個比重可達80%以上“。

在盈利曙光初現的背後，公司的财務健康狀況仍暴露出一繫列隐憂，首當其沖的便是現金流壓力。

期内，滴普科技現金及現金等價物高達6.86億元，較上年末增長241.3%，但這主要得益于年内完成的H股IPO融資（淨募集約6億人民币）。

值得關注的是，公司2025年的經營活動現金淨流出為1.99億元，較上年同期的1.18億元淨流出額擴大了68.6%。核心業務在高速增長的同時，自身造血能力並未同步增強，反而在消耗更多的現金。

造成這一現象的主因，是高速增長帶來的應收賬款激增。财報顯示，滴普科技的貿易應收款項及應收票據從2024年末的1.66億元增至2025年末的3.08億元，增幅達85%，遠超70.8%的收入增速。

這一趨勢在招股書及上市後的财報中已有征兆，2022年至2024年，滴普科技貿易應收款項周轉天數分别為146天、181天及199天。

管理層在業績會上解釋，繫主營業務收入大幅增加所致。公司表示其主要客戶為大型頭部民營企業和國央企，資金狀況良好，且内部有繫統的回款管理機制。但應收賬款的快速攀升占用了大量營運資金，增加了壞賬風險，也為未來的現金流管理帶來了挑戰。

在費用端，滴普科技未來或面臨更大的研發投入壓力。2025年公司研發開支為1.08億元，同比增長32.3%，其中約70%投向了AGI相關的産品和解決方案。

在業績會上，當被問及2026年研發投入展望時，滴普科技管理層表示，2026年将繼續在本體數據模型、AGI平台建設以及算力方面”做進一步的投入“，”相比2025年會有比較大幅度的增長“。這一表态意味着，公司對AI技術的持續加碼将成為常态。

盡管公司希望通過”AI員工“輔助FDE工程師來提升自身毛利，但研發費用的大幅增長無疑将對公司實現經營性盈利的時間表構成壓力，尤其是在經營活動現金流尚未轉正的情況下，持續的高強度研發投入或進一步加劇現金流緊張局面。

從競争格局來看，滴普科技管理層在業績會上坦言，企業級AI市場既有阿里、百度等大廠，也有其他第三方解決方案商。針對通用大模型廠商向垂直領域延伸的趨勢，滴普科技聯合創始人、執行董事兼産品及解決方案團隊總裁楊磊表示，盡管大模型廠商提供”出色的通用底層能力“，但在企業市場，”業務價值才是ToB的核心邏輯“，真正的壁壘在于”能處理復雜的業務流以及内部數據的整合“。

他進一步指出，市場可能逐步分為兩層：一層是通用垂直工具服務的標準化需求，另一層是”需要深度本體建模和定制化交互的高價值需求“，而公司聚焦後者。

針對開源社區Open Cloud的快速普及，楊磊表示公司将”全面擁抱“，但也強調通用方案”跟企業的實際需求還是存在明顯的鴻溝“，尤其是在安全性、結構化理解能力和本體建模能力方面。

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