“馬上開花”題字後 花樣年境外債重組到站

觀點網 就在20天前，花樣年春節後開工，創始人曾寶寶題字“馬上開花”一幅，希望花樣年可以承接馬年開工吉運，各項業務能夠落地開花。

3月還沒過完，花樣年最先收獲的“開門紅”，是一項意料之中但又等待已久的結果。

距離曾寶寶寫下“絕不躺平”過去五年，香港及開曼法院已于3月12日正式批準花樣年境外債務重組計劃，計劃生效日期确定為3月13日。

在反復努力中度過五年，花樣年終于走到了境外債務重組的中途停靠點。兩地法院批準落地，重組方案将正式進入實施階段。

巨石終于穩穩落地，花樣年在向上回攀之前，開始思考如何回歸正常經營軌道。

99.67%

花樣年此次境外債重組方案獲得香港及開滿法院批準其實是可以提前預見的階段性成果。

馬年正月初四，春節假期剛剛過半，花樣年走到了最關鍵的一個關口。這個關鍵時刻來源于2025年8月，花樣年再次更新債務重組條款。

針對此前發行的40.18億美元優先票據、部分其他境外金融債務本金及所有應計未付利息，花樣年重新提出了三種轉化選項，分别為“短期票據+強制可轉債”“長期票據+強制可轉債”“全額轉普通股”。

值得注意的是，與2024年13億美元境外債直接轉為公司普通股的舊方案相比，新方案不僅新增兩種轉化選項，更新方案的貸款或票據利率進一步降低至3%，利息支出減少，並且票據最長周期可達九年，也就是2034年末。

此外，公司控股股東曾寶寶還出資600萬美元作為“新股東貸款”，資金專項用于支持本次重組相關費用支出，且曾小姐主動承諾該筆貸款的償付順序将自願劣後于其他債務工具。

事實上，相對更完善的新重組條款擁有着不低起點。公布具體方案同時，花樣年便表示公司已獲得持有現有票據未償還本金總額超過34.9%的美元債債權人支持並簽署《重組支持協議》。

公布更新條款一個月後，花樣年宣布持有公司現有票據78.43%的持有人已加入重組支持協議；10月3日，加入重組支持協議的現有票據持有人比例上升至84.54%，並且現有債務工具總未償還本金金額約77.33%的債權人也已正式簽署或有效加入重組支持協議。

一般來說，債務重組方案能夠實施的關鍵指標是獲得法定比例債權人表決通過，境外債則通常需要75%以上投票通過。

到這一步為止，花樣年境外債重組其實已經基本鎖定勝局，但等待境外債務重組聆訊與計劃債權人單一會議召開期間，還遇上了一場資産處置風波。

11月12日，花樣年接獲奧澌資本亞洲有限公司發來的一則通知，聲稱其作為與TFISF有關的财務顧問，拟透過由奧澌管理的拍賣程序行使權利，出售彩生活最多29.9%股本。

對此，花樣年方面再次強調，結欠TFISF的款項並未以彩生活股份作為擔保，並已正式以書面向TFISF及奧澌反對有關彩生活股份的任何拍賣程序。

但TFISF與奧澌所謀劃的這場拍賣程序最終以招標失敗結尾，花樣年與TFISF分别獲得彩生活9.98%、10%股份，剩余21.97%股份被轉讓給了曾寶寶間接持有的Splendid Fortune Enterprise Limited。

彩生活股份三個月拉扯期間，花樣年還抽空以3000萬元、100萬元完成出售深圳安博電子有限公司約60.67%股權、花火股權，並轉讓了4800萬元債務。

關鍵時刻悄然降臨，花樣年在2026年2月20日迎來了境外債務重組計劃會議。

2月22日，春節假期還沒結束，花樣年先将喜報公之于衆：已于計劃會議上獲得金額占比約99.67%的計劃債權人支持，批準（並無任何修改）香港計劃及開曼計劃，達成香港法院及開曼法院批準各計劃的核心要求。

花樣年耗時五年的境外債重組長征路終于走完。

重組之路

從深圳起家走向全國，花樣年花了将近十年登上港交所主闆，又在行業調整中墜入五年自救漫途。

2021年10月4日，花樣年宣布，因無法兌付一筆本金2.06億美元票據，成為繼恒大之後較早爆雷的房企。

沒有類似的重組樣本可以參考，花樣年只能摸着自己過河。2022年4月，引入粵民投另類私募基金管理進行戰投後，花樣年的債務重組進入靜默期。

一年半之後，花樣年在2023年1月拿出第一份境外債務重組方案，與發行本金總額為40.18億美元（折合人民币約269.33億元）的若幹主要債券持有人就重組條款達成協議。

公告顯示，花樣年将采用“發新換舊”形式，發行到期日為2024年12月至2029年6月的新票據，來延長票據到期期限。相當于期限由2022年12月延長2-6.5年，即在2024年12月之前無境外債務到期。

此外，花樣年将把公司13億美元（約為87.14億元人民币）總計息及債務性質負債股權化，達到境外債務大量去杠杆化；同時，通過增量資金對現有票據進行回購，于重組完成後曾寶寶仍為公司實控人。

不過，債轉股方案不僅需要考慮債權人能夠接受，還要考量已有股東股份被稀釋的程度。在初份重組方案獲得76.44%債權人同意時，市場又傳出花樣年第二大股東TCL實業反對重組計劃的消息。

各方博弈之下，花樣年境外債重組再次陷入16個月的靜默，直到2024年4月29日第一次修改了重組條款。

新舊兩份方案對比，一是最晚的票據期限從2029年6月延長至2031年6月，增加兩年時間；二是票據現金利率從此前的5%-8%下降至4.5%-6.5%，利息開支減少；三是曾寶寶将向公司注資或促成注資600萬美元，為重組費用和各項開支提供資金，給出真金白銀的承諾。

最重要的部分是，花樣年13億美元債轉股得以保留，與借新還舊的展期相比，這将化解總計息及債務性質負債，增加公司賬面值並降低公司淨負債率。

經過第一次修訂的重組支持協議獲得81.96%債權人支持，但這份方案還是在票據持有人方面被卡住。

2025年7月4日，花樣年表示正與持有超過30%未償本金總額的票據持有人進行磋商，並最終将重組支持協議的最後期限延長至2025年8月。

漫長的自救跋涉已然摸到了岸邊，再次修訂重組方案的花樣年終于收獲了期待中的結局，接下來的任務，就是将曾寶寶“馬上開花”題詞背後對業務正常開展的期待落到實地。

根據花樣年官微消息，不論是經營性業務、存量銷售，還是創新性業務，花樣年都在同步推進。畢竟渡過債務難關之後，回歸正常經營軌道才是接下來的關鍵。

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