觀點直擊 | 淨利跌85%理想汽車失速 AI重構能否換擋突圍？

觀點網 理想汽車交出了一份不及預期的成績單。

3月12日，理想汽車發布2025年第四季度及全年未經審計的财務業績，並召開了業績電話會議。

财報顯示，理想汽車2025年全年總收入為1123億元，同比減少22.3%；全年交付量40.63萬輛，同比下滑18.8%。淨利潤大幅下跌至11.4億元，較2024年的80億元驟降85.8%。盡管四季度淨利潤勉強回正至2020萬元，但同比降幅高達99.4%。

産城園區評論注意到，近期市場對理想汽車短期分歧顯著加劇，謹慎情緒占主導。摩根大通在其業績公布前便提示風險，認為市場對其盈利預測存在下行空間，股價或将承壓；花旗雖将目標價上調至72.7港元，但上調僅源于機器人新業務估值納入，同步下調公司2026-2027年銷量及淨利潤預測，維持“中性”評級。

樂觀機構則聚焦長期布局，中金公司表示，，市場應重點關注理想汽車2026年增程改款周期及AI、機器人生态延伸，給出100港元目標價，較當前約70港元股價存在超40%上行空間。

年報數據中，1012億元的現金儲備和連續三年盈利的紀錄，俨然是理想的“壓艙石”。在業績會上，理想汽車創始人李想仔細闡述了AI重構與組織變革，試圖向市場講述一個公司向具身智能企業轉型的新故事。

李想還在業績會上表示：“理想汽車今年的目標是實現同比20%以上的增長”。他指出，2026年是理想汽車第三代平台面向市場交付的關鍵一年，公司對今年的産品與技術競争力充滿信心，但同時也認識到整個行業的市場競争正在持續加劇。

财報“溫差”

從單季度看，理想汽車似乎在2025年四季度踩下了刹車。當季實現營收288億元，環比增長5.2%；淨利潤扭虧為盈，錄得2020萬元，同比降幅高達99.4%；自由現金流由負轉正，達到24.7億元。

值得關注的是，汽車毛利率從三季度的15.5%修復至16.8%，整體毛利率回升至17.8%，這主要得益于理想MEGA召回事件的一次性擾動消退以及成本控制措施的見效。理想汽車首席财務官李鐵在财報中将此歸功于“紮實的運營能力與嚴格成本管理”。

在業績會上，理想汽車總裁馬東輝在會上表示，通過門店調整、人員集中以及“門店合伙人”機制的推出，銷售體繫的效率正在提升。

理想四季度經營活動所得現金淨額達到35億元，相比三季度高達74億元的流出，資金狀況明顯緩解。

然而，四季度的“暖意”難掩全年“寒意”。

首當其沖的，是銷量的失速。2025年理想汽車全年交付40.63萬輛，不僅未能完成年初目標，還同比下滑18.8%，導致汽車銷售收入同比減少23%。

值得關注的是，理想因此失去了維持多年的新勢力銷冠地位。據中汽數研數據顯示，2025年1-9月理想累計交付29.7萬輛，同比下滑13.1%，較年初定下的64萬輛年度交付目標完成率僅46.4%。

盡管理想i6在2025年下半年開始上量，馬東輝在業績會上更是透露其“後續月交付能力會達到2萬台水平”，但從目前數據看，其未能完全對沖理想L繫列老款車型銷量下滑的沖擊。

有分析指出，四季度理想L繫列銷量同比下滑約60%，即使有理想i8和理想i6兩款新純電車型貢獻增量，理想整體銷量仍然同比下滑31%。

據财報數據顯示，理想汽車全年經營利潤錄得虧損5.21億元，而上年度則為經營利潤70億元，經營利潤率跌至-0.5%。這是理想汽車在實現規模盈利後首次出現年度經營虧損。

毛利率也從2024年的20.5%下滑至2025年的18.7%。除了産品組合的變化，原材料價格波動以及為促銷而進行的定價策略調整都構成了壓力。

現金流方面，2025年，理想汽車經營活動所用現金淨額高達86億元，而2024年為淨流入159億元。一方面是由于銷售回款減少，另一方面由于應對競争所付出的現金成本。同時，理想在AI及技術研發上的投入不減，全年研發費用113億元，其中AI相關投入占比50%，這使得全年自由現金流為-128億元，而2024年同期為82億元。

值得關注的是，從理想發布的2026年一季度的業績指引來看，壓力或仍在延續。理想預計一季度交付量為8.5萬至9萬輛，同比減少3.1%至8.5%；收入總額預計為204億至216億元，同比減少16.7%至21.3%。該收入指引遠低于彭博綜合預期此前對理想汽車2026年第一季度的營收預估240.1億元人民币。

AI重構與純電攻堅

面對2025年的業績滑坡，理想汽車並未選擇收縮防守，而是展開稍顯激進的戰略反擊。從業績會的表述來看，反擊的核心邏輯在于，用AI重新定義組織與産品，同時全力推進純電車型上量。

李想在業績會上闡述了理想向“具身智能企業”的轉型路徑。

以研發部門為例，從傳統的功能劃分，徹底重組為圍繞基座模型、軟件本體、硬件本體的“創造人”模式。

“我們把數字人的髒器官，芯片、數據集、操作繫統，放在一個大的體繫下管理；腦繫統，感知、預訓練、後訓練、強化訓練、基礎設施放在一起來管理。”李想表示，這一組織變革在今年1月完成，效果已經開始顯現。“我們智駕模型的訓練效率從過去兩周叠代一次，現在變成了一天叠代一次。”

自研芯片馬赫100成為理想技術攻堅的核心。李想透露，搭載自研馬赫100芯片的全新一代理想L9将于二季度正式發布。

理想管理層表示，“在相同矽面積下，馬赫100能提供顯著更高的有效計算能力，為我們的VLA算法提供了更大的設計空間。”作為中國首個采用數據流原生架構的車規級芯片，其天然适配AI推理計算，單顆運行VLA（視覺-語言-動作）大模型時的有效算力約是英偉達Thor-U的三倍。

全新一代理想L9将搭載這一芯片及全線控底盤，李想對此寄予厚望：“理想L9的換代成功，将直接決定整個L繫列的市場上限，如果說上一代理想L9的競争力主要來自精準的産品定義，那麼新一代理想L9将在技術層面構建核心競争壁壘。”

在銷售端，理想推出了“門店合伙人”計劃，門店成為基本經營單元，優秀店長擁有經營決策權和利潤分享權。

馬東輝在業績會上介紹，該機制的核心是“将門店作為基本經營單元，通過下放經營決策權和利潤分享權到店長，激發團隊的經營意識和活力”。李想則表示：“在今天汽車銷售體繫普遍不賺錢的大環境下，我們希望培養出來大量每年收入超過百萬的店長，讓優秀店長的收入達到行業的兩到三倍。”

在宏大叙事背後，硬币的另一面同樣清晰可見。

AI叙事宏大，但短期落地與回報存疑。2025年理想研發投入113億元，其中AI相關占比50%，李想明确表示2026年将延續這一投入戰略。但在業績會上，當被問及AI眼鏡、機器人等新業務時，他的表述轉為“以創業公司方式孵化”。

李想在業績會坦言：“在真正的商業和産品落地方面，我們會小心翼翼，會不斷進行探索。向更多領域探索擴展的方式上，我們會以創業公司的方式啟動，包含AI眼鏡和機器人項目，避免了大型公司大手大腳的方式。”

高昂的技術投入與“謹慎探索”的商業化之間的反差，反映出管理層深知AI在汽車主業外的變現並非坦途。

于此同時，理想汽車正經歷一場劇烈的人事震蕩。公開信息顯示，2026年以來多位核心高管近期相繼離職。涉及前第二産品線負責人張骁、前基座模型負責人陳偉、前智駕負責人郎咸朋，以及前Soc負責人秦東。據媒體此前報道，理想汽車智能駕駛産品負責人韓齡也已于3月9日正式離開公司。

如果說AI的重注尚需時間驗證，那麼當下更現實的挑戰來自純電産品的市場表現。

2025年理想純電序列可謂坎坷。作為純電繫列首款SUV，理想i8上市初期一度陷入負面輿論，首月銷量僅2212輛。

盡管理想i8憑借良好口碑，在業績會上被透露淨推薦值較上市初期增長超過20%，3月訂單較1月增長180%，但理想i6在發布後面臨首銷政策、産能提升和購置稅補貼政策退坡周期的多重挑戰，馬東輝坦言這讓“理想i6的毛利率承受壓力”。“為今年毛利率的改善預留了足夠空間”這一表述，體現了在激烈的純電競争中，理想或難維持增程時代的高溢價。

與此同時，上遊锂電、存儲芯片等原材料漲價正在反噬BOM（整車物料清單）成本。馬東輝在業績會上表示應對措施包括與供應商長期協議鎖價、内部技術降本以及“新車型定價更加合理。”

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