觀點直擊 | 京東物流：消化德邦、全球出擊以及利潤通道（實錄）

觀點網 當市場談起京東物流，在關注逐年增長的營收流水之時，也不忘聚焦于波動的利潤情況，好奇着京東物流何時能走出盈利瓶頸期。

在去年春季的業績會現場，提及2025年利潤率展望，京東物流管理層曾表示，2024年京東物流利潤率得到明顯大幅改善的狀态下，2025年利潤水平應該相對保持平穩。

這份預言能否實現？

3月5日下午，京東物流在業績會前一小時發布了2025年财報。

2025年全年，京東物流總收入2171.47億元，同比增長18.8%；歸屬于公司所有者的利潤66.47億元，同比增長7.2%；毛利為197.68億元，較上年同期187億元增長5.7%；年度利潤為68.9億元，較上年同期70.88億元下降2.8%。

2025年經調整淨利為77.1億元，較上年同期下降2.6%；經調整EBITDA為206.03億元，較上年同期的203.43億元增長1.3%；經調整EBITDA率為9.5%，較去年下降1.6個百分點。

數據來源：企業公告、觀點指數

降本增效一年：利潤波動與整合陣痛

“确實，京東物流利潤率在2025年是下降的，但2026年我們對整體的增長還是很有信心的。”在同日召開的2025年線上業績會中，京東物流管理層坦言，過去一年持續在降本增效技術方面投入，可以逐步進入到一個更好的商業回報階段。

降本增效第一步，體現在京東物流最重視的一體化供應鏈業務上。

“我們為客戶提供供應鏈管理和運營服務，通過全鏈路綜合降本增效，助力客戶快速決策。”于2025年，京東物流一體化供應鏈客戶收入1162億元，同比增長33.0%；其中，外部一體化供應鏈客戶收入359億元，同比增長11.2%。

年内，京東物流服務的外部一體化供應鏈客戶數量增長至91161名，同比增長13%。

這一業務的增長在2025年第四季度同樣有所體現：期内，京東物流來自一體化供應鏈物流服務收入356億元，占比為56.6%，較上年提升近10個百分點；來自其他客戶的收入為275億元，占比為43.4%。

從營收角度來看，京東物流一體化供應鏈業務的收入之所以呈現持續增長态勢，與母公司業務息息相關：其一是受益于國補政策，母公司京東集團GMV及收入增長可觀；其次，京東物流在2025年協助京東集團子公司“京東外賣”的配送服務。

從業績增長角度觀察，目前國内市場中一體化供應鏈業務壁壘較高，京東物流手中的核心客戶對業績貢獻的穩定度較高。另還有市場聲音表示，通過並購德邦、跨越等企業後，京東物流業務版圖逐漸補齊，為業績增長提供一定支撐。

2025年3月，京東物流完成對跨越速運余下36.43%股本權益的收購，此次交割後持有跨越速運100%股權；後于2026年2月，德邦股份正式向上交所提交終止上市申請，京東物流持股升至約99.7%，完成全資控股。

不過，京東物流對于德邦和跨越兩家企業的解法策略完全不同。

據德邦股份預計，2025年歸母淨利潤為虧損4.39億元至5.39億元，上年同期為盈利；業績預虧主要受外部環境及内部經營策略調整雙重影響，“從整體來看，德邦（現階段）對我們的利潤影響還是比較明顯的。”

京東物流管理層表示，從2026年趨勢來看，德邦在第一季度利潤水平和貨量下降開始進入到相對企穩的狀态，第二季度應該能夠維持平衡狀态。

“2026年下半年，德邦預計将逐步進入到收入增長和利潤正向改善的通道。”

提及跨越，管理層則将投入劃分為兩個部分：一部分是銷售團隊能力的建設，“我們看到了銷售投入帶來的回報，營收一直保持着20%以上的增長。”

另一部分是車輛的投入。跨越在收入增長和貨量增長上一直表現比較穩定，随着貨量增長将産生更多的投入需求。此外，跨越和京東物流一直在優化算法調度，“整體來看，無論是收入增長還是利潤率表現，跨越在行業内表現出色。”

調整布局一年：外單擴容與全球出擊

京東物流的重點觀察指標中，還包括外部客戶比例。

2017年4月，京東物流從企業物流向社會物流轉型，開始對外承接社會化訂單，五年之後外部客戶收入占比才突破50%。

來到2025年，京東物流來自京東集團收入為803億元，占比為37%；來自外部客戶收入為1368億元，占比為63%。

這一數據對比2024年同期有所波動，母公司占比上升7個百分點。不過，來自外部客戶的收入達到1368億元，同比增長7.1%。

事實上，外部客戶增加背後也與德邦、跨越收購有關。

對于京東物流而言，德邦、跨越客戶群體大部分都是外部客戶，這一設定使得京東物流來自外部客戶的收入占比近年來有所提升。

此外，市場也格外在意京東物流全球化戰略的實施進程。

“京東物流一直比較重視歐洲業務，我們将重點鞏固英國、德國、荷蘭、法國等城市的市場，做到‘當日達’和‘次日達’，保障送貨上門，以及生鮮冷鏈配送、退換貨和技術服務的標準與穩定性。”管理層表示，現在京東物流需要吸引一些對時效要求高的當地電商賣家和跨境品牌成為客戶。

就在發布年度業績前兩天，京東與國際物流企業DHL簽署戰略合作諒解備忘錄，雙方計劃在創新物流與電商領域深度合作。

此外，京東旗下面向歐洲的全品類在線零售平台Joybuy計劃于2026年3月正式上線。在此之前，該平台已在英國、德國、法國、荷蘭、比利時和盧森堡六國開展試運營，並在倫敦等城市實現了“當日達”與“次日達”物流服務。

上述動作均緊密關聯京東物流在歐洲市場的發展動向：“我們想依托DHL在相關區域密集的末端網絡保障夯實歐洲當地市場的履約能力；另一方面也借助DHL在前端攬收和跨境方面優勢，因為其在跨境幹線資源上非常有優勢，能夠和京東物流合作承接相關的一些跨境清關、攬收、派送等全環節業務。”

海外市場發展提速之外，京東物流還在業績會提到當前物流科技在物流領域和行業的應用。

管理層透露，京東物流在AI的使用上具體可以分為倉儲、分揀、運輸等環節：“要特别說明的是，通過運力籌劃，利用AI技術對線路感知等各個環節進行優化，無論是車輛空間的使用，還是車輛資源調度，都能提升相關效率，達到降本增效目的。”

降本增效似乎成為了貫穿整場業績會的關鍵詞，但當參會者提及業務發展資本開支占比的問題時，管理層則表示，資本開支投入可能略微高于2025年的水平。

“京東物流的資本開支應該在3%-4%左右，預計2026年在倉儲自動化和無人車這兩項上的投入相比2025年會有進一步的增長。”

以下為京東物流2024年全年業績發布會問答環節紀要：

現場提問：請教兩個問題，第一，管理層如何展望2026年内部及外部客戶訂單的增長趨勢？集團近期宣布在商超品類投入200億補貼，将給我們帶來怎樣的協同效應？第二，關于海外業務，管理層如何看待今年京東物流在海外市場的發展機會？

管理層：我們對2026年收入增長保持很強的信心。内單業務、外單業務包括即時配送新業務，預計都可以保持比較不錯的增長趨勢。

雖然大家看到過去經歷了一個相對高速的增長期，但我們許多基礎能力建設已得到客戶非常好的認可，一體化供應鏈在後續季度也有很多客戶群上的突破，預計這些客戶群突破在2026年能延續下來，确保持續的中位數以上增長。

關于京東商超“百億補貼”項目，可以很好地拉動商超、日百這些高頻剛需消費和復購，對京東物流也會有很積極的正向影響。

一方面，商超、日百訂單是更高頻和均勻的訂單，有利于提升日常倉配網絡的資源利用率和資産周轉效率；另一方面，商超商品對于時效有很高且穩定的體驗需求，京東物流正在持續擴張商超網絡覆蓋，持續投入末端的配送小哥，並對下沉市場做了很多努力。

我們相信，這些能力投入和體驗改善，将有助于我們直接承接商場反饋帶來的業務增量。

海外市場方面，正如前面2025年業務報告所描述，京東物流一直比較重視歐洲業務，持續進行相關供應鏈業務的産品升級和服務時效優化。我們将重點鞏固英國、德國、荷蘭、法國等城市的市場，做到“當日達”和“次日達”高效履約，保障送貨上門，以及生鮮冷鏈配送、退換貨和技術服務的標準與穩定性，以此吸引一些對時效要求高的當地電商賣家和跨境品牌成為京東物流的客戶。

除此之外，大家也看到了我們與DHL等企業的合作。一方面，我們想依托DHL在相關區域密集的末端網絡保障，持續夯實歐洲當地市場的履約能力；另一方面，我們也借助DHL在前端攬收和跨境方面的優勢，因為其在跨境幹線資源上非常有優勢，能夠和京東物流合作承接相關的一些跨境清關、攬收、派送等全環節業務，合作的核心目的還是打造一體化端到端的履約體繫。

我們預計，2026年歐洲業務還是能保持高速增長趨勢。

現場提問：關于一體化供應鏈物流闆塊内單的增長，能不能分享一下對原本内單業務2026年增速的展望？2025年京東物流有一些投入，同時德邦對京東物流利潤也有些影響，怎麼看待2026年利潤率的趨勢？

管理層：對于增長，正如我們剛才提到，在整個商超品類上面一直以來保持了很不錯的增速。所以我們覺得，一方面大體上能跟集團零售業務保持相對接近的增速；同時，受益于集團在商超日百品類上更高的增速表現影響，從而讓我們的内單增速實現雙位數以上增長。

第二點，利潤率在2025年是下降的，但在2026年，我們對整體增長還是很有信心的。我們相信，過去一年持續在降本增效技術方面的投入，可以逐步進入到更好的商業回報階段，所以對利潤的增長是非常積極的。

德邦的情況，從整體看對我們的利潤影響還是比較明顯的，德邦自身也披露了相關數字。但從2026年趨勢來看，現在初步能看到，德邦第一季度利潤水平和貨量下降開始進入到相對企穩的狀态，第二季度應該能夠進入打平；到下半年，預計逐步進入到收入增長和利潤正向改善的通道。

所以從2026年全年來看，德邦應該走向全面打平，也将帶來後續的積極影響。

現場提問：可以分享一下2026年在自動駕駛還有自動化方面的舉措以及戰略方向嗎？從2026年收入來看，大概的資本開支趨勢是怎樣的？

管理層：正如前面報告所說，京東物流非常重視科技在物流領域和行業的應用。

過往，不管是我們的“狼族”機器人還是相關無人設備産品在平台上的應用，都起到了非常好的效果。同時，我們也會通過AI提升車輛調度以及攬派效果等。

在AI的使用上，具體可以分為倉儲、分揀、運輸等各個環節。分揀環節，2025年我們已經有超過20個城市的智能倉服務達到了非常好的效果，超過90%的分揀中心部署了自動化分揀矩陣，單日分揀量超百萬。

配送環節，我們有上千輛無人車，今年還會大幅提升無人車相關應用。通過無人車能夠将一些路區直發，大幅提升效率，增加我們小哥在實際作業中的有效時長，解決困擾時間較長的攬派共生壓力。

運輸環節，要特别說明的是，通過運力籌劃，利用AI技術對線路感知等各個環節進行優化，無論是車輛空間使用還是車輛資源調度，都能大大提升相關效率，達到降本增效目的。

此外，我們一直以來跟大家溝通交流的資本開支，占比應該在3%到4%左右。從歷史趨勢來看，就是穩定在這個區間。

對2026年的展望，我們的資本開支投入可能略微高于2025年。一方面，之前在分揀自動化上的投入已經非常成功，2025年嘗試探索了倉儲自動化和無人車，大概有20個區域的高度自動化自動設備，還有1000多輛無人車應用，經過一年多探索技術上已逐步走向成熟。所以，我們預計2026年在這兩項上的投入相比2025年會有進一步增長。

但是，我們一定是随着降本和商業上的效益逐步兌現，才進一步加大相關開發投入。

現場提問：跨越速運方面，京東物流加強了投入，時間表大概怎麼樣？具體做了什麼樣的舉措？投入之後，利潤率是不是會回到以前行業較高水平？

管理層：跨越速運投入主要分兩方面：一方面是銷售團隊能力建設，一直在加強這方面能力，也看到了這些投入帶來的回報，營收一直保持着20%以上的增長。

另一方面是在車輛上的投入，已經保持比較良性健康的能力。主要是因為跨越在收入增長和貨量增長上一直表現比較出色，随着貨量增長，确實有更多的投入需求。

同時，跨越和我們一起在算法調度上進行優化。随着貨量的增長，看到了在幹支線上有更多自有車輛投入替代外包用車機會。這兩個原因促進了在車輛上持續的、穩定的投入。

整體來看，無論是收入增長還是利潤率表現，應該說跨越速運在行業都是表現最出色的水平。

關于外賣和快遞協同，我們在接收業務之後，迅速采取措施，一方面要保證對即時配送客戶包括外賣業務的平穩運行和健康發展；同時也打通了騎手與快遞網絡之間的優勢互補。

尤其是打通雙方的訂單繫統等鏈路，實現資源通用，讓我們可以用更優的成本結構實現資源效率的提升以及服務能力的提升。

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