與LVMH兩次交易 折射中國中免蓬勃的全球版圖雄心

觀點網 中國免稅龍頭、全球最大的旅遊零售運營商之一……身披多重標簽的中國中免，在如今經濟波動的年代，難免也會發覺自己的行業地位，似乎沒有想象中穩固。

如何尋找增長點？中免必須憑借自身的努力。當然，也少不了合作伙伴的幫助，比如LVMH集團。

近日消息，中國中免與法國奢侈品巨頭LVMH接連宣布兩項交易：中國中免将以不超過3.95億美元，折合27.5億元人民币現金，收購LVMH旗下DFS集團（迪斐世）在大中華區的核心零售業務。

作為配套舉措，交易完成後，LVMH集團及DFS聯合創始人暨股東Robert Miller的家族，将參與中國中免的增資，認購其在香港新發行的H股股份，認購金額相當于出售對價的一部分。

在此基礎上，中國中免還與LVMH集團簽署了戰略合作備忘錄，拟在雙方戰略契合的零售領域建立合作關繫。

資産買賣、入股……雙方互有收獲，中國中免與LVMH集團在奢侈品消費版圖重構關鍵時期，達成了一次戰略牽手。

買了什麼

那麼，DFS是誰？

1960年11月，DFS創始人Robert Miller和Charles Feeney在中國香港開設了首家機場免稅購物商店。此時，免稅購物行業仍處于起步階段，這家門店的體量也相當有限。

但在開業4年後，随着日本政府為迎接1964年東京奧運會，解除了出境旅行限制。日本國内興起出境遊熱潮，其中香港便是日本遊客熱衷選擇的旅遊目的地之一。

憑借地段優勢，首店坐落香港啟德機場的DFS，由此打開了經營局面，並迅速在香港市區多個核心位置開設分店。

自1971年起，業務成績亮眼的DFS開啟海外拓展，陸續于關島、夏威夷、美國本土落地。

1996年，LVMH集團對DFS集團進行股權收購，成為後者第一大股東。随後，主導DFS集團總部從舊金山搬遷至香港。

在LVMH龐大資本和資源的推動下，DFS集團的全球零售網絡繼續擴大。

截至目前，DFS已在中國香港、中國澳門、日本、印度尼西亞、關島、美國、阿拉伯聯合酋長國、澳大利亞、新西蘭、意大利落子，並以此成為國際奢侈品旅遊零售的標杆企業。

此次交易涉及的DFS在香港和澳門的零售網絡（DFS澳門新濠天地店除外），就承載着這家公司最悠久的歷史傳承。

在港島心髒地帶，DFS擁有兩處黃金地段的門店，其中最知名的是位于尖沙咀商業區的T Galleria購物中心（即迪斐世香港廣東道店），它早已成為香港的購物地標。

在澳門，DFS同樣占據着當地核心地段和重要市場份額，特别是在多個娛樂場都開設有大型門店。從過往動作看，DFS對澳門業務相當重視，首屆“曠世藏表”鑒賞會（現名“曠世珍藏”）、首個美妝世界業态，均在澳門推出。

從财務角度看，DFS港澳業務的盈利能力也相當可觀。根據審計報告，根據DFS大中華區（主要為港澳地區旅遊零售門店業務）2024年就實現營收41.49億元，淨利潤1.28億元。2025年前三季度，該業務營收則為27.54億元，淨利潤1.33億元已超2024年全年水平。

然而對中國中免來說，收購DFS大中華區的核心零售業務遠不止财務裨益那麼簡單。

傳統來講，中國中免的業務優勢在中國國内，更直接講是在海南地區。2020年更名以來，海南地區收入對中免總營收的貢獻，長期超過50%。其中2025年上半年是53.6%。

換句話說，中國中免在海外渠道存在着一定的不足。

而香港、澳門則是中國兩個重要的出境遊零售市場。資料顯示，作為連接中國内地與國際市場關鍵門戶，香港和澳門一向是國際品牌進入中國市場的核心試金石，也是中國旅客接觸國際奢侈品的便捷窗口，同樣是不少國際旅客進入中國的首站。

在此次收購之前，中免在兩地的布局不多。其中在澳門僅運營有澳門國際機場Duty Zero by cdf、cdf澳門上葡京店、cdf澳門新馬路店3個門店。

通過此次收購，中國中免實現了對港澳關鍵市場的落位，也有望一舉吸納DFS深耕數十年積累的高端客群、與奢侈品牌長期穩定的合作關繫，以及成熟高效的供應鍊體繫。

更重要的是，中國中免借此獲取了DFS旗下一繫列品牌與IP，于大中華區的獨家使用權。這對中免的商品結構無疑是一次有力的補強。

從過往數據來看，香化品類長期是中國中免的核心業務闆塊。數據顯示，2023年中免香化産品的銷售總額在整體品類銷售額中占比為51%。

另據中國中免2025年10月發布的《2024～2025中免消費白皮書》，香化品類在中免的整個銷售體繫内仍穩占主導，“銷售占比過半。”因此近年來，中免持續推動更多其他品類商品進入自家免稅店。

而DFS正擁有全球涵蓋時裝及配飾、美妝及香水、腕表及珠寶、葡萄酒及烈酒、以及美食及禮品等品類，超過750個品牌的合作資源，例如獨家合作的瑞士奢華美容儀品牌“GEMO金茉”。

DFS背後的LVMH集團，除為人熟知的包含路易威登、迪奧、思琳、羅意威等的時尚與皮具品牌，更擁有酩悅、唐培里侬、凱歌、庫克、匯雅、梅西耶、白馬酒莊等葡萄酒及烈酒；寶格麗、泰格豪雅、蒂芙尼、尚美巴黎、真力時、斐登、宇舶表等鐘表與珠寶知名品牌。

此次交易框架中的雙向持股安排，也創造了獨特的戰略互鎖機制。

按照計劃，中免将以77.21港元/股，分别向LVMH、DFS聯合創始人Miller家族旗下信托增發不超過733.01萬股及463.74萬股H股股份，分别占中免總股本的0.35%和0.22%，合共0.57%。

據最新市場消息，LVMH集團似乎已完成入股動作。

LVMH成為中免股東後，兩者利益更加一致，這将有利于中國中免獲得LVMH旗下奢侈品牌的更優合作條件。這些品牌資源也将幫助中國中免，進一步提升其在高端消費領域的品牌認知度和客戶信任度。

中國中免的全球雄心

如上所述，中國中免在國際市場的品牌認知度和運營經驗仍有提升空間。在疫情後國内消費市場、全球旅遊零售市場均發生巨變的今天，“出海”事實上也成為了中國中免目前的一項重要工作，也是不得不做的一件事。

過去一段時間，中國中免在海外的業務正通過開設直營門店、建立戰略合作和以“國潮出海”撬動品牌資源三種模式穩步推進，其海外布局也主要集中在“一帶一路”沿線及中國遊客熱門目的地。

例如2024年，中國中免就在新加坡樟宜機場開設了珠寶品牌Qeelin（麒麟） 和皮具品牌MCM精品店；

同年，中國中免在東京銀座開設機場式市内免稅店“Japan Duty Free GINZA”，合作運營周大福珠寶專櫃；另外，該公司也在愛達·魔都号郵輪上開設了郵輪免稅店。

在越南，中國中免與當地合作伙伴Imex Pan Pacific Group（IPP集團）達成合作，共同營運免稅店；另外，中免的海外業務布局也涉及柬埔寨、斯里蘭卡、老撾等國。

由此可見，一方面中國中免在新加坡、日本等成熟市場開設精品店，直接服務出境遊客，另一方面在柬埔寨、斯里蘭卡、老撾等新興市場鋪設更基礎的門店網絡，進行廣泛布局。

以此為據點，中國中免海外布局的核心目的之一是構建“國潮出海平台”。目前，其已與多個國潮品牌簽訂戰略協議，例如華熙生物、巨子生物、自然堂等，計劃利用其海外渠道網絡，助力中國品牌國際化。

對于此次與LVMH的合作，中國中免董事、總經理常築軍就表示：“這是中免在母公司中國旅遊集團的領導下，加快國際化業務布局與拓展以及積極落實粵港澳大灣區戰略、國潮出海戰略的重要舉措。”

此次合作，也表明中國中免的“出海”進入了繫統化布局與戰略資源綁定並重的階段。收購DFS港澳業務、與LVMH達成“資本聯盟”，是其整合海外高端渠道和資源的關鍵一步。

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