王府井業績承壓：奧萊成唯一增長業态、免稅潛力待釋放

觀點網 近日，王府井集團股份有限公司發布了2025年半年度報告。

期内，王府井營業收入為53.61億元，同比下降11.17%；利潤總額為2.19億元，同比減少58.99%；歸屬于上市公司股東的淨利潤為8110.47萬元，同比減少72.33%；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤為2778.53萬元，同比減少91.33%。

經營活動産生的現金流量淨額為5.27億元，同比下降39.21%；加權平均淨資産收益率為0.413%，同比下降1.06個百分點；基本每股收益和稀釋每股收益均為0.07元，同比減少72.09%。

從上述數據來看，王府井整體業績表現欠佳，主營業務盈利能力面臨較大挑戰。至于業績下滑原因，與其所處的市場環境及自身業務調整有關。

為應對消費市場趨勢變化，王府井近年持續推進業态結構優化與門店轉型，同時關閉部分低效門店，短期内對整體營收形成一定沖擊。

此外，門店改造、關店涉及的一次性人員安置費用增加；新業态（如免稅）、新門店尚處于培育期，收入增幅無法覆蓋租金、運營等相對固定的成本支出，也進一步拉低了利潤水平。

營收、毛利率承壓

公告顯示，王府井營業收入主要來自于旗下各門店的商品銷售收入以及租金收入。截至報告期末，其在全國七大經濟區域38個城市共運營79家大型綜合零售門店，涉及奧特萊斯、購物中心、百貨及免稅業态，總建築面積558.2萬平方米。

營業收入方面，分業态來看，除奧特萊斯業态外，其余業态同比均呈現下滑趨勢，百貨、購物中心兩大業務降幅均接近15%。

占比上，目前百貨業态依然在王府井中占比最大，最新占比為35.03%；購物中心和奧特萊斯占比相差不大，分别為22.45%和20.73%，占比最小的免稅占比則為2.52%。

數據來源：企業公告，觀點指數、商業客整理

上述業态表現差異，與各自面臨的市場環境有較大關聯。表現較好的奧特萊斯業态契合當下消費者對性價比與品質的雙重追求，整體呈現增長态勢。

表現相對欠佳的購物中心和百貨業态，前者依托體驗式場景打造與首店經濟引流，客流穩步恢復，但復蘇力度因項目區位與運營能力呈現一定差異；後者主動圍繞消費需求變化持續加快調改進度，但總體仍處于深度轉型期。

這從門店增減情況也能看出，報告期内王府井關閉了1家購物中心門店、2家百貨門店，截至報告期末共擁有37家購物中心門店和23家百貨門店。

免稅業态上，雖然市場在消費回流與政策紅利雙驅動下穩健增長，但海外消費分流壓力仍存。加之，王府井的免稅業務發展尚未成熟，免稅品經營業務屬于起步階段，尚未形成穩定的客源和品牌影響力，潛力仍待釋放。

至于毛利率，王府井在營業态中，奧特萊斯業務的毛利率表現最為突出，達到65.6%，且呈同比增長狀态。

較高的毛利率與該業态以商品零售收入為主、以及成本投入較低有關。公告顯示，除特殊的免稅業态外，王府井的各業态成本主要包括商品采購成本、物業成本及運營成本。

而奧萊業态在項目選址上，通常會選擇在遠離城區的位置即遠郊區位，物業租賃成本較低；項目投入成本上，奧特萊斯商場對設施要求相對較低，一定程度上也控制了運營成本。

奧萊、免稅的潛力與挑戰

對于上述面臨的業績挑戰，王府井表示，将把握行業發展趨勢，聚焦零售主業，全力提振開源，提升經營質量。

具體業态上，奧萊業态持續提升業績，擴大市場規模；購物中心業态優化發展模式，提高運營質量；百貨業态加大調改力度，精零售、調結構、做生态；免稅業态加快新店籌備，縮短培育期。

基于當前市場環境，預計王府井要想在2025下半年實現業績突破，将更多依賴于奧萊業态和免稅業務的增長，但挑戰依然存在。

奧萊業态上，王府井目前在營的奧萊項目分為名品奧萊及城市奧萊兩條業務主線，截至報告期末共擁有18家奧萊門店。

其中，名品奧萊是以銷售國際及國内知名品牌折扣商品為主，同時配套餐飲、娛樂、休閑等服務項目和設施的零售業态。門店位置一般在城市邊緣地區或城郊，單店面積一般在6萬-10萬平方米，經營商品品類主要包括服裝服飾、運動鞋帽、家居兒童用品等。

城市奧萊則是由原有的百貨門店轉型調整而來，一般位于城市中心或副中心區域，交通便利，單店面積一般在2萬-6萬平方米，以銷售品牌折扣商品為主，同時配套部分餐飲、娛樂、休閑等服務項目和設施的零售業态。

值得一提的是，王府井的奧萊項目有較明顯的文旅特色，如長春王府井奧萊淨月小鎮、西安臨潼小鎮等，以及即将開業的灣里項目，都帶有文商旅色彩。

随着消費者對體驗式消費的需求增加，文旅+奧萊成為當下熱門趨勢，王府井未來有望憑此特色吸引更多元的消費客群。

不過，王府井在奧萊業态上發展的短闆也不容忽視。其奧萊項目招商上以大衆品牌為主，在高量級品牌上的競争力不強，需要更多發力于首店品牌等的引入。

相關數據顯示，王府井上半年已引入200個新品牌，其中首店超30家。在此基礎上，其未來仍需持續強化高端品牌資源，鞏固競争優勢。

免稅業務方面，王府井目前已實現了口岸、離島、市内免稅等主要業務類型的全覆蓋。報告期内，旗下的哈爾濱機場王府井免稅店、武漢市内免稅店對外營業，王府井長沙市内免稅店也正在籌備中。

上述門店的持續落地，為其免稅業務進一步發展奠定了基礎。未來，随着運營經驗的積累和業務的逐步成熟，免稅業務的銷售額有望在下半年實現增長。

但需注意到，免稅行業競争日趨激烈，中免等競争對手在渠道、品牌等方面具有較強優勢，王府井需要不斷提升自身的運營能力和服務水平，以吸引消費者。

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