中報觀察 | 連虧三年之後 曲江文旅能否等來扭轉信号？

觀點網 盡管上半年旅遊出行熱度及相關消費均有提升，但文旅闆塊上市公司的表現仍然參差。

曲江文旅在8月25日發布的2025年半年度報告顯示，期内實現營業收入5.32億元，同比下降30.95%。曲江文旅解釋為，營業收入的減少，主要是本期合並範圍減少公建物業服務業務收入、票銷類收入、專項活動收入減少所致。

歸屬于上市公司股東的淨利潤方面，去年同期為虧損約1.87億元，今年上半年減少至虧損1388萬元；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤也由去年同期的虧損約1.88億元，轉為虧損7074萬元。僅從數據來看，兩項均有大幅改善。

不過，這一改善並非來自業務層面。曲江文旅在報告中指出，兩項數據較上年同期增加主要是報告期内公司收到大額回款，沖回應收款項減值準備所致。也就是說，在未來或許難以持續。

等待扭虧

事實上，2022年至2024年，曲江文旅扣非前後歸母淨利潤已連續三年為負。但向前追溯，曲江文旅在2019年已經顯露“虧損”信号。

該年，曲江文旅全年錄得營業收入13.05億元，同比減少2.95%；歸屬于上市公司股東的淨利潤及扣非淨利潤分别為4503萬元、2958萬，雖保持盈利，但同比降幅達40.83%、45.21%。

彼時，曲江文旅解釋道，2019年淨利潤與扣非淨利潤的減少，主要由于公司大唐芙蓉園景區管理分公司原《夢回大唐》項目提升停演，公司唐華賓館、西安曲江國際酒店管理有限公司餐飲分公司項目等籌開，禦宴宮提升改造等因素影響。

轉入次年，曲江文旅的全年營收進一步收窄，為11.21億元，同比減少14.08%；歸屬于上市公司股東的淨利潤由盈轉為虧損7160萬元，同比減少259.01%；扣非淨利潤為虧損1.41億元，同比減少577.99%。

而在2021年以740.6萬元的微弱歸母淨利潤短暫實現扭虧之後，自2022年起，曲江文旅正式進入長達三年的虧損時期。

數據來源：企業公告，商業客整理

在曲江文旅于8月8日披露的，關于上海證券交易所2024年度報告問詢函回復的公告中，曲江文旅指出，為了改善經營狀況及持續經營能力，公司采取了一繫列有效措施。

包括但不限于：積極推動國企改革方案落地，包括運營模式改革、組織機構改革、産品增長計劃、市場增長計劃、供應鍊集成運營計劃和項目拓展計劃。這些措施旨在優化公司的運營模式，提高效率，降低成本，並拓展新的收入來源。

據半年度報告披露，在今年上半年，曲江文旅基本完成國企改革組織再造工作，完成了“子公司”創造利潤、“分公司”成本管控的頂層設計，完成了“商旅融合”大唐不夜城景區運營模式、“景演融合”大唐芙蓉園景區運營模式、“主客共享”曲江海洋極地公園運營模式、“公園文創”曲江池遺址公園運營模式的首輪實踐。

核心業務瓶頸

在一繫列調整之後，2025年上半年，曲江文旅實現營業收入5.32億元。其中，景區運營管理業務約占營業收入的50.38%，約為2.68億元；酒店餐飲業務占營業收入的23.67%，約1.26億元；體育項目業務占營業收入的17.98%，約為9565萬元。

此外，旅遊商品銷售和電子商務業務、旅遊服務（旅行社）業務、園林綠化業務的收入占比分别為2.24%、5.36%、0.37%，對應收入為372萬元、2853萬元、197.2萬元。

數據來源：企業公告，商業客整理

六項業務貫穿起文旅産業的不同環節。其中景區運營管理是曲江文旅的核心業務，然而，拉長時間線來看，該業務對曲江文旅總收入的貢獻曾一度達到七成甚至以上，如今即将跌破二分之一。

據悉，曲江文旅自2024年起不再對大明宮國家遺址公園、“三河一山”綠道項目及渼陂湖景區等進行運營管理，並轉讓相關管理公司股權。同時，自2024年起公司不再對大雁塔景區、大唐不夜城景區等收取管理酬金。

上述景區在2024年的營業收入及毛利率表現普遍較上一年度有不同程度的下滑。以曲江海洋極地公園、大唐芙蓉園、曲江池遺址公園為例，2024年的營業收入分别為1億元、1.86億元、5759.8萬元，較上一年減少27.87%、14.74%、53.04%，毛利率分别減少12.02%、35.22%、15.86%。具體的變動原因包括票銷收入減少、管理酬金減少等。

景區管理收入的走低，也促使曲江文旅在其他業務上開展更積極的調整動作。

實際上，曲江文旅的戰略定位為“旅遊目的地整合運營商”，即以收費式旅遊景區運營為基礎，協同發展演藝互娛、酒店餐飲、旅行服務，形成“1+3”主營業務和核心産品組合。

當來自旅遊景區運營的收入增長乏力時，基于核心景區資産，深耕細作提升多元化收入則成為未來方向。

曲江文旅也指出，計劃進一步優化布局，復合式創建非遺文化和旅遊融合示範基地、産教融合示範基地和研學旅行示範基地，加強梯隊建設，促進主客共享交叉消費，並基于核心産品，多元化拓展景區授權經營、聯營模式和負債經營三類合作項目。

在該公司的描述中，基于史地文脈提煉打造文化IP的創意和傳播能力、大客流景區遊客服務的綜合管理和保障能力、基于文化IP的産業鍊集成運營和要素精準匹配能力等，是曲江文旅的核心競争力。

也基于此，曲江文旅啟動實施“知識産權戰略”，将13個核心景區商標注冊納入IP資産庫，積極嘗試通過IP授權和聯名商品開發實現多重變現。

在今年上半年，通過優化資源整合，曲江文旅完成大雁塔·大唐不夜城景區7類57款産品組合，累計開展25次品牌活動合作，覆蓋B2C平台、銀行、快消、遊戲、汽車、3C等多個行業，簽約數量同比增長30%。

而以上動作，或許要放眼未來才能看到更顯著的成效。

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