中報觀察 | 海南封關在即 中免仍在轉型陣痛期

觀點網 2025年4月20日，海南離島免稅政策實施14周年。從2011年試點起步，海南離島免稅政策經歷多次調整，也助推離島免稅市場愈發蓬勃壯大。

據海口海關統計，截至4月20日，海南離島免稅累計購物金額突破2530億元大關，購物人數4600萬人次，購物件數3.2億件。

而在政策試點的前十年（2011年至2021年第一季度），累計購物金額才剛達到948億元，購物旅客2258萬人次，購物件數1.22億件。

換句話說，海南免稅市場在過去幾年由于新冠疫情對全球旅遊業的破壞所帶動的消費回流，迎來了急速發展。

其中，作為全國最大的免稅店經營商、海南免稅市場的主導者，中國中免無疑是最大的受益者之一，該公司業績也在那幾年迎來了高光時刻。

随着海南免稅市場熱度回落，雖然封關運作進入倒數計時階段，但這家免稅巨頭仍然掙紮在轉型陣痛期。

資料顯示，2025年上半年，中國中免實現營業總收入281.51億元，同比下滑9.96%；歸母淨利潤約26億元，同比下降20.81%，已連續多個報告期負增長。

原因來自多方面，首先當然是海南離島免稅市場的疲軟。

海口海關數據顯示，今年1-6月，海南免稅購物金額167.61億元，同比下滑9.2%；免稅購物實際人次248.2萬人次，同比下滑26.2%；免稅購物件數1487.5萬件，同比下滑24.8%。

與之對比，2025年上半年，海南共接待遊客5521.29萬人次，同比增長8.1%；遊客總花費1189.27億元，同比增長8.4%。這印證海南免稅吸引力的減弱。

報告期内，中國中免在海南地區的收入150.3億元，同比下降10.5%，對主業貢獻維持在53.6%。

但事實上，海南免稅購物金額下滑幅度已較2024年全年29.3%有所收窄。同時，按上述數據計算，2025年上半年海南離島免稅客單價出現了大幅反彈，錄得6754元/人次，同比增長23%，已追上2023年的6477元，與2021年巅峰時期7368元的距離也拉近了。

不過外部因素依然強勢。

首先是人們對出境遊的熱情仍然高漲。——根據國家移民管理局2025年7月16日發布的數據，2025年上半年全國移民管理機構累計查驗内地居民出境1.59億人次，同比增長15.9%。

政策便利化、簽證簡化推動人們往外走，而鄰近的兩大購物主要目的地——日本和韓國，兩國貨币目前兌人民币仍在持續貶值。

另一方面，中國中免也正面對國内電商平台的分流。例如，香化類産品在海南離島免稅銷售額中占據重要地位，銷售額占比一直超過50%。但香化類産品目前的主要競争陣地卻並不在免稅市場，而在電商。?

天貓國際、抖音、拼多多、京東之間的“鬥法”，誤傷了中國中免，而該公司在這一層面無疑是較被動的。

憑借供應鍊、價格優勢和極強的傳播曝光能力，抖音香水闆塊正迅速增長。資料顯示，在今年第二季度，該平台的香水銷售額就達10.63億元，同比增長45.3%，直播銷售占比72.4%，成為品牌孵化爆品的關鍵所在。

競争還來自海南島内，目前海南離島免稅經營主體共6家，離島免稅店已增至12家，免稅品牌數量進一步增加。有分析認為，海南離島免稅競争在自由貿易區建成後還會進一步加劇。

據最新計劃，海南自由貿易港全島封關将于今年12月18日正式啟動。封關後，海南将成為“境内關外”區域，實行“一線放開、二線管住、島内自由”的管理模式。

封關政策帶來的紅利已經非常明确，“零關稅”商品範圍擴大至約6600個稅目，“零關稅”商品比例達到74%。

未來海南封關助推的國内旅客增長、國際遊客增加、客流結構多元化，将為中國中免帶來利好。

截至2025年中期，中國中免對海南免稅市場的占有率在2024年提升2個百分點的基礎上，再提升了1個百分點。

但海南封關，也意味着中國中免過去擁有的免稅價格優勢會逐步收窄。而且，現時整個海南離島免稅市場仍然面臨多重挑戰。

傳統免稅商業模式受沖擊，我們能在最新财報中看到，中國中免另一項重要收入來源，即在上海浦東國際機場、虹橋國際機場的免稅店收入同比下滑了19.2%，錄得68.7億元。

看起來，中國中免需要探索新增長點。

“2025年上半年，在業績持續承壓的同時，公司加速推進戰略轉型發展，在深耕免稅業務的同時，積極拓寬“免稅+”邊界，並利用獨家、首發、聯名定制産品激發消費活力，推動中免健康自有品牌創新發展。“中國中免表示。

據披露，期内中國中免成功中標廣州白雲國際機場T3航站樓出境免稅店，以及磨憨口岸、勐康口岸、猴橋口岸、打洛口岸、黑河口岸等多家口岸免稅店的經營權。

去年簽下的廣州、深圳、西安、福州、成都、天津6家城市市内免稅店也在籌備或陸續開業中。其中，廣州、深圳市内免稅店已于8月26日開門迎客。

海外市場方面，中國中免也成功獲得香港國際機場MCM快閃店、澳門M8市内免稅店及澳門國際機場香化標段的經營權，均計劃于下半年陸續開業。另外，首次進入越南市場，河内内排國際機場與富國國際機場免稅店完成開業。

中免也在做一些有稅商業的更多探索。期内，該公司在本有免稅店運營的蘭州中川國際機場T3航站樓，與機場公司合作落地了一個有稅商業項目，為機場引入了31個新品牌，其中19個為甘肅省首店。

上述這些口岸免稅、市内免稅、有稅商業等的渠道開拓，能以多快速度成長還有待觀察。至少，在短期内，波動中的海南免稅市場仍是左右中國中免業績的最大因子。

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