中報觀察 | 中原建業離摘牌還有一個月

觀點網 中原建業仍在停牌。

從2024年4月2日算起，中原建業已持續停牌近17個月，根據香港聯交所的相關規則，主闆上市公司連續停牌達18個月，将面臨被取消上市地位的風險。

也就是說，要保住“代建第二股”，中原建業僅剩最後的30余天。

退市警鐘已經敲響，8月25日晚間，處于“生死關頭”的中原建業披露了2025年上半年的業績情況。

就復牌事宜，該公司在财報中表示，正采取一切必要步驟以滿足復牌指引，並将尋求盡快恢復公司股份買賣。

保住上市平台之外，市場同樣關注到，過去幾年，中原建業的收入、利潤指標全線下滑，簽約情況也出現斷崖式下跌。

好消息是，2025年上半年，中原建業各項指標的降幅明顯收窄。

業績降幅收窄

“2025年是建業發展突圍關鍵年。”此前2025年管理年會上，胡葆森曾提到，“煥新”和“重構”的終極目標是“共生”——不是獨善其身，而是各闆塊實現共生共荣、和諧發展。

據了解，建業集團旗下目前共有建業地産、建業新生活、築友智造科技、中原建業四個上市平台。其中，中原建業起步于2015年，直至2021年5月登陸資本市場，成為第二家在港交所上市的地産代建公司。

這個脫胎于建業集團的代建平台，一方面依托“河南王”身份，加強省内業務擴張與品牌建造；另一方面，輕資産特性也肩負了建業集團走出河南，邁向“大中原區”的任務。

與此同時，伴随着行業的調整與建業地産暴雷，中原建業似乎還被賦予着帶領地産平台“起死回生”的願景。

願景總是美好的，但現實卻是殘酷的。

當前，伴随着國央企強勢布局以及大量民企跑步入場，代建賽道面臨着白熱化的競争，中原建業也難逃業績縮水的命運。

從最新披露的中期财報來看，中原建業上半年實現收入1.4億元，同比減少4.5%，淨利潤為0.37億元，同比減少23.4%；權益股東應占溢利約為0.36億元，期内淨利潤率為26.5%。

回看2021年，剛剛上市的中原建業迎來了最高光時刻。

彼時，該公司實現收入13.01億元，較2020年增加13.0%，淨利潤為7.7億元，核心淨利潤為7.85億元，分别同比增長13.0%、13.9%。

在市場下行與外部環境艱難的情況下，中原建業各項營業數據依舊表現良好，以至于胡葆森感歎“2021年是里程碑的一年”。

然而，這份高光並未持續太久，上市次年收入和利潤便出現腰斬，收入下降53.46%至6.06億元，淨利潤下挫六成，僅剩3.03億元。

而後幾年，這一下降勢頭並未得到緩解，到2024年末收入僅剩3.1億元。

數據來源：企業财報、觀點指數整理

2025年上半年持續下探，好消息是降幅從兩位數收窄至個位數。

提及業績的變動，中原建業在财報當中表示，主要是因為國内房地産市場持續下行，集團服務費收取價格有所降低導致。

省外布局漫途

按照胡葆森的最初規劃，建業地産與中原建業“一重一輕”，前者“根植中原”，而後者則以輕資産模式不斷走出河南。

此前，該公司也強調，向河南省外擴張是中原建業在管面積快速增長的重要原因之一，省外項目将成為收入增長的重要驅動力。

但現實卻給了當頭一棒，從中原建業目前情況來看，省内業務仍舊是業績的主要來源。

以2025年上半年數據為例，期内實現的1.4億元收入當中，河南省内貢獻的收入達到1.28億元，占比91.5%，仍是絕對主力。

至于省外業務，期内貢獻收入占比達到8.5%，與2024年中期14.2%相比少了5.7個百分點，收入額同比減少了42.86%至0.12億元。

數據來源：企業财報、觀點指數整理

從業務拓展來看，上半年，中原建業實現新簽項目11個，新增合約建築面積73.1平方米，同比減少47.3%。

省内仍占大頭，報告期内，中原建業新簽約省内項目9個，新增合約建築面積58.1萬平方米，占比達到79.48%；省外項目僅2個，簽約建面15萬平方米。

報告期末，中原建業在管項目251個，在管項目建築面積2994.3萬平方米，其中省内項目216個，總建築面積2620.4萬平方米；省外項目35個，總建築面積373.9萬平方米。

實際上，建業繫于2018年開始制定走出河南的戰略。次年3月份，胡葆森提出以鄭州為原點，以300公里為半徑，以輕資産模式向外拓展，而中原建業是建業繫輕資産外拓的抓手。

也是2019年，中原建業邁出河南省外的第一步——新疆，首個項目為建業·天麓上院，而後接連布局内蒙古、山西、河北、陝西、安徽等多個省外城市。

今年上半年，中原建業實現首入山東。據了解，4月12日，該公司在鄭州舉行集中簽約儀式，本次共計簽約合作9個項目，總計容面積65.26萬平方米。

在簽約儀式上，中原建業拿下了山東省聊城市茌平區建設西路項目，該項目規劃用地2.05萬平方米，總建築面積4.85萬平方米，其中地上建築面積3.69萬平方米，地下建築面積1.16萬平方米，規劃對建設3棟11層住宅樓、3棟10層住宅樓、3棟多層住宅及配套設施、地下儲藏室、停車庫。

此次拿下聊城項目也意味着，中原建業省外布局再插一旗。

不過，對于中原建業的省外布局，資本市場始終認為“雷聲大雨點小”，步子邁得並不算大，且外拓速度相對較慢。

針對省外業務的發展與突破，該公司在财報當中亦表示，接下來，創新省外發展模式成為首要突破點，通過撤銷大中原省外機構、構建資源型合伙人生态，引入地緣優勢團隊破解資源瓶頸，實現優質項目高效獲取；

同時，該公司計劃以山東為戰略試點，推行“股權合作、區域開放”模式，打造可復制的省外拓展範式並向大中原範圍延伸。

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