年報觀察 | 萬達：商管與電影殊途

觀點網 4月行将結束，雖然沒有等到珠海萬達商管的新版IPO文件，但等來了大連萬達商管的2022年度财務報告。

4月28日，大連萬達商管披露，得益于投資物業租賃及管理闆塊以及其他業務的業績提升，2022年度營業收入同比增加4.86%至491.88億元，但各個業務闆塊的毛利率均在同比降低，以致整體毛利率也下降2.81個百分點至62.30%。

合並利潤表則顯示，2022年，大連萬達商管營業總收入為493.14億元，同比增加4.69%；淨利潤124.99億元，同比減少6.96%。其中歸屬于母公司股東的淨利潤為123.01億元，同比減少7.45%，少數股東損益1.97億元，同比增加39.94%。

報告中還提到，由大連萬達商管持股78.83%的珠海萬達商業管理集團股份有限公司，2022年度總資産為228.86億元，淨資産72.33億元，商業運營主營業務收入271.20億元，同比增長15.5%；主營業務利潤為129.84億元。

粗略看來，去年大連萬達商管的成績也算可圈可點，雖然歸母淨利潤有所下滑，但降幅不大，整體毛利率也變化不大。需要注意的是，其一年内到期的非流動負債由上年的170.17億元，劇增至687.68億元，增幅達304.12%，給出的理由“主要繫因珠海商管投資人本息重分類”。

相比之下，萬達另一個上市平台——萬達電影于4月27日披露的年度業績則顯示，時隔一年後盈利再次回到了虧損陣營——2022年錄得營業收入96.95億元，同比下降22.38%，歸屬于上市公司股東的淨虧損為19.23億元。

經歷了2022年不算理想的市場環境，萬達電影或許更看好今年的業績表現。

該司在同日刊發的2023年一季度報告中指，2023年1-3月，全國電影票房158.6億元，同比增長13.5%，恢復至2019年同期的85%；觀影人次3.4億，同比增長9.7%，恢復至2019年同期的70%，“電影市場持續回暖”。

商管“軟着陸”

據大連萬達商管報告介紹，主要以萬達廣場為核心産品進行商業物業運營管理，從收入構成看，包括投資物業租賃及物業管理業務、酒店業務等。

對此，公司債券年度報告中這樣表示：“報告期内，主營業務快速發展，使公司成為商業物業投資及運營行業的領軍企業。”

數據顯示，相比傳統開發企業動辄“腰斬”的業績來說，以商業運營為主營業務的大連萬達商管去年表現相對穩健，而規模的持續增長，也使其實現了“軟着陸”。

分列的三個業務闆塊（投資物業租賃及管理、酒店運營、其他）中，投資物業租賃及管理的收入占比仍然占據九成以上。

報告期内，投資物業租賃及管理（通過運營商業廣場獲取租賃及物業管理等收入）實現營業收入451.18億元，同比增長4.36%，占整體收入比例為91.72%（2021年度占比92.16%）。與此同時，營業成本也增長10.76%至149.28億元。毛利率由68.83%降低1.91個百分點，至66.91%。

規模的增長或許是支撐商業運營闆塊營收增長的主要原因，此前業績快報顯示，2022年萬達商管累計開業473個項目，管理商業面積6556萬平方米，其中租賃面積4445萬平方米，同比增長11%；在建萬達廣場187個，商業面積2195萬平方米。

“目前，公司是全球規模領先的商業管理企業，是全球第一大商業物業業主（以持有及管理商業物業可出租面積排名）。”萬達商管于報告中如此表示。

同比增收的還有“其他”業務闆塊，錄得營業收入32.11億元，同比增加31.92%，占整體收入比例為6.53%（2021年度占比5.19%）；毛利率由11.16%降至7.03%；其他業務收入上升31.95%，成本上升38.08%，毛利率上升36.99%，主要繫遊艇銷售收入及成本增加。

對比上述兩個業務闆塊，酒店運營闆塊（通過運營及持有豪華及中高端酒店獲取收入）成了唯一“縮水”的業務。期内，實現營業收入8.59億元，同比減少30.84%，占整體收入比例為1.75%（2021年度占比2.65%）；毛利率由41.69%降低15.32個百分點，至26.37%，同比下降36.74%。

大連萬達商管表示，酒店運營業務收入下滑30.8%，毛利率下滑36.74%，主要是由于宏觀政策影響，對酒店行業的客流造成很大的影響，酒店入住率及平均房價均出現下滑，導致酒店運營收入減少。

或得益于投資物業租賃及管理以及其他業務闆塊的業績提振，大連萬達商管2022年整體業績震蕩不大。營業收入同比增加4.69%至493.14億元，淨利潤同比減少6.96%至124.99億元。其中歸屬于母公司股東的淨利潤為123.01億元，同比減少7.45%，少數股東損益1.97億元，同比增加39.94%。

可以看出，該公司去年增收不增利，毛利率及歸母淨利潤有一定下滑，但好在降幅不太大。

随着業務規模的提升，期内萬達商管歸屬于母公司股東權益合計2932.28億元，較上年同期2808.59億元增長4.4%；少數股東權益為38.55億元，上年同期40.37億元；負債和股東權益總計5959.59億元。

至于旗下備受關注的珠海萬達商管，2022年度營業收入也錄得正向增長。

大連萬達商管的報告顯示，持股78.83%的珠海萬達商管2022年度總資産為228.86億元，淨資産72.33億元，商業運營主營業務收入271.20億元，同比增長15.5%；主營業務利潤為129.84億元。

至于珠海萬達商管IPO一事，去年10月提交的上市招股書已在4月25日失效，據稱珠海萬達商管正在按照中國證監會新規定準備IPO文件，但並未給出具體IPO時間表。

另有消息顯示，大連萬達集團境外總計13億美元的三筆銀行貸款已無觸發提前還貸風險，目前萬達與銀團參貸行已将合同約定的上市日期調整為2023年11月30日。

在業績表現之外，需注意的是，大連萬達商管一年内到期的非流動負債由上年的170.17億元，劇增至687.68億元，增幅達304.12%，給出的理由“主要繫因珠海商管投資人本息重分類至一年内到期非流動負債”。

到了2023年一季度，該企業依然表現“平穩”。

4月28日披露數據顯示，2023年第一季度，大連萬達商管營業收入為125.34億元，與去年同期125.13億元持平；營業利潤57.68億元，較去年同期57.11億元微升；淨利潤為46.34億元，去年同期為46.44億元，基本持平；經營活動産生的現金流量淨額為50.24億元，去年同期為40.97億元。

電影“重回虧損”

商業運營平台超百億歸母淨利潤的業績表現，與萬達電影重回虧損形成了鮮明對照。

4月27日，萬達電影也公布了2022全年業績，錄得營業收入96.95億元，同比下降22.38%，歸屬于上市公司股東的淨虧損19.23億元。

據觀點新媒體了解，2018年-2022年，萬達電影歸母淨利潤分别為21.03億元、-47.29億元、-66.69億元、1.06億元、-19.23億元。

可以看出，近四年來，僅2021年錄得“象征性”的1.06億元歸母淨利潤正值，2022年再次出現虧損。而2021年的盈利，也使萬達電影避免了“披星戴帽”的風險。

對于2022年度不甚理想的表現，萬達電影認為主要是受到行業低迷環境的影響。

“2022年電影行業影院頻繁停業，影片供給不足，熱門影片未能如期上映，重點檔期未能充分發揮，行業不确定性明顯增加，電影人頑強的承受着壓力，在堅守中前行。”管理層在報告中如是說。

據介紹，2022年，全國多數影院間歇性停業，第二季度和第四季度停業率較高，而作為重要票倉的一線城市相對停業比例最高，票房同比下滑43.3%。

受此影響，全年電影票房300.67億元，較2021年下降36.4%，觀影人次7.12億，較2021年下降39.2%，而3月、4月、5月、11月單月票房均不足10億元，回落至2014年前水平，全年超過100天單日大盤票房低于2000萬元。檔期方面，春節檔和暑期檔整體表現較好，其他檔期票房表現受影響較大。

2022年，電影行業不确定性明顯增加，市場整體供片不足，全年上映新片325部，較2021年減少222部，其中國産影片272部，同比減少40%，進口影片53部，同比減少21%，且票房貢獻較低。

從票房體量來看，全年過億新片40部，較2021年減少18部，除20億元以上影片保持3部以外，其余各中高體量影片數量均有不同程度減少，特别是票房2-5億元新片僅7部，較2021年減少11部。

與此同時，2022年，全國新建影院805家，較2021年減少27.1%，新增銀幕數僅為2019年的一半，增速進一步放緩，頭部影投公司新建影院數量均有所下降。存量影院經營壓力持續加劇，全國三分之一影院全年票房不足百萬，部分中小影院退出市場。

面對嚴峻的外部環境，萬達電影表示：“雖然公司2022年度經營業績受到較大影響，但市場份額和經營效率持續提升，保持穩定的行業領先優勢。”

數據顯示，2022年，受外部環境影響，該公司國内下屬影院頻繁停業，店均停業時間較長，全年實現票房43.9億元（不含服務費），較上年同期下降29.4%，觀影人次1.1億，較上年同期下降33%。

“公司票房和人次整體降幅低于全國平均水平，累計市場份額達到16.8%，較2021年提升2.1個百分點，繼續保持穩步提升。”

雖然降幅低于平均水平，但數據顯示，“觀影收入”一項的毛利率同比下降15.75%，錄得負值-10.88%。

來源：萬達電影公告

報告同時指，該公司下屬澳洲院線各項經營業務穩健恢復，全年實現票房約12.4億元，較上年同期增長67.6%，觀影人次1530萬人，較上年同期增長61.9%，經營業績實現扭虧為盈。

進入2023年後，多方面的消費都在明顯復蘇，這也給萬達電影帶來了信心。

報告介紹，2023年1-3月，全國電影票房158.6億元，同比增長13.5%，恢復至2019年同期的85%；觀影人次3.4億，同比增長9.7%，恢復至2019年同期的70%，電影市場持續回暖。

報告期内，該公司國内影院實現票房21.6億元（不含服務費），同比增長11.5%，恢復至2019年同期的96%；觀影人次4615萬，同比增長9.7%，恢復至2019年同期的89%；累計市場份額16.3%，較去年同期提高0.5個百分點，整體恢復情況好于行業平均水平。澳洲院線實現票房2.57億元，同比增長3.8%，觀影人次330萬，同比增長3.8%。

萬達電影2023年一季度報告披露，期内錄得營業收入37.58億元，同比增長8.57%，歸屬于上市公司股東的淨利潤3.16億元，同比增長601.57%，扣非淨利潤3.63億元，同比增長1709.68%。

事實上，為了緩解經營壓力，萬達電影在優化重資産影院建設標準的同時，也在加速推動影院輕資産轉型，對輕資産模式進行叠代升級。

數據顯示，截至2022年12月31日，萬達電影在國内擁有已開業影院825家，6972塊銀幕，其中直營影院704家，6110塊銀幕，輕資産影院121家，862塊銀幕。公司旗下共擁有IMAX銀幕382塊、杜比影院46家及CINITY影院35家。同時公司下屬澳洲院線擁有境外影院56家，493塊銀幕。

至2023年3月31日，該公司國内擁有已開業影院839家，7073塊銀幕，其中直營影院703家，6107塊銀幕，輕資産影院136家，966塊銀幕。同時公司擁有境外影院57家，515塊銀幕。

可以看出，經過一個季度的發展，直營影院減少1家，銀幕減少3塊；而輕資産影院則增加15家，銀幕增加104塊。