貝恩資本的眼光 “落寞”貢茶43億估值里的海外狂飙

商業客 近日，市場消息指出，貝恩資本确認收購TA Associates持有的中國台灣老牌茶飲品牌“貢茶”100%股權，交易金額超6.35億美元，約合人民币42.85億元，預計交易将在2026年年底前完成。

聚焦交易事件背後的買賣雙方：賣家TA Associates成立于1968年，是一家總部位于美國的全球頂級私募股權投資機構，專注于投資成長型企業。

TA Associates的全球投資組合涵蓋140多家公司，遍布科技、商業服務、金融服務和醫療保健等各個行業領域。

該投資機構于2019年以3500億韓元，約合人民币16.56億元或約3億美元，完成對貢茶的全資收購，持有期已達7年，屬私募基金常規投資周期正常範圍。

TA Associates出售貢茶股權事宜最早發酵于今年3月，彼時TA Associates給出的目標估值是2萬億韓元，約合人民币94.60億元，對應EBITDA倍數20倍，但很顯然其中存在着較大的談判空間。

僅過去半年時間，貢茶的歸宿就已塵埃落定。貝恩資本從泛大西洋、MBK Partners等知名私募股權機構中脫穎而出，成為貢茶的新東家。

貝恩資本的眼光

貢茶的發展最早可以追溯到2006年。

創始人吳振華在中國台灣高雄開出了第一家貢茶，品牌名取自“進貢的好茶”之意。在粉末沖調奶茶為主流的時代，貢茶憑借首創的奶蓋茶概念一炮而紅。

據官網記載，2009年，貢茶在中國香港開設首家海外市場門店，次年又将業務擴展到包括新加坡、馬來西亞、菲律賓和澳門在内的亞洲主要市場。

但在官方披露口徑之外，貢茶實際上還在2010年進入了中國内地市場，且在茶飲行業掀起了一番熱潮。

進軍内地市場當年，貢茶分别在上海、山東威海和廣州成立公司，作為其在三個地區各自的唯一代理。

2016年，貢茶在上海設立品牌及運營總部，啟用“貢茶”中文品牌，並開始在内地市場全面招商加盟。通過加盟模式，貢茶的門店規模在2016年至2017年迎來爆發，有着“貢茶”招牌的茶飲門店多達數千家。

而當時同樣火爆的知名茶飲品牌一點點僅開出約600家門店，其他如喜茶、奈雪的茶等新品牌的開店密度相對更低。

然而，光環之下，大量仿冒茶飲品牌争相冒用貢茶商標、門店形象，通過高度模仿門店裝修、産品制作，分流貢茶的客源，嚴重稀釋了品牌價值。

同時，貢茶在内地市場采用了粗放的區域授權模式，對授權店産品的質量控制、定價設置等沒有進行嚴格統一的管理，削弱了消費者對品牌的好感度。

時間給了貢茶“打假”與重整的機會，但時間也給了其他茶飲品牌彎道超車的間隙。

發展至今，内地茶飲行業的頭部格局十分清晰，其中已上市的就有古茗、霸王茶姬、蜜雪冰城、茶百道、滬上阿姨、奈雪的茶等茶飲品牌，其他如喜茶、一點點、益禾堂以及部分新茶飲品牌也占據着不可忽視的市場份額。

而曾風靡一時的貢茶，在2024年11月正式注銷位于上海的運營主體公司，這標志着貢茶基本退出内地市場。

那麼貝恩資本為何會看中貢茶這塊招牌？

資料顯示，貝恩資本成立于1984年，脫胎于全球知名管理咨詢公司貝恩策略顧問公司，具有“咨詢式投資”屬性，其不僅僅會為企業提供運營資金，還會深入參與企業管理。

2006年，貝恩資本在香港設立第一個亞洲辦事處，此後一直活躍于亞洲市場。

在市場看來，貝恩資本是頂級PE里的“戰績優等生”，雖有虧損案例，但通常來說眼光頗為毒辣。

本次交易標的貢茶所屬的連鎖餐飲行業，貝恩資本也有所涉足，並曾投資于大型連鎖快餐企業漢堡王、美國快餐連鎖品牌Dunkin' Donuts和美國休閑連鎖餐飲品牌Bloomin' Brands……換句話說，貝恩資本對特許加盟模式並不陌生。

在日韓連鎖餐飲市場方面，早在2010年，貝恩資本就曾收購澳洲達美樂（達美樂在美國之外的最大特許經營商）在日本的總特許經銷商HIGA INDUSTRIES。

盡管在三年之後，澳洲達美樂又收回了HIGA INDUSTRIES的75%股權，但貝恩資本仍憑此積累了連鎖餐飲品牌在運營和全球化擴張等方面的經驗，同時積累了對亞洲餐飲市場的認知。

更重要的是，2025年11月，貝恩資本宣布成立新特許經營平台Prosper Growth Partners（“PGP”）。據了解，該平台由全球知名的披薩連鎖品牌棒約翰前首席執行官Steve Ritchie領導，專注于收購餐飲行業特許經營業務。

而針對貢茶，貝恩資本在意的，或許就在于其在海外市場，尤其是日韓市場的優秀表現。

貢茶側重日韓市場的布局戰略、以特許經營為核心的業務模式，正中貝恩資本當前在餐飲消費賽道上的投資傾向，也符合貝恩資本“實現控股+深度運營”的典型打法。

貢茶海外狂飙

雖然在中國内地市場折戟，但在更遠些的海外市場，貢茶找到了它的舒适圈。

2011年，澳洲銀行家馬丁·貝瑞拿下貢茶韓國特許經營權，並在韓國弘大開出首家貢茶門店。随後，貢茶通過“從直營轉向特許經營”進行快速拓店，在韓國的門店數迅速增長到300多家。

巅峰時期，貢茶在韓國的門店數接近1000家，曾是韓國門店最多、規模最大的珍珠奶茶連鎖品牌。據悉，目前貢茶在韓國仍有超過900家門店，並不時出現排長隊的現象。

據報道，當時由于韓國市場的爆發式增長，貢茶韓國公司的實力逐漸反超台灣母公司。2014年，韓國私募基金UCK Partners收購了貢茶韓國業務。

兩年後，UCK Partners再聯合馬丁·貝瑞和Unison Capital，推動貢茶韓國子公司反向收購了台灣母公司約70%股權。

2019年，貢茶再度易手，TA Associates于2019年以3500億韓元完成對韓國貢茶和貢茶台灣母公司的全資收購，讓貢茶成為一間全外資企業。

TA Associates持有了7年，直到最近宣布轉手于貝恩資本。

韓國市場是貢茶品牌全球化的核心推力。但除韓國外，貢茶在日本、美國和澳大利亞等市場也有不錯的表現。

其中，貢茶是于2009年前後進入澳大利亞，目前在該國擁有100余家門店，仍在持續擴張中；2014年，貢茶進入美國市場，目前擁有200余家門店的規模。但據悉，貢茶正計劃在2028年之前實現在美門店數沖擊500家，長期計劃則是實現1000家的門店規模。

日本則是貢茶目前增速最快、最被看好的市場。貢茶于2015年進入日本市場，迅速取得成功，並順利度過珍珠奶茶市場洗牌期和新冠疫情的打擊。

據韓國媒體援引貢茶韓國公司2025年的合並審計報告顯示，貢茶日本業務營收已達到1165億韓元，約合人民币5.52億元，同比增長超過53%；淨利潤達到86億韓元，約合人民币4100萬元。

另據報道，貢茶在2025财年錄得營收約為2.17億美元，約合人民币14.64億元，同比增長14%；EBITDA約7000萬美元，約合人民币4.72億元。

截至目前，從全球範圍來看，貢茶已在32個國家和地區總計擁有超過2400家門店，並計劃在2032年前開出1萬家門店。

在國際市場的優異表現以及增長潛力，相信是貢茶能獲得貝恩資本青睐的主要原因。盡管目前全球茶咖賽道競争激烈，來自中國内地的喜茶、霸王茶姬、蜜雪冰城、瑞幸咖啡等都在加速全球擴張，貢茶的護城河並非牢不可破。

但初步來看，上一任買家TA Associates 2019年收購貢茶時花費約3億美元，如今以6.35億美元轉手，說明貢茶至少是一個已被驗證具備成長性的資産。

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