1.3萬家門店、利潤增超50%的滬上阿姨：業績與股價錯位背後

商業客 去年5月8日，滬上阿姨正式成為繼奈雪的茶、茶百道、古茗及蜜雪冰城之後，第五家登陸港交所的新茶飲品牌。上市當日，其開盤價格高達190.6港元/股，較113.12港元/股的發行價上漲68.48%。

投資者的熱捧讓市場看到了這家茶飲品牌蘊含的潛力。不過，好景未能持續。首日巅峰之後，滬上阿姨的股價便陷入長期的下行通道，直至今年4月才迎來顯著回升。

7月的最後一個工作日，該公司披露了2026年中期業績公告。

公告顯示，今年上半年，滬上阿姨實現收入25.89億元，同比增長42.4%；期内利潤約3.21億元，同比增長58.3%；經調整利潤為3.45億元，同比增長41.6%。無論是收入還是利潤表現，滬上阿姨均取得優異表現。也正是基于這份增長，該公司宣布中期股息，預計派發金額約2.1億元。

雖然上市不久，派息卻已然釋放出積極信号。但事實上，在過去半年乃至更長的時間里，滬上阿姨的股票走勢卻與經營基本面形成錯位。

押注三線

從門店分布情況來看，滬上阿姨堅定将下沉市場視作主陣地。

截至今年6月末，滬上阿姨開業門店總數已達13155家，其中三線及以下城市占比高達53.4%。

從增量結構來看，海外門店數量同比新增60家，一線城市新增235家，新一線及二線城市分别新增548家、678家。

即便在海外市場與國内高能級城市同步發力，滬上阿姨三線及以下城市門店占比仍同比增長2.23個百分點，開業門店數量同比新增2198家至7022家。

在下沉策略下，一線城市、新一線城市、二線城市的門店數量占比分别降低0.4、1.5、0.8個百分點。這也意味着，除了三線及以下城市之外，滬上阿姨于更高線城市的占比進一步降低。

這家茶飲品牌一方面注重對新市場的開拓，實現對英國、澳大利亞、印度尼西亞等地區的覆蓋，另一方面于國内市場持續加密下沉網絡，進一步鞏固在低線城市的份額優勢與競争壁壘。

滬上阿姨表示，中國三線及以下城市的現制茶飲店市場按商品交易總額計為2023年至2028年最大且預期增長最快的細分市場，未來增長潛力巨大。“我們十分重視三線及以下城市，並于門店覆蓋率及供應鏈網絡等方面具備優勢。”

據悉，滬上阿姨主要通過低加盟門檻、自建供應鏈、強支持策略，打通了規模化擴張之路。

加盟商負責租賃門店、管理門店經營及聘請員工。滬上阿姨則通過高度標準化及數字化的門店管理系統，為加盟商提供全生命周期的支持及督導，包括選址規劃及評估、開店支持、數字化經營支援、監督及培訓支持等。

在滬上阿姨的13155家門店網絡中，加盟店數量高達13120家，占比99.7%。與之相對應的是，滬上阿姨的收入並非來自于面向消費者的直接零售，而是主要來源于向加盟商銷售貨品。

今年上半年，滬上阿姨取得收入25.89億元，同比增長42.4%，這一增長正是由門店規模增長所驅動。

此外，多品牌戰略與持續推出的新品，也為業績增長提供助力。

據悉，2026年上半年，滬上阿姨總計推出142款新品。這意味着在這181天里，該品牌幾乎每1.3天就會推出一款新品。

截至目前，除滬上阿姨主品牌外，該公司還推出了滬咖、茶瀑布兩大子品牌，亦持續豐富産品矩陣。

據悉，滬咖于2022年推出，通常設于滬上阿姨門店内的“店中店”，拓展咖啡消費場景，其價格區間為13元至23元；茶瀑布則在2023年推出，主要為三線及以下城市消費者提供更具性價比的茶飲選擇，價格介于2元至12元。

股價波折

相較于經營層面的穩步向好，在過去這半年，滬上阿姨于資本市場上的表現卻堪稱“過山車”。

實際上，在今年一季度，其股價尚維持在相對平穩的狀态。進入4月中下旬，股價迎來大幅增長，一度沖高至近170港元/股。而自6月中下旬以來，滬上阿姨股價走勢再度急轉直下，陷入震蕩區間。

回顧上市之初，2025年5月8日敲鐘當天，滬上阿姨以190.6港元/股的價格高開，較113.12港元的發行價上漲68.48%。盤中最高觸及197.66港元/股，即較發行價上漲74.7%。

盡管尾盤有所回落，最終仍收報158.4港元/股，單日漲幅達40.03%。

高光之後卻是漫長的價值回歸。在過去這半年内，滬上阿姨股價一度下探至72.9港元/股，較上市首日收盤價腰斬過半，與開盤高點相比更是跌去超六成。從巅峰到谷底，股價的波動也反映出市場對新茶飲賽道估值邏輯的反復搖擺。

與滬上阿姨“同病相憐”的，還有蜜雪冰城。

二者在資本市場的表現軌迹略有不同，滬上阿姨可謂開局即巅峰，在上市首日便觸及截至目前的歷史股價高點，而蜜雪冰城在去年3月登陸資本市場後，曾經歷長達三個月的股價攀升期，直至6月才轉入持續的下行通道。

盡管表面看來，在接連經歷了布魯可、蜜雪冰城、泡泡瑪特等新消費的輪番炒作之後，市場似乎陷入了題材真空期，相關叙事也被更新的概念所取代。

但這場狂歡之後，行業似乎也正從非理性的追捧中抽身，均值回歸至與其基本面相匹配的合理水平。

事實上，自7月20日起，滬上阿姨股價已開啟一輪顯著回升行情。當日盤中最高觸及126港元/股，較82.8港元/股的開盤價漲幅達52%。盡管收盤價格回落至91港元/股，但仍較開盤價上漲約10%。

截至8月3日收盤，其股價已進一步回升至113.9港元/股，當日漲幅達10.26%。

消息面上，此輪上漲除受益于業績向好帶來的市場正向反饋外，更關鍵的催化因素或許在于國務院正式批復同意《擴大消費“十五五”規劃》。據悉，這是消費領域第一份國家級專項規劃，為未來五年我國持續擴大内需、大力提振消費標出“任務書”“路線圖”。

規劃明确提出核心發展目標：到2030年，消費市場總體規模持續擴大，居民消費率明顯提高，全社會商品和服務消費較快增長，社會消費品零售總額達到60萬億元左右。

就在7月20日當天，除滬上阿姨之外，蜜雪冰城、奈雪的茶、茶百道、古茗等新茶飲上市股盤中均出現不同幅度上漲，而老鋪黃金、泡泡瑪特等港股新消費概念股亦同步走強。

在宏觀的回暖趨勢下，政策紅利與情緒修復固然能為闆塊帶來普漲行情，但潮水退去後，檢驗企業真實發展水平的終究是經營表現本身。

免責聲明：本文内容與數據由觀點根據公開信息整理，不構成投資建議，使用前請核實。