買下Mammut猛犸象 CPE源峰尋找下一個“始祖鳥”

商業客 瑞士戶外品牌猛犸象的歸屬，終究沒能按市場預想的劇本走。

7月30日，CPE源峰在官微宣布，已與歐洲私募機構Jacobs Capital正式簽約，全資收購Mammut Sports Group AG（即猛犸象）。

這樁交易落定之前，市場早已暗流涌動。早在今年1月，猛犸象便被擺上貨架，彼時叫價高達5億歐元（約合人民币41億元）。

當時，市場傳聞稱，安踏、駱駝均為潛在買家，但誰也沒想到，最終殺出重圍的，是CPE源峰這匹意料之外的黑馬。

從漢堡王中國到如今的猛犸象，CPE源峰正一步步跳出純财務投資者的角色。這家PE機構不再甘心做資本流水線上的“過客”，而是通過控股型布局，重倉那些擁有深厚品牌底蘊、穩健現金流和抗周期韌性的核心資産，以謀求更大的掌控力與想象空間。

五年二度易主

在戶外圈，猛犸象是無需贅述的傳奇，這個來自瑞士阿爾卑斯山腳下的品牌，創立于1862年，至今已有163年的歷史。

據了解，猛犸象是軟殼品類的開創者，行業里流傳着一句老話：“硬殼始祖鳥，軟殼猛犸象”。而“一鳥二象三鼠”的說法，更将其與始祖鳥、攀山鼠並列為專業戶外賽道的頂級符号。

目前，猛犸象的銷售網絡已遍布全球約55個國家，在中國内地市場，自2013年4月開設首店至今，也已開設61家門店。

而近幾年，這個百年老牌迎來了多次的更叠。

時間倒回2021年。那一年，歐洲私募機構Telemos Capital出手，以約2.18億瑞士法郎（約合17億元人民币），從瑞士工業集團Conzzeta手中接過了猛犸象。

交易完成後，Telemos Capital又與瑞士巧克力巨頭Barry Callebaut所屬的家族财團合並，組建為Jacobs Capital，猛犸象就此改換門庭。

經過了五年的持有運營，Jacobs Capital在2026年初正式啟動出售程序，彼時市場傳言，估值預期高達5億歐元（約合人民币41億元），相比四年前的收購價，幾乎翻了個倍。

消息一出，競標者蜂擁而至，安踏集團、駱駝等國内知名企業紛紛入局，其中，手握始祖鳥、薩洛蒙、狼爪的安踏，更是被外界視為頭号熱門。然而，最終沖出重圍的，卻是CPE源峰。

為什麼最終勝出的是CPE源峰，而不是安踏、駱駝，或其他觊觎猛犸象已久的國際巨頭？

對出讓方Jacobs Capital而言，選擇買家遠不止看報價高低，安踏固然實力雄厚，但它旗下已擁有亞瑪芬體育這張完整的高端戶外王牌，始祖鳥、薩洛蒙等品牌構成了一個成熟且排他的矩陣。

若再将猛犸象納入麾下，不僅可能面臨内部資源傾斜不均、品牌定位被稀釋的風險，管理層的精力和資本投入也會被大大攤薄。

而CPE源峰作為财務投資者，沒有現有品牌矩陣的沖突，能保證猛犸象作為獨立個體的完整性和戰略優先級。這對賣方而言，是比高溢價更重要的“安全感”。

同時，CPE源峰兼具全球化布局能力與中國本土消費運營經驗，能夠為品牌提供精準的本土化賦能，成為本次交易勝出的關鍵核心。

CPE源峰押注猛犸象

資料顯示，CPE源峰脫胎于中信産業基金，是一家立足中國、兼具全球視野的資産管理機構。此前，其系統性地布局AI、先進制造、消費、醫療、基礎設施等多元賽道，累計資産管理規模超過1500億元。

消費領域是CPE源峰重點發力方向，蜜雪冰城、泡泡瑪特、美的集團、老鋪黃金、巨子生物……這些耳熟能詳的品牌背後，都站着CPE源峰的身影。

就在今年2月，其剛以3.5億美元拿下漢堡王中國83%的控股權，並立下“從1250家店擴至4000家以上”的目標。

前腳剛把漢堡王的中國版圖收入囊中，後腳就把目光鎖定在瑞士高山之上的猛犸象。在這個時間節點上，CPE源峰為何願意砸下重金？

先來看看中國戶外市場的格局。

當前，中國戶外運動參與人數已突破4億，撬動的上下遊産業鏈規模高達1.44萬億元。而2025年，中國戶外産業總體規模預計将達到8526億元，其中運動戶外用品市場已突破5227億元，年增速高達13.48%，遠超全球5.01%的平均水平。毫無疑問，這是一片仍在急速膨脹的增量藍海。

但藍海之上，猛犸象其實是個後來者。2013年，它才正式踏入中國市場，起步偏晚。更關鍵的是，早期因為管理和渠道上的水土不服，一直沒能真正施展開來。

而就在猛犸象緩慢摸索的這些年里，老對手始祖鳥，卻完成了一次石破天驚的跨越。

2019年，安踏體育聯合方源資本、騰訊等财團，收購了始祖鳥母公司亞瑪芬體育。随後，始祖鳥通過品牌調性重塑和市場策略調整，成功“破圈”，從專業戶外的小衆殿堂，走向了大衆消費的聚光燈下，業績随之狂飙。

而彼時的猛犸象，品牌知名度和銷售規模都顯得落寞許多。雖然最近幾年，猛犸象也有隐隐發力的迹象，2023年及2024年，中國區分别實現約85%和97%的同比增長，但對比始祖鳥，仍存巨大的成長鴻溝。

放眼整個賽道，高端戶外持續擴容，而安踏已經用實踐證明了“始祖鳥路徑”的可復制性。

猛犸象有着同樣紮實的專業技術基因，但在大衆知名度和市場規模上，與始祖鳥仍有明顯差距。而這種差距，恰恰是CPE源峰眼中最誘人的想象空間。

更何況，機會的窗口，正在此時此刻悄然敞開。

2025年9月，始祖鳥“炸山”事件爆發，品牌長期塑造的環保、敬畏自然的品牌形象遭受打擊，高端專業戶外賽道，由此出現了一個短暫而珍貴的市場缺口。

事件發酵後的2025年第三季度，猛犸象單季國内新增門店至少15家，新增體量超過2024全年拓店總量的一半，新店集中落子上海嘉里中心、深圳萬象城等核心高端商圈。

出手的不止猛犸象一個，此前缺席國内市場的土撥鼠，也提速回歸進程，交由三夫戶外旗下子公司全權負責國内運營，除此之外，火柴棍、老人頭等海外專業戶外品牌，也集中入場。

在行業風口、路徑復制與機會窗口的三重合力之下，CPE源峰此番重金加碼，意圖已再清晰不過，它要尋找下一個“始祖鳥”，完成一次高價值的品牌躍遷。

並購之後

收購落定，更大的懸念随之浮出水面，CPE源峰會如何操盤猛犸象？

官微中，CPE源峰表示，本次收購完成後，将在完整守護與傳承猛犸象百年品牌基因的前提下，助力公司在全球、尤其是亞洲和中國市場實現更快速的增長。

董事總經理毛衛則補充道：“我們将與猛犸象的管理團隊緊密合作，從産品适配、品牌運營、渠道布局、供應鏈升級等多維度全面賦能，加速公司在高潛力市場的增長。”

字里行間的信号很明确，CPE源峰似乎不打算對猛犸象進行颠覆性改造，而是希望以資源注入的方式，為它在中國市場的加速奔跑提供燃料。

但挑戰同樣不容回避。CPE源峰僅是投資機構出身，它的長闆在資本運作與資源整合，而非零售運營，未來，它能否從資本操盤手順利切換為品牌操盤手，将資源禀賦轉化為門店坪效、用戶粘性與品牌勢能，仍不得而知。

此外，在今天的中國市場，猛犸象的對手遠不止始祖鳥，北面、凱樂石、薩洛蒙等一衆品牌，都在虎視眈眈地争搶中産戶外消費這塊蛋糕。

對CPE源峰而言，這注定不是一場輕松的突圍戰。

不過，若把視線拉遠，會發現這樁收購的意義，遠不止于一個品牌的命運轉折。

商業客觀察到，CPE源峰拿下猛犸象，並非孤立偶發的交易，是當前中資海外消費並購主流路徑的一個典型。

去年年末，博裕資本拿下星巴克中國業務60%控股權；而後，CPE源峰在今年2月拿下了漢堡王中國的控股權；6月，通用磨坊将哈根達斯中國大陸線下門店及節日禮品業務的獨家運營權，移交給以檸季為核心的投資者集團……

而在更廣闊的消費賽道，中國資本的觸角還在不斷延伸。安踏百億入股彪馬，成為其單一最大股東；大钲資本從雀巢手中拿下藍瓶咖啡的全球門店業務；若羽臣2.99億将美國百年護膚品牌奧倫納素收入囊中；紅杉中國並購意大利輕奢鞋履品牌Golden Goose黃金鵝……

這一切不是偶然事件。

在國内消費市場進入存量競争的當下，行業内卷加劇，本土品牌價格戰趨于常态化。企業與投資機構紛紛向外尋找全新增長曲線。

而並購海外成熟的百年高端品牌，無疑成為其中一條捷徑。相較于從零開始孵化一個新品牌，通過並購既能跳過漫長且充滿不确定性的品牌培育周期，又快速補齊國内高端化、差異化的短闆。

從漢堡王中國到猛犸象、從區域運營權到全球發展決策權……一幅中資在全球消費版圖上多點落子、密集布局的圖景，正徐徐展開。

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