觀點與花樣年對話：五年化債，走過最長的路 | 博鰲·浪潮中成長

編者按：2026年，變革的浪潮正以前所未有的深度和廣度重塑每一個行業。置身事内，我們需要把科技落到實業里，讓創新觸達真實的産業場景。

這是全新的周期，為順應新的形勢，觀點新媒體繼續推出“2026博鰲觀點訪談”系列報道——“博鰲·浪潮中成長”。

通過對全産業鏈代表性企業的調研與交流、深度采訪與對話，探尋變革中的成長新邏輯。希望這股力量匯入時代的浪潮，在落地中轉化為高質量發展的現實推力。

觀點網 自2021年房地産行業進入調整周期，數十家房企接連出現公開債務違約，随後紛紛開始尋求債務重組。

花樣年作為最早“暴雷”的房企之一，也終于迎來了債務重組的最重要時刻。

7月30日，該公司公告宣布，重組生效日期已于當日落實。

從正式出險到初次抛出重組方案、多輪修訂條款、談判陷入僵局，再到兩地法院審批、債權人表決、監管備案、方案生效，一場跨越近五年的博弈，終于迎來收官節點。

只是重組方案生效並不等同于高枕無憂，公司仍面臨多重考驗。

外界在為其卸下境外債務包袱而慶賀之余，也在追問公司要如何盤活存量資産、修復經營基本面？如何重拾債權人與市場的信心？

7月31日，觀點新媒體一行人來到花樣年深圳總部福年廣場，與公司債務重組的兩位主要負責人——首席财務官林志鋒、資本市場部負責人周勝豔，進行了一番深入交流，對這場持續近五年的債務重組歷程進行了一次復盤，同時探讨下一階段公司的經營思路。

五年化債細節

2021年10月，随着一筆2.05億美元票據的違約，花樣年自此開啟了一場漫長且曲折的自救旅程。

2023年1月，首次提出重組方案，核心為小部分通過股權化（債轉股）實現減債、大部分采用“發新換舊”方式實現展期。

但這版方案並未獲執行，花樣年于2024年4月又推出新的一版重組條件。

作為在花樣年内部任職超過10年的老将，周勝豔完整經歷了公司從風險暴露到重組落地的全過程。

在她的回憶中，公司債務重組期間确實遇到了不少難點，首當其沖的是方案設計。

根據周勝豔的講述，作為第一家境外債務違約的房企，沒有太多重組經驗，過往比較常見的房企債務重組思路是在違約後核心聚焦債務展期，並寄希望于後續行情回暖，重組邏輯相對單一但不确定性較高。

在重組方案推動執行的過程中，花樣年意識到需要轉變思路，只有通過“組合拳”方式實現大額銷債才有可能執行落地，然而當時並無可借鑒的成功案例，因此直到2025年才在新的财務顧問的幫助下找到正确方向。

這也是公司重組時間跨度這麼大的主要原因。

信任重建之難也是周勝豔着墨較多的難點。她表示，自公開違約伊始，境外債權人便對公司産生了信任危機。疊加2023年、2024年兩版重組方案均未能落地執行，債權人信任度降至冰點，雙方溝通陷入僵局。

打破僵局的是公司創始人曾寶寶，“在那個時候，曾小姐（曾寶寶）主動要求跟債權人小組開會，講解為什麼要調整方案，同時承諾拿600萬美元現金出來，並強調她的利益與公司發展長期綁定，這才實現了破冰，重建信任。”

談到曾寶寶時，周勝豔強調表示，曾寶寶既是公司的創始股東，也是戰略總舵手，一直以來始終深度統籌，前線指揮，帶領團隊，在關鍵節點上果斷決策，在境外債重組全過程中起到了不可替代的作用。

除了拿出600萬美元現金與債權人破冰，曾寶寶還将1.68億美元歷史股東貸款轉股，充分表明控股股東和公司利益深度綁定的決心和魄力。

此外，今年初曾寶寶出資受讓21.97%彩生活股份，這一舉動背後同樣是為了促成與債權人的債務和解。

周勝豔指出，在資金支持之外，曾寶寶在資産處置、風險平衡方面同樣貢獻良多，包括親自拍闆重大資産處置優先級，明确“保交付、保民生、保穩定”原則；並以實際出資承諾和務實溝通，給予團隊充分授權和底氣。

“正是這種既堅定又務實的掌舵風格，幫助團隊在多方博弈中找到最佳平衡點，最終推動重組方案順利生效，為近五年的攻堅畫上圓滿句号。”

方案落地之後

2024年4月，花樣年首次更新重組條款，後于2025年8月再度修訂條款且生成了最終方案，為債權人提供三種轉化選項：“短期票據+強制可轉債”、“長期票據+普通股”、“全額轉普通股”。

在本次債務重組落地後，花樣年的資産負債表将得到一次系統性修復，整體負債規模大幅壓降。

據介紹，此次納入花樣年境外債重組的本金規模約46.55億美元，包含約40.18億美元債及約6.37億非美元債。重組完成後，公司僅保留不到14.4億美元債務規模，整體本金削債比例近70%，處于重組同行銷債第一梯隊。集團淨資産也得以直接增厚約人民币338.6億元，實現由負轉正。

與此同時，公司債務結構得到極大簡化，原有13支美元債被整合為一支短期票據和一支長期票據，利率從6.95%-15%統一降至3%，管理難度和成本大幅下降。

而且兩支新票據的期限分别為6年和9年，前兩年無需現金付息，公司短期經營現金流壓力得到有效緩解。

據林志鋒透露，公司未來2-3年的财務目標是進一步降低資産負債率，将有息負債總額持續壓降。在境外債已經大幅削降的基礎上，同步推進境内債化解，一方面積極推進境内債與債權人協商落地；另一方面積極盤活資産化債，力争2-3年内集團負債總規模實現進一步下降。

境内債協商是林志鋒接下來的工作重點之一，他表示，在清盤風險解除之後，公司可以更集中地将現金流用于境内項目經營與化債工作，進而為境内債務協商創造有利條件。後續公司在資産端将與财務及資本市場團隊形成常态化聯動機制，通過資産盤活、結構優化、資源合理調配等方式，配合境内債務協商工作。

不過林志鋒也表示，境外債重組只是第一步，接下來會圍繞如何“活下去”並“活得更好”去推進經營。

“現階段，我們還有境内公募債以及項目層面的債務，還是要做相應的化債工作。同時盡可能盤活存量資源，穩定現金流，讓公司正常地經營下去。”

關于未來如何發展，花樣年選擇走“輕重並舉”路線。

重資産端，除了繼續完成化債任務，還将持續盤活存量資産；輕資産層面則是圍繞“空間+服務+生活”的産業生态。

具體來看，公司将重點發展四大業務：更新改造、高端物業及資産運營服務、代銷及廣告策劃、空間設計及藝術策展。除此之外，代建和存量資産盤活也囊括在公司業務範疇，同時積極探索存量空間運營的科技化。

“2028年是花樣年集團成立30周年，我們的目標是在這個階段内以業務清晰、資産健康的全新面貌回報各方。”林志鋒如是說。

以下為觀點新媒體與林志鋒先生、周勝豔女士的部分對話實錄：

觀點新媒體：公司境外債重組已于7月30日正式生效，長達數年的重組歷程落地收官，在整個重組進程中遇到了哪些棘手的問題？

周勝豔：我是2014年加入公司的，經歷了（債務重組）全過程。

我們一開始分别在2023年1月、2024年4月出過兩版重組方案，但在推出後發現難以真正落地，執行起來比較困難。于是在2025年8月推出了第三版，（新方案）結合公司現金流情況做了相應調整，相比于前兩版方案更符合現實情況。

整個重組過程中，我們确實面臨着比較多的難處，第一個就是剛剛提到的方案設計，一開始大家的思路是展期，等房地産行情轉好之後可以馬上還掉債務。

但執行的過程中發現展期的方案沒辦法實施落地我們必須轉變重組方案的思路，不再是簡單的削債，而是要有一套“組合拳”了。

但我們其實也沒有經驗，直到2025年的時候在新的财務顧問的幫助下，才找到正确的方向。這個過程導致重組時間跨度比較大。

第二個難點是信任重建。最開始違約時，債權人就已經覺得你不負責任了，後來2023年、2024年兩個方案都沒落地，信任度更是降到冰點。

在那個時候，曾小姐（曾寶寶）主動站出來，跟債權人小組開會講解為什麼要調整方案，同時承諾拿600萬美元現金出來；並強調她的利益與公司發展長期綁定，這才實現了破冰，重建信任。

第三個難點是技術。我們不僅有美元債，也有非美元債。美元債相對來講比較單一，但非美元債比較復雜，需要找到利益平衡點，提出針對性方案。

其他包括法院流程、監管審批、方案通過到最後生效等事項則比較順利。

觀點新媒體：花樣年重組方案為債權人提供“短期票據+強制可轉債”、“長期票據+普通股”、“全額轉普通股”三個選項條款，公司當初為何選擇了這套方案？

周勝豔：采用“長短票據+強制可轉債+大額債轉股”的復合架構，主要是基于公司資産與現金流現狀的務實判斷。

短期内我們的經營現金流難以同時覆蓋境外償債與境内運營需求，簡單削債雖然可以有效降低賬面負債，卻無法激勵經營恢復，也難以修復資本市場對公司長期價值的預期。

所以我們的方案在為債權人提供差異化選擇的同時，最大程度地保留了原有股東的長期價值。

對債權人而言，長短票據明确了付息與本金償還時間表，在公司經營逐步恢復的前提下，可提供相對确定的現金流回收路徑；強制可轉債與債轉股安排則為債權人提供了更靈活、更有彈性的退出選擇。

對原有股東而言，重組落地後，公司負債規模大幅削減，剛性付息壓力明顯下降，釋放出的現金流可集中用于境内保交付、存量盤活與優質項目開發，為持續經營和收入增長奠定基礎。

觀點新媒體：花樣年本次重組生效後，直接為資産負債表帶來哪些實質性改善？公司未來2-3年财務安全目標是什麼？

林志鋒：以公司2025年底的财務數據為基準測算，本次債務重組落地後大概有人民币442.86億元原有存量債務将置換為賬面價值約人民币104.26億元的新債務工具，整體負債規模實現大幅壓降。

同時債務置換将直接增厚集團淨資産約人民币338.6億元，使集團淨資産由負轉正，資産負債率将相應回落。

另外，新債務工具的利率顯著下降，未來融資成本将得到有效削減，費用端會得到實質性改善。

未來2-3年财務目標是進一步降低資産負債率，将有息負債總額持續壓降。

在境外債已經大幅削降的基礎上，同步推進境内債的化解，一方面積極推進境内債與債權人協商落地；另一方面積極盤活資産化債，力争2-3年内集團負債總規模實現進一步下降。

觀點新媒體：公司重組方案中，有很大一部分債務都轉化為股份，然而股價極易出現波動，公司如何保證債權人後續的利益？

周勝豔：确實，股價容易出現波動，但是債券的流動性不如股票。當前端壓力釋放以後，随着經營向好，投資者們将多出一個退出途徑，同時還可以享受到經營向好後的紅利。

另外，可轉債其實也是提供給債權人的一個靈活選擇。雖然可轉債強制在兩年内完成轉股，但在方案生效當天只轉50%，2026、2027年底分别再轉25%。在轉股過程中，債權人依然可以以債的方式實現退出。

觀點新媒體：本次重組落地後将大規模增發股份，股權稀釋明顯，疊加後續股份合並安排，二級市場投資人、中小股東關注度很高，能否介紹一下公司資本市場部後續的重點工作？

周勝豔：本次重組落地後，下一階段重點工作聚焦四個方面：加快推進債券及股票在二級市場的流通；穩步籌備2026年8月股份合並相關工作；持續做好未申領債權人的提示服務，保障其合法權益；常态化披露股本變動等後續進展，嚴格落實上市規則信息披露義務。

觀點新媒體：本次重組優先落地境外債務化解，采取“先境外、後境内”的化債整體節奏，能否介紹公司當初制定這套處置順序的核心考量？

林志鋒：境外債對我們來說是“燃眉之急”，同時也是資本市場信心的“風向標”。如果在違約後長期擱置不處理，将會持續拖累股價及投資者信心，極端情況下甚至會有債權人提出清盤申請。

所以對我們來說，境外債重組是優先項。清盤風險解除之後，公司可以更集中地将現金流用于境内項目經營與化債工作，進而為境内債務協商創造有利條件。

觀點新媒體：境外債重組完成後，花樣年旗下仍有境内銀行貸、非標待化解。公司接下來将如何推進境内債務協商等工作？境内外化債節奏又該如何協同？

林志鋒：境外債重組生效日期的落實，是公司化解整體債務風險的重要里程碑，也為境内債務的統籌化解創造了更為有利的條件。

針對境内仍有銀行貸款、非標融資等存量債務待化解的情況，資産端将與财務及資本市場團隊形成常态化聯動機制，通過資産盤活、結構優化、資源合理調配等方式，配合境内債務協商工作。

境外債重組生效後，公司将充分利用由此帶來的信用修復窗口期和資本結構優化效應，加速境内協商進程。

以境外重組成功案例為參照，向境内債權人展示公司化債誠意與執行能力，增強協商信心；嚴格把控信息披露節奏，在境内債務化解取得關鍵進展時，及時向資本市場發布公告，形成正向傳導。

觀點新媒體：在境外債重組過程中，花樣年創始人曾寶寶曾直接提供過不少助力，方便具體透露一下，她在資産處置、債權人溝通、内外風險平衡等方面的工作，給出過哪些核心指示？

周勝豔：曾小姐作為創始股東，是我們的戰略總舵手，在近五年境外債重組全過程中起到了不可替代的作用。一直以來，她始終深度統籌，帶領團隊並在前線指揮，在一些關鍵節點上的果斷決策十分地重要。

比如剛剛提到的信任危機，是她走到前面跟債權人解釋方案調整邏輯、後續的可能性，真金白銀拿出600萬美金，消解債權人的信任障礙，為重組談判按下“重啟鍵”。

在資金支持方面，她将1.68億美元歷史股東貸款轉股，重組生效後仍保持超42.5%控股比例，同時提供股東借款新資金，深度綁定自身利益與公司未來。

與此同時，曾小姐親自拍闆重大資産處置優先級，明确“保交付、保民生、保穩定”原則，确保資産變現與債務削減協同推進，幫助我們清晰方向。

還有一個點是堅守風險底線，賦能團隊破局。她始終要求團隊兼顧債權人訴求、公司可持續經營與保交付責任，並以實際出資承諾和務實溝通，給予團隊充分授權和底氣。

正是這種既堅定又務實的掌舵風格，幫助團隊在多方博弈中找到最佳平衡點，最終推動重組方案順利生效，為近五年的攻堅畫上圓滿句号。

觀點新媒體：重組生效並不代表着方案執行完畢，實際上曾有房企在重組方案生效後未能如期履行的案例。對花樣年而言，方案生效後的執行階段是否存在挑戰？

周勝豔：就像剛才說的，境外債務重組目前已生效，待完成事項只有2026年底、2027年底兩次轉股事項，這點沒有難度，公司按照方案既定要求執行即可。

而且，重組後的新債券在2027年底之前都沒有現金付息的壓力，所以接下來工作的重點和難點還是回到公司如何發展這個方面。

觀點新媒體：花樣年當前業務發展情況如何？未來将重點布局哪些業務？

林志鋒：境外債重組對我們來說只是第一步，接下來會圍繞如何“活下去”並“活得更好”去推進經營。

現階段，我們還有境内公募債以及項目層面的債務，還是要做相應的化債工作。同時盡可能盤活存量資源，實現穩定現金流，讓公司正常地經營下去，這是當前現階段我的兩個重點工作。

關于未來，我們認為房地産行業和城市發展的主旋律已經跟原來完全不一樣了，所以公司将擁抱新科技，通過科技賦能存量空間。

目前，公司堅定選擇走“輕重並舉”的發展路線。重資産端，化債任務将繼續完成，我們還有六百多萬方的土儲，未來會持續盤活這些存量資産；輕資産層面，我們将圍繞“空間+服務+生活”的産業生态發展。

接下來會分幾個業務：第一個是更新改造，目前已經在成都、重慶、上海、深圳幾個地方試點；第二個是高端物業及相應的資産運營服務，可能會在上海推進；第三個是代銷及廣告策劃業務，在深圳和桂林已經落地；第四個包括空間設計、藝術策展，在成都、武漢還有北京一直都在做。

還有我們原來的代建和存量資産盤活也一直在做。

當然，現在整個科技行業都在快速發展，所以集團正牽頭探索存量空間運營的科技化，現在已經有團隊在對接。

2028年是花樣年集團成立30周年，我們的目標是在這個階段内以業務清晰、資産健康的全新面貌回報各方。

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