條件已達成 花樣年境外債重組邁過臨門一腳

觀點網 花樣年終于走到了境外債務重組的中途停靠點。

7月16日午間，花樣年發布公告，本次境外債重組已正式完成向國家發改委提交申請並取得監管審批。

基于這一核心先決條件已經達成，花樣年指定2026年7月30日明确為境外債務重組生效日期，待剩余各項重組條件按計劃條款全部達成或獲豁免後，重組将正式全面生效。

邁過跨境債務重組生效前的最後一道關鍵門檻，花樣年接下來要做的便是盡快為回歸正常經營做好準備。

然而，公司銷售尚未好轉，虧損還在持續，債務高山仍然存在，回歸正常經營軌道或許沒有想象中容易。

重組坎坷

2021年10月一筆2.06億美元票據兌付違約之後，花樣年陷入長達五年的坎坷境外債重組之路，至今還未走到真正終點。

2023年1月，花樣年交出第一份境外債務重組方案，計劃将13億美元債務轉為股權，並且采用“發新換舊”形式，發行到期日為2024年12月至2029年6月的新票據，來延長票據到期期限。

這份方案最終成為博弈的基石之一，市場傳出花樣年第二大股東TCL實業反對重組計劃的消息，花樣年境外債重組再次陷入靜默，直到2024年4月29日第一次修改了重組條款。

新舊兩份方案對比，一是最晚的票據期限從2029年6月延長至2031年6月，增加兩年時間；二是票據現金利率從此前的5%-8%下降至4.5%-6.5%，利息開支減少；三是曾寶寶将向公司注資或促成注資600萬美元，為重組費用和各項開支提供資金，給出真金白銀的承諾。

最重要的部分是，花樣年13億美元債轉股得以保留，與借新還舊的展期相比，這将化解總計息及債務性質負債，增加公司賬面值並降低公司淨負債率。

修改過後的重組方案顯然更合債權人心意，公布更新條款一個月後，花樣年便宣布持有公司現有票據78.43%的持有人已加入重組支持協議，基本鎖定勝局。

今年2月20日，花樣年召開境外債務重組計劃會議，走到重組工作中里程碑式的階段。

雖然2月22日便宣布重組方案獲得99.67%的計劃債權人支持，但花樣年還是花費将近半年走完剩余流程。

債權人支持比例達標後，花樣年在3月12日接獲香港及開曼法院對境外債務重組計劃的正式批準。

此時，花樣年境外債重組生效的條件已經達成一半，卻又遇上了波折。

5月7日，花樣年發布最新進展，公司預期無法在5月31日或之前取得所有必要監管批準以完成重組，因此建議将最後截止日期延長至2026年6月30日。

第一次延長截止日期剛獲得債權人投票贊成，花樣年6月8日又發布了第二次延長境外債務重組截止日期的建議公告。

由于監管批準這一項重組條件仍未達成或獲豁免，花樣年預計無法在6月30日完成重組，于是申請再次延長截止日期，修改至重組條件達成或豁免當日起第10個營業日，或2026年8月31日。

如今已取得必要的監管批準，花樣年也确定了重組生效日期，五年境外債重組長征路即将到站。

根據此前公告，于重組生效日期，花樣年控股股東股份将按重組方案中的股東貸款債轉股發行及登記；計劃債權人股份盡快安排以非實物化形式交付；短期票據、長期票據及強制轉換債券将按計劃發行；現有債務工具全部交換為重組對價，完成後将被注銷，且有關擔保、抵押全面解除。

花樣年的未來

境外債重組即将進入下一階段，債務違約帶來的影響卻還未消散。

截至2025年12月31日，花樣年流動負債淨額及負債淨額分别約為263.6億元及205.89億元，包括已違約、交叉違約或包含提前按要求償還條款的流動負債為801.92億元。

同時，花樣年未按預定還款日期償還，即已違約的銀行及其他借款、優先票據、債券金額約為438.25億元。

流動負債中，花樣年将于一年内到期的借款金額約為186.29億元，租賃負債為933萬元，優先票據及債券為426.01億元，已發行資産抵押證券為3.07億元。加上非流動負債，花樣年2025年底負債淨額約為205.89億元。

根據最新公告，截至2026年6月5日，花樣年集團下屬子公司到期未能及時清償債務本金合計139.9億元。其中，銀行貸款逾期金額為44.01億元，非銀行金融機構貸款逾期金額為95.49億元。

盡管債務數額帶來的壓力仍然持續，花樣年也在盡力嘗試回到經營正軌。

境内債部分，花樣年余額約64.27億元的五只公司債則已按照2025年第一次持有人會議決議内容，完成現金提前償付。

2月獲得99.67%的計劃債權人支持後，花樣年創始人曾寶寶曾在公司春節開工大會上題字“馬上開花”一幅，希望花樣年可以承接馬年開工吉運，各項業務能夠落地開花。

根據花樣年官微消息，不論是經營性業務、存量銷售，還是創新性業務，花樣年都在同步推進。

但從花樣年交出的2025年度業績報告看，經營層面還面臨着不小的挑戰。

截至2025年12月31日，花樣年實現收入49.25億元，同比上升7.7%；年内虧損94.98億元，同比增虧5.12%；歸母淨虧損約為91.86億元，同比增虧21.68%。

虧損還在持續，如今融資渠道並不暢通的花樣年能夠按計劃償還債務、支撐正常經營的關鍵便是銷售金額帶來的“活水”，但銷售回升顯然不能只靠一日之功。

報告期内，公司累計合同銷售金額約為7.88億元，合同銷售面積約12.65萬平方米。

其中，住宅合同銷售金額約為7.2億元，合同銷售面積10.78萬平方米，分别占公司總合同銷售總金額和總面積的約91.3%和85.2%；城市綜合體合同銷售金額約6800萬元，合同銷售面積為18683平方米，占總金額和總面積的約8.7%和14.8%。

于2025年12月31日，花樣年處于在建階段的項目或項目分期共12個，合計總建築面積95.4萬平方米。扣除已售項目後，公司在建及待建土地儲備總建面約687.59萬平方米。

不過，就今年上半年銷售情況而言，花樣年已有觸底反彈迹象顯現。2026年前5月，公司累計合約銷售額約為5.55億元，已達到2025年全年銷售額約七成。

2025年年報中，花樣年亦表示将繼續優化銷售策略，推動存量現房銷售及城市更新業務，並加強存量物業經營與價值提升，同時開拓裝修工程、代銷等多維創新業務。

此外，公司正尋找合适資産出售機會，年内努力盤活業績較差的資産，並在需要時考慮處置部分在手項目，獲得更多現金流。

花樣年何時能夠回歸正常經營軌道？答案或許還需要一段時間才能顯現。

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