酒店、景區、主題公園齊上陣，文旅存量資産盤活駛入快車道

觀點指數 在6月26日觀點指數研究院發布的《結構轉型期顯現 | 2026年二季度文旅發展報告》中，其指出文旅産業進入結構轉型關鍵期，行業整體延續復蘇态勢，但内部結構性分化特征愈發顯著，上市企業呈現營收增長與利潤承壓並存的格局，REITs試點不斷拓寬資産證券化路徑，資本正共同推動文旅産業向高質量發展階段升級。

2026年一季度，文旅上市企業業績呈現顯著的結構性分化特征。營收端整體延續復蘇态勢，多數企業實現正增長，但利潤端表現差異明顯，盈利能力差距持續拉大，文旅産業從規模擴張向質量提升轉型。

其中，文旅服務類企業整體保持營收增長，但盈利表現分化顯著。平台型企業中，美團一季度實現營收910.39億元，同比大幅增長51.78%，增速居監測企業首位，但受新業務投入加大等因素影響，淨利潤虧損擴大至68.27億元，同比下降167.88%，呈現出“高增長、高投入”的發展特征。同程旅行則展現出較強的盈利韌性，一季度營收169.06億元，同比微增0.96%，淨利潤達23.48億元，同比增長21.16%，利潤增速遠超營收增速，反映出其在精細化運營與成本管控方面的成效。

傳統文旅服務商中青旅一季度營收23.59億元，同比增長14.85%，淨利潤虧損0.37億元，但虧損幅度同比大幅收窄95.10%，經營質量持續改善。整體來看，文旅服務類企業正處于從流量擴張向效率提升的轉型期，頭部平台憑借規模效應與數字化能力持續鞏固優勢，但盈利模式的打磨仍需時間。

文旅集團與地方文旅企業的分化最為顯著，區域資源禀賦、運營能力與成本結構成為影響業績的關鍵因素。宋城演藝一季度營收5.34億元，同比下降48.13%，但淨利潤仍達2.11億元，同比增長14.23%，體現出其較強的成本管控能力與盈利韌性，“降本增效”成效明顯。

地方文旅企業呈現冰火兩重天的格局。盈利端麗江股份表現突出，一季度營收2.01億元，同比增長24.07%，淨利潤0.67億元，同比大增93.15%，客流恢復與産品升級共同驅動業績高增；九華旅遊營收2.35億元，同比微增0.17%，淨利潤0.70億元，同比增長0.81%，保持穩健經營；張家界則實現大幅扭虧，營收0.67億元，同比增長13.51%，淨利潤達3.06億元，同比增長超10倍，成為本期地方文旅企業中的最大亮點。

承壓端桂林旅遊營收0.95億元，同比增長15.51%，但仍虧損0.12億元，虧損幅度同比收窄9.68%；西安旅遊營收0.84億元，同比下降11.57%，淨利潤虧損0.27億元，同比下降23.90%；曲江文旅營收2.24億元，同比下降26.80%，淨利潤虧損0.14億元，同比下降66.92%，虧損幅度持續擴大。區域旅遊熱度不均、運營成本高企、産品結構單一等因素，是導致部分地方文旅企業業績承壓的主要原因。

對于文旅企業而言，單純依靠客流增長的時代已經過去，提升運營效率、優化産品結構、強化成本管控，才是穿越周期、實現高質量發展的關鍵。

期内，文旅領域REITs試點持續推進，項目數量穩步增加，底層資産類型不斷豐富，涵蓋酒店、主題公園、自然景區等多元業态。REITs作為盤活存量文旅資産的工具，逐步受到地方政府與文旅企業的重視。

4月8日，珠海珠城發集團朗豪酒店商業不動産REITs完成管理人招標。珠城發集團作為海珠區區管國企，核心資産為海珠國際會展中心上方3至22層，收益涵蓋客房、餐飲、會議、停車及商業租金等渠道。

中金開元旅業封閉式商業不動産REITs獲交易所受理，涉及杭州開元名都項目、溫州開元名都項目、嵊州開元名都項目，預計募集規模18.45億元。酒店類REITs産權清晰、估值體系成熟、現金流生成能力較強，推進節奏相對較快。

與此同時，河南寶泉旅遊度假區（5A）REITs項目股東會審議通過發行議案，底層資産為寶泉度假區核心景區資産，包括5A級景區經營權、觀光索道、配套商業設施等。自然景區類資産資源屬性獨特、運營周期較長，但也涉及資源保護、價格監管等政策因素，目前景區類REITs推進仍處于探索階段。

淮安西遊樂園REITs項目公開招標啟動發行籌備，底層資産為西遊樂園完整園區，同時納入西遊IP授權權益與樂園運營管理權。天津泰達航母主題公園機構間REITs成功發行，底層資産為航母主題公園核心運營資産，同時納入園區運營管理權與品牌IP相關權益。

主題公園底層資産既包括有形物業設施，也包含無形IP與運營體系，資産構成相對復雜，具備一定的成長空間與衍生價值。

數據來源：企業公開信息、觀點指數整理

酒店類資産現金流穩定、估值體系成熟，但受宏觀經濟影響較為明顯，增長彈性相對較小；主題公園類資産成長空間與IP衍生價值較強，但運營復雜度較高、市場競争壓力較大，收益波動相對較大；自然景區類資産資源稀缺性較強、運營周期較長，但增長依賴二次消費挖掘，且受政策與自然因素影響較大。

多元化的底層資産品類，為不同類型文旅企業提供了多元化的證券化路徑選擇。

本文節選自《結構轉型期顯現 | 2026年二季度文旅發展報告》
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