IPO潮涌 | 中信證券的豐收與隐憂

觀點網 2026年，券商們終于迎來了久違的“豐收年”。

随着市場逐步回暖，IPO浪潮席卷香江，各大投行紛紛亮出看家本領，搶灘市場份額，中金公司、中信證券、華泰國際、海通國際，乃至摩根大通與摩根士丹利等，輪番登場，頻頻刷臉。

觀點新媒體不完全統計，年内已上市企業中，中信證券參與的港股IPO承銷項目多達25單，逼近去年全年的五成，總募資規模高達647.13億港元，其中不乏牧原股份、思格新能源等明星企業。

然而，聚光燈之外，這家券商“航母”，也同樣要面對暗流與隐憂。

一方面，中信證券獨家保薦的項目普遍規模偏小，難成氣候；另一方面，長期依賴聯席保薦與“非保薦僅承銷”模式，導致企業部分利潤和品牌獨占性被攤薄，收入難以最大化。

豐收之下，壓力猶在，中信證券能否在下一場浪潮中補齊短闆，仍是市場最為關注的懸念。

回暖

2026年的港股IPO市場，正上演一出速度與激情的戲碼。

政策紅利疊加全球資本共振，開年不到三個月，港股IPO募資額便突破千億港元大關，創下2018年香港上市改革以來的最快紀錄。截至5月29日，年内募資總額已達1668.47億港元，同比翻番，上市企業數量攀升至61家。

盛宴之下，券商投行自然鉚足了勁。據觀點新媒體不完全統計，年内已上市企業中，中信證券參與承銷的港股IPO項目多達25單，總募資規模高達647.13億港元。

對比去年全年51單的成績，今年半程未至，便已逼近半數，回暖信号明确。

更值得關注的是，中信證券的投行業務收入在2025年已提前釋放反彈信号。年報顯示，2025年全年，證券承銷業務收入達60.55億元，同比增長50.12%。

回顧2021年至2025年的走勢，其證券承銷業務經歷了一輪起起伏伏。其中，2022年，其證券承銷業務收入從77.53億元增至85.11億元，增速從19.50%放緩至9.78%。

2023年及2024年，這一收入連續下滑至62.46億元、40.33億元，分别下跌26.61%和35.43%。

2025年全年實現證券承銷業務收入60.55億元，雖未恢復至往年峰值，但回暖勢頭已清晰可見。

數據來源：企業财報、觀點指數整理

進入2026年，勢頭不減。一季度，中信證券總營業收入達231.55億元，歸母淨利潤102.16億元。雖然财報本身沒有單獨披露IPO承銷情況，但股權與債券承銷的兩組數據，足以勾勒其現狀。

股權承銷方面，期内實現融資承銷金額690億元，同比增長116.0%，市占率31.2%，穩居行業第一；債券承銷方面，總承銷金額4931億元，市占率13.5%，同樣排名第一。

兩組數據顯示，在國内投行核心賽道上，中信證券的“護城河”依然深厚。

而拉長時間線來看，根據瑞恩資本披露的數據，2025年11月至2026年4月，香港新上市公司87家，共有38家券商參與保薦承銷。其中，中金以32家位列第一，參與率37.6%，而中信則以21家緊随其後，參與率24.7%。

總體來看，2026年是中信證券投行業務的“翻身之年”。在港股回暖的大潮中，它以覆蓋面廣、分銷能力強、聯席經驗豐富等優勢，牢牢占據市場頭部位置。

隐憂

然而，在搶占市場份額的同時，隐憂同樣顯現。

查閱發現，這25單項目橫跨半導體、AI、新能源、醫療健康等高增長賽道，科技企業占據半壁江山。這背後，離不開港交所18C章“特專科技公司”上市新規的催化。

不過，中信證券在這一輪反彈中，並不是一個人在戰鬥。25個承銷項目中，有12單是作為“聯席保薦人”出現，與中金公司、德意志證券、海通國際等同台合作。

聯席模式的好處不言自明，風險共擔、資源共享、客戶疊加、資金互補。尤其是大型IPO項目，法律、财務、合規問題繁雜，多個實力相當的保薦人通力合作，既能分擔盡調壓力，也能降低出錯概率。

可以說，中信在港股IPO中頻頻扮演“聯席保薦人”並非偶然，而是一套清晰的戰略選擇，不求獨占鰲頭，但求穩定分得一杯羹。

除了聯席保薦，中信還參與了10單“僅承銷不保薦”的項目，包括華勤技術、壁仞科技等。這種模式下，責任和風險更低，中信不用對公司的歷史問題或披露瑕疵承擔同等責任，核心職責就是“賣股票”，賺的是按募資額比例收取的承銷傭金，屬于典型的“輕資産”業務。

當然，這兩種模式，也容易導致部分利潤和品牌獨占性的犧牲以及收入攤薄的問題。

一個典型例子是來自深圳南山區的雲英谷科技。

這家被譽為“内地OLED顯示驅動芯片第一股”的企業，于5月27日登陸港交所，募資約11億港元，中金與中信並列核心主承銷商。

按港股慣例，聯席保薦及全球協調人可分走至少七成傭金，剩下兩三成由其他賬簿管理人分配。粗略估算，中信從中分得約770萬港元辛苦費，不算少，但也稱不上驚豔。

數據來源：公開報道、觀點指數整理

更大的壓力，來自獨家保薦項目的“小”。

年内，中信證券獨家保薦的項目僅3個，金額最大的也不過10.26億港元，缺乏30億港元以上的獨家大單。

反觀老對手中金公司，年内占了6個獨家保薦項目，募資超過30億港元的大單便有大族數控、智譜兩個，獨立承攬大中型項目的能力明顯更強。

從平均募資規模看，中金獨家保薦項目平均達22.84億港元，而中信僅為7.99億港元，差距懸殊。

獨家保薦項目規模偏小、大型項目風險把控不足……這些短闆正在被市場放大，也成為其與中金等對手拉開差距的關鍵所在。

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