華平投資換倉 美元基金們在華投資有了新打法

觀點網 全球私募巨頭華平投資，在悄悄調整中國的業務布局。

5月25日市場消息稱，華平支持的普林斯頓數字集團（PDG），正考慮出售其在中國境内的數據中心資産，交易規模最高可達10億美元。

PDG一度被視作華平在亞太數字基礎設施領域的“旗艦平台”，也是穩定的高現金流資産，此番出售這一業務，無異于在華平的中國版圖上動了一次“大手術”。

就在不久之前，華平投資還剛剛清算了旗下首只大健康人民币基金。

前腳清算，後腳出清，市場不禁發問：華平準備撤退了？但真相並非如此，仔細拆解發現，這不是撤退，而是“換倉”。

大健康行業正經歷反腐風暴、醫保談判壓價、估值回調，提前清算是及時止損；數據中心被AI熱潮推上估值高點，但美元融資貴、監管趨嚴，落袋為安反而是理性選擇。

就在過去12個月，華平又在中國投出了約10億美元，和睦家醫療、Topcast等優質項目在列。

賣掉不确定性，加倉确定性。不止是華平，高瓴、KKR、貝恩們，也正在重新定義美元資本在中國的邊界與玩法。

出售數據中心

一則消息，再度攪動資本市場。

5月25日，市場消息稱，由華平投資支持的普林斯頓數字集團（PDG），正打算賣掉在中國所有的數據中心資産，交易規模最高可達10億美元。

這並非PDG第一次出現在聚光燈下。一個月前，坊間就有傳聞稱，PDG計劃出售少數股權，且已聘請高盛提供戰略評估服務，當時稱已有多家投資機構和戰略企業悄悄遞來了橄榄枝。

如今，劇本更加明朗，PDG不止是出售少數股權，而是徹底剝離中國區資産。

PDG是一家泛亞數據中心運營商，在新加坡、中國、印度、印尼、馬來西亞和日本六國布局了21座數據中心。其中，中國市場覆蓋南京、上海、廊坊、北京、佛山、西安六個城市，客戶名單里不乏阿里巴巴、拼多多等巨頭。

而在PDG的成長史當中，華平投資擔任着“關鍵先生”角色。

據了解，PDG由華平2017年在新加坡牽頭創立，不僅提供初始資金，收購京滬等地首批資産，還協助搭建了創始管理團隊。

此後多輪融資中，華平持續領投加碼。其中，2018年A輪融資，華平再次大額增資，助力PDG進入印度市場；2019年至2020年間，華平再次領投B輪融資，同時拉來了高盛、德意志銀行的綠色貸款推動進軍印尼；2021年後，華平繼續注資以鞏固控制地位，同時押注日本、馬來西亞市場；2023年，又助力PDG獲得超5億美元項目融資……

對華平投資而言，PDG無疑是其在亞太數字基礎設施領域的核心布局，而今又為何選擇清倉？

一方面，AI熱潮之下，中國數據中心估值處于歷史高位，對華平來說，當前無疑是退出的最佳時機。

此外，PE基金的典型生命周期是10年，伴有2至3年的延長期，華平2017年入場，如今持倉已近十年，也到了退出的時間。

另一方面，數據中心是典型的“重資産+高杠杆”模式，大部分資金源自借貸，對融資成本極其敏感。

2017年華平創立PDG時，美元基準利率從0.50%-0.75%慢慢升到1.25%-1.50%，但2026年，美元基準利率雖經過數輪降息但仍然高達3.5%-3.75%。

這也意味着利息支出将會暴增，此時數據中心産生的經營性現金流，很大一部分會被利息吞噬，導致現金分派率大幅下滑。

更重要的是，于中國市場，網絡安全、數據跨境、關鍵信息基礎設施保護等政策持續收緊，外資控股或主導運營的數據中心，面臨越來越嚴格的審查，未來不确定性大幅提升。

當繼續持有變得不再劃算，不如趁着價好趕緊出手。

至于誰來接盤？有市場人士透露，潛在接盤方不排除是東陽光、萬國數據等幾家大型企業。

華平進退

近段時間，華平投資在中國市場動作頻頻，引發市場猜疑：華平投資準備撤出中國市場？

答案恰恰相反，這並非一場倉皇的逃離，而是一次精心策劃的戰略換倉。

先來拆解一下被清算的大健康基金。資料顯示，該基金名為“華平大健康産業投資(無錫宜興)合伙企業(有限合伙)」股權投資基金”，成立于2023年8月，由華平在華全資子公司上海華平私募基金管理有限公司操盤。

成立伊始，這只基金募資目標是30億元人民币，並先後獲得了藥明康德、錦欣生殖的出資承諾。

然而，故事並沒有按劇本走。

自成立以來，基金並未進行任何投資，而且在2025年下半年，藥明康德、錦欣生殖接連收回了實繳本金及相關利息，2026年1月，上述基金從“在業”變更為“注銷”。

為什麼提前清算？

原因並不復雜，一方面，過去幾年，醫藥反腐、創新藥醫保談判降價、醫療服務估值回調，大健康賽道投資遇冷；另一方面，目標30億的基金最終實繳不足10億，未達到可有效投資的最低規模。

更重要的是，這只基金LP結構單一，藥明康德、錦欣生殖都是華平過往的被投企業，市場化LP參與度低。

募資規模不足、LP結構單一、無項目落地，這只基金的清盤，本質是一次理性止損，而非戰略撤退的信号。

即便如此，接連的動作，仍舊引發市場猜測。但觀點新媒體認為，這並不意味着華平撤出中國市場，更像是換倉與風險敞口的收縮。

目前，這家私募機構仍繼續押注中國。截至2026年5月，華平在華通過上海華平私募基金管理有限公司共備案了4只人民币基金，其中1只已清算，其余3只正常運作。

其中，海南華平新能源私募基金合伙企業（有限合伙），核心投向中創新航；天津博越股權投資基金合伙企業（有限合伙）、嘉興平普股權投資基金合伙企業（有限合伙）則是PDG的主要投資平台。

更關鍵的是，5月19日，華平投資于官網透露，過去12個月内，該公司已在中國市場投資約10億美元，包括增持私立醫療服務企業和睦家醫療股份、收購民用航空航材分銷商及MRO服務提供商Topcast，同時支持極智嘉（Geek+）、英矽智能（Insilico Medicine）等被投企業在港交所成功上市。

顯然，清盤一只基金，賣掉一塊業務，並不意味着華平離開中國市場，這10億美元的投入便是最好的注腳。

外資PE風向

華平並未離開中國，但在中國市場卻換了一套“打法”。

過去，華平在中國的投資像撒網，消費、互聯網、地産、醫療、TMT，五大闆塊全面開花。銀泰百貨、元氣森林、文和友、神州租車、螞蟻集團、猿輔導、萬達商管……這些耳熟能詳的名字，都曾是棋盤上的棋子。

但如今，棋盤變了。

随着市場環境和監管邏輯的調整，華平的賽道大幅收斂，醫療健康、消費、新基建、金融服務、工業科技這類低監管、高現金流、弱周期的領域，成了新的關鍵詞。

投資方式也在從“廣撒網”轉向“深耕作”，和睦家、Topcast兩筆典型的控股型投資，說明華平更願意下場做運營、控節奏、鎖現金流。

不止是華平，高瓴、KKR、貝恩們，正在悄悄“改寫”美元資金在中國的投資劇本。

貝恩與華平的節奏如出一轍。去年9月，貝恩投資剛以280億元價格将數據中心公司秦淮數據賣給東陽光牽頭的财團。前不久，市場又傳出新消息，貝恩正計劃出售旗下東南亞數據中心Bridge Data Centres（BDC）至少40%股權。

一連兩次出手，意味着這家企業正在有節奏地剝離“高敏感、重資産”數字基礎設施。

但這並非撤退，幾乎是同一時間，貝恩悄悄加倉了中國硬科技出海品牌寶時得集團。這家公司主營住宅及商用割草機器人，業務覆蓋北美、歐洲核心市場。

更有意思的是，貝恩旗下第六期亞洲私募股權基金剛剛完成最終募集，總規模高達105億美元。其中20%将明确投向中國市場，聚焦科技與企業服務、消費與零售、醫療健康、工業與先進制造、商業與金融服務五大賽道。

再看KKR，今年開年，這家華爾街巨頭通過旗下美元基金及人民币基金，完成了對中國蘑菇培養與真菌生物技術公司施爾豐（Sylvan）的追加投資，並一舉成為其控股股東。

至于高瓴，更是一刻沒停。今年一季度，高瓴創投合計完成超過60筆投資，其不僅聯合領投具身智能公司臨界點與覓蜂科技，更是單獨領投機器人租賃平台擎天租，還參與AI制藥企業華深智藥7.87億美元的E輪融資。

人形機器人、AI硬件、垂直行業應用、制藥平台……高瓴資本幾乎投遍了硬科技每一個角落。

把這些動作連起來，可以清晰發現，美元資本在中國的劇本主線，正在被全面改寫。

過去二十年，美元資本于中國市場主要聚焦消費、互聯網兩大賽道，科技當配角，並通過VIE架構規避外資限制，最終以港股或美股IPO作為主要退出路徑，那是一個“流量+資本+全球化上市”的標準範式。

時至今日，賽道變了，硬科技、先進制造不再是“輔料”，而是必須配置的主菜，數字化賦能的傳統産業成為真正的價值窪地。至于曾經紅極一時的消費賽道？美元PE們似乎只關注那些現金流極好品牌。

同時，投資方式也發生了翻天覆地變化，PE們從偏重财務投資轉向對企業的直接並購與深度賦能。

不只是華平、KKR，紅杉中國接連拿下法國AMI、韓國WE11DONE、加拿大SSENSE的多數股權，博裕資本去年拿下北京SKP多數股權，並一口氣搶下了星巴克中國控制權……類似的案例，正在密集上演。

退出端，資本們同樣不再死磕美股IPO，並購退出、人民币基金接盤、A股或港股分拆上市，甚至向中東或東南亞資本轉讓，出口比過去多了好幾條路。

從賽道、模式到退出路徑，美元資本在中國的劇本從“流量與燒錢轉向“精耕與确定”，而華平、高瓴、KKR、貝恩們正在做的，並非撤離，而是升級、調整與換檔。

這些嗅覺靈敏的美元資本正試圖以新的姿态，切入中國市場的下一個高增長故事。

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