觀點直擊 | 京東2026年首季：利潤大跌、降本增效下的新業務博弈（實錄）

觀點網 随着2026年一季度财報披露窗口期臨近，市場對京東的關注焦點已從單純的規模及盈利增長，轉向了業務發展的進程快慢。

5月12日，京東集團發布了2026年一季度業績並召開業績會，管理層悉數到場。

2026年第一季度，京東收入為人民币3157億元，較2025年第一季度增加4.9%；歸屬于公司普通股股東的淨利潤為人民币51億元，較2025年同期109億元大幅下滑；非美國通用會計準則下歸屬于公司普通股股東的淨利潤也從128億元降至74億元。

“京東零售在本季度保持了極強的韌性，盈利能力達到歷史最高水平。與此同時，新業務穩步推進，損益表現較上季度取得顯著改善。”

季報顯示，2026年第一季度京東零售錄得經營利潤人民币150億元，高于2025年同期；經營利潤率為5.6%，較2025年上升0.7個百分點。

“我們很高興看到2026年第一季度業績穩健，為全年奠定良好開端。”京東集團首席執行官許冉于報告中表示，京東目前用戶規模和購物頻次實現增長，證明業務生态内的協同效應正在不斷深化。

天平的兩端

市場對京東的審視，始終聚焦于三大業務闆塊：京東零售、京東物流及新業務。

季報公告里，京東零售包括京東健康及京東工業，主要從事自營業務、平台業務及廣告服務；京東物流包括内部及外部物流業務；新業務主要包括京東外賣、京東産發、京喜及海外業務。

因此，市場猜測背後是哪條業務線在托底？哪條業務線在造血？

“數字廣告和傭金收入已成為高質量增長的引擎，我們很高興地報告，第一季度零售、廣告和傭金收入又實現了兩位數的強勁增長。”管理層于會議中表示，得益于上述收入增長，集團市場和營銷總收入同比增長18.8%。

據管理層預計，2026年廣告和傭金收入将繼續支撐京東的業績增長，但這一增長主要受供應鏈、用戶規模、第三方（3P）生态及流量分配效率等因素驅動。

此外，AI驅動的廣告轉化優化以及與外賣業務的協同效應，目前為廣告收入貢獻了約3%增量，客觀上擴大了用戶觸達渠道。

作為占據京東整體營收85.07%的業務，京東零售廣告收入在季度内有所上升，但與此同時電子産品及家用電器商品收入依舊未能實現增長。

具體來看，2026年一季度，京東電子産品及家用電器商品收入1321.71億元，較2025年同期下降8.4%；作為對照，日用百貨商品在一季度内實現了14.9%的營收上漲。

“對于電子産品，我們正在充分利用供應鏈條驅動模式。”管理層表示：“電子産品業務将繼續依托供應鏈優勢，通過降本增效與優化用戶體驗來拓展規模。”

展望2026年二季度，受前期高交易基數及産品價格上漲持續影響，電子與家電品類增長軌迹預計将有所放緩，但下半年有望迎來更強勁表現。因此，目前廣告業務仍是核心增長引擎。

零售業務之外，京東物流2026年一季度收入同比上升29%，經營利潤率從0.3%上升至1.7%。

這一增長緩沖了一部分新業務帶來的虧損可能性——報告期内，京東新業務收入增長9.1%，較2025年同期下降9個百分點，經營虧損率則從23.1%大幅升至164.9%。

這一變化主要源于京東物流在2025年10月收購了原屬新業務的本地即時配送團隊，並從今年1月起正式轉向服務第三方商家。

受此業務整合影響，原本計入新業務的即時配送收入被劃轉至京東物流，導致新業務收入增速回落，而經營虧損率也因此飙升。

AI與國際業務擴張

營收增長另一面是成本開支的上升。

2026年第一季度，京東集團營業成本同比增加3.7%至2627億元，各項費用增速高于收入增速。其中，履約開支同比增長18.5%至234億元，占收入比升至7.4%，主要系履約能力與人力投入加大；營銷開支同比激增45.8%至154億元，占收入比升至4.9%，主要受新業務推廣支出增加驅動；研發開支亦同比增加48.6%至69億元，占收入比升至2.2%。

整體來看，2026年一季度，為支撐新業務拓展，京東依舊處于戰略投入期。

而在這一時期，能讓京東加足馬力燃燒成本的領域，第一是以外賣為首的新業務，第二是為京東零售賦能的AI業務。

“京東外賣在保持規模健康的同時，實現了成立以來幅度最大的環比減虧，單位經濟模型明顯改善。”管理層在會議中透露，随着經營改善及廣告系統的完善，一季度外賣産生的傭金和廣告收入環比增長接近兩倍。

管理層還提及持續數月的外賣大戰：“面對行業補貼競争，我們始終保持理性，針對不同用戶群體和地域提升精細化運營和營銷效率，並通過供應鏈模式創新推進外賣發展。”

另一方面，京東預計将在2026年縮減新業務部門的總投資。

“（新業務）總投資金額環比收窄了30%以上，這是由理性擴張戰略和效率第一經營理念所推動的。”京東方面表示，将在2026年内進一步實現新業務部門以效率為導向的投資目標。

再觀察京東為零售業務所推進的AI産品，“我們認為，無論技術如何演變，無論是Agent協助用戶完成購買，還是用戶自己完成，零售行業的底層邏輯不會改變，始終是以體驗、成本、效率為核心。”管理層表示，未來會利用AI、機器人、自動化等新技術持續提升用戶體驗，同時降低運營成本。

舉例來說，在用戶端，京東正在升級自研的AIAgent産品，幫助更精準地識别匹配用戶需求，在京東App内提供購物體驗。

季報顯示，一季度，京東App季度活躍用戶數同比增長超過200%，用戶使用次數同比增長超過300%。

内部平台能力方面，采銷Agent可協助分析前端市場需求與商機，完成商家選品、庫存管理及營銷活動執行等日常工作，以提升運營決策效率。

“在物流履約端，我們正廣泛應用AI與機器人技術以提升自動化覆蓋率。目前，京東物流機器人系列已覆蓋全鏈路並在全球範圍内逐步實現規模化應用，持續推動降本增效。”

降本增效，或已成為當下京東經營決策的主旋律，這一紀律同樣體現在國際業務發展中。

“從投入看，我們會按照既定戰略推進。随着業務規模增長，整體投入可能會随之逐步上漲。”管理層表示，同時随着單量增長，我們運營的規模效應也會逐步顯現，京東在國際業務的投入還是有紀律性。

值得注意的是，今年3月，京東還上線了海外線上零售品牌Joybuy。

“依托供應鏈優勢和本地化運營，目前我們正将全球優質品牌提供給歐洲用戶，提供具有價格競争力的全品類商品。”同時，依托在歐洲自建的物流網絡，京東選擇将“211限時達”的物流時效引入歐洲。

“國際業務是京東堅定不移的長期戰略。”在京東戰略中，每一筆投入将轉化為用戶長期留存的确定性，提升長期的ROI。

“我們相信，憑借京東核心的供應鏈壁壘、經營模式及物流履約能力，京東在全球範圍内同樣具有重構行業效率和用戶體驗的潛力。”

以下為京東集團2026年一季度業績會現場問答環節：

現場提問：有兩個問題：第一個關于增長，第一季度盡管面臨高基數壓力，京東GMV和營收仍實現了超預期增長。管理層是否觀察到消費者行為的變化？特别是在3C家電品類提價背景下，後續幾個季度的增長趨勢應如何展望？第二個關于利潤率，在宏觀環境不确定、行業競争加劇及平台補貼增加背景下，何看待未來GMV和利潤率趨勢？

管理層：剛過去的一季度，京東零售表現穩健，收入增速環比改善。雖然帶電品類受“國補”（國家以舊換新補貼）高基數影響增速承壓，但我們通過供應鏈能力和平台心智，進一步赢得了用戶信任，鞏固了市場地位。

日百品類收入增速非常強勁，保持雙位數增長並加速至15%；尤其是商超品類，已連續九個季度實現雙位數增長，展現了京東在日百品類不斷增強的用戶心智。

關于3C和家電行業的産品價格，受全球存儲成本上漲影響，從3月起手機和電腦品類出現了行業性大幅漲價。此輪漲價幅度大、覆蓋面廣，短期内确實會抑制部分消費需求，但銷售結構正加速向中高端機型和頭部品牌集中。

越是在不确定的周期，京東的獨特價值越凸顯。我們将發揮自營供應鏈的效率優勢，為用戶提供更好的價格和服務體驗，同時也為品牌帶來更高效、更有确定性的銷售。對于相對高端和品牌類商品，我們的優勢更加明顯，有信心進一步提升市場地位。

展望後續季度，二季度我們将面臨“國補”高基數以及漲價對手機電腦品類消費情緒的影響，帶電品類銷售預計仍将階段性承壓。我們将持續強化用戶心智，幫助品牌實現确定性銷售。

進入下半年，我們對增速回升更有信心，尤其是家電品類，随着技術周期回歸常态化，加之全渠道銷售網絡建設，将進一步釋放銷售潛力。同時，我們對日百品類和廣告收入的增長充滿信心。京東的增長驅動力正變得更加多元化，有信心在波動中實現全年穩健增長。

最後關于研發投入，在毛利率和營銷效率提高的同時，我們高度重視研發投入，尤其是在AI方面。

一季度研發費用繼續明顯上漲，預計未來一段時間内将保持持續增長态勢。我們認為這些投入将逐步轉化為運營紅利，實現AI驅動的效率提升，並帶動整體費用結構的改善。

現場提問：關于國際業務，随着Joybuy在歐洲六個國家落地，短期内如何判斷投入力度以實現單量目標？從中長期（未來三到五年）來看，Joybuy的投入對新業務整體規劃有什麼影響？預期的ROI（投資回報率）應該如何考量？

第二是關于AIAgent，目前有部分AIAgent在推動消費者的搜索和購買決策，京東如何發揮特殊的整合優勢？面對未來“AgenttoAgent”的交互方式和潛在合作，京東在進攻和防禦策略上有哪些布局？

管理層：首先關于Joybuy，已于3月16日正式上線。依托供應鏈優勢和本地化運營，目前我們正将全球優質品牌提供給歐洲用戶，提供具有價格競争力的全品類商品。

同時依托在歐洲自建的物流網絡，我們将“211限時達”的物流時效引入了歐洲。

Joybuy在權威用戶評價網站上保持着極高的評分，優質的商品與卓越的履約體驗已初步赢得當地消費者信任。

從投入來看，我們會按照既定戰略推進。随着業務規模增長，整體投入可能會逐步上漲，但随着單量增長，運營規模效應會逐步顯現，單位經濟模型（UE）也會持續改善。因此，我們在國際業務的投入是有紀律性的。

展望未來，國際業務是京東堅定不移的長期戰略。我們将逐步推進業務布局和能力建設，在擴展過程中遵守财務紀律，關注投入産出效率，實現健康可持續增長。

在能力建設上，我們将圍繞商品供應鏈、物流履約和技術系統投入，為歐洲消費者提供更有競争力的商品和更好的體驗，确立Joybuy在歐洲的差異化優勢。

長期來看，這些投入将轉化為用戶長期留存的确定性，伴随規模效應釋放，将提升長期的ROI。我們相信憑借京東核心的供應鏈壁壘、高效的經營模式及物流履約能力，京東在全球範圍内同樣具有重構行業效率和用戶體驗的潛力。

關于AI的問題，我們認為無論技術如何演變，無論是Agent協助用戶完成購買，還是用戶自己完成，零售行業的底層邏輯不會改變，始終是以體驗、成本、效率為核心，滿足用戶對價格和服務的追求。

這也是京東過去二十多年深耕供應鏈構築的核心護城河，我們會利用AI、機器人、自動化等新技術持續提升用戶體驗，同時降低運營成本、提升效率。

舉例來說：在用戶端，我們正在全面升級自研的AIAgent産品，幫助更精準地識别、激發和匹配用戶需求，在京東App内提供更高效便捷的購物體驗。一季度，京東App的季度活躍用戶數同比增長超過200%，用戶使用次數同比增長超過300%。

在内部工作流上，我們的采銷Agent可以協助采銷人員分析前端市場需求、洞察商機、尋找合适的商家和商品，以及完成日常經營管理、庫存管理、營銷活動等，幫助采銷更高效地運營和決策。

同時，我們也搭建了一系列AI工具幫助第三方商家提升運營效率，包括營銷素材生成、數字人JoyStreamer直播、AI客服等。

在物流履約端，我們正廣泛應用AI和機器人技術提升自動化覆蓋率。目前京東物流系列機器人已覆蓋物流全鏈路，並在全球範圍内逐步規模化應用，産生降本增效的效果。

我們正在通過Agent的應用打通和升級各個環節，最終串聯起整個工作流，通過Agent取代低效中間環節，最終實現運營效率的提升。

現場提問：第一，随着外賣行業競争格局逐步改善，京東在此領域持續投入以驅動新用戶獲取和交叉銷售，請問京東外賣業務的目標是否包含實現盈利？京東是計劃與友商同步實現盈虧平衡，還是将其視為一項長期戰略投資，在較長時間内維持小幅虧損或接近盈虧平衡的狀态？第二，管理層如何看待商超行業未來的競争格局？在大型連鎖超市、電商和即時零售之間，未來市場份額将如何分配？京東更傾向于布局哪種模式？此外，對行業競争格局的演變有哪些見解？

管理層：首先，一季度京東外賣在保持規模健康的同時，實現了成立以來幅度最大的環比減虧，單位經濟模型明顯改善。

收入方面，随着經營改善及廣告系統的完善，一季度外賣産生的傭金和廣告收入環比增長接近兩倍。面對行業補貼競争，我們始終保持理性，針對不同用戶群體和地域提升精細化運營和營銷效率，並通過供應鏈模式創新推進外賣發展，全面落實行業監管要求，堅持合規經營。

外賣業務最終一定會實現盈利。但我想強調，京東外賣不是孤立的業務，我們在加快釋放外賣的協同價值。

在用戶側，我們先看規模，外賣持續帶動京東整體流量和用戶的健康增長。

一季度京東DAU和季度購買用戶數同比增長均超過20%，年活躍用戶規模達歷史新高，這也促進了整體廣告收入的增長。

在活躍度上，外賣業務更好地滿足了京東現有高質量用戶的需求，帶動京東整體購買頻次同比增長37%。在交叉銷售上，外賣用戶的跨品類購買行為在加強，尤其是在商超等日百品類以及京東秒送業務上。

在供給側，外賣豐富了京東基于地理位置的餐飲、商超、日百等多品類商品和商家供給，加強了與品牌的合作。在履約側，我們正在打通和測試外賣履約與物流的協同效應，打造高效的“最後一公里”配送基礎設施，提升京東即時配送的能力和效率，促進物流運營管理的協同提升。

外賣和即時零售是京東重要的長期戰略方向，我們将以長期視角推動業務健康發展。

京東超市作為深耕供應鏈的B2C零售商，在商品選擇、供應鏈及倉儲管理、成本價格優勢以及用戶體驗上有巨大優勢。盡管行業競争激烈，作為中國規模最大的超市，京東超市展現了極強的增長韌性，已連續九個季度實現收入雙位數穩定增長。

關于盈利能力，我們通過發揮規模優勢和供應鏈能力，持續提升超市的盈利能力。

展望未來，京東超市在毛利率、履約費用率等方面還有很大提升空間。我們将保持穩健增長的同時逐步提升盈利能力，有信心讓規模優勢進一步釋放效果。

我們相信，商超行業的競争最終會回歸到體驗、成本、效率的本質。

京東超市憑借不斷提升的供應鏈能力，可以為用戶提供更好的商品、更低的價格，同時幫助品牌持續帶來确定性的增量銷售。我們對商超的長期健康增長充滿信心，它也會成為未來幾年重要的增長驅動力。

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