香港傳真 | 港股延續“硬科技牛” 樂動機器人挂牌首日大漲

觀點網 5月11日，樂動機器人（01236.HK）在港交所主闆挂牌上市，開盤報53.5港元，較26.36港元發售價上漲102.96%，盤中漲幅一度突破150%，股價最高觸及約66港元。

截至當日收盤報60港元，全天上漲127.62%，總市值約200億港元。按每手200股計，不計手續費，中簽投資者每手賬面最高可賺約7828港元。

招股結果顯示，樂動機器人香港公開發售部分錄得超額認購6707.66倍（相當于Minimax 1837.17倍超購的3.65倍），接獲約29.67萬份有效申請，申購一手中簽率僅0.8%，凍結資金約6793億港元。

這個結果是2026年港股主闆市場第二高超購王，僅次于天星醫療（01609.HK）的7823倍。

值得關注的是，國際配售部分僅錄得9.54倍超額認購，機構審慎與散戶熱情形成鮮明反差。

招股書披露，樂動機器人設定的招股價區間為24-30港元，最終發行價定為26.36港元，位于區間下沿。

有分析指出，此類定價策略，意在為上市首日上漲預留空間，吸引更多投資者參與。

“視覺感知第一股”

認購“熱”的底層邏輯，契合當前機器人産業整體表現及演進方向。

據媒體此前報道，樂動機器人董事長周偉曾表示：前兩年機器人行業解決的核心問題是運動——“能不能跳得很高、跑得很快、跳舞跳得很好看、能不能翻跟頭”，今天行業焦點已全面轉向“怎樣讓機器人認識場景里的所有東西”。

如果機器人不能全面感知和理解所處的物理環境，再強運動能力也無法轉化為穩定可靠的實際應用。

換言之，感知能力的重要性在持續增強，視覺感知正成為智能機器人的核心競争維度。

從業務上看，樂動機器人擁有兩條增長曲線。

第一增長曲線是視覺感知産品，包括傳感器（機器人之眼）和算法模組（“大腦”）。招股書披露，2025年，視覺感知産品貢獻收入約6.06億元，占總收入81.1%。

其中，傳感器收入約4.35億元，主要産品涵蓋DTOF激光雷達、三角測量激光雷達、固态線性激光雷達、單點激光雷達、3D結構光傳感器等。

2025年，搭載樂動機器人視覺感知技術的智能機器人數量超過900萬台。根據弗若斯特沙利文數據，以2024年收入計，樂動機器人是全球最大的以視覺感知技術為核心的智能機器人公司，其DTOF激光雷達出貨量超400萬台，位居行業首位。服務客戶覆蓋全球前十大家用服務機器人公司中的七家，以及所有全球前五大商用服務機器人公司。

第二增長曲線為智能割草機器人，樂動機器人基于視覺感知技術，向産業下遊延伸，拓展出整機機器人産品的研發、設計及量産能力，将割草機器人作為切入點。

2024年，樂動機器人實現第一代割草機器人量産及銷售量突破10000台；2025年實現第二代割草機器人量産，融合了AI大模型的場景識别與邊界檢測算法；第三代割草機器人于2026年1月推出，新增智能草屑和落葉收集功能。

割草機器人收入從2024年約2300萬元增至2025年1.37億元，同比增長近5倍，毛利率42.3%，高于視覺感知産品。

财通證券認為，全球智能機器人市場預計從2024年3690億元增長至2029年突破1萬億元。

灼識咨詢預計，2029年全球智能割草機器人滲透率将從2024年2%升至17%，市場規模預計約476億元。

阿里吳泳銘押注，但連虧9年

與公開發售火爆形成鮮明對比的是，樂動機器人國際配售僅獲9.54倍超額認購。

國際配售倍數偏低，與基石投資者結構直接相關。樂動機器人最終僅引入一家基石投資者——康成亨遠景投資有限公司，獲配1050.82萬股，占全球發售股份總數的31.52%，認購總額約2.77億港元。

康成亨遠景的最終實益擁有人為諸暨市财政局。看起來更接近地方政府的戰略性入股，略帶招商引資的合作引導性質，真正的市場化長線機構尚未現身。

對比同期曦智科技引入20家基石投資者、思格新能引入19家基石投資者，樂動機器人基石陣容略顯單薄。

更深層問題在于公司持續“失血”的财務基本面。

招股書披露，樂動機器人自2017年成立以來近九年仍未盈利，2023年至2025年收入分别為2.77億元、4.67億元和7.48億元，淨虧損分别為6849.1萬元、5648.3萬元和6250.1萬元，三年累計虧損近1.87億元。

2025年淨虧損同比再度擴大，該公司在招股書披露，預計2026年将持續錄得淨虧損，主要由于預期産生高額研發開支以及銷售和營銷開支。

近三年營收大增（從2.77億增至7.48億）情況下，2025年虧損同比擴大約10.7%。

截至2025年12月31日，樂動機器人持有的現金及現金等價物為1.19億元；2023年至2025年，經營性現金流分别為-4914.8萬元、-2910.4萬元和-1.36億元，連續三年為負。

與此同時，樂動機器人視覺感知産品已陷入“價格戰”，傳感器平均售價從2023年61.9元/台降至2025年42.3元/台，算法模組均價從130.1元/台降至77.6元/台。不過，傳感器毛利率從2023年的18.5%上升至2025年的20.4%，主要得益于毛利率較高的DTOF激光雷達産品銷售占比提升。

新業務割草機器人雖然毛利率高、增速快，但2025年銷售及營銷開支同比劇增158.6%至8120.1萬元，增量部分幾乎悉數用于割草機器人的海外推廣，仍處于“燒錢”階段。

值得注意的是，盡管财務基本面承壓，樂動機器人股東陣容中不乏知名投資者。

招股書顯示，阿里巴巴CEO吳泳銘通過旗下圓璟鼎恒持有公司1.79%股權，為C輪投資者之一，此次IPO後持股比例約1.61%。

此外，該公司主要投資機構還包括源碼資本、深圳市高新投、中金浦成、華業天成、西藏萬青等。

頭頂阿里CEO的股東背書，構成了IPO認購熱潮的重要助推因素。但投資者熱潮過後，企業盈利能力仍是樂動機器人上市後無法回避的核心命題。

港股IPO延續“硬科技牛”

樂動機器人上市當日，恒生科技指數與恒生指數基本沒有上漲。但從更長周期看，港股IPO的活躍與二級市場的穩健表現相呼應，勾勒出2026年港股資本市場的“暖春”圖景。

港交所最新公布的月度市場數據顯示，港股證券市場市價總值于2026年4月底為48萬億港元，同比上升24%；4月平均每日成交金額為2535億港元，首四個月日均成交金額達2711億港元，同比上升8%。

二級市場交投活躍，為一級市場新股持續放量提供了流動性底座。4月恒生指數累計上漲3.99%，恒生科技指數累計上漲4.76%，；半導體闆塊領漲，次新股天數智芯飙漲超120%，中芯國際漲近40%；大宗商品與科技股闆塊輪動持續活躍，市場風險偏好整體處于偏高水平。

4月新股市場表現更進一步，全月共有8只新股成功上市，盡管較3月15家數量有所減少，但質量與熱度不降反升。

8只新股公開發售認購倍數均超400倍，其中曦智科技以5784倍認購創下年内紀錄；所有新股上市首日全部收漲，平均首日升幅達138.3%。

其中，思格新能首日一手賺33530港元位居月度收益榜首，曦智科技以383.6%首日漲幅成為年内漲幅最高新股。

從結構上看，8只新股中至少有5家與AI産業鏈直接相關，硬科技企業正成為港股IPO市場的絕對主角，資金向技術壁壘更高、賽道确定性更強的新經濟企業集中。

将視野拉長至2026年前四個月，共有49家新上市公司登陸港交所，較去年同期19家上升158%；首次公開招股集資金額1514億港元，較去年同期215億港元飙升604%。

同期美股市場有45只新股IPO上市，合計募資約178億美元；A股市場有49只新股上市，合計募資約470.5億元人民币。

港股在募資規模上繼續領跑全球，前四個月里18只A+H上市合計募資約959億港元，占同期IPO募資額63.35%，A股龍頭企業密集赴港成為市場擴容的核心引擎。

基石投資者總規模超620億港元，同比增幅超過8倍，反映出大型機構資金對這一輪上市潮的深度參與。

衆多投行對全年IPO市場普遍維持樂觀預期，如高盛預計香港2026年新股集資額可達600億美元（約4680億港元）。

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