年報觀察 | 張江高科：夾在科技投資與現金壓力之間

觀點網 2021年，站在行業轉型浪潮中的張江高科定下了一個任務，從企業自身推進向科技産業投資控股集團轉型，核心業務聚焦集成電路領域，同時布局生物醫藥、人工智能産業，開展産業投資、空間運營與生态服務相關業務。

在公告中，這被稱作“十四五規劃目標任務”。

5年過去，張江高科已來到實現這一目標任務的收官之年。

2025年度，張江高科實現營業收入41.82億元，同比增長110.85%，主要繫銷售的租賃住房及産業辦公空間載體确認收入所致；實現利潤總額12.67億元，同比減少0.56%；歸母淨利潤9.86億元，同比增長0.38%；扣除非經常性損益的淨利潤9.07億元，同比減少2.2%。

截至2025年末，張江高科總資産從594.02億元上升至631.09億元。

開發節奏方面，2025年，張江高科在建項目合計6宗，總建築面積約134萬平方米；全年新開工項目1個，總建築面積2.7萬平方米；年内竣工項目3個，總建築面積約50萬平方米。

營收翻倍背後

這一年，張江高科經營重點主要還是放在産業空間載體業務上，年内營收41.59億元，較2024年提升112.12%；服務業營收僅882.87萬元，但也較2024年上漲約43.79%。

不過，由于這一年營業成本大幅度上漲，上述業務毛利率受到影響，前者減少7.88個百分點，後者減少28.11個百分點。

“營業成本較上年同期數增加150.46%，主要原因為公司本期産業空間載體銷售收入增加，結轉的銷售成本也相應增加。”張江高科表示。

據了解，張江高科銷售成本闆塊主要包括職工薪酬、中介機構費用、銷售服務費用、招商代理費用、廣告及折舊費用。據産業科技連線查閱年報，上述費用中除了銷售服務費用之外均出現大幅增長，導致總體銷售費用從2024年5785.85萬元幾乎翻倍至9561.04萬元。

地産業務上，張江高科也主要以銷售為主，開發腳步暫緩。2025年内無任何新增房地産項目儲備，房地産業務新開工面積0.27萬平方米，竣工項目50.8萬平方米。其中，第四季度的竣工項目就占到40.5萬平方米。

2025年，張江高科房地産業務合同銷售面積21.85萬平方米，實現合同銷售金額29.9億元，較2024年增228.3%；房地産業務取得租金總收入11.7億元，同比增加11.49%。

在房地産業務銷售收入中，包括一筆分攤至尚未履行（或部分未履行）履約義務的交易金額。簡單而言，該金額為張江高科已簽約但尚未确認收入的合同金額，約合2.93億元。

“該部分款項主要源于已預售但尚未達到交付條件的房産項目，預計在滿足合同約定交付條件、客戶取得商品控制權後，于未來1年内将上述款項結轉為銷售收入。”也就是說，目前張江高科還有近3億元地産銷售款項等到2026年才能完成結轉。

租賃租房方面，張江高科于此前12月30日晚間公告，公司或指定主體拟參與投資江河曜宸企業管理中心(有限合伙)，該合伙企業募集資金規模不超過7億元，公司作為有限合伙人認繳出資額不超過1.4億元。

據公告，合伙企業投資策略明确聚焦張江科學城保障性租賃住房及其他符合要求的國有存量資産，通過新設項目公司收購、增資或受讓股權等方式投入，旨在通過收購盤活與運營提升，助力國企轉型並增厚資産價值。退出路徑主要包括發行公募REITs、機構間REITs、類REITs及向符合條件主體轉讓等，

張江高科表示，作為張江科學城主要運營主體，此次參與投資可借助社會資本與創新金融工具，盤活區域内存量保租房及國有存量資産，提升資産流動性，推動公司轉型發展，

盡管2025年張江高科已涉足保租房賽道，但核心投資邏輯仍錨向科技業态。

“科技投行”隐憂

發布年報的前一周，張江高科再投資一家科技公司。

據張江高科公告，2026年3月24日，全資子公司上海張江浩成創業投資有限公司拟作為有限合伙人，以自有資金認繳出資1億元參與投資上海力合算芯人工智能産業創業投資合伙企業（有限合伙），占基金目標規模的10%。

資料顯示，該基金目標規模約10億元，期限為投資期5年+管理退出期5年+延長期2年。基金管理人為力合中科私募股權基金管理（深圳）有限公司，其他主要出資方包括上海國投先導人工智能私募投資基金合伙企業（有限合伙）及上海浦東引領區投資中心（有限合伙）等。

據悉，這筆基金主要投向人工智能相關領域，“該投資利于發揮基金投資紐帶作用，通過‘招、投、孵’聯動，推動浦東人工智能産業創新生态建設。”

截至2025年末，張江高科累計投資規模106億元。其中，直投項目59個，投資金額53億元；參與投資基金31個，認繳金額53億元。

在投資方向上，張江高科偏好集成電路行業，投資規模30.43億元；此外，生物醫藥13.47億元、新能源20億元、航空航天1.5億元、智能制造2.73億元。

有着“科技投行”别稱的張江高科，早在2024年9月28日就已發起設立“上海張江燧玥創業投資合伙企業（有限合伙）”；2025年5月，全資子公司上海張江浩成創業投資有限公司還參與投資元禾璞華集成電路産業基金（有限合伙）。

據悉，該基金募集資金目標規模達到20億元，上海張江浩成創業投資有限公司作為有限合伙人認繳出資額約1億元。

在半導體投資領域，張江高科還通過子公司及參股基金押注了多家企業。

2025年9月，通過子公司上海張江浩成創業投資有限公司投資了上海微電子公司2.23億元，持有上海微電子公司10.779%股權。

此外，張江高科通過上海元界智能科技股權投資基金合伙企業（有限合伙）間接持有智己汽車約18%股份；另投資了黑芝麻智能、登臨科技、钛米機器人等AI及機器人業務企業。

在2025年11月的三季報會議上，張江高科管理層特别提到，主導産業投資方面，公司将以“直投+基金”模式進行投資布局。

由此來看，雲從科技、英集芯、臻驅科技、唯捷創芯等企業基本為張江高科以直投押注的企業，上述企業業務包括智能傳感器芯片、功率半導體等多個領域；還有部分企業是張江高科通過旗下基金進行投資，例如2025年11月通過參股基金張江燧鋒基金投資了商業航天企業——藍箭航天。

從張江高科投資軌迹看，2025年達成了多家企業的投資事項。但在2025年報數據中，實際亦面臨一定短期償債壓力。

年報顯示，張江高科短期借款金額約合86.08億元，同比上漲254.65%；應交稅費較期初數增加47.92%，主要由于期末應交企業所得稅、土地增值稅、房産稅增加。

其中，須6個月之内解決的短期借款約合48.31億元，1年以内需要解決的短期借款約為39.59億元。截至目前，張江高科手頭現金約合38.55億元。

此外，張江高科報告期内其他應付款也較期初數增加74.46%；一年内到期的非流動負債較期初數增加37.95%，因為旗下一年内到期的應付債券在不斷累加。

“近年來，公司放緩了新增項目獲取節奏，重點轉向運營現有項目，使得每年存量在建項目投入及已竣工項目尾款支付金額逐年減少。同時，依托‘投招孵服研’産業服務體繫，圍繞科創産業鏈布局開展業務。”

據張江高科表示，為應對未來經營風險，已與各類金融機構合作布局各品類REITs，拓寬物業退出渠道；對成熟期産業投資項目通過多種途徑洽談退出，並持續探索境内外各類資本和貨币市場融資工具，加大融資力度以降低融資成本，保障公司資金狀況長期穩健。

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