年報觀察 | 扭虧之後 豫能控股在算電協同的角色演變

觀點網 手握近千萬千瓦裝機的傳統電力龍頭，並未止步于火電基本盤。

2025年，豫能控股披露2025年年度報告。數據顯示，2025年豫能控股實現收入112.30億元，較上年同比下降7.61%；歸屬于上市公司股東的淨利潤為3.90億元，同比增長421.54%。

值得關注的是，年初，豫能控股籌劃通過參股先天算力科技有限公司，收購鄭州合盈數據有限責任公司控股權，借此切入算力賽道。通過收購，豫能控股在電算協同中的角色，得以實現從單一“能源提供者”向“算力基建參與者”改變。

其實，算力運營的用電成本的優化與算力産業的經濟效益密不可分。中國信息通信研究院數據顯示，算力中心用電增速遠高于全社會用電量增速，算力用電占全社會用電量的比例持續上升。

扭虧一年

豫能控股為河南省旗下唯一能源上市平台，該公司業務主要涵蓋電力業務、煤炭業務、其他業務三個分部。

報告期内，該公司總裝機容量為939.67萬千瓦，與上年同期的936.79萬千瓦略有有增加；新投産機組裝機容量為2.879萬千瓦，較上年同比有所減少；在建項目的計劃裝機容量280.46萬千瓦。

2025年該公司總發電量247.30億千瓦時，上網電量或售電量231.62億千瓦時，平均上網電價或售電價4747.3萬元/億千瓦時（含稅）， 發電廠平均用電率5.19%。

拆析财報不難看出，豫能控股業務基本盤依舊為火力發電及供熱。截至2025年底，公司控股火電總裝機7660MW。

2025年，該闆塊業務實現收入103.40億元，因現貨市場下，機組負荷大幅波動，負荷率下降的影響，火電整體發電量有所降低，該闆塊營收較上年同比減少4.79%。

電力闆塊中，風電及光伏發電闆塊有所增長。其中風力發電闆塊，2025年實現收入2.47億元，同比增長4.69%；光伏發電實現收入1.14億元，同比增加2.68%；

雖然根基闆塊火力發電及供熱業務收入較2024年有所收窄，但占公司總營收92.07%，所占比重較2024年有所擴大，且毛利率在報告期内增長至14.35%，較上年同比增長6.90%。

且得益于該闆塊帶來的利潤貢獻，2025年豫能控股總營收收縮的情況下，淨利潤卻大幅增加至3.90億元，同比增長421.54%，拉動整體利潤較2024年扭虧為盈。

于此同時，傳統煤炭業務卻在走“下坡路”。期内煤炭銷售及運輸業務實現收3.43億元，同比大幅下降53.32%%；其他闆塊則實現收入1.86億元，同比收縮12.96%。

基于這一變化，豫能控股也表示進行資産結構方面的調整。

公告提到，為加快構建新型電力繫統，助推公司裝機結構調整，實現轉型發展目標，報告期内公司與全資子公司河南豫能新能源有限公司共同出資10億元設立豫能（濮陽）智慧能源有限責任公司，出資比例分别為 70%、30%，主要負責推進豫能台前2×1000MW煤電項目前期工作和新能源資源開發。

截止報告期末，豫能控股在運新能源裝機736.71MW，其中風電裝機366MW，生物質熱電裝機30MW，光伏發電裝機 340.71MW。

除此之外，濮陽市濮陽豫能多能互補（風光火儲）一體化項目範縣400MW風電項目（一期200MW）、林州100MW 風電項目、河南魯山抽水蓄能1300MW項目、林州弓上抽水蓄能1200MW項目有序推進工程建設。

算電協同

豫能控股在公告中表示，公司加強新型能源開發，聚焦風、光、水、儲等核心産業，全面加大新型能源開發力度，切入虛拟電廠等新興産業。

並且，逐步向負荷側延伸、向上下遊拓展，打通能源供給與消費鏈條，形成上遊（煤炭）-中遊（煤電、新能源、儲能）-下遊（數據中心等用電負荷）“源網荷儲”一體化發展格局。

這一布局在新一年便有所行動。年初，豫能控股便宣布籌劃參股先天算力科技有限公司，並聯合河南投資集團以先天算力為收購主體，收購鄭州合盈數據有限責任公司控股權相關事項。

資料顯示，鄭州合盈主要從事第三方超大規模數據中心業務，核心資産為分布在河北張家口、廊坊的36家分子公司，布局的三大新型綠色算力集群地處京津冀算力需求核心區域。

截至2026年2月末，鄭州合盈已交付的IT容量約為570MW，而規劃及已投入運營的總容量合計高達1262MW，上架率從2024年的27%穩步提升至79%，預計2027年将達到93%的保底上架率上限。

數據中心有着用電負荷穩定、需求規模大、運營周期長的特點，是電力行業下遊優質負荷用戶。

豫能控股曾表示，此次布局可打通“發-售-用”用電鏈條，将電力保障能力賦能算力運營，可有效對沖電量、電價波動風險，實現電力主業與負荷側的高效協同發展。

當AI大模型成為新一輪競争工具，訓練大模型所需的算力需求呈現爆發式增長時，“算電協同”概念傍身的豫能控股依舊廣受資本青睐。

披露收購目標一個月内，豫能控股股價一度沖高至17.88元，漲幅超過100%，總市值飙升超百億。至2026年3月23日，該公司股票收盤價格漲幅偏離值累計達到144.82%。

對豫能控股而言，主業具備規模龐大的發電裝機容量與穩定可靠的電力供應能力，通過布局算力相關産業，可有效實現 “源荷互動”，進一步發揮自身能源優勢。

所收購的數據中心資産基于“源網荷儲”一體化選址策略，並依托對液冷技術的早期預研，完成了從單機櫃到園區級的全場景驗證與規模化部署。

将觸角延伸至算力領域，為其從傳統電力到AI基建+綠色能源綜合服務商的轉型、打造“算力+電力”協同的模式打通了渠道。

即便目前收購事項尚未塵埃落定，短期内該收購標的尚未能並入公司報表，但長期來看，“算電協同”優勢或能帶來一定的利潤空間。

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